汽車行業(yè)會(huì)復(fù)刻地產(chǎn)的悲劇嗎？

2026年1月下旬，有業(yè)內(nèi)人士實(shí)地探訪昔日華東地區(qū)最大豪車經(jīng)銷商寶利德集團(tuán)位于杭州的核心展廳，只見大門緊鎖，玻璃門上貼著法院破產(chǎn)清算公告，透過門窗可見內(nèi)部殘留的展架積滿灰塵，早已不見往日豪車陳列的繁華景象。

經(jīng)走訪，該人士發(fā)現(xiàn)總部辦公區(qū)更是人去樓空，前臺(tái)無工作人員值守，部分辦公室門敞開著，散落著廢棄的文件和辦公用品。前往15樓的辦公區(qū)，他發(fā)現(xiàn)墻上已被貼上了“寶利德破產(chǎn)債權(quán)申報(bào)管理辦公室”的標(biāo)志，相關(guān)破產(chǎn)管理人已進(jìn)駐辦公。

公開信息顯示，寶利德曾是浙江本土豪車經(jīng)銷標(biāo)桿，2008至2018年的十年黃金期內(nèi)，借著國內(nèi)豪華車市場年均20%的增長紅利，門店擴(kuò)張至32家，年?duì)I業(yè)額突破120億元，業(yè)務(wù)覆蓋BBA等主流豪華品牌，還試圖構(gòu)建涵蓋融資租賃、旅游、教育的高端服務(wù)生態(tài)。

但隨著價(jià)格戰(zhàn)不斷蔓延以及新能源的崛起，其經(jīng)營明顯承壓。2024年2月，一筆3億元銀行貸款到期無法償還成為爆雷導(dǎo)火索，資金鏈斷裂引發(fā)連鎖反應(yīng)，車源被品牌方收緊、車主交款拿不到合格證、員工薪酬拖欠等問題接踵而至。

2025年，寶利德的破產(chǎn)進(jìn)程正式落地。9月，杭州市中級(jí)人民法院受理其破產(chǎn)申請；11月，西湖區(qū)法院裁定寶利德系56家關(guān)聯(lián)公司合并破產(chǎn)清算。法院查明，這56家公司存在財(cái)產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員高度混同的“資金池”運(yùn)作模式，無獨(dú)立財(cái)務(wù)決策權(quán)，最終形成嚴(yán)重資不抵債局面。

對(duì)于寶利德的暴雷，有業(yè)內(nèi)人士指出：寶利德表面光鮮，內(nèi)部卻高度混亂，集團(tuán)旗下56家關(guān)聯(lián)公司在財(cái)產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、經(jīng)營上嚴(yán)重混同。總部統(tǒng)一調(diào)度資金，子公司沒有獨(dú)立賬戶，也無書面協(xié)議和利息約定。同時(shí)，其巨額資金被隨意拆借外流，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)長期造假，用來持續(xù)吸引融資。

截至2025年8月31日，寶利德合并口徑總資產(chǎn)36億元，總負(fù)債高達(dá)68億元，歸母凈資產(chǎn)為-34億元，深陷超650起訴訟糾紛，昔日豪車帝國徹底崩塌。

寶利德的落幕，并非個(gè)例，而是2025年國內(nèi)汽車經(jīng)銷商行業(yè)艱難處境的縮影。中國汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，全國汽車經(jīng)銷商虧損比例攀升至52.6%，較2024年的41.7%擴(kuò)大10.9個(gè)百分點(diǎn)，僅有29.9%的經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)盈利。

從渠道規(guī)模看，上半年4S店數(shù)量從3.2萬家縮減至3.14萬家，凈減少650家，全年退網(wǎng)門店達(dá)2749家，預(yù)計(jì)全年凈減少近1500家，傳統(tǒng)燃油車4S店收縮趨勢尤為明顯。

有分析人士指出：價(jià)格倒掛、庫存高企、返利拖欠成為壓垮經(jīng)銷商的三大核心問題。

2025年上半年，74.4%的經(jīng)銷商出現(xiàn)不同程度價(jià)格倒掛，43.6%的經(jīng)銷商倒掛幅度超15%，新車業(yè)務(wù)毛利為-22.3%，成為虧損重災(zāi)區(qū)。

9月，經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)達(dá)1.35，環(huán)比上升3.1%，同比上升4.7%，大量庫存占用資金導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張。豪華品牌經(jīng)銷商處境更為艱難，如奔馳經(jīng)銷商虧損占比高達(dá)58%，寶馬、奧迪分別為51%和49%，BBA渠道全年持續(xù)收縮，寶馬門店縮減至600家左右，奧迪降至550家上下。

“寶利德的問題，是傳統(tǒng)豪車經(jīng)銷商高杠桿擴(kuò)張模式與行業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛疊加的結(jié)果?！痹撊耸刻岬?。

據(jù)悉，自2019年起豪華車市場增速放緩，疊加疫情、芯片短缺、車市價(jià)格戰(zhàn)影響，依賴廠家壓庫、高負(fù)債擴(kuò)張的經(jīng)銷商普遍承壓，寶利德IPO失敗后失去股權(quán)融資通道，只能借新還舊，最終在行業(yè)下行周期中崩盤。

而2025年經(jīng)銷商退網(wǎng)潮呈現(xiàn)“燃油車為主、豪車加速”特征，傳統(tǒng)大店運(yùn)營成本高企，部分門店投資過億卻盈利困難，加速了關(guān)停進(jìn)程。

展望2026年，汽車經(jīng)銷商行業(yè)仍將處于深度調(diào)整期。中國汽車流通協(xié)會(huì)副秘書長郎學(xué)紅預(yù)判，新能源滲透率長期攀升趨勢不可逆，短期或在一季度因政策退坡出現(xiàn)波動(dòng)，但整體將持續(xù)走高。傳統(tǒng)燃油車雖會(huì)因集中換代、低價(jià)策略保持一定生命力，但其市場份額已跌破50%，渠道收縮態(tài)勢難改。

中國汽車流通協(xié)會(huì)專家委員會(huì)委員李顏偉補(bǔ)充道，2026年豪華品牌經(jīng)銷商將加速轉(zhuǎn)型，“關(guān)大店開小店”降本增效成為主流，如林肯、沃爾沃等品牌通過縮減門店面積、兼并同城網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)，部分傳統(tǒng)豪車經(jīng)銷商將轉(zhuǎn)向華為問界、極氪等高端新能源品牌。

值得關(guān)注的是，隨著經(jīng)銷商的大批暴雷，行業(yè)生態(tài)重構(gòu)也在推進(jìn)。

對(duì)此，中國汽車流通協(xié)會(huì)會(huì)長肖政三透露，協(xié)會(huì)正推動(dòng)品牌經(jīng)銷商授權(quán)合同標(biāo)準(zhǔn)化，加快制定退出條款行業(yè)規(guī)范，建議將庫存系數(shù)控制在1.0-1.5區(qū)間，縮短返利支付周期，從源頭遏制價(jià)格戰(zhàn)亂象。

此外，二手車市場有望成為新增長點(diǎn)，2025年交易量和交易額預(yù)計(jì)突破2000萬輛、1萬億元，經(jīng)銷商集團(tuán)正加大二手車業(yè)務(wù)布局，挖掘第二增長曲線。

有文說：

寶利德的人去樓空，不僅是一家豪車經(jīng)銷商的落幕，更折射出高杠桿擴(kuò)張模式在行業(yè)下行周期中的脆弱性，這一問題在汽車和房地產(chǎn)這兩個(gè)資本密集型行業(yè)中都表現(xiàn)得尤為突出。

過去的房地產(chǎn)行業(yè)中，恒大、融創(chuàng)等企業(yè)曾憑借高杠桿、高負(fù)債的模式快速擴(kuò)張，依靠資金滾動(dòng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長，最終因資金鏈斷裂陷入經(jīng)營困境，這與寶利德的隕落有著相似的邏輯。汽車行業(yè)里，除了寶利德，擁有超20家比亞迪4S店的濟(jì)南乾城等經(jīng)銷商，也因盲目加杠桿擴(kuò)張陷入資金危機(jī)，最終門店停擺、被收購。

兩個(gè)行業(yè)的案例都清晰表明，高杠桿模式能在行業(yè)上行期放大收益，但一旦市場降溫、流動(dòng)性收緊，債務(wù)壓力便會(huì)急劇放大，資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)難以逆轉(zhuǎn)。事實(shí)上，無論是汽車行業(yè)還是房地產(chǎn)行業(yè)，高杠桿模式的潛在風(fēng)險(xiǎn)已充分暴露，價(jià)格戰(zhàn)也無法帶來行業(yè)的良性發(fā)展，未來兩個(gè)行業(yè)都將繼續(xù)處于去杠桿、去庫存、規(guī)范競爭的調(diào)整期，摒棄高杠桿、遠(yuǎn)離無序價(jià)格戰(zhàn)，回歸理性經(jīng)營，才是讓普通人放心買車的根本。（撰文丨豆哥）