作者 胡群

1月27日，天眼查App顯示，東方財(cái)富證券股份有限公司于1月20日完成工商變更登記，注冊(cè)資本由121億元人民幣增加至127億元，增資額為6億元，增幅為4.96%。此次變更同時(shí)涉及公司多位高級(jí)管理人員的職位調(diào)整。這一系列動(dòng)作發(fā)生在證券行業(yè)并購(gòu)重組日益頻繁、市場(chǎng)集中度加速提升的背景下。這凸顯出券商正通過(guò)持續(xù)補(bǔ)充資本實(shí)力，積極應(yīng)對(duì)行業(yè)格局重塑所帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

來(lái)源：天眼查

東方財(cái)富證券控股股東為上市公司東方財(cái)富信息股份有限公司（簡(jiǎn)稱“東方財(cái)富”，證券代碼300059）。股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰集中，東方財(cái)富直接持有公司99.95%的股份，其全資子公司上海東方財(cái)富證券投資咨詢有限公司持有剩余0.05%的股份。

公開(kāi)信息顯示，東方財(cái)富證券股東所持股份目前均未被質(zhì)押或凍結(jié)，股權(quán)狀態(tài)穩(wěn)定。目前，公司旗下控股多家專(zhuān)業(yè)子公司，形成了多元化的業(yè)務(wù)布局，主要包括：上海東方財(cái)富期貨有限公司、西藏東方財(cái)富投資管理有限公司、西藏東財(cái)基金管理有限公司及西藏東方財(cái)富創(chuàng)新資本有限公司。

來(lái)源：天眼查

從資本運(yùn)作的整體脈絡(luò)來(lái)看，東方財(cái)富證券在2025年的融資安排呈現(xiàn)出多層次、多渠道的特征。除本次股權(quán)層面的增資外，公司在債權(quán)融資方面也取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。公開(kāi)資料顯示，深圳證券交易所已對(duì)其申請(qǐng)面向?qū)I(yè)投資者非公開(kāi)發(fā)行面值不超過(guò)100億元公司債券的計(jì)劃出具了無(wú)異議函。此外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也已批復(fù)同意該公司向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行面值總額不超過(guò)10億元科技創(chuàng)新公司債券的注冊(cè)申請(qǐng)。股權(quán)與債權(quán)工具的并用，表明公司正在系統(tǒng)性構(gòu)建長(zhǎng)期穩(wěn)健的資本補(bǔ)充機(jī)制，以保障各項(xiàng)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的資金需求，并為可能參與行業(yè)整合儲(chǔ)備必要的“彈藥”。

這一系列資本動(dòng)作的背后，是證券行業(yè)正在經(jīng)歷的深度結(jié)構(gòu)化調(diào)整。華源證券發(fā)布的研究報(bào)告明確指出，2025年證券業(yè)的監(jiān)管政策導(dǎo)向已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從以往鼓勵(lì)“規(guī)模擴(kuò)張”全面轉(zhuǎn)向引導(dǎo)“功能定位與高質(zhì)量發(fā)展”。這一政策基調(diào)在2025年12月6日證監(jiān)會(huì)主席吳清的重要講話中得到進(jìn)一步強(qiáng)化。吳清強(qiáng)調(diào)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)盡快從低水平的價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向以專(zhuān)業(yè)和服務(wù)為核心的價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)，并明確支持通過(guò)市場(chǎng)化并購(gòu)重組優(yōu)化行業(yè)資源配置，提升頭部機(jī)構(gòu)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。政策信號(hào)的明確，為行業(yè)整合浪潮提供了清晰的制度依據(jù)與操作空間。

當(dāng)前，證券行業(yè)馬太效應(yīng)加劇，頭部券商在資本實(shí)力、綜合服務(wù)能力等方面的優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。監(jiān)管層也明確支持證券公司通過(guò)并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)。

其中，國(guó)泰君安證券與海通證券的合并工作已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，有望打造行業(yè)新的頭部標(biāo)桿；中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司與東興證券、信達(dá)證券的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)也已正式公告，進(jìn)入監(jiān)管審批流程。此外，2025年，已有多家券商啟動(dòng)或完成大額融資。10月13日，中泰證券發(fā)布公告稱，公司已正式獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，同意其向特定對(duì)象發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)。天風(fēng)證券于6月完成40億元定增；東吳證券在7月公布60億元定增預(yù)案；南京證券50億元定增于9月獲上交所通過(guò)。

東方財(cái)富證券的獨(dú)特稟賦在于其深度植根于互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理生態(tài)。作為“東方財(cái)富”一站式金融服務(wù)平臺(tái)的核心組成部分，公司擁有龐大的線上用戶群體、豐富的場(chǎng)景流量和長(zhǎng)期的金融科技積淀。東方財(cái)富證券若能進(jìn)一步與既有的流量?jī)?yōu)勢(shì)、數(shù)據(jù)資源和技術(shù)能力形成戰(zhàn)略協(xié)同，有望在智能化投顧系統(tǒng)升級(jí)、個(gè)性化財(cái)富產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、線上線下一體化服務(wù)體驗(yàn)優(yōu)化等方面，構(gòu)筑起區(qū)別于傳統(tǒng)券商的鮮明護(hù)城河。加之其通過(guò)控股子公司布局的期貨、基金、另類(lèi)投資等多元業(yè)務(wù)線條，為公司實(shí)現(xiàn)資本在生態(tài)體系內(nèi)的優(yōu)化配置與協(xié)同增效提供了廣闊空間。

財(cái)務(wù)基礎(chǔ)是東方財(cái)富證券實(shí)施資本戰(zhàn)略和應(yīng)對(duì)行業(yè)變局的根本支撐。根據(jù)公司2024年年度報(bào)告，截至報(bào)告期末，總資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)2658.77億元，較年初增長(zhǎng)25.98%；凈資產(chǎn)為647.58億元，較年初增長(zhǎng)9.91%；凈資本為615.50億元，較年初增長(zhǎng)10.21%。盈利方面，2024年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.46億元，同比增長(zhǎng)26.33%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)71.51億元，同比增長(zhǎng)30.57%。在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，尤其是傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的持續(xù)提升，為其進(jìn)行資本擴(kuò)張和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了扎實(shí)的業(yè)績(jī)底氣與風(fēng)險(xiǎn)緩沖空間。

當(dāng)前，券商在轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨多重風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。多家機(jī)構(gòu)在公告中提示了包括市場(chǎng)波動(dòng)、利率變化、海外風(fēng)險(xiǎn)等不確定性因素。

合規(guī)風(fēng)控的重要性被提到新高度。吳清強(qiáng)調(diào)合規(guī)風(fēng)控是行業(yè)的“生命線”，要求券商進(jìn)一步提升公司治理有效性，強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范。特別是在金融創(chuàng)新加速的背景下，如何平衡業(yè)務(wù)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制成為行業(yè)面臨的共同課題。

然而，值得注意的是，當(dāng)前證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局也面臨調(diào)整。隨著差異化發(fā)展導(dǎo)向明確，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)可能有所緩解，但在細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)可能更加激烈。同時(shí)，外資券商加速布局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，將帶來(lái)新的競(jìng)爭(zhēng)壓力。資本市場(chǎng)功能正在從融資主渠道向資源配置樞紐轉(zhuǎn)型，券商角色也需要相應(yīng)調(diào)整。

當(dāng)行業(yè)紅利消退，差異化能力從何而來(lái)？東方財(cái)富證券依托互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)積累的零售基礎(chǔ)、全牌照協(xié)同潛力以及對(duì)技術(shù)投入的持續(xù)性，構(gòu)成了可能的答案路徑。但路徑能否走通，取決于能否將資本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為真實(shí)的服務(wù)能力與創(chuàng)新落地能力。

這場(chǎng)調(diào)整不是終點(diǎn)，而是新一輪適配的開(kāi)始。在中國(guó)資本市場(chǎng)邁向高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中，每一家券商都必須回答：自己究竟為市場(chǎng)提供了什么不可替代的價(jià)值？東方財(cái)富證券的實(shí)踐，都將為行業(yè)提供一份值得審慎觀察的實(shí)證樣本。

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胡群

金融市場(chǎng)研究院院長(zhǎng) 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。