經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 老盈盈

1月29日，卓正醫(yī)療（2677.HK）正式啟動(dòng)招股，招股日期為1月29日至2月3日，預(yù)計(jì)于2026年2月6日在港交所掛牌上市，聯(lián)席保薦人為海通國(guó)際及浦銀國(guó)際。該公司此次擬全球發(fā)售475萬(wàn)股，招股區(qū)間價(jià)為57.7港元至66.6港元。

根據(jù)1月29日披露的招股書，國(guó)內(nèi)第三方檢驗(yàn)的龍頭金域醫(yī)學(xué)、國(guó)內(nèi)新能源汽車頭部企業(yè)小鵬汽車董事長(zhǎng)兼CEO何小鵬出現(xiàn)在基石投資人名單中。此外，多家騰訊系上市公司也參與到此次基石投資中，其中包括2025年底剛登陸資本市場(chǎng)的明略科技以及騰訊系微盟集團(tuán)、庫(kù)洛游戲等企業(yè)。

受消費(fèi)信心波動(dòng)影響，一向被認(rèn)為“抗周期”的醫(yī)療服務(wù)業(yè)近年也開(kāi)始承壓。疊加近年來(lái)藥品集采、取消藥品加成、DRG支付（疾病診斷相關(guān)分組付費(fèi)）改革等醫(yī)�？刭M(fèi)政策密集落地，正迅速壓縮醫(yī)療機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)空間。

招股書顯示，2022年至2024年，卓正醫(yī)療營(yíng)收分別為4.7億元、6.9億元及9.6億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為42.2%；公司的毛利亦在快速提升，近三年分別為4398萬(wàn)元、1.3億元及2.3億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到126.7%。此外，該公司從2024年開(kāi)始扭虧為盈，近三年的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-1.23億元、-4357萬(wàn)元及1070萬(wàn)元，2025年前八個(gè)月的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到1045萬(wàn)元。

與大多數(shù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的收入主要來(lái)自國(guó)家醫(yī)保支付不同，招股書披露，2022年、2023年及2024年，卓正醫(yī)療來(lái)自國(guó)家醫(yī)保的收入分別僅占當(dāng)年總收入的0.2%、0.2%及1.2%。因此，在醫(yī)保控費(fèi)的背景下，卓正醫(yī)療受到的影響甚小。

在客戶口碑方面，招股書披露的會(huì)員數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年8月31日止八個(gè)月，卓正醫(yī)療會(huì)員續(xù)費(fèi)率分別約為42%、56%、64%及67%，而患者回頭率分別為75.7%、78.2%、80.0%及82.7%。

（作者 老盈盈）

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