最近，白銀一路狂奔。

1月26日，倫敦現(xiàn)貨白銀盤中一度突破110美元/盎司，日內(nèi)漲幅接近6%，價(jià)格再創(chuàng)歷史新高。這一價(jià)格不僅擊穿了46年前的歷史高位，更超出歷史峰值整整一倍。這一突破顛覆了過去幾十年的白銀定價(jià)體系。

白銀，這個(gè)長(zhǎng)期被視為“窮人的黃金”、亦步亦趨跟隨黃金價(jià)格的金屬，第一次走出了獨(dú)立于黃金的強(qiáng)勢(shì)行情。

這場(chǎng)暴漲背后，一個(gè)新變量正在改寫白銀的命運(yùn)：人工智能。

01

AI為何“點(diǎn)銀成金”？

一致性看漲的背后，是白銀定價(jià)邏輯的逆轉(zhuǎn)：工業(yè)需求取代投資需求成為定價(jià)主導(dǎo)。

華爾街資深策略師埃德?亞德尼認(rèn)為，若忽視白銀在人工智能經(jīng)濟(jì)中愈發(fā)重要的地位，就無法理解此番白銀價(jià)格的暴漲行情。他認(rèn)為，隨著人工智能數(shù)據(jù)中心建設(shè)提速、芯片需求攀升，白銀實(shí)際上已成為押注AI熱潮的“又一投資標(biāo)的”。

此前，行業(yè)協(xié)會(huì)白銀協(xié)會(huì)（Silver Institute）和牛津經(jīng)濟(jì)研究院（Oxford Economics）在發(fā)布的一份名為《白銀：下一代金屬》的報(bào)告，其中稱人工智能的快速擴(kuò)張正幫助推動(dòng)白銀需求不斷增長(zhǎng)。

這份報(bào)告聚焦太陽能光伏、電動(dòng)汽車及其基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心和人工智能三大核心領(lǐng)域，認(rèn)為光伏產(chǎn)業(yè)的17%年復(fù)合增長(zhǎng)率、電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)的13%年復(fù)合增長(zhǎng)率，以及數(shù)據(jù)中心的爆發(fā)式擴(kuò)張，共同構(gòu)成了白銀需求增長(zhǎng)的三大支柱。

落到AI上，白銀在數(shù)據(jù)中心的應(yīng)用有三大特性：第一，最高電導(dǎo)率確保服務(wù)器電力傳輸中的能量損耗最小，對(duì)于需要99.999%正常運(yùn)行時(shí)間的數(shù)據(jù)中心至關(guān)重要；第二，優(yōu)異熱導(dǎo)率幫助設(shè)備保持安全溫度范圍，降低冷卻能耗(冷卻系統(tǒng)占數(shù)據(jù)中心總能耗的7-30%)；第三，高抗腐蝕性在高電負(fù)載和溫度波動(dòng)環(huán)境下保護(hù)組件。

AI的心臟需要白銀。人工智能應(yīng)用越來越依賴專業(yè)硬件，如圖形處理單元（GPU）、張量處理單元（TPU）和神經(jīng)處理單元（NPU），這些都依賴于在內(nèi)部連接和封裝中使用白銀的高性能半導(dǎo)體。

AI的軀干需要白銀。AI服務(wù)器是名副其實(shí)的工業(yè)用銀大戶。在服務(wù)器內(nèi)部，主板、內(nèi)存條、電源等各個(gè)部件的連接器，以及確保芯片在高負(fù)荷下穩(wěn)定運(yùn)行的導(dǎo)熱界面材料（TIM），都大量使用白銀或銀漿。

白銀漲價(jià)傳導(dǎo)到半導(dǎo)體行業(yè)。

今年1月，被動(dòng)元件巨頭國巨已向客戶發(fā)出漲價(jià)通知，宣布將從今年2月1日起對(duì)部分電阻產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，調(diào)漲幅度約為15%至20%。對(duì)于價(jià)格的增長(zhǎng)，國巨在漲價(jià)公告中表示，由于芯片產(chǎn)品線成本顯著上漲，尤其是貴金屬如白銀、釕和鈀的價(jià)格飆升，因此對(duì)部分產(chǎn)品緊急漲價(jià)。

之后，華新科正式發(fā)出漲價(jià)通知，預(yù)告調(diào)漲0201~1206全阻值范圍電阻價(jià)格，新價(jià)格生效日對(duì)標(biāo)國巨的2月1日，電阻廠預(yù)期，白銀價(jià)格持續(xù)狂飆，有望醞釀第二波漲價(jià)潮。

然而，在熱烈的市場(chǎng)情緒中，一個(gè)更冷靜、更全面的視角同樣重要：但白銀，真的不可替代嗎？

在部分AI服務(wù)器、中低端AI芯片等場(chǎng)景中，業(yè)界正使用成本優(yōu)勢(shì)異常明顯的銅來代替白銀。同時(shí)，在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的短距傳輸場(chǎng)景，使用光模塊代替銀纜的方案也正在走向成熟。只有高功率半導(dǎo)體器件、高頻射頻半導(dǎo)體器件、高端AI芯片中，白銀才具有不可替代性。

事實(shí)上，相對(duì)于黃金，白銀并不稀有。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，全球已探明白銀儲(chǔ)量約為64萬噸，年開采量約2.5萬噸，是黃金年產(chǎn)量的近8倍。它在地殼中的豐度約為0.08 ppm，遠(yuǎn)高于金（0.004 ppm）。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，手機(jī)用銀約180-220噸，電腦（含筆記本 / 臺(tái)式機(jī)）用銀約90-110 噸，AI 服務(wù)器用銀約350-400噸；2025年，手機(jī)用銀約190-230噸（+5%-7%），電腦用銀約95-115噸（+3%-5%），AI 服務(wù)器用銀約550-650 噸（+55%-65%）。

按照這個(gè)用量，即便AI服務(wù)器用銀量2025年同比大增55%-65%，三類電子終端合計(jì)用銀量占全球白銀年開采量的比例仍不足4%，占比極低。

白銀雖性能優(yōu)異，卻從來不是唯一選項(xiàng)。

過去幾十年，白銀價(jià)格長(zhǎng)期低迷，正是因?yàn)楣┙o充足、回收體系成熟（全球約20%的白銀來自再生回收），且在多數(shù)工業(yè)場(chǎng)景中可被銅、鋁甚至新型復(fù)合材料部分替代。

當(dāng)前的價(jià)格狂飆，與其說是供需缺口的必然結(jié)果，不如說是AI的故事太性感，資本急于找到除英偉達(dá)之外的“金屬載體”。但工業(yè)金屬終究不是金融資產(chǎn)，它的價(jià)格錨定最終要回到實(shí)際消耗量與替代彈性上。

02

被AI重新定價(jià)的，不只是白銀

白銀的故事只是一個(gè)開始。AI的巨大引力，正在對(duì)整個(gè)世界的資源進(jìn)行價(jià)值的重新估計(jì)。

首先是電力。人工智能芯片的生產(chǎn)正呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，但電力供應(yīng)不足，這制約了AI數(shù)據(jù)中心在訓(xùn)練和部署AI模型方面的效率。馬斯克今年警告：在美國，人工智能（AI）發(fā)展面臨的最大阻礙是電力不足，而中國卻不存在這一問題。

德州ERCOT為例，2024—2025年間，數(shù)據(jù)中心提交的新增負(fù)荷申請(qǐng)規(guī)模高達(dá)數(shù)十GW，但同期真正獲批并成功接入的新增負(fù)荷，僅約1GW。對(duì)于美國來說，電網(wǎng)并非沒有電，而是慢到無法匹配AI的節(jié)奏。

由于美國部分地區(qū)的電網(wǎng)接入審批需要漫長(zhǎng)的等待，微軟等公司被迫規(guī)劃自建燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電站，用“臟電”來解燃眉之急。OpenAI與甲骨文在德州合作建設(shè)2.3GW現(xiàn)場(chǎng)燃?xì)怆娬?；Meta、亞馬遜AWS、谷歌均在多個(gè)園區(qū)采用“橋接電力”方案；多個(gè)AI超級(jí)集群在未完成正式并網(wǎng)前已投入運(yùn)行。

數(shù)據(jù)中心對(duì)于電力的吞噬，讓美國總統(tǒng)特朗普在社交平臺(tái)Truth Social上發(fā)帖稱：“建造數(shù)據(jù)中心的大型科技公司必須自負(fù)盈虧！”

特朗普表示，“絕不希望美國人因?yàn)閿?shù)據(jù)中心而支付更高的電費(fèi)”，并稱，雖然美國是人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，數(shù)據(jù)中心是該領(lǐng)域繁榮發(fā)展的關(guān)鍵，但美國大型科技公司需要對(duì)美國人民負(fù)責(zé)。

巨大的需求缺口，也催生了空前的基建投資。中國這邊，“十五五”期間公司固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)達(dá)到4萬億元，用于新型電力系統(tǒng)建設(shè)。南方電網(wǎng)也大幅追加投資，兩大電網(wǎng)未來五年的總投資額正逼近驚人的5萬億元。投資重點(diǎn)，無一例外地指向了能實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)距離、大規(guī)模電力輸送的特高壓線路，以及保障“最后一公里”穩(wěn)定性的配網(wǎng)升級(jí)與數(shù)字化改造。

其次是銅。銅與白銀的差別在于，白銀是一種兼具金融和工業(yè)雙重屬性的特殊貴金屬，銅主要是工業(yè)屬性。All-In Podcast的硅谷四巨頭2026年度預(yù)測(cè)，其中提出，銅將成為AI時(shí)代最稀缺的戰(zhàn)略資源，2040年短缺70%。

其中的邏輯也和白銀類似，在AI領(lǐng)域，銅的用處更多了。一座大型AI數(shù)據(jù)中心包括四大模塊：算力、電力配電、網(wǎng)絡(luò)傳輸、散熱冷卻。而銅材出色的導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性和耐腐蝕性，完美滿足了數(shù)據(jù)中心對(duì)算力、供電、信號(hào)傳輸及散熱的需求。

如電纜、變壓器和服務(wù)器等電器連接、冷卻系統(tǒng)中的水冷熱換器和制冷機(jī)組等等，都要耗費(fèi)大量的銅。在54V 直流供電架構(gòu)下，一個(gè)1兆瓦機(jī)架需要約200公斤銅母排，一個(gè)1吉瓦數(shù)據(jù)中心僅機(jī)架母排的銅用量，需要高達(dá)200噸。

銅的關(guān)鍵點(diǎn)在于沒有替代品，因?yàn)閷?dǎo)電性差30%，沒有辦法用鋁完全替代銅。行業(yè)估算，每建設(shè)一兆瓦（MW）數(shù)據(jù)中心容量需消耗27—33噸銅，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的10—12噸。于是，銅被稱為“AI時(shí)代的新石油”。

國科微發(fā)布了2025年的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損1.8億至2.5億元，較上年盈利狀態(tài)大幅轉(zhuǎn)虧。公司明確表示，業(yè)績(jī)虧損的核心原因之一是主要產(chǎn)品未調(diào)價(jià)，而原材料成本持續(xù)攀升。金、銅等芯片制造原材料及合封產(chǎn)品所需存儲(chǔ)芯片價(jià)格上漲，擠壓了產(chǎn)品毛利空間。

目前銅材料上，也存在硅光取代銅纜議題。不過就現(xiàn)階段而言，硅光子主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的長(zhǎng)距離傳輸場(chǎng)景（如機(jī)柜間或跨機(jī)房連接），而中短距離傳輸（如服務(wù)器內(nèi)部、板級(jí)互連）仍普遍采用銅線。

據(jù)工研院電子與光電系統(tǒng)研究所所長(zhǎng)張世杰舉例，往在電腦后方插槽插入光纖，在電轉(zhuǎn)光、光轉(zhuǎn)電的過程，走印刷電路板（PCB）再走到芯片上；現(xiàn)在則是把光纖直接拉到芯片旁邊，由“光引擎”轉(zhuǎn)電，再輸入到芯片上，傳輸距離短。未來技術(shù)的發(fā)展，則希望光直接進(jìn)到“交換器芯片”旁的光引擎，即將光引擎、交換器芯片整合到同一片基板上的做法，未來單條光纖傳輸速度有機(jī)會(huì)達(dá)每秒400 Gbit。

如果交換器芯片旁擺放16個(gè)光引擎，每個(gè)光引擎塞一條光纖束，每條光纖束由16條光纖組成，每條光纖每秒傳輸100 Gbit，每條光纖束每秒可傳1.6T，16個(gè)光引擎每秒可傳輸25.6T，傳輸速度將十分可觀。這意味著，光互連不僅在能效上優(yōu)于銅，在帶寬密度上也將拉開代際差距。

白銀的暴漲，是AI敘事投射在金屬市場(chǎng)的一面鏡子。它映照出資本對(duì)算力基建的熱情，也暴露出市場(chǎng)對(duì)“稀缺性”的過度想象。真正的稀缺，或許不是某種金屬，而是能夠支撐AI指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的電力、銅資源與先進(jìn)制造能力。