出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 邢莉

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

2025年年末，隨著“償二代”二期過渡期的收官，一眾保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充進(jìn)入“密集沖刺期”。華貴人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華貴人壽”）便是其中之一。（編者按：“償二代”二期即《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》，其過渡期延長(zhǎng)至2025年底。）

作為貴州省首家本土保險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)，華貴人壽成立于2017年2月。白酒龍頭企業(yè)中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“茅臺(tái)集團(tuán)”）為第一大股東，因而華貴人壽也被戲稱為“含茅量最高的壽險(xiǎn)公司”。

2025年12月19日，華貴人壽發(fā)布公告稱，公司注冊(cè)資本金增加6.15億元，由20億元變更為26.15億元。

而在此前，華貴人壽在貴州陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所披露增資項(xiàng)目公告，擬向現(xiàn)有股東及新增投資者募集資金25億元至45億元。

此番密集增資，既是保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)“償二代”二期監(jiān)管要求的必要?jiǎng)幼?，也映照出華貴人壽在業(yè)績(jī)扭虧之后，仍需面臨償付能力承壓的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。

1、背靠茅臺(tái)集團(tuán)，虧損多年盈利見曙光

目前，華貴人壽是貴州省第一家本土保險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)。

官網(wǎng)資料顯示，華貴人壽系經(jīng)原中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)籌建的壽險(xiǎn)公司，初始注冊(cè)資本為10億元，總部位于貴州省貴安新區(qū)。

汪振武為華貴人壽的首任董事長(zhǎng)。2012年，保險(xiǎn)行業(yè)老將汪振武啟動(dòng)華貴人壽籌設(shè)流程，歷時(shí)4年協(xié)調(diào)茅臺(tái)集團(tuán)、華康保險(xiǎn)代理、貴安金融投資等11家發(fā)起股東完成籌備。

2016年6月，華貴人壽獲得監(jiān)管部門籌建許可，2017年2月正式開業(yè)。

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，茅臺(tái)集團(tuán)雖為華貴人壽核心發(fā)起股東，但其第一大股東之位在華貴人壽發(fā)展過程中幾經(jīng)波折。

2017年，茅臺(tái)集團(tuán)以第一大股東的身份發(fā)起設(shè)立華貴人壽，持股20%。

直到2021年，貴州金融控股集團(tuán)獲批受讓貴州貴安金融投資所持華貴人壽11%的股權(quán)，持股比例由10%上升至21%。貴州金融控股集團(tuán)成為華貴人壽第一大股東，茅臺(tái)集團(tuán)退居為第二大股東。

2023年，華貴人壽迎來(lái)成立6年后的首次增資。

2023年4月，監(jiān)管發(fā)布批復(fù)稱，批準(zhǔn)華貴人壽注冊(cè)資本從10億元增至20億元，由茅臺(tái)集團(tuán)認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本46660萬(wàn)元，由貴州省黔晟國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本38340萬(wàn)元，由深圳嘉鑫輝煌投資認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本15000萬(wàn)元。

此次增資后，茅臺(tái)集團(tuán)由華貴人壽的第二大股東重回第一大股東，持股比例為33.33%。

作為一家初創(chuàng)型保險(xiǎn)公司，華貴人壽尚未進(jìn)入穩(wěn)定的盈利周期。

開業(yè)初期，華貴人壽提出“六年盈、八年平、九年上市”的發(fā)展目標(biāo)，但現(xiàn)實(shí)往往比設(shè)想的艱難。

Wind數(shù)據(jù)顯示，華貴人壽在2017至2024年這八年間，除了2021年的短暫盈利外，其余年份均處于虧損狀態(tài)。

歷年數(shù)據(jù)顯示，2020至2023年，華貴人壽保費(fèi)收入分別為20.13億元、25.15億元、39.21億元及46.98億元。但在2024年，其保費(fèi)收入下滑至40.18億元，同比下降14.47%。

盈利方面，2020至2024年華貴人壽歸母凈利潤(rùn)分別-0.68億元、0.31億元、-4.35億元、-3.51億元及-2.58億元。

自2022年始，華貴人壽虧損明顯擴(kuò)大。

從營(yíng)業(yè)支出項(xiàng)來(lái)看，2022年和2023年的退保金分別為3.59億元、4.28億元，同比增長(zhǎng)229.36%、19.22%；2023年和2024年賠付支出為4.27億元、9.35億元，同比增長(zhǎng)139.88%、118.97%。

（圖 / Wind）

此外，保費(fèi)的增長(zhǎng)也帶來(lái)了提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的大幅提升。2022至2023年，華貴人壽提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金分別為32.92億元、39.16億元，同比增長(zhǎng)77.08%、18.96%。

進(jìn)入2025年，華貴人壽盈利初現(xiàn)曙光。

2025年第三季度償付能力報(bào)告顯示，截至2025年9月末，華貴人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為45.23億元，同比大幅增長(zhǎng)31.03%；凈利潤(rùn)1.83億元，同比扭虧為盈。

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，2025年一季度至三季度，其凈利潤(rùn)分別為-0.47億元、0.82億元、1.48億元，連續(xù)兩個(gè)季度保持盈利。

（圖 / 華貴人壽2025年三季度償付能力報(bào)告（單位：萬(wàn)元））

從盈利驅(qū)動(dòng)因素看，除保費(fèi)增長(zhǎng)之外，投資收益對(duì)盈利形成有利支撐。

2025年三季度末，華貴人壽投資收益率4.32%，綜合投資收益率5.29%，遠(yuǎn)高于近三年平均投資收益率、平均綜合投資收益率。

2、高調(diào)求資金一年未果，6億到賬能否“解渴”？

從華貴人壽近年發(fā)展軌跡來(lái)看，增資是其重要戰(zhàn)略動(dòng)作。尤其在2025年，其增資舉措更是貫穿全年。

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，2025年12月23日，華貴人壽官網(wǎng)發(fā)布公告稱，經(jīng)公司2024年第1次（臨時(shí)）股東大會(huì)審議通過，并經(jīng)監(jiān)管批準(zhǔn)，公司注冊(cè)資本由20億元增加至26.15億元。

（圖 / 華貴人壽公告）

讓外界意外的是，公告中并未明確出資方及出資比例情況。

截至2026年1月26日，「子彈財(cái)經(jīng)」在華貴人壽官網(wǎng)“公司治理概要”一欄中看到，公司持股比例在5%以上的股東及持股情況中，茅臺(tái)集團(tuán)持股比例大幅上升至49.01%。其余四家股東持股比例降至：14.66%、8.03%、5.74%、5.74%。

（圖 / 華貴人壽官網(wǎng)新近消息、華貴人壽2025年三季度償付能力報(bào)告）

而華貴人壽2025年三季度償付能力報(bào)告顯示，在持股比例超5%的股東中，茅臺(tái)集團(tuán)持股比例為33.33%，其余四家股東持股比例分別為：19.17%、10.50%、7.50%及7.50%。

此次增資，茅臺(tái)集團(tuán)的出資金額為多少？茅臺(tái)持股比例的大幅上升后，將對(duì)華貴人壽未來(lái)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生哪些影響？「子彈財(cái)經(jīng)」就相關(guān)問題致函華貴人壽方面，截至發(fā)稿前并未獲得回復(fù)。

雖增資6.15億元，但華貴人壽更大規(guī)模的增資還在持續(xù)推進(jìn)中。

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，2025年12月17日華貴人壽增資項(xiàng)目在貴州陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所掛牌。

根據(jù)掛牌公告，此次華貴人壽擬引入投資方不超過20家，新增投資者合計(jì)持股比例擬占20%~40%。增資方新增股票每股面值人民幣1元，此次新增股票面值部分計(jì)入增資方注冊(cè)資本，超出面值部分計(jì)入增資方資本公積。

（圖 / 貴州陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所）

對(duì)于此次增資項(xiàng)目的投資方資質(zhì)，華貴人壽方面設(shè)定了一系列條件。

除了必須滿足國(guó)家金融監(jiān)管總局對(duì)保險(xiǎn)公司股東相關(guān)要求外，方案還特別強(qiáng)調(diào)了投資數(shù)量、資金來(lái)源、股份限售等。華貴人壽稱，增資用于充實(shí)注冊(cè)資本，提升風(fēng)險(xiǎn)抵御和運(yùn)營(yíng)能力，支持公司落實(shí)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃。

事實(shí)上，早在2025年初，華貴人壽已啟動(dòng)這一大規(guī)模募資項(xiàng)目。除在貴州陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所，該公司在北京產(chǎn)權(quán)交易所也進(jìn)行了增資項(xiàng)目公開掛牌。

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，盡管2025年華貴人壽盈利扭虧為盈，但償付能力依舊承壓。

華貴人壽第三季度償付能力報(bào)告顯示，截至2025年三季度末，華貴人壽核心償付能力充足率118.80%，綜合償付能力充足率133.80%，較年初分別下降29.44%、29.89%。

國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布2025年保險(xiǎn)業(yè)三季度償付能力指標(biāo)顯示，人身險(xiǎn)公司核心償付能力充足率118.9%、綜合償付能力充足率175.5%。

由此可見，華貴人壽這兩項(xiàng)指標(biāo)均低于行業(yè)平均水平。

此外，在2025年，華貴人壽風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)從一季度的BB級(jí)降至二季度的B級(jí)。

（圖 / 華貴人壽2025年三季度償付能力報(bào)告）

3、高管“含茅量”增加，“茅臺(tái)系”基因或重塑發(fā)展

在增資之外，近年來(lái)華貴人壽的高管變動(dòng)也成業(yè)界關(guān)注的一大焦點(diǎn)。

2025年9月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局更新一則行政許可，貴州監(jiān)管局核準(zhǔn)王劍波出任華貴人壽副總經(jīng)理。

（圖 / 國(guó)家金融監(jiān)督管理總局的官網(wǎng)）

王劍波是一位70后，出身“建行系”，也曾在茅臺(tái)集團(tuán)旗下?lián)我殹?/p>

公開資料顯示，王劍波出生于1974年，歷任建設(shè)銀行遵義市分行黨委委員、副行長(zhǎng)，貴陽(yáng)金陽(yáng)支行黨委委員、副行長(zhǎng)；茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司副總經(jīng)理，茅臺(tái)集團(tuán)審計(jì)監(jiān)督部專職監(jiān)事等職務(wù)；2023年12月起任華貴人壽保險(xiǎn)股份有限公司董事。

王劍波在擔(dān)任華貴人壽副總經(jīng)理一職的同時(shí)，還擔(dān)任公司黨委副書記。

華貴人壽另一黨委副書記為總經(jīng)理羅振華。履歷顯示，其出生于1965年，現(xiàn)年61歲，此前曾任職于新華人壽、中法人壽等機(jī)構(gòu)，自2020年10月起擔(dān)任華貴人壽總經(jīng)理。

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，自2023年茅臺(tái)集團(tuán)重回第一大股東后，華貴人壽治理結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化。

2023年12月，華貴人壽發(fā)布的重大事項(xiàng)公告顯示，該公司完成董事會(huì)換屆：茅臺(tái)集團(tuán)黨委委員、總會(huì)計(jì)師、董事會(huì)秘書劉剛出任華貴人壽董事長(zhǎng)；新進(jìn)6位董事，其中王劍波任公司第三屆董事會(huì)職工董事。

與此同時(shí)，包括原董事長(zhǎng)汪振武、原副董事長(zhǎng)吳志軍等在內(nèi)的7位董事離任。隨后，華貴人壽高管團(tuán)隊(duì)也多有變化。

官網(wǎng)顯示，華貴人壽當(dāng)前形成了“一正三副”格局：總經(jīng)理為羅振華，三位副總經(jīng)理分別為王劍波、曹龍、陳冬梅。其中，陳冬梅也來(lái)自“茅臺(tái)系”，曾任茅臺(tái)文化旅游板塊財(cái)務(wù)總監(jiān)、茅臺(tái)酒廠財(cái)務(wù)部主管等職務(wù)。

回溯發(fā)展歷程，華貴人壽成立之初便定位“互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型保險(xiǎn)公司”，選擇產(chǎn)銷分離的差異化路線，深耕定期壽險(xiǎn)細(xì)分市場(chǎng)。

自2017年起，公司專注打磨“大麥定壽”系列產(chǎn)品，秉持“小而精、看得懂、高性價(jià)比”的設(shè)計(jì)理念。八年間，該系列產(chǎn)品完成30余次迭代，覆蓋多類細(xì)分場(chǎng)景，累計(jì)服務(wù)有效客戶90萬(wàn)人，人均風(fēng)險(xiǎn)保障額度達(dá)120萬(wàn)元。

但不容忽視的是，定期壽險(xiǎn)并非市場(chǎng)主流險(xiǎn)種，保費(fèi)規(guī)模與盈利能力相對(duì)有限。高保額低保費(fèi)的產(chǎn)品特性、疊加單一的產(chǎn)品策略，導(dǎo)致公司應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的靈活性不足，難以匹配多元化的市場(chǎng)需求。

「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，在茅臺(tái)集團(tuán)重回大股東之位后，華貴人壽明確提出“圍繞茅臺(tái)做足文章”的戰(zhàn)略方向。董事長(zhǎng)劉剛在2023年工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持回歸保險(xiǎn)本源、堅(jiān)持價(jià)值經(jīng)營(yíng)，探索“保險(xiǎn)+茅臺(tái)”合作模式。

（圖 / 華貴人壽公告）

據(jù)華貴人壽2025年11月披露的重大關(guān)聯(lián)交易公告顯示，截至2025年10月末，公司與茅臺(tái)集團(tuán)及其直接或間接控制單位的交易金額合計(jì)達(dá)12985.33萬(wàn)元，涵蓋資金運(yùn)用類10000萬(wàn)元、服務(wù)類533.94萬(wàn)元、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和其他類2451.39萬(wàn)元。

其中，茅臺(tái)集團(tuán)旗下茅臺(tái)技開公司投保華貴人壽六款團(tuán)體保險(xiǎn)產(chǎn)品。

可見，茅臺(tái)集團(tuán)及旗下控股公司已成為華貴人壽團(tuán)體險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的一大推手，為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供了重要支撐。但其償付能力承壓、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一等問題仍待破解。

未來(lái)，華貴人壽如何依托“保險(xiǎn)+茅臺(tái)”模式實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，能否真正走出一條差異化發(fā)展之路？對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。