君樂寶沖刺港股上市。

作者：邱鑫浩

來(lái)源：邱處機(jī)

從石家莊只有三間平房的簡(jiǎn)陋工廠起家，魏立華用30年時(shí)間，打造出一個(gè)年?duì)I收近200億元的乳品王國(guó)。

1月19日，君樂寶乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司正式向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，這家從河北走向全國(guó)的乳企迎來(lái)了關(guān)鍵一躍。

招股書顯示，君樂寶2024年?duì)I收198億元，凈利潤(rùn)從2023年的6.0億元躍升至2024年的11.6億元。2025年前三季度，其營(yíng)收也達(dá)到151.34億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為9.45億元。

在伊利、蒙牛兩座大山的包圍下，君樂寶近幾年也在一些細(xì)分領(lǐng)域做出成績(jī)——高端鮮奶“悅鮮活”拿下24%的市占率，穩(wěn)坐行業(yè)第一；零蔗糖酸奶“簡(jiǎn)醇”以7.9%的市占率，成為低溫酸奶頭部品牌。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》報(bào)道，君樂寶其實(shí)早在2008年就做好了公司上市的所有準(zhǔn)備，但“三鹿事件”打碎了一切。2023年底，君樂寶開始嘗試在A股上市，但遲遲沒有等來(lái)消息。

此次轉(zhuǎn)向港股上市，不知道結(jié)果如何。

這里插播一條課程資訊：

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01

抱緊大腿

1986年，魏立華從河北農(nóng)業(yè)大學(xué)畢業(yè)后，被分配到河北省農(nóng)業(yè)廳工作。

作為農(nóng)業(yè)機(jī)械專業(yè)的學(xué)生，他幫著廳里推廣農(nóng)機(jī)院搞的農(nóng)機(jī)具檢測(cè)儀。由于這些設(shè)備穩(wěn)定性差，魏立華找到生產(chǎn)紡織檢測(cè)儀的的無(wú)線電四廠，自己花三個(gè)月時(shí)間改造出了功能好、穩(wěn)定性強(qiáng)的新機(jī)器。

魏立華向領(lǐng)導(dǎo)提議和單位一起組織生產(chǎn)和銷售，但按照規(guī)定，公務(wù)員不得經(jīng)商。

經(jīng)過幾次掙扎后，魏立華于1990年決定下海。他從家里借了2000元，在石家莊開辦了通華智能儀器研究所，著手檢測(cè)儀的生產(chǎn)。“與其待在辦公室里悶頭吃糧餉，不如下海靠本事?lián)潋v來(lái)的爽快�！蔽毫⑷A后來(lái)談到。

通過檢測(cè)儀器積累第一桶金后，魏立華又盯上了酸奶業(yè)務(wù)。他向母校食品系老師請(qǐng)教技術(shù)配方，而后投入9萬(wàn)元積蓄，租下三間平房，購(gòu)買一臺(tái)酸奶機(jī)，于1995年創(chuàng)辦了石家莊君樂寶乳業(yè)。

彼時(shí)，僅石家莊就有40多家乳企，魏立華的君樂寶沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)的酸奶遇到滯銷。為了打開銷路，魏立華帶著員工走進(jìn)一家家小店，主動(dòng)幫店主干活，只為了把酸奶送上貨架。

此外，為了讓消費(fèi)者“眼前一亮”，君樂寶在賣酸奶時(shí)還搭配了一個(gè)玻璃杯，搶占“差異化定位”。

憑借鮮活的想法和“鮮活”的產(chǎn)品，君樂寶逐漸打開了銷路，1997年的銷售額突破1000萬(wàn)元，在地方乳企的競(jìng)爭(zhēng)中攀爬至“腰部”。

為了快速擴(kuò)張，君樂寶在2000年接受了三鹿集團(tuán)的投資，后者當(dāng)時(shí)正在拓展液態(tài)奶業(yè)務(wù)，以品牌和少量資金入股，持有君樂寶34%的股份。此后，君樂寶便以“三鹿君樂寶”的品牌生產(chǎn)酸奶產(chǎn)品。

借助三鹿的品牌和渠道，君樂寶駛?cè)氚l(fā)展的快車道，由河北開始走向全國(guó)。到了2008年，君樂寶已經(jīng)是全國(guó)酸奶前三的品牌，也已做好上市的準(zhǔn)備。

但命運(yùn)的回旋鏢，還是飛了回來(lái)。

02

至暗時(shí)刻

2008年，三聚氰胺事件爆發(fā)，整個(gè)中國(guó)乳業(yè)陷入至暗時(shí)刻。

盡管君樂寶自身產(chǎn)品未被檢測(cè)出問題，但作為三鹿的關(guān)聯(lián)企業(yè)，其品牌遭受了毀滅性打擊。消費(fèi)者開始不買單，經(jīng)銷商退貨，銀行撤資，公司走到了生死邊緣。

關(guān)鍵時(shí)刻，魏立華果斷做出切割。2009年4月，君樂寶斥資3390萬(wàn)元回購(gòu)三鹿集團(tuán)持有的股權(quán)，徹底脫離了三鹿體系。

2010年，君樂寶又等來(lái)另一個(gè)白衣騎士。蒙牛以4.692億元收購(gòu)君樂寶51%的股權(quán)，君樂寶從此成為蒙牛旗下的子品牌。

這次“聯(lián)姻”堪稱各取所需：蒙牛獲得了寶貴的酸奶產(chǎn)能和華北市場(chǎng)渠道；而君樂寶則獲得了資金、技術(shù)和遮風(fēng)擋雨的巨頭招牌。

三聚氰胺事件之后，本來(lái)連續(xù)15年全國(guó)乳制品銷量第一的河北省元?dú)獯髠�，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“枯水期”。

2013年，河北省提出打造一流奶源地，做大做強(qiáng)乳粉加工企業(yè)。2014年，石家莊市也提出到2017年培育一至兩個(gè)乳粉“中國(guó)馳名商標(biāo)”。而君樂寶乳業(yè)則被寄予厚望。

“從哪里跌倒，就要從哪里爬起來(lái)�！庇幸淮�，魏立華去德國(guó)參加展會(huì)，看到同行的中國(guó)人受托代購(gòu)奶粉，把商店都搶空了。這一幕深深刺痛了魏立華。

從那以后，魏立華下定決心，要做出不遜色于海外品牌的優(yōu)質(zhì)嬰幼兒奶粉。

通過全球采購(gòu)、質(zhì)量生產(chǎn)、歐盟認(rèn)證，僅一年多的時(shí)間，君樂寶奶粉便贏得上百萬(wàn)消費(fèi)者的信賴，到了2018年，君樂寶奶粉業(yè)務(wù)的收入達(dá)到50億元。

與此同時(shí)，在蒙牛麾下的九年，君樂寶營(yíng)收從13億狂奔至130億，完成了從幸存者到挑戰(zhàn)者的原始積累。

03

獨(dú)立之路

盡管棲居蒙牛旗下，但魏立華從未忘記獨(dú)立發(fā)展的夢(mèng)想。

河北政府也有意促成君樂寶脫離蒙牛，畢竟作為中國(guó)少有的奶業(yè)大省，河北迄今尚無(wú)一家上市乳企。據(jù)乳業(yè)分析師宋亮之前的受訪信息看，從2016年到2019年，河北方面和蒙牛談判了三輪。

最終，蒙牛在2019年11月以40.11億元的價(jià)格出售了所持君樂寶51%的股份，接盤方為石家莊鵬海創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）與石家莊君乾企業(yè)管理股份有限公司。

其中，鵬海創(chuàng)投基金由河北建投創(chuàng)發(fā)基金管理有限公司、魏立華、春華資本及平安資本共同組建，有河北國(guó)資委的背景。

這筆交易被外界解讀為雙贏。蒙牛獲得了豐厚的投資回報(bào)，而君樂寶則贏得了完全的自主權(quán)，為沖刺獨(dú)立上市掃清了障礙。

此后，君樂寶又完成多輪融資，股東有紅杉資本中國(guó)、中秦興龍等機(jī)構(gòu)。IPO前，魏立華持股37.54%，同時(shí)通過樂慧瑞晟、悅慧興泓等六大員工激勵(lì)平臺(tái)，管理層合計(jì)控制59.26%的股權(quán)。

擺脫束縛后，魏立華敏銳地將戰(zhàn)略資源傾斜至代表消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的低溫鮮奶賽道。

2019年，君樂寶推出采用INF0.09秒超瞬時(shí)殺菌技術(shù)的“悅鮮活”鮮奶，一舉切入了高端市場(chǎng)。這一產(chǎn)品在市場(chǎng)上迅速走紅，2024年已占據(jù)中國(guó)高端鮮奶市場(chǎng)24.0%的份額。

而在低溫酸奶市場(chǎng)，君樂寶同樣表現(xiàn)出色。

2017年，君樂寶抓住減糖趨勢(shì)，推出“簡(jiǎn)醇”零蔗糖酸奶，憑借“怕蔗糖，喝簡(jiǎn)醇”的精準(zhǔn)定位，開創(chuàng)并做大了零蔗糖酸奶品類。2024年，“簡(jiǎn)醇”品牌以7.9%的市占率成為中國(guó)低溫酸奶市場(chǎng)的第一品牌。

招股書顯示，2025年前9個(gè)月，低溫液奶給君樂寶貢獻(xiàn)了64.37億元收入，占總營(yíng)收的42.5%，其中低溫酸奶收入41.89億元，鮮奶22.47億元，這兩款產(chǎn)品幾乎撐起了君樂寶的半壁江山。

04

負(fù)重前行

在高歌猛進(jìn)的同時(shí)，君樂寶也是在“負(fù)重前行”。

截至2025年前三季度，君樂寶的負(fù)債總額為175.66億元，負(fù)債率高達(dá)77.1%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。這么高的負(fù)債率，嚴(yán)重侵蝕著君樂寶的利潤(rùn)。

兩大推手造成了君樂寶今天的高負(fù)債。

首先是激進(jìn)的并購(gòu)策略。為加速全國(guó)化布局，擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模，君樂寶在2022年至2023年間密集完成了多次重要并購(gòu)。

比如2022年1月，以2億元收購(gòu)皇氏集團(tuán)旗下云南來(lái)思爾乳業(yè)20%股權(quán)，拓展西南市場(chǎng)；2023年5月，對(duì)來(lái)思爾乳業(yè)持股比例增至57.8996%，實(shí)現(xiàn)控股；2023年11月，戰(zhàn)略投資酸奶品牌“茉酸奶”，持股30%。

與此同時(shí)，魏立華開始布局君樂寶的全產(chǎn)業(yè)鏈。

截至2025年9月30日，君樂寶擁有33座現(xiàn)代化自有牧場(chǎng)和20個(gè)乳制品生產(chǎn)工廠，牧場(chǎng)奶牛存欄量達(dá)19.2萬(wàn)頭，養(yǎng)殖規(guī)模位居全國(guó)第三。

2024年，君樂寶奶源自給率達(dá)到66%，這一指標(biāo)在中國(guó)大型綜合性乳制品企業(yè)中位居前列。

招股書顯示，中國(guó)低溫液奶市場(chǎng)正處于高速增長(zhǎng)期，目前中國(guó)年人均乳制品消費(fèi)量?jī)H40.5公斤，不足全球平均水平的三分之一，增長(zhǎng)潛力巨大。

特別是低溫鮮奶，滲透率預(yù)計(jì)將從2024年的25.3%提升至2029年的31.8%，是結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的主航道。

但低溫賽道也已是巨頭必爭(zhēng)之地。蒙牛旗下“每日鮮語(yǔ)”增速迅猛，伊利“金典鮮牛奶”虎視眈眈，區(qū)域乳企如光明“優(yōu)倍”則根基深厚。君樂寶在守住自身優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，還需在營(yíng)銷、渠道上應(yīng)對(duì)來(lái)自各方的激烈沖擊。

不過魏立華對(duì)君樂寶的未來(lái)充滿信心。他表示，君樂寶將加大對(duì)低溫乳制品賽道的投入，他認(rèn)為這是中國(guó)乳業(yè)未來(lái)發(fā)展的重要方向，也是君樂寶實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)、提升價(jià)值的關(guān)鍵。

根據(jù)招股書，君樂寶此次上市募集資金將主要用于工廠建設(shè)和產(chǎn)能擴(kuò)張升級(jí)、品牌營(yíng)銷和渠道建設(shè)、進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新、數(shù)智化等。

魏立華喜歡跑馬拉松，也曾表示經(jīng)營(yíng)企業(yè)就像跑馬拉松，需要的是耐力而不是爆發(fā)力�！爸灰�、堅(jiān)持，慢慢就會(huì)突破極限，最終一定能到終點(diǎn)”。

如今的君樂寶，也正朝下一個(gè)極限邁進(jìn)。

*免責(zé)聲明：本文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)家立場(chǎng)。

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