在基金行業(yè)，“流星”常見(jiàn)，而“恒星”罕見(jiàn)。

能在20年牛熊變換的市場(chǎng)中，持續(xù)管理同一只產(chǎn)品并創(chuàng)造卓越回報(bào)的基金經(jīng)理，堪稱鳳毛麟角。

Choice數(shù)據(jù)顯示，管理一只基金時(shí)長(zhǎng)近20年，年化回報(bào)超12%的，全市場(chǎng)僅有2位基金經(jīng)理。

諾安基金的楊谷，正是其中之一。

自2006年2月22日管理諾安先鋒基金以來(lái)，基金定期報(bào)告顯示，截至2025年12月31日，其任職期間回報(bào)高達(dá)1153.15%，年化回報(bào)約13.3%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為363.42%，超額收益近800個(gè)百分點(diǎn)。

楊谷在這只產(chǎn)品上堅(jiān)守了約20年，成為“一人、一基、二十載”的長(zhǎng)期主義實(shí)踐者。

今年以來(lái)，截至1月22日，諾安先鋒又實(shí)現(xiàn)14.16%的收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏市場(chǎng)；楊谷的任職回報(bào)也已來(lái)到了1250.22%。（數(shù)據(jù)：Choice）

諾安先鋒突出的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，得到了權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)的認(rèn)可，基金分別獲得過(guò)五年期、三年期、一年期金?；皙?jiǎng)；楊谷個(gè)人還曾榮獲“金牛獎(jiǎng)20周年持續(xù)優(yōu)勝基金經(jīng)理獎(jiǎng)”。

如此驚人的長(zhǎng)期復(fù)合收益，顯然不是靠偶爾一兩次的成功。

正如霍華德·馬斯克所說(shuō)，“把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)非常困難，長(zhǎng)期參與市場(chǎng)才是創(chuàng)造長(zhǎng)線財(cái)富的方法。”

楊谷的投資生涯就是對(duì)“長(zhǎng)期主義”最生動(dòng)的詮釋。

他不僅長(zhǎng)期留在市場(chǎng)的“牌桌上”，更以超常的定力穩(wěn)穩(wěn)持有深思熟慮后的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

正逢基金2025年四季報(bào)披露，我們翻閱了楊谷所管基金的所有季報(bào)年報(bào)，在梳理持倉(cāng)變化的基礎(chǔ)上，勾勒出了這位長(zhǎng)期主義者的投資畫像。

來(lái)源：Choice，截至2025.1.22.

1、組合開(kāi)始提升銳度

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，楊谷管理基金總規(guī)模為56億元，處于一個(gè)能夠精耕細(xì)作的舒適半徑。

這種從容也能體現(xiàn)在倉(cāng)位的主動(dòng)把控上。

楊谷并非一味高倉(cāng)位運(yùn)作，而是基于市場(chǎng)水溫進(jìn)行大周期調(diào)整。

例如，在2022年一季度市場(chǎng)高位，他將諾安先鋒的倉(cāng)位從92.67%果斷降至69%，有效規(guī)避了后續(xù)的深度回調(diào)；

目前倉(cāng)位保持穩(wěn)定，基本處在85%以上的水平。

與倉(cāng)位相呼應(yīng)，持股集中度也反映出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)的主動(dòng)權(quán)衡。

2025年下半年以來(lái)，諾安先鋒的前十大重倉(cāng)集中度顯著提升，四季度達(dá)到51.78%；

在深度研究基礎(chǔ)上，對(duì)看準(zhǔn)的標(biāo)的“敢于下重手”，也是價(jià)值投資者一大特點(diǎn)。

來(lái)源：基金定期報(bào)告，Choice，下同。

2、不抱團(tuán)，選股勝率高

掘金中小市值成長(zhǎng)股

從歷史持倉(cāng)變化來(lái)看，楊谷始終堅(jiān)持獨(dú)立，不盲目抱團(tuán)。

不抱團(tuán)可以避免陷入基于各種短期博弈，特別是能有效規(guī)避抱團(tuán)瓦解時(shí)的劇烈回撤。

但不抱團(tuán)的背后，意味著基金經(jīng)理需要具備更深厚的研究功力，更前瞻的視野和洞見(jiàn)，才能得以選出被忽視的優(yōu)質(zhì)公司。

圖：諾安先鋒2025年四季度前十重倉(cāng)股

來(lái)源：基金定期報(bào)告，Choice ，股價(jià)漲跌截至2026.1.22，下同。

即使在諸多績(jī)優(yōu)基金普遍依靠重倉(cāng)AI的當(dāng)下，

從他最新的持倉(cāng)可以看出，你看大不到市場(chǎng)上非常熱門的個(gè)股；

但是這批看似冷門的個(gè)股，在去年和今年以來(lái)的股價(jià)漲幅也并不低。

比如諾安先鋒四季報(bào)中的第一大重倉(cāng)股迪威爾，

這家油氣設(shè)備供應(yīng)商，2025年全年都在基金的前十大重倉(cāng)行列，從其股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，2025年全年漲幅91.48%，接近翻倍；

而開(kāi)年以來(lái)，截至1月22日，又大漲了24.71%，對(duì)基金凈值增長(zhǎng)顯然做出了不小的貢獻(xiàn)。

第四大重倉(cāng)股杰華特，是在2025三季度出現(xiàn)在基金前十行列，其股價(jià)在9月份曾單月大漲59.48%，隨后2月開(kāi)始調(diào)整；

基金也正是在四季度進(jìn)行了增持，今年以來(lái)杰華特股價(jià)重回上升軌道，截至1月22日，已經(jīng)上漲了22.5%。

而新進(jìn)前十大的金風(fēng)科技，則屬于基金經(jīng)理提前布局，在基本面開(kāi)啟上行周期時(shí)介入；

這只個(gè)股在2025年四季度單季就上漲了36.27%，而從去年四季度初至今，截至1月22日，股價(jià)已大漲了97%。

事實(shí)上，這并非單一案例。

楊谷在2025年初即已布局風(fēng)電部件商新強(qiáng)聯(lián)，半年漲幅就高達(dá)87.99%，在三季度末時(shí)獲利退出前十大。

這一系列操作充分顯示了基金經(jīng)理對(duì)于行業(yè)、公司緊密的跟蹤研究能力；

同時(shí)再次從側(cè)面驗(yàn)證了他曾對(duì)外表述的選股體系核心標(biāo)準(zhǔn)：

企業(yè)需通過(guò)長(zhǎng)期技術(shù)儲(chǔ)備構(gòu)建高壁壘，做“難做的事情”；產(chǎn)品或服務(wù)能精準(zhǔn)解決“用戶的痛點(diǎn)”；雖然身處 “藍(lán)海市場(chǎng)”，但依托技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)行業(yè)增量發(fā)展，而非陷入存量?jī)r(jià)格戰(zhàn)。

另一方面，基金組合中以中小市值公司居多，前十大中僅有一家風(fēng)電龍頭市值過(guò)千億；

前三大重倉(cāng)股中就有二家市值在百億以下，其余重倉(cāng)股大都在100-500億之間。

中小市值公司顯然有著更高的成長(zhǎng)彈性，深度挖掘這批有潛力企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)更高的市值增長(zhǎng)空間。

3、長(zhǎng)期主義，靠企業(yè)盈利

事實(shí)上，從他的持倉(cāng)來(lái)看，有些公司就是楊谷一路從幾十億市值持有到幾百億市值。

圖：諾安先鋒持有頻次最多的個(gè)股

來(lái)源：基金定期報(bào)告，制圖：投資報(bào)，截至2025.12.31.

Choice數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)平安，中國(guó)人壽累計(jì)持有時(shí)間超過(guò)23個(gè)季度，皇馬科技持有22個(gè)季度，華北制藥19個(gè)季度，迪威爾、石頭科技、賽輪輪胎等均超過(guò)14個(gè)季度。

這其中，賽輪輪胎就是基金長(zhǎng)線持有成長(zhǎng)股的一個(gè)典型。

早在2020年下半年，諾安先鋒基金即已將其買入前十大重倉(cāng)，一路持有，基本完整吃到了這波收益。

期間股價(jià)上漲了約400%，賽輪也從當(dāng)時(shí)約百億市值一路漲到500億上方，但其估值現(xiàn)在仍不貴，因?yàn)槠溆鲩L(zhǎng)得更快。

Choice數(shù)據(jù)顯示，如果從該公司上市首日起計(jì)算，其市值增長(zhǎng)14倍，但歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了近38倍。

事實(shí)上，一旦把持有時(shí)間拉長(zhǎng)，估值的波動(dòng)反而就不重要了，股價(jià)漲幅由盈利驅(qū)動(dòng)，基金凈值增長(zhǎng)同樣是依靠企業(yè)盈利。

楊谷自己也曾在季報(bào)中表述，“估值的提升一直都不是我們組合收益的主要來(lái)源?！?/p>

基金長(zhǎng)線持有的另一只標(biāo)的，同樣依靠業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其股價(jià)在今年創(chuàng)出了歷史新高。

4、行業(yè)相對(duì)分散

構(gòu)建“攻守兼?zhèn)?/strong>”的組合

楊谷通過(guò)嚴(yán)格的行業(yè)分散配置來(lái)管理組合風(fēng)險(xiǎn)。

圖：諾安先鋒基金歷年行業(yè)配置變化

來(lái)源：基金定期報(bào)告，Choice，截至2025.12.31

以諾安先鋒最新的四季報(bào)為例，其前三大行業(yè)分別為：半導(dǎo)體，占比14.80%；專用設(shè)備，占比7.01%；風(fēng)電設(shè)備，占比6.13%。

分散度可見(jiàn)一斑。

即使是統(tǒng)計(jì)組合全部持倉(cāng)的行業(yè)分布，

我們發(fā)現(xiàn)，在基金經(jīng)理近20年管理生涯中，單一行業(yè)最高僅小幅超過(guò)20%。

當(dāng)然，分散可能犧牲組合在單一風(fēng)口上的短期銳度。

然而，拉長(zhǎng)了時(shí)間看，這恰恰是其凈值曲線相對(duì)平穩(wěn)，讓投資者持有體驗(yàn)更佳的關(guān)鍵。

楊谷的策略證明，在長(zhǎng)期投資中，“不摔大跟頭”比“短期跑得快”更重要，穩(wěn)定的復(fù)利才是財(cái)富增長(zhǎng)可靠的引擎。

5、在“核心+衛(wèi)星”組合下持續(xù)進(jìn)化，

2026年創(chuàng)新依舊是主線

當(dāng)然，長(zhǎng)線持有絕不代表躺平不動(dòng)。

結(jié)合楊谷的歷史持倉(cāng)來(lái)看，基金經(jīng)理學(xué)習(xí)能力強(qiáng)，持續(xù)進(jìn)化，能跟上市場(chǎng)發(fā)展。

他很早就深度研究并配置科創(chuàng)板企業(yè)，科技產(chǎn)業(yè)如半導(dǎo)體是基金組合中一塊重要的版圖；

像中微公司這類大白馬，以及像樂(lè)鑫科技，普冉股份，芯源微，建龍微納等一批科創(chuàng)大牛股都曾出現(xiàn)在諾安先鋒的組合中。

同時(shí)，在2025年上半年，基金就及時(shí)加倉(cāng)了華友鈷業(yè)，中鎢高新等有色企業(yè)，多少也享受到了這波有色的大牛行情。

可以看出，楊谷的持倉(cāng)采用“核心+衛(wèi)星”的配置結(jié)構(gòu)，

核心倉(cāng)位持有中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯明確的企業(yè)，衛(wèi)星倉(cāng)位則靈活捕捉階段機(jī)會(huì)。

又比如2021年，我國(guó)制造業(yè)向高端化、智能化邁進(jìn)時(shí)，他布局契合制造業(yè)升級(jí)需求的人工智能企業(yè)，那時(shí)候市場(chǎng)上還沒(méi)什么人關(guān)注；2023年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為趨勢(shì)時(shí)，他提前介入，待ChatGPT爆火后逐步退出。

衛(wèi)星策略的靈活調(diào)整，始終圍繞“不變”的成長(zhǎng)主線展開(kāi)，既捕捉了階段性機(jī)會(huì)，又未偏離長(zhǎng)期投資方向。

而從四季度最新的變化來(lái)看，楊谷所管理的基金進(jìn)一步加碼了半導(dǎo)體行業(yè)，如持倉(cāng)中原有的杰華特、芯原微、晶晨股份等均被增持。

這一波加倉(cāng)，也正好踏準(zhǔn)了歲末年初這輪半導(dǎo)體行情，尤其是年初的“開(kāi)門紅”，預(yù)計(jì)能為組合帶來(lái)不小的貢獻(xiàn)。

圖：諾安進(jìn)取回報(bào)2025年四季度前十重倉(cāng)股

來(lái)源：基金定期報(bào)告，Choice ，股價(jià)漲跌截至2026.1.22，

展望后市，楊谷在季報(bào)中認(rèn)為，創(chuàng)新依然會(huì)是2026年的重要主線，

這個(gè)主線既包括了制造業(yè)在材料、精密制造方面的創(chuàng)新，

更包括了以AI為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，為商業(yè)航天、醫(yī)藥醫(yī)療、智能終端等領(lǐng)域的創(chuàng)新，提供前所未有的條件和空間。

而反內(nèi)卷、經(jīng)濟(jì)刺激政策等作為輔線，會(huì)跟主線形成輪動(dòng)，推動(dòng)市場(chǎng)的上漲。

不過(guò)，雖然科技創(chuàng)新是市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的成長(zhǎng)主線，具備遠(yuǎn)期極大成長(zhǎng)空間；

但是，創(chuàng)新也并非能一蹴而就，在有著高成長(zhǎng)性同時(shí)，也必然會(huì)伴隨著高波動(dòng)。

因此，選擇一位有著多輪牛熊經(jīng)歷，深諳科技成長(zhǎng)投資又能控制風(fēng)險(xiǎn)的基金經(jīng)理，來(lái)參與享受這個(gè)時(shí)代的紅利不失為一種更穩(wěn)妥的方式。

同時(shí)，在科技投資上已有建樹(shù)的諾安基金，也即將發(fā)布《2026年科技投資報(bào)告》，貢獻(xiàn)出他們的最新研究成果，投資者也可以關(guān)注借鑒。

- 結(jié)語(yǔ)-

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