在貴金屬風(fēng)口與資金追捧的雙重推動(dòng)下，白銀有色（601212.SH）股價(jià)迎來(lái)一波凌厲拉升，成為近期A股市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

截至1月28日收盤，該股已走出7連板漲停，今年以來(lái)累計(jì)上漲超136%，總市值突破千億元大關(guān)。然而，這看似風(fēng)光的漲勢(shì)背后，卻暗藏業(yè)務(wù)認(rèn)知偏差、盈利承壓及內(nèi)控漏洞等多重隱憂，股價(jià)狂歡與經(jīng)營(yíng)基本面的背離，亟待市場(chǎng)理性審視。

7連板！白銀有色站上風(fēng)口

白銀有色之所以能憑借7連板強(qiáng)勢(shì)出圈，核心是搭上了貴金屬行業(yè)風(fēng)口的快車，疊加資金接力炒作與市場(chǎng)預(yù)期升溫形成的共振效應(yīng)。市場(chǎng)分析認(rèn)為，上述諸多因素的疊加，共同催生了該股的瘋狂漲勢(shì)。

行業(yè)層面的利好，成為推動(dòng)其股價(jià)走高的核心支撐。1月28日，國(guó)際金價(jià)再度刷新歷史高位，一舉突破5200美元/盎司關(guān)口，日內(nèi)上漲2.3%，年內(nèi)已累計(jì)上漲23%。與此同時(shí)，國(guó)際白銀價(jià)格也持續(xù)上行，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格最高達(dá)到115.372美元/盎司。

這一漲勢(shì)背后，得益于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫、全球地緣沖突推高避險(xiǎn)情緒，進(jìn)而帶動(dòng)美元走弱、貴金屬資產(chǎn)價(jià)值提升。這將直接利好主營(yíng)貴金屬、有色金屬相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司。

白銀有色成功站上了風(fēng)口。1月20日，白銀有色首板漲停啟動(dòng)，隨后連續(xù)上攻，現(xiàn)已走出7連板漲停。2026年以來(lái)，該股累計(jì)上漲136.07%。截至1月28日收盤，白銀有色報(bào)13.81元/股，全天成交金額54.09億元，最新A股總市值達(dá)1023億元。

股價(jià)連續(xù)上漲期間，滬股通專用席位，以及一線游資、量化基金等多路資金，均多次出現(xiàn)在白銀有色的龍虎榜中，可見市場(chǎng)資金形成連續(xù)接力態(tài)勢(shì)，為其股價(jià)持續(xù)上攻提供了強(qiáng)勁推力。

基本面存短板，盈利穩(wěn)定性亟待提升

與股價(jià)狂歡形成鮮明反差的是，白銀有色的經(jīng)營(yíng)基本面存在明顯短板，市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)的認(rèn)知偏差進(jìn)一步放大了估值泡沫，而偏低的產(chǎn)品毛利率與波動(dòng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，更凸顯公司盈利層面的難題。

公開信息顯示，白銀有色是一家大型有色金屬及貴金屬企業(yè)，核心業(yè)務(wù)涵蓋銅、鋅、鉛、金、銀等品類的采選、冶煉、加工及貿(mào)易等。

據(jù)了解，白銀有色股票簡(jiǎn)稱中的“白銀”并非指向主營(yíng)產(chǎn)品，而是源于其注冊(cè)地址甘肅省白銀市。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，白銀業(yè)務(wù)占比較低，2025年上半年，白銀有色的電銀業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.23億元，占總營(yíng)收的比重僅為4.54%，對(duì)整體業(yè)績(jī)影響有限。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，陰極銅、黃金、鋅錠等業(yè)務(wù)是公司的主要收入來(lái)源。2025年上半年，陰極銅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收212.32億元，營(yíng)收占比為47.65%；黃金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.18億元，營(yíng)收占比為18.67%；鋅錠實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.94億元，營(yíng)收占比為7.39%，三者合計(jì)營(yíng)收占比超過(guò)73%。

不過(guò)，核心產(chǎn)品偏低的毛利率嚴(yán)重拖累了公司的盈利能力。2025年上半年，陰極銅、黃金、鋅錠等產(chǎn)品的毛利率分別為0.23%、7.09%、-12.02%。

受此影響，白銀有色近三年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)明顯波動(dòng)。2022年至2024年，該公司營(yíng)收規(guī)模連續(xù)下滑，分別為878.4億元、869.7億元、867.9億元；歸母凈利潤(rùn)則起伏不定，分別實(shí)現(xiàn)0.33億元、1.08億元、0.81億元，期間多次出現(xiàn)單季度虧損的情況，如2022年第三季度虧損3.27億元，2024年第三季度虧損3.23億元，盈利穩(wěn)定性堪憂。

進(jìn)入2025年，白銀有色業(yè)績(jī)?cè)俣瘸袎?。根?jù)公司披露，白銀有色去年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損2.15億元，其中第二季度凈虧損1.73億元。預(yù)計(jì)2025年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損4.5億元至6.75億元，與上年同期相比將出現(xiàn)虧損，業(yè)績(jī)改善面臨較大挑戰(zhàn)。

對(duì)于業(yè)績(jī)虧損的原因，白銀有色此前在公告中表示，其下屬子公司上海紅鷺國(guó)際貿(mào)易有限公司與南儲(chǔ)倉(cāng)儲(chǔ)管理集團(tuán)有限公司及其上海分公司的倉(cāng)儲(chǔ)合同糾紛案，公安機(jī)關(guān)已對(duì)南儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)內(nèi)鋁錠進(jìn)行刑事查封?；谠摪讣淖钚逻M(jìn)展及謹(jǐn)慎性原則，擬對(duì)相關(guān)預(yù)計(jì)負(fù)債進(jìn)行計(jì)提約3.14億元，影響了去年上半年的業(yè)績(jī)。

內(nèi)控管理問(wèn)題頻現(xiàn)

除了業(yè)績(jī)層面的硬傷，白銀有色頻頻出現(xiàn)的內(nèi)控管理問(wèn)題與信息披露違規(guī)事件，進(jìn)一步侵蝕了公司的信任基礎(chǔ)，也讓這場(chǎng)股價(jià)狂歡更顯虛妄。

2025年9月10日，白銀有色發(fā)布公告稱，公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案，且在此前兩年連續(xù)收到上交所的信息披露監(jiān)管函。

去年9月30日，白銀有色進(jìn)一步披露相關(guān)信息，2017年8月至2018年3月，白銀有色陸續(xù)購(gòu)買30億元理財(cái)產(chǎn)品，2019年該理財(cái)產(chǎn)品未按期收回，但白銀有色在2019年至2024年年度報(bào)告中均未按規(guī)定披露該理財(cái)產(chǎn)品的具體信息，信息披露存在重大遺漏。白銀有色被給予警告，并處以400萬(wàn)元罰款，總經(jīng)理、董秘和財(cái)務(wù)總監(jiān)等管理層也分別被處以50萬(wàn)元到150萬(wàn)元的罰款。

需要說(shuō)明的是，此類內(nèi)控事件多次在白銀有色出現(xiàn)。2025年7月，白銀有色在回復(fù)上交所問(wèn)詢函時(shí)，披露了未及時(shí)公布的刑事案件，即原營(yíng)銷中心員工勾結(jié)外單位人員，通過(guò)偽造銷售單據(jù)侵占公司陰極銅產(chǎn)品，涉案金額高達(dá)1.57億元。另?yè)?jù)公開資料，2023年11月，白銀有色還出現(xiàn)了990噸鋅錠被盜的情況。

對(duì)于信披違規(guī)等問(wèn)題，白銀有色曾在公告中表示，將按規(guī)定積極整改，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)相關(guān)法律法規(guī)及規(guī)范性文件的學(xué)習(xí)，持續(xù)提高財(cái)務(wù)管理水平和規(guī)范運(yùn)作意識(shí)。對(duì)于990噸鋅錠被盜等事件，白銀有色表示，2024年公司上線了SAP信息系統(tǒng)，以提高企業(yè)信息化管理水平，實(shí)現(xiàn)各環(huán)節(jié)信息的實(shí)時(shí)溝通，避免類似事情再次發(fā)生。

業(yè)內(nèi)人士表示，類似的管理問(wèn)題確實(shí)會(huì)對(duì)市場(chǎng)信息環(huán)境造成損傷，投資者難以獲取真實(shí)完整的公司信息，也損害了整個(gè)有色金屬行業(yè)的信息可信度。相關(guān)公司應(yīng)進(jìn)行全面整改，通過(guò)實(shí)際行動(dòng)重建市場(chǎng)信心。同時(shí)，建議投資者理性看待短期股價(jià)波動(dòng)，更多關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

值得關(guān)注的是，白銀有色董事長(zhǎng)近日提出了辭職，不知是否與公司一系列管理問(wèn)題存在關(guān)聯(lián)。根據(jù)公告，公司董事長(zhǎng)王普公遞交了書面辭職報(bào)告，因工作變動(dòng)，王普公申請(qǐng)辭去公司董事長(zhǎng)、董事及董事會(huì)下設(shè)專門委員會(huì)相關(guān)委員職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。