前兩天是上期所的限開倉、限出金、加手續(xù)費(fèi)、加保證金，結(jié)果金銀繼續(xù)放量大漲，完全無視市場”監(jiān)管鐵錘“！那今晚連著暴漲一周，今天板塊漲停的A股貴金屬板塊，也迎來了自A股AI、商業(yè)航天后的經(jīng)典套餐，多支股票集體提示交易風(fēng)險(xiǎn)，而在這背后，白銀有色7連板，四川黃金10天7板，招金黃金8天6板，中國黃金、豫光金鉛4連板，西部黃金6天3板，而這其中漲的最多的白銀有色，實(shí)際上主營業(yè)務(wù)是鉛鋅冶煉。

同時(shí)，A股的風(fēng)看起來不影響期貨市場，滬銀2604依然我行我素中,目前夜盤高開2%中！但春節(jié)要到了，警惕COMEX在春節(jié)前搞波大的流動(dòng)性突襲！

不過，當(dāng)大宗原材料的“由金融屬性向工業(yè)屬性加速傳導(dǎo)”，相信我，隨著真實(shí)供需關(guān)系的資本化，我們的生活是會(huì)有顯著變化的！

而如果要我用一句話概括貴金屬市場的現(xiàn)況，那就是：在沸水市場中，涼水很難平息熱量傳導(dǎo)，除了關(guān)火，切斷市場的燃料供給！不然你加再多的水，其還是會(huì)很快沸騰，畢竟沸騰才是市場正常的預(yù)期！而在流動(dòng)性溢出了水壺（市場容量），巨頭全面翻空之前，會(huì)有水花開始濺落在鍋外（比如深圳水貝市場風(fēng)波）。

因此，「當(dāng)金銀銅」貴金屬及「鈷鉑鈀」等稀有金屬價(jià)格一路攀升，并導(dǎo)致對(duì)應(yīng)個(gè)股背離業(yè)績連續(xù)漲停，在我看來這不是黃金本身的問題，而是交易模式和資本、政策、預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)的共同驅(qū)動(dòng)！

而且，自2025年以來，全球所有市場的通脹都是”結(jié)構(gòu)性“的，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)錢是很多，但只是集中在幾個(gè)固定的地方，不論放多少水，銀行間市場總是緊平衡，其實(shí)答案就在證券市場里！資本在選擇自己可以控制、適合杠桿、且有散戶CTA策略跟隨的品種，并持續(xù)放大價(jià)格的預(yù)期！

所以，在稀貴金屬這種溢價(jià)效應(yīng)開始后，水必然會(huì)溢出，賤金屬等大宗商品也必然會(huì)漲價(jià)，并且會(huì)遵循固定傳導(dǎo)鏈條，在三大市場逐級(jí)滲透，最終被供需基本面與政策調(diào)控反向約束。

一、貴金屬大幅溢價(jià)：通脹是加速還是消失？購買力是增加還是減少？

很多人都說黃金可以抗通脹，但反之覺的是，除非你日常還做套利對(duì)沖！不然通脹根本不會(huì)消失，反而會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的K型重置！

因此，我們要理解：黃金溢價(jià)的盈利并非“憑空創(chuàng)造財(cái)富”，而是財(cái)富的再分配與通脹的前置積累，最終會(huì)通過市場循環(huán)消耗溢價(jià)。

除具備長期對(duì)沖能力的機(jī)構(gòu)（可通過跨資產(chǎn)組合抵消通脹侵蝕）外，個(gè)人或非對(duì)沖類主體持有黃金獲利后，必然面臨溢價(jià)變現(xiàn)需求，要么通過出售黃金轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金購買力，要么以黃金抵押融資擴(kuò)大支出。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角看，這種變現(xiàn)行為會(huì)形成“財(cái)富效應(yīng)”：新增購買力理想的情況下是涌入消費(fèi)市場（如房產(chǎn)、耐用品）或投資市場（如商品期貨、股票），直接推升總需求曲線右移，加劇通脹壓力。

此時(shí)黃金溢價(jià)不再局限于貴金屬領(lǐng)域，而是轉(zhuǎn)化為全市場的價(jià)格上漲動(dòng)力，進(jìn)一步放大此前商品市場與消費(fèi)市場的漲價(jià)壓力，形成“黃金溢價(jià)~變現(xiàn)擴(kuò)需~通脹升溫~普漲稀釋溢價(jià)”的閉環(huán)。

此后，從社會(huì)總量看，黃金溢價(jià)帶來的“名義收益”會(huì)被通脹逐步侵蝕，并推動(dòng)GDP/CPI上漲：尤其是當(dāng)市場價(jià)格普漲后，變現(xiàn)黃金獲得的現(xiàn)金實(shí)際購買力下降，原本的溢價(jià)收益將在支付更高價(jià)格的商品與服務(wù)時(shí)被消耗，即：名義財(cái)富的增長后續(xù)通脹推高物價(jià)消耗，最終隨著通脹與市場調(diào)節(jié)，溢價(jià)會(huì)向均衡水平回歸，而這也是貴金屬溢價(jià)無法長期脫離基本面的核心原因之一。

不過，麻煩的倒不是通脹，而是這部分獲利如果是進(jìn)入了存款序列，那么將導(dǎo)致了社會(huì)資本的二次窖藏，并不斷施壓利率，導(dǎo)致降準(zhǔn)降息，而這又會(huì)推高金銀，形成金銀價(jià)格抑制循環(huán)！

二、貴金屬溢價(jià)是否會(huì)向賤金屬蔓延

在我看來，貴金屬與賤金屬的價(jià)格聯(lián)動(dòng)，是大宗商品的屬性分層與資金逐利性使然。黃金作為過去的“終極貨幣”，通常會(huì)在經(jīng)濟(jì)下行、地緣風(fēng)險(xiǎn)或貨幣寬松周期啟動(dòng)上漲，原本的核心是反映避險(xiǎn)需求與對(duì)抗貨幣信用弱化，是大周期啟動(dòng)的“信號(hào)彈”。

但當(dāng)金價(jià)推高金銀比至70以上的失衡區(qū)間后，套利資金開始涌入兼具金融與工業(yè)屬性的白銀，這就形成首輪溢價(jià)擴(kuò)散。

而白銀上漲后，溢價(jià)效應(yīng)進(jìn)一步向工業(yè)金屬傳導(dǎo)，且金銀比開始倒掛，銅作為“工業(yè)血漿”，其需求覆蓋新能源、基建、制造業(yè)，它的價(jià)格上漲，他的上漲意味著市場從“避險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“復(fù)蘇預(yù)期”，而這時(shí)的資金風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)回升，直到將其也推向投機(jī)范圍，這時(shí)溢價(jià)再次外溢，資金開始尋找更便宜的標(biāo)的！

因此，當(dāng)銅價(jià)逼近10萬/噸的歷史心理關(guān)口后，鋁鎳鋅等賤金屬開始因替代效應(yīng)（如銅價(jià)過高催生“以鋁代銅”、“銅待銀”）或因新能源、基建等剛性需求支撐，成為資金承接的下一站，形成“貴金屬~稀有金屬~賤金屬”的溢價(jià)傳導(dǎo)閉環(huán)，而這一規(guī)律已被近幾十年經(jīng)濟(jì)周期反復(fù)驗(yàn)證。

三、金銀到商品的全面漲價(jià)傳導(dǎo)邏輯

金銀瘋狂漲價(jià)的后續(xù)效應(yīng)，通常按“金融市場~商品市場~消費(fèi)市場”的順序逐級(jí)傳導(dǎo)，核心驅(qū)動(dòng)力是流動(dòng)性溢價(jià)與成本轉(zhuǎn)嫁消費(fèi)者，最典型的就是內(nèi)存條，這周各半導(dǎo)體企業(yè)的漲價(jià)幅度基本都達(dá)到了50%~100%！
那么從規(guī)律上看，首先由金融市場創(chuàng)造預(yù)期，我們看到黃金上漲最開始是受實(shí)際利率下行、央行增持等因素驅(qū)動(dòng)，然后美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降低黃金持有成本，推動(dòng)資金從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向貴金屬，接著就開始炒作美債風(fēng)險(xiǎn)，然后就是AI敘事接力。這種流動(dòng)性溢價(jià)迅速蔓延至商品期貨市場，持倉量與價(jià)格同步攀升，同時(shí)帶動(dòng)股市相關(guān)板塊，資源類龍頭企業(yè)因業(yè)績預(yù)期改善股價(jià)走強(qiáng)，形成“期貨~股票”的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，此時(shí)市場定價(jià)核心是金融屬性，實(shí)體成為了價(jià)格助推者，因?yàn)樗麄冃枰脑牧洗蟛糠直皇袌龅谌揭鐑r(jià)買走，并在手中囤積，著帶你大家看看滬金銀的庫存！

而當(dāng)金融溢價(jià)傳導(dǎo)至商品市場，定價(jià)邏輯轉(zhuǎn)向工業(yè)屬性與供需格局時(shí)，為了進(jìn)一步刺激這類價(jià)格傳統(tǒng)，通常會(huì)出現(xiàn)上游礦山企業(yè)的自身供給約束（停產(chǎn)、減產(chǎn)、檢修、罷工等），此舉主要是為了順勢提價(jià)。而中游加工企業(yè)會(huì)被迫承接成本壓力，并向下游商品端轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，而套期保值在單邊行情中的風(fēng)險(xiǎn)非常巨大，常常會(huì)發(fā)生套期虧，交貨價(jià)也虧的雙虧局面！

這時(shí)，中游企業(yè)會(huì)開始變成囤貨商以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而下游企業(yè)則會(huì)因成本高企推動(dòng)電線、家電、汽車電子等領(lǐng)域出現(xiàn)“以鋁代銅”等趨勢，2026年全球市場預(yù)計(jì)會(huì)新增78萬噸鋁消費(fèi)以替代17.7萬噸銅需求，此時(shí)商品市場完成“成本推升到需求拉動(dòng)”的過渡，貴金屬溢價(jià)效應(yīng)從金融領(lǐng)域傳導(dǎo)至商品領(lǐng)域，表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)替代和商品漲價(jià)！

當(dāng)然，我們知道消費(fèi)市場的真實(shí)性必然是原材料市場價(jià)格傳導(dǎo)的終點(diǎn)，受庫存周期與需求彈性約束，商品漲價(jià)會(huì)滯后于金融與商品市場，但一旦價(jià)格上漲，消費(fèi)者需求又被抑制的話，企業(yè)就會(huì)遭受雙重利潤沖擊，最后改變價(jià)格效應(yīng)向上退回。

一開始，終端家電、汽車、建筑等行業(yè)，可以通過庫存消化吸收成本壓力，當(dāng)庫存見底且成本持續(xù)高企時(shí)，才逐步上調(diào)終端售價(jià)。而需求彈性差異導(dǎo)致傳導(dǎo)效果會(huì)按行業(yè)分化：新能源汽車、光伏等剛需領(lǐng)域，成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)，而家電、普通建材等可選消費(fèi)，漲價(jià)易引發(fā)需求萎縮，企業(yè)被迫壓縮利潤空間，最后就是供需兩端拼剩余！

當(dāng)然，這種反轉(zhuǎn)會(huì)有信號(hào)！通常而言，當(dāng)漲價(jià)突破供需均衡與政策容忍邊界，真實(shí)需求端與市場端將會(huì)！形成反向約束，終結(jié)這類貴金屬的上漲周期，常見的有：（1）貨幣政策轉(zhuǎn)向加息或降息預(yù)期消失！（2）供給約束緩解與庫存補(bǔ)位，交易所庫存回升壓制價(jià)格波動(dòng)�。�3）技術(shù)替代與需求萎縮，高價(jià)倒逼產(chǎn)業(yè)升級(jí)，預(yù)期端業(yè)績落地低于預(yù)期�。�4）市場情緒降溫與政策調(diào)控疊加影響，散戶CTA機(jī)制下的流動(dòng)性萎縮，市場超買嚴(yán)重�。�5）全球央行開始平衡金元貨幣對(duì)商品經(jīng)濟(jì)的沖擊！