《金證研》 啟明/作者

近期以來，有色金屬價格不斷攀升。截至2026年1月23日，黃金價格站上4,900美元大關(guān)，直逼5,000美元大關(guān)，而白銀的價格也來到98美元的大關(guān)。除此以外，滬銅和滬鋁合約價格也在近期沖上了10萬元和2.5萬元的大關(guān)。與此同時，多家有色金屬上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，集體交出“亮眼”答卷。

簡單來說，有色金屬不僅是工業(yè)的“筋骨”，也逐步成為經(jīng)濟波動中的“壓艙石”。這一趨勢背后的產(chǎn)業(yè)邏輯和宏觀背景，或系是一個長期結(jié)構(gòu)性變化的開始。近期，有色金屬指數(shù)憑借其對有色金屬行業(yè)龍頭的布局，在漲幅表現(xiàn)突出，而以跟蹤指數(shù)為標的ETF則是分享有色金屬行業(yè)紅利的重要渠道。

一、“綠色”與“避險”的雙主線下，2025年第四季度基金增持有色金屬

有色金屬“身價”飆升，背后邏輯是怎樣的？

由于外部的不確定性風險在增加，全球貨幣體系受到?jīng)_擊，各國央行和投資者持續(xù)購入黃金尋求避險，共同推高了以黃金為首的貴金屬價格的上漲。

2026年1月7日，根據(jù)央行公布最新官方儲備資產(chǎn)數(shù)據(jù)，截至2025年12月，央行持有黃金7,415萬盎司，較上月增加3萬盎司。自2024年11月以來，央行已連續(xù)14個月增持黃金。

產(chǎn)業(yè)需求方面，新能源、AI及尖端科技等“新質(zhì)生產(chǎn)力”領(lǐng)域是有色金屬的消耗大戶。電動汽車、光伏、風電和電網(wǎng)投資是銅、鋁等金屬需求的核心增長極。此外人工智能的發(fā)展催生了龐大的算力基礎(chǔ)設(shè)施需求，數(shù)據(jù)中心建設(shè)和與之配套的電網(wǎng)升級，均為銅等導(dǎo)電金屬創(chuàng)造了強勁且持續(xù)的新需求。機器人、軍工航天、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，則拉動了對稀土永磁材料、以及鉬、鎵、鍺等戰(zhàn)略小金屬的特定需求。

供給端背后也帶來影響。以銅為例，目前全球銅礦供應(yīng)正面臨系統(tǒng)性壓力，預(yù)計2025年全年缺口將擴大至15萬-30萬噸，而根據(jù)國際能源署發(fā)布的《2025年全球關(guān)鍵礦產(chǎn)展望》中提到，到2035年前全球原生銅供應(yīng)仍將出現(xiàn)約30%的缺口。

整體來說，本輪有色金屬上漲背后的邏輯，除了受央行持續(xù)增持黃金避險影響，還有AI、半導(dǎo)體等高科技產(chǎn)業(yè)需求上漲帶來的變化。

值得注意的是，根據(jù)2025年基金四季報披露的持倉，主動權(quán)益基金加倉的行業(yè)當中有色金屬占大頭，加倉1.22個百分點。

二、有色金屬指數(shù)“組團搶鏡”，多只行業(yè)指數(shù)近一年漲幅超120%

有色金屬指數(shù)通過布局有色金屬行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，實現(xiàn)了風險分散同時也享受到了行業(yè)景氣周期普漲的紅利，在近一年內(nèi)收益表現(xiàn)靚麗。

目前市面主流的有色金屬指數(shù)包括中證申萬有色金屬指數(shù)、中證有色金屬指數(shù)、中證細分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)、中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)。

截至2026年1月23日，上述四個指數(shù)近一年的漲幅分別為125.22%、121.42%、122.67%、137.28%；近一月的漲幅分別為23.29%、24.28%、23.24%、25.35%。

此外，在前十成分股上，四個指數(shù)的成分股基本一致，前二成份股均為紫金礦業(yè)和洛陽鉬業(yè)并且權(quán)重占比較高，合計占比均超過16%。

四個指數(shù)均根據(jù)日均成交金額進行流動性篩選和日均總市值從高到低對樣本進行排名。這也使得四個指數(shù)在前十成分股基本一致，但這種選樣方法也確保指數(shù)“錨定”當前有色金屬行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。

以紫金礦業(yè)為例，截至2026年1月23日根據(jù)收盤價計算，其股價對比2024年年末已上漲了153.96%，從具體業(yè)績表現(xiàn)上看，根據(jù)其發(fā)布的2025年業(yè)績預(yù)告可知，歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計增長59%-62%。

而以指數(shù)為跟蹤標的ETF，則系分享當前有色金屬行業(yè)紅利的基金。

其中，南方中證申萬有色金屬ETF、華夏中證細分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題ETF、招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF、銀華中證有色金屬ETF四只基金，分別以上述指數(shù)為跟蹤標。

截至2026年1月23日，在年化跟蹤誤差的表現(xiàn)上，上述四只ETF年化跟蹤誤差分別為0.43%、0.47%、0.93%、0.58%，管理費則均為0.5%。

值得注意的是，在基金經(jīng)理配置上，南方中證申萬有色金屬ETF為崔蕾，基金經(jīng)理從業(yè)年限為7.22年。華夏中證細分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題ETF的基金經(jīng)理為單寬之，基金經(jīng)理從業(yè)年限為1.63年。招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF的基金經(jīng)理為鄧童，基金經(jīng)理從業(yè)年限為4.18年。招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF的基金經(jīng)理為譚躍峰，基金從業(yè)年限為4.08年。

總體來說，受當前有色金屬行業(yè)高景氣度的影響，有色金屬指數(shù)的漲幅在近一年走高，當下的有色金屬板塊，并非呈現(xiàn)單一的“周期”，其背后系產(chǎn)業(yè)趨勢、貨幣環(huán)境與全球格局“共振”下的結(jié)構(gòu)性變遷。