記者丨郭聰聰

編輯丨肖嘉

視頻丨王學(xué)權(quán)

2026開年以來，白銀市場迎來史詩級行情。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，在不到一個月的時間里，倫敦現(xiàn)貨白銀與COMEX白銀期貨年內(nèi)累計漲幅均已超過50%。若將時間拉長至2025年起算，兩者當(dāng)年累計漲幅更是雙雙突破110%，表現(xiàn)顯著超越同期國際金價。

與此同時，白銀價格的波動也日趨劇烈。1月27日，現(xiàn)貨白銀上演極致“過山車”行情，日內(nèi)一度暴漲14%并創(chuàng)下歷史新高，隨后又快速回落轉(zhuǎn)跌，亞市開盤后，現(xiàn)貨白銀再度漲超5%，劇烈震蕩引發(fā)市場高度關(guān)注。

截至27日14:14，現(xiàn)貨白銀最新漲幅為5.65%，報價109.739美元/盎司。

值得關(guān)注的是，伴隨行情持續(xù)升溫，相關(guān)金融產(chǎn)品也頻頻采取風(fēng)控措施。1月27日，內(nèi)地市場唯一主投白銀的基金——國投瑞銀白銀期貨（LOF）發(fā)布公告，宣布旗下A類與C類基金自1月28日起暫停申購及定投業(yè)務(wù)，理由是為保護(hù)基金份額持有人利益。這已是該基金自2025年12月下旬以來，因市場波動多次采取限購或停牌措施后的又一次動作。

記者觀察到，當(dāng)前，由白銀領(lǐng)漲的這輪貴金屬行情正深刻攪動全球市場：金銀比跌破50，創(chuàng)下近14年新低；下游白銀經(jīng)銷商則面臨“原料難購、成品難銷”的雙重壓力。

在白銀“金融屬性”與“工業(yè)屬性”共振之下，推動貴金屬市場進(jìn)入高波動、高關(guān)注度的火熱階段。面對火熱行情，專業(yè)機(jī)構(gòu)提示投資者保持冷靜，警惕階段性回調(diào)風(fēng)險。

價格狂飆創(chuàng)紀(jì)錄，日內(nèi)波動超15美元

白銀價格的上漲勢頭自2025年起便一發(fā)不可收拾。數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，倫敦現(xiàn)貨白銀、COMEX 白銀期貨累計漲幅均超110%，進(jìn)入快速上行通道。進(jìn)入2026年，漲勢進(jìn)一步提速，開年至今兩大核心指標(biāo)漲幅均突破50%，領(lǐng)漲全球貴金屬市場。

1月27日的行情更是將市場波動推向高峰。受美元持續(xù)走低、避險需求升溫、工業(yè)需求支撐及強(qiáng)勁買盤等多重因素疊加影響，凌晨時段現(xiàn)貨白銀突破113美元/盎司關(guān)口后勢如破竹，接連攻克114美元、115美元、116美元、117美元四大整數(shù)關(guān)口，日內(nèi)最高觸及117.70美元 / 盎司，創(chuàng)下歷史新高，日內(nèi)漲幅一度達(dá)到14%。

然而，凌晨2點(diǎn)30分后，獲利了結(jié)盤集中涌出，白銀價格從高位快速回落，不僅回吐全天漲幅，更一度轉(zhuǎn)跌至101.89美元/盎司，單日振幅超過15美元，呈現(xiàn)典型的“過山車”走勢。

事實(shí)上，白銀這一輪上漲行情具備顯著的長期背景。若將時間線拉長至10年，Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦銀價自2015年約16美元/盎司的低點(diǎn)起步，于2024年底進(jìn)入加速上漲通道，近期已突破109美元/盎司，十年間累計漲幅接近7倍。

伴隨銀價大幅攀升，反映黃金與白銀相對價格的金銀比持續(xù)走低。截至1月27日，金銀比進(jìn)一步收斂至約46.5（金銀比是判斷白銀相對黃金估值高低，以及市場情緒在避險與增長之間切換的重要參考工具。計算公式為：金銀比=黃金價格/白銀價格）。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)瞿瑞、白雪分析指出，短期來看，當(dāng)前金銀比低于50，超買信號明顯，極端比值后可能出現(xiàn)均值回歸，導(dǎo)致銀價調(diào)整。不過，考慮到COMEX注冊倉單與倫敦可交割庫存處于歷史低位，3月交割月臨近可能引發(fā)“無銀可交” 的擠倉風(fēng)險，推動價格沖高。同時，光伏裝機(jī)旺季即將到來，一季度通常為光伏行業(yè)備貨高峰，銀漿需求剛性增長，也將支撐銀價上漲。

“未來銀價走勢將呈現(xiàn)短期強(qiáng)勢震蕩、中長期回歸基本面的態(tài)勢，仍具備進(jìn)一步上漲空間，但需警惕階段性回調(diào)風(fēng)險?！眱晌环治鰩熆偨Y(jié)稱。

多重因素驅(qū)動上漲，行情進(jìn)入加速階段

對于本輪銀價的持續(xù)飆升且漲幅反超黃金的現(xiàn)象，市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為是多重因素共同影響的結(jié)果。

中金公司指出，2025年國際貿(mào)易局勢打破全球宏觀環(huán)境穩(wěn)態(tài)，受益于不確定性環(huán)境中的確定性溢價，國際金價、銀價雙雙上漲。與過去三年有所不同的是，今年貴金屬價格強(qiáng)勢突破由以歐美ETF為代表的周期性購買需求主導(dǎo)，市場表現(xiàn)為白銀漲幅反超黃金。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)瞿瑞、白雪分析指出，近期銀價呈現(xiàn)爆發(fā)式上漲態(tài)勢，主要源于供需結(jié)構(gòu)性失衡、工業(yè)需求爆發(fā)，以及金融屬性強(qiáng)化這三大因素。

從供需基本面來看，在光伏、AI數(shù)據(jù)中心、新能源汽車需求的驅(qū)動下，白銀供給已連續(xù)5年小于需求，同時礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量增長有限、全球白銀庫存處于歷史低位，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大為價格提供有力支撐。

從金融層面來看，美聯(lián)儲延續(xù)降息周期，以及政治干擾對其政策獨(dú)立性的擔(dān)憂疊加，推動美元指數(shù)持續(xù)走弱，具有貴金屬屬性的白銀吸引力顯著提升，同時實(shí)際利率下行壓低持有成本。

此外，白銀被美國列入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，加之中國自2026年1月起實(shí)施出口管制，其戰(zhàn)略資源屬性強(qiáng)化進(jìn)一步推升價格?？紤]到白銀市場規(guī)模僅為黃金的十分之一，同等資金流入下波動性被放大，進(jìn)一步強(qiáng)化了其上漲動能。

對于 2026 年的白銀行情，國元期貨給出了相對樂觀的預(yù)測。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2026年處于美聯(lián)儲降息周期中，但黃金價格的美元支撐減弱。此外，避險需求、抗通脹需求以及市場對于美元信用的憂慮情緒依然在長周期驅(qū)動貴金屬價格不斷攀升。從基本面來看，2026年白銀的工業(yè)需求將穩(wěn)中有降，但實(shí)物投資需求有望擴(kuò)大。2026年貴金屬價格有望繼續(xù)走強(qiáng)。

國投瑞銀宣布停牌，部分銀質(zhì)產(chǎn)品出現(xiàn)缺貨情況

劇烈的價格波動迅速傳導(dǎo)至金融產(chǎn)品。2026年初，COMEX白銀期貨的周度波動幅度顯著大于黃金。作為內(nèi)地市場唯一主投白銀的基金，國投瑞銀白銀期貨（LOF）自2025年12月下旬起便宣布限購并頻繁停牌。2026年1月27日，該基金再次發(fā)布公告宣布停牌。

公告指出，其旗下兩只基金——國投瑞銀白銀期貨（LOF）A（交易代碼161226）與C類份額（交易代碼019005），自1月28日起將暫停申購及定期定額投資業(yè)務(wù)?；鸸窘忉尫Q，此舉旨在保護(hù)基金份額持有人利益。這也是該基金自去年12月下旬啟動限購并多次停牌后，又一次采取類似風(fēng)控措施。

與此同時，近期，部分銀行的銀質(zhì)紀(jì)念幣、工藝品及首飾出現(xiàn)了缺貨情況。

對此，東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)瞿瑞、白雪指出，部分銀行銀質(zhì)產(chǎn)品出現(xiàn)暫時性缺貨，主因近期需求爆發(fā)與供應(yīng)結(jié)構(gòu)錯配的影響。

一方面，銀價持續(xù)上漲引發(fā)了“買漲不買跌”的投資情緒，個人投資者咨詢與購買意愿大幅提升，短期需求集中釋放超出銀行備貨預(yù)期。另一方面，全球白銀供應(yīng)鏈存在結(jié)構(gòu)性錯配，根據(jù)倫敦銀、COMEX及上金所的標(biāo)準(zhǔn)交割規(guī)格，精煉廠通常優(yōu)先生產(chǎn)1000盎司或15公斤的大規(guī)格銀條，而銀行零售渠道以銀幣、小規(guī)格銀條為主，轉(zhuǎn)換生產(chǎn)規(guī)格需要約1-2周，導(dǎo)致零售市場供應(yīng)短期不足。同時，全球白銀可流通庫存處于歷史低位，進(jìn)一步限制了銀行補(bǔ)貨能力，加劇暫時性缺貨現(xiàn)象。

銀飾商家承壓閉店，投資需注意四大風(fēng)險

白銀價格的飆升正迅速傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈下游，其中銀飾商家成為受沖擊最為直接的群體。

1月26日，#銀價大漲有銀飾店暫時閉店#詞條沖上熱搜。在社交媒體上，也有眾多商家表示生意難以為繼，部分商家已宣布暫時閉店。

經(jīng)營困境主要集中于三方面：原材料采購困難，基礎(chǔ)銀板甚至需要加價搶購；產(chǎn)品定價陷入兩難，銀飾無法像黃金飾品一樣實(shí)時調(diào)價，頻繁調(diào)價易引發(fā)顧客抵觸；成本全面上漲，銀價上升同時帶動工費(fèi)、電鍍費(fèi)等附加費(fèi)用同步攀升，進(jìn)一步擠壓利潤空間。

面對火熱的市場行情，專業(yè)機(jī)構(gòu)亦提示投資者需保持冷靜。東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)瞿瑞、白雪，白銀投資需重點(diǎn)注意以下四個風(fēng)險：

一是價格波動風(fēng)險，白銀波動率一般為金價的2-3倍，單日跌幅可超過7%，極端行情下甚至出現(xiàn)過9%的暴跌。

二是估值泡沫風(fēng)險，近期金銀比低于50，超買信號顯著，極端比值后可能出現(xiàn)均值回歸。

三是流動性與擠倉風(fēng)險，當(dāng)前倫敦市場可交割庫存遠(yuǎn)不足未平倉合約對應(yīng)索取權(quán)的數(shù)量，交割月臨近時可能引發(fā)擠倉風(fēng)險，加劇價格波動。

四是政策與地緣風(fēng)險，美聯(lián)儲政策調(diào)整、主要經(jīng)濟(jì)體價格管控措施或資源國政策變化都可能導(dǎo)致銀價劇烈波動，同時也需注意全球金融市場波動加劇時資金抽離大宗商品的風(fēng)險。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

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出品丨21財經(jīng)客戶端 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

編輯丨金珊

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