黃金、白銀的價(jià)格也將大幅度上漲。這種漲幅絕非此前人們記憶中的幅度所能衡量的——人們的習(xí)慣是用過去的走勢來預(yù)估未來的趨勢，但在2023年開啟的這個(gè)周期內(nèi)，過去的經(jīng)驗(yàn)將變成想象力的枷鎖。只有當(dāng)枷鎖打開，才能看清未來的趨勢所至。

上面這段對金銀2023年以后走勢的分析，是經(jīng)濟(jì)趨勢研究專家時(shí)寒冰在2014年出版的《時(shí)寒冰說：未來二十年，經(jīng)濟(jì)大趨勢（未來篇）》中的原話。

時(shí)寒冰在10年前根據(jù)利益分析所做的趨勢預(yù)測，如果對照今天黃金和白銀價(jià)格的走勢，會(huì)讓人覺得有點(diǎn)兒妙不可言。是的，這就是趨勢分析的魅力所在。站在國際金價(jià)不斷刷新歷史新高的當(dāng)下，我們不禁要問：本輪金價(jià)上漲行情的深層原因究竟是什么？拐點(diǎn)會(huì)不會(huì)來，又會(huì)在何時(shí)到來？未來，有沒有比黃金更好的投資機(jī)會(huì)呢？對此，時(shí)寒冰新作《全球視野下的投資機(jī)會(huì)》會(huì)一一給出答案。

《全球視野下的投資機(jī)會(huì)》

時(shí)寒冰 著

2025年8月

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全球市場風(fēng)云變幻，未來投什么，怎么投，為什么投？關(guān)于黃金的未來大趨勢，以下是時(shí)寒冰老師的分析。

關(guān)于黃金的需求，很多人停留在金銀首飾、金條金幣、央行儲(chǔ)備等概念上，其實(shí)，黃金需求還有很多，比如，科技用金，黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金）及類似產(chǎn)品，場外交易和其他需求，等等。2020年，全球黃金珠寶需求為1411.6噸，金條和金幣投資需求增長3%，至896.1噸?？萍夹袠I(yè)2020年黃金使用量下降7%，至301.9噸。全年黃金需求為3759.6噸。

一旦制造業(yè)復(fù)蘇，科技用金需求就會(huì)增長。民間的需求一旦增長往往更為迅猛。2021年，科技用金增長了9%，至330噸，這也是近3年來的最高水平。金飾制造產(chǎn)量在2021年強(qiáng)勁回升，年增幅高達(dá)67%，至2221噸。金飾消費(fèi)需求同比上升52%，至2124噸。高通脹是一個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)因素，美國和德國2021年的金條金幣需求尤為強(qiáng)勁，均創(chuàng)歷史新高。

2022年，科技用金需求量全年下滑了7%，金飾消費(fèi)稍顯疲軟，小幅下降3%，至2086噸。但是，全球央行創(chuàng)紀(jì)錄地購買高達(dá)1136噸黃金，讓這一點(diǎn)兒下降變得可以忽略不計(jì)。值得注意的是，2022年，黃金投資需求（不含場外交易）達(dá)到1107噸，增幅10%。

2023年，在金價(jià)高企的背景下，全球金飾消費(fèi)仍穩(wěn)定在約2093噸的水平。第四季度電子產(chǎn)品用金需求出現(xiàn)回暖，然而全年科技用金需求低于300噸，為有該項(xiàng)數(shù)據(jù)記錄以來的首次。但是，2023年，不僅全球央行凈購金量達(dá)到1037.4噸，包括場外交易和庫存流量（450.4噸）在內(nèi)的黃金總需求達(dá)到4898.8噸，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。世界黃金協(xié)會(huì)在報(bào)告中特別提到，2023年第四季度ETF持續(xù)流出，但金價(jià)仍然強(qiáng)勢上揚(yáng)，這在一定程度上證實(shí)了場外投資需求來源雖然不太清晰，但黃金需求非常旺盛。

央行成為影響金價(jià)走勢的關(guān)鍵，這是近幾年黃金市場最大的變化。

央行當(dāng)然不會(huì)一成不變地保持購買的姿態(tài)，當(dāng)它覺得金價(jià)太高，儲(chǔ)備黃金的成本太高時(shí)，也會(huì)放慢購金的步伐，等到調(diào)整后以更好的價(jià)格買入。它有時(shí)候也需要休息一下，或者調(diào)整一下自己的姿態(tài)，不至于讓“吃相”過于猙獰可畏，或者過于難看。

而央行一旦停止購金，就會(huì)對強(qiáng)勁上漲的金價(jià)形成負(fù)面的影響。但由于2008年金融危機(jī)之后，大規(guī)模超發(fā)貨幣一直是各大經(jīng)濟(jì)體央行在做的事情，它們對貨幣的未來走向比以往任何一個(gè)時(shí)期都要悲觀得多，這也就意味著，央行不會(huì)輕易停下購金的步伐，更不會(huì)輕易拋售黃金，轉(zhuǎn)身成為空頭。

央行拋售黃金的前提是，各大經(jīng)濟(jì)體央行啟動(dòng)貨幣注銷機(jī)制，讓紙幣走上升值之路。但問題是，在全球化撕裂，產(chǎn)業(yè)鏈體系重塑，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的當(dāng)下，目前積極購金的各央行當(dāng)中，有敢這樣做的嗎？俄羅斯經(jīng)濟(jì)經(jīng)過不計(jì)其數(shù)的制裁困難重重，俄羅斯央行拋售黃金了嗎？沒有！

俄羅斯央行首先用貨幣互換解決燃眉之急。其通過貨幣互換，獲取其他貨幣，然后到國際市場上兌換成美元，再用美元兌換盧布，再用盧布兌換回之前互換的貨幣。通過這個(gè)過程，其不僅可將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給做貿(mào)易的國家和搞貨幣互換的國家，還能通過匯率差獲取豐厚的收益。

同時(shí)，俄羅斯央行還計(jì)劃在其他國家發(fā)行債券。

據(jù)俄羅斯《生意人報(bào)》報(bào)道，2024年4月9日，俄羅斯天然氣工業(yè)銀行刊發(fā)10億元人民幣債券認(rèn)購書。俄羅斯天然氣工業(yè)銀行是自2022年底以來首家涉足常規(guī)人民幣債券市場的俄羅斯信貸機(jī)構(gòu)。該行表示，認(rèn)購期將持續(xù)至6月28日，“為個(gè)人提供了舒適的投資條件”。消息稱，俄羅斯天然氣工業(yè)銀行2023年6月公布了進(jìn)軍常規(guī)人民幣債券市場的計(jì)劃，當(dāng)時(shí)該銀行簿記建檔發(fā)行了5只常規(guī)人民幣債券。

總之，其會(huì)窮其能想到的一切措施，用盡能用到的一切手段，維持下去，至于黃金，一噸都不會(huì)賣出——我相信，這家銀行寧肯抱著黃金光榮地死去，也不愿意被人罵成出賣黃金的蠢貨。有一種非常分裂的不是邏輯的邏輯強(qiáng)悍地存在著：當(dāng)央行因恐懼貨幣貶值而拼命囤積了很多黃金的時(shí)候，手里拿著即將大幅貶值的紙幣的公眾反而變得情緒更加穩(wěn)定，因?yàn)樗麄冇X得自己手中的貨幣是有別人手中的黃金做靠山的。

當(dāng)然，公眾擁有這種天真爛漫的幻覺并不是壞事。相反，如果他們意識到央行拼命囤積黃金是為了積攢更大的勇氣和膽魄來發(fā)行貨幣，以稀釋他們的購買力，這才是真正的風(fēng)險(xiǎn)所在。所以，在那些貨幣持續(xù)超發(fā)、持續(xù)大幅貶值的國家，央行必須由看起來非常自信、非?？尚诺娜藫?dān)任掌門。他們氣質(zhì)高貴、談吐優(yōu)雅，至少，無論他們說什么，他們讓人看起來都是發(fā)自內(nèi)心地相信他們說的都是真實(shí)的。他們的這種自信所傳遞出來的信息對公眾來說是最大顆的定心丸。然后，公眾激動(dòng)萬分地、虔誠地接過央行超發(fā)的貨幣，繼續(xù)目睹他們的央行繼續(xù)積極地購買和囤積黃金。

我們必須認(rèn)識到，俄羅斯的態(tài)度并非個(gè)例，土耳其等貨幣超發(fā)嚴(yán)重的國家同樣如此。

當(dāng)讀到這里的時(shí)候，一些讀者可能會(huì)驚訝地發(fā)現(xiàn)，黃金的避險(xiǎn)屬性竟然沒有被我過多地談?wù)?。這種顯得非常不專業(yè)的忽略，似乎透露出作者令人發(fā)指的淺薄和無知，乃至可能隱藏著某種不可告人的無恥的陰謀。

其實(shí)，我在自序中說了，越是人盡皆知的東西，我就盡可能一筆帶過，把機(jī)會(huì)留給那些沒有新的見識而一直吃老本的人，讓他們?nèi)ブ貜?fù)那些誰都知道的常識維持基本的生計(jì)。

第二次世界大戰(zhàn)以后，人類通過貿(mào)易的融合，實(shí)現(xiàn)了長達(dá)80年的和平。國與國之間不再比誰拳頭硬，而是比誰的科技更先進(jìn)，誰的市場份額更大，誰給民眾帶來的福祉更多。

但是，2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)開啟，2020年新冠疫情暴發(fā)，貿(mào)易保護(hù)主義興起，全球化走向終結(jié)，各種產(chǎn)業(yè)鏈被重塑——這種由合到分的轉(zhuǎn)變，是從一個(gè)時(shí)代向另一個(gè)時(shí)代的跨越，是一種蛻變，由此必將加劇國與國之間的仇恨與摩擦，而這樣的狀態(tài)是滋生戰(zhàn)爭的最肥沃的土壤。

這同時(shí)也意味著，在這樣的時(shí)代，金銀的避險(xiǎn)功能更容易被激活，更容易被強(qiáng)化。我在講課的時(shí)候，曾經(jīng)有投資者問我一些很有代表性的問題，所以我在這里放幾個(gè)，與大家分享（由于我是回答問題，因此這里都是非?？谡Z化的表達(dá)）。

問：2024年4月13日，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)與人民動(dòng)員組織、黎巴嫩真主黨游擊隊(duì)和胡塞武裝協(xié)調(diào)行動(dòng)，使用無人機(jī)、巡航導(dǎo)彈和彈道導(dǎo)彈對以色列和以色列占領(lǐng)的戈蘭高地發(fā)動(dòng)襲擊，代號為“誠實(shí)承諾行動(dòng)”。老師，伊朗對以色列展開報(bào)復(fù)了，利好金、銀、原油、美元，但為何比特幣價(jià)格會(huì)大幅下跌？加密貨幣不也有避險(xiǎn)屬性嗎？是因?yàn)槭袌鲱A(yù)期通脹上升導(dǎo)致美降息將延后甚至有加息可能，加之其避險(xiǎn)屬性不及傳統(tǒng)金銀，所以資金紛紛撤離？【2024—04—14】

答：其一，是因?yàn)楸忍貛诺谋茈U(xiǎn)屬性原本就不夠穩(wěn)定。其二，戰(zhàn)爭容易摧毀能源、電力、通信、網(wǎng)絡(luò)等設(shè)施，而這些是比特幣賴以生存的平臺(tái)。比特幣交易離不開這些平臺(tái)，所以，當(dāng)有大的戰(zhàn)爭升級風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，尤其是互相摧毀對方電力、能源等基礎(chǔ)設(shè)施的時(shí)候，比特幣價(jià)格往往會(huì)下跌而不是上漲。等形勢緩和以后呢，比特幣價(jià)格往往還會(huì)漲回來，大致就是這個(gè)狀態(tài)。比特幣的火爆源于人們的反抗：一是對貨幣超發(fā)的反抗，二是對監(jiān)管趨嚴(yán)的反抗。只要這種反抗能夠繼續(xù)下去，比特幣的支撐力量就會(huì)一直非常強(qiáng)大。而且，比特幣本身也在不斷完善，它不斷強(qiáng)化自己的“防御”能力。未來，對比特幣等加密貨幣真正有威脅的是量子計(jì)算機(jī)，當(dāng)量子計(jì)算機(jī)足夠強(qiáng)大時(shí)，它或?qū)⒊蔀榧用茇泿诺慕K結(jié)者。

問：老師，國內(nèi)2000多噸黃金的儲(chǔ)備，算3000噸吧，總數(shù)30億克，按1000元一克，就是3萬億元的資產(chǎn)。而廣義貨幣規(guī)模是300萬億元，是不是將來國家運(yùn)用某種杠桿類或是國家信用擔(dān)保類工具，就能實(shí)現(xiàn)國內(nèi)的金本位？【2024—05—13】

答：稍微有點(diǎn)兒常識就知道，金本位制已經(jīng)被淘汰了，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)體是什么體量??？現(xiàn)在的貿(mào)易是什么規(guī)模??？不會(huì)有任何大的經(jīng)濟(jì)體實(shí)行金本位制了，中國更加不可能，用那么有限的黃金去實(shí)行金本位制，也沒有任何可行性。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2023年底，人類有史以來已開采大約212582噸黃金，其中，金飾96487噸，約占45%，這點(diǎn)兒黃金總量根本無法匹配現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易規(guī)模。而且，如果實(shí)行金本位制，一定會(huì)造成嚴(yán)重的通縮。更重要的是，無論誰實(shí)行金本位制，都很容易被摧毀。比如，1971年，法國和其他歐洲國家提出結(jié)算要求，用美元兌換黃金運(yùn)回法國，直接迫使美國總統(tǒng)尼克松在1971年8月迅速中斷了美元和黃金之間的所有聯(lián)系，金本位制就此被摧毀。1971年金本位制終結(jié)當(dāng)年，全球GDP只有3.3萬億美元，到2023年，全球GDP已經(jīng)達(dá)到105.4萬億美元，是1971年的約31.9倍。1971年，全球商品出口總額為0.34萬億美元，到了2023年，全球商品出口總額已經(jīng)高達(dá)23.9萬億美元，是1971年的約70.3倍（見圖2—6）。如果實(shí)行金本位制，全球貿(mào)易還能發(fā)展嗎？無論所謂的專家說得多么天花亂墜，專業(yè)數(shù)據(jù)給出的答案一目了然。以現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)體量和貨幣發(fā)行量，絕無建立金本位制的可能性。無論哪個(gè)國家實(shí)行金本位制，被摧毀都是輕而易舉的事情。

問：時(shí)老師，美元和黃金的關(guān)系很微妙。其總體趨勢是互逆的，尤其是到了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)；要維護(hù)美元霸權(quán)，打壓黃金也是必選項(xiàng)。美國當(dāng)前面臨的問題是很多的，核心是金融霸權(quán)的維護(hù)。您如何看接下來美元和黃金的關(guān)系？【2024—04—14】

答：要維護(hù)美元的霸權(quán)，打壓黃金為什么是必選項(xiàng)呢？這兩者之間沒有必然的邏輯。做趨勢分析不是搞文學(xué)創(chuàng)作，必須依據(jù)客觀數(shù)據(jù)和信息?，F(xiàn)在的美元跟過去完全不一樣了，美國引領(lǐng)全球人工智能浪潮以后，美元又變成了人工智能貨幣，又多了一個(gè)強(qiáng)大支撐，黃金走強(qiáng)與否，都不會(huì)傷害到美元的地位，美元的地位變得更穩(wěn)固了。我們做分析，一定要基于事實(shí)，最起碼要看最重要的兩個(gè)數(shù)據(jù)，一個(gè)是美元在全球儲(chǔ)備貨幣中的地位，另一個(gè)是美元在全球結(jié)算貨幣中的占比（本書第四章中有全面的分析），這兩個(gè)數(shù)據(jù)可以說明一切。而截至目前，這兩個(gè)數(shù)據(jù)表明美元依然在國際上占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。歐元近幾年地位明顯下降，對美元的威脅減弱。至于美元和歐元之外的其他貨幣，基本上也比較邊緣化，更無法撼動(dòng)美國的強(qiáng)勢地位。你可以盼著某個(gè)東西完蛋，但在它真的完蛋之前，還是要正視基本的事實(shí)。至于金銀的強(qiáng)勢周期，還會(huì)延續(xù)。

問：最近有個(gè)問題一直想不出邏輯，美聯(lián)儲(chǔ)因?yàn)槌惺懿蛔鶆?wù)的枷鎖，將在2024年下半年被迫降息。美元為什么還在走強(qiáng)？美元走強(qiáng)會(huì)影響黃金的走勢嗎？畢竟，黃金是以美元計(jì)價(jià)的?！?024—04—21】

答：我此前多次強(qiáng)調(diào)，這個(gè)貨幣周期會(huì)比以往的那些周期都要復(fù)雜一些，原因就是，其他一些大的經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)危機(jī)推動(dòng)美元階段性地、被動(dòng)地走強(qiáng)。所以，即便是美聯(lián)儲(chǔ)將來降息，美元貶值的空間也非常有限，這也是跟過去的降息周期區(qū)別最明顯的一點(diǎn)。除了其他經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)推動(dòng)美元階段性走強(qiáng)，還有其他一些因素，即美元的基礎(chǔ)比過去更扎實(shí)了。比如說，現(xiàn)在全球出現(xiàn)人工智能熱，而人工智能是從美國興起的，是由美國企業(yè)主導(dǎo)的，我們所熟悉的這一領(lǐng)域的很多開創(chuàng)性的公司是美國的，美國是最大的受益者。因此，這也為美元提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。當(dāng)人們的印象還停留在石油美元概念時(shí)，人工智能美元時(shí)代已經(jīng)到來。我們在做分析的時(shí)候必須基于客觀事實(shí)，基于現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)，而不能根據(jù)幻想和臆想去做分析。很多人分不清哪些是臆想，哪些是想象，哪些是事實(shí)，如果連這些都分不清楚，怎么能準(zhǔn)確把握趨勢呢？你能夠在第一次工業(yè)革命剛興起的時(shí)候去做空英鎊嗎？顯然不能。那么，在人工智能興起的時(shí)候，去做空美元顯然也不是好的選擇。擁抱黃金與強(qiáng)勢美元并不矛盾。黃金的強(qiáng)大支撐力量不會(huì)被美元的強(qiáng)勢削弱。黃金的強(qiáng)大基礎(chǔ)足以沖破強(qiáng)勢美元所帶來的束縛。別忘了，黃金處于“王者時(shí)代”。

經(jīng)濟(jì)趨勢研究專家時(shí)寒冰

十年磨一劍，新作來襲

全球市場風(fēng)云變幻

未來投什么，怎么投，為什么投?

這本書會(huì)給你答案！

-End-

2026.1.30

編輯：閃閃 | 審核：孫小悠