我們看到了 CPI 指數(shù)的微妙變化：2025 年 12 月 CPI 同比上漲 0.8%，創(chuàng)下 2023 年 3 月以來的最高值，核心 CPI 更是連續(xù) 4 個(gè)月保持在 1% 以上的正增長區(qū)間，環(huán)比則實(shí)現(xiàn)連續(xù) 4 個(gè)月回升；與此同時(shí)，PPI 環(huán)比連續(xù) 3 個(gè)月上漲，同比降幅收窄至 1.9%，為 2024 年 9 月以來最小降幅。

這組數(shù)據(jù)當(dāng)然不能定義趨勢，但支持了一個(gè)論點(diǎn)：通縮轉(zhuǎn)通脹具有必然性。

其實(shí)我一直有一個(gè)觀點(diǎn)：不要為了存款而存款。

窮人存款是防御性的，但富人不宜把存款當(dāng)作長期資產(chǎn)，尤其在通縮逐漸轉(zhuǎn)向通脹的過程中，這是來自巴菲特的忠告：現(xiàn)金是糟糕的長期資產(chǎn)。

巴菲特所說的現(xiàn)金，包括銀行存款、貨幣基金這類流動(dòng)性極高、幾乎不會(huì)產(chǎn)生顯著增值的資產(chǎn)。

通脹真的會(huì)到來嗎？

它注定是一個(gè)慢變量，但一定會(huì)發(fā)生，這是近五年的政策導(dǎo)向，目標(biāo)達(dá) 3% 的弱通脹，也是投資型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)的不可或缺的條件。2026 年消費(fèi)補(bǔ)貼將再次翻番，國際主流機(jī)構(gòu)集體上調(diào)了 CPI 預(yù)期，高盛預(yù)測核心 CPI 為 1.0%，遠(yuǎn)高于 2025 年的 0.0%。但一切都不會(huì)來得那么快，從通縮轉(zhuǎn)通脹有三個(gè)信號要同步出現(xiàn)。

第一個(gè)信號：CPI 同比連續(xù) 3 個(gè)月超過 0.5%，且核心 CPI 站穩(wěn) 1.5% 以上。光靠食品價(jià)格回升不行，要擴(kuò)散至工業(yè)消費(fèi)品與服務(wù)行業(yè)，實(shí)現(xiàn)全面回暖。

第二個(gè)信號：

增速持續(xù)高于 GDP 增速。既要有貨幣投放，還要有居民消費(fèi)意愿與企業(yè)擴(kuò)表的意愿，這才能走出流動(dòng)性陷阱。這個(gè)信號已經(jīng)出現(xiàn)，2025 年 12 月 M2 同比 8.5%，社融存量同比 8.3%，而這需要保持 6—12 個(gè)月的連續(xù)性。

第三個(gè)信號：PPI 同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。作為先行指標(biāo)，PPI 更為敏感，2025 年 12 月 PPI 同比仍下降 1.9%，從轉(zhuǎn)正到趨勢確認(rèn)，需要有兩個(gè)季度的持續(xù)性，目前看，還差得遠(yuǎn)，它的改變需要國企的軟約束，去經(jīng)歷一場殘酷的市場出清。

雖然從通縮轉(zhuǎn)通脹是個(gè)慢變量，但對富人而言，要重新考慮資產(chǎn)配置了。政策說是不放大水，現(xiàn)實(shí)的情況怕是不放也要放，這會(huì)迫使富人釋放出趴在銀行中天量的個(gè)人存款，利己利國。

至于中等收入群體，更關(guān)心的是 “斬殺線”，這個(gè)群體最終定義了超大市場的消費(fèi)水平。