2025年末，“高端家居第一股”美克家居(600337.SH)一則跨界收購(gòu)銅纜有關(guān)公司公告引發(fā)行業(yè)熱議。這家連續(xù)四年虧損的傳統(tǒng)家居企業(yè)，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)生產(chǎn)銅纜組件相關(guān)企業(yè)深圳萬(wàn)德溙光電科技有限公司(下稱(chēng)“萬(wàn)德溙”)100%股權(quán)，試圖借AI算力東風(fēng)擺脫經(jīng)營(yíng)困局。一邊是持續(xù)收縮的家居業(yè)務(wù)，一邊是競(jìng)爭(zhēng)激烈的新興賽道，這場(chǎng)從傳統(tǒng)家居到跨界并購(gòu)銅纜組件企業(yè)公司究竟是破局良方，還是無(wú)奈冒險(xiǎn)?

01事件核心：跨界并購(gòu)銅纜組件企業(yè)仍處推進(jìn)階段

2025年12月，美克家居披露收購(gòu)銅纜組件企業(yè)萬(wàn)德溙預(yù)案，核心交易包含兩部分：一是向深圳萬(wàn)德亞盛等三名交易對(duì)方，以發(fā)行股份+支付現(xiàn)金結(jié)合的方式收購(gòu)銅纜組件企業(yè)萬(wàn)德溙全部股權(quán);二是向不超過(guò)35名特定投資者募資，總額不超過(guò)股份支付對(duì)價(jià)的100%，用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)、中介費(fèi)用及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

本次股份發(fā)行價(jià)格擬定為1.94元/股，鎖定期3年，且收購(gòu)不以配套融資成功為前提，被市場(chǎng)解讀為轉(zhuǎn)型“決心信號(hào)”。截至2026年1月28日，交易仍在推進(jìn)中，審計(jì)、評(píng)估工作未完成，最終交易價(jià)格及完成時(shí)間尚未明確。此前2024年10月，露笑科技曾以6000萬(wàn)元增資萬(wàn)德溙獲16.67%股權(quán)，當(dāng)時(shí)投后估值3.6億元，為本次交易對(duì)價(jià)提供了參考基準(zhǔn)。

美克家居稱(chēng)，此次收購(gòu)是戰(zhàn)略性收縮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)后，向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵舉措。但“家居+AI算力”的組合缺乏直接業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)，尤其在連接器研發(fā)等，業(yè)內(nèi)普遍質(zhì)疑其協(xié)同性，認(rèn)為更像是企業(yè)困境下的求生嘗試。

圖/美克家居

02標(biāo)的銅纜組件企業(yè)萬(wàn)德溙：細(xì)分優(yōu)勢(shì)顯著，增長(zhǎng)存隱憂(yōu)

公開(kāi)資料顯示，銅纜組件企業(yè)萬(wàn)德溙成立于2018年，總部位于深圳，是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，專(zhuān)注于短距離數(shù)據(jù)傳輸領(lǐng)域，核心產(chǎn)品為高速銅纜及智能回環(huán)測(cè)試模塊，主要應(yīng)用于AI算力產(chǎn)業(yè)鏈高速互連銅纜環(huán)節(jié)。

技術(shù)與市場(chǎng)方面，銅纜組件企業(yè)萬(wàn)德溙已推出800G/1.6T全系列高速互連方案，部分產(chǎn)品突破行業(yè)技術(shù)瓶頸，800G回環(huán)測(cè)試模塊全球出貨量占比超70%，有源銅纜在非NVIDIA OEM市場(chǎng)出貨量位列全球前三?？蛻?hù)覆蓋Google、Meta、Cisco等全球巨頭，市場(chǎng)認(rèn)可度較高。這是生產(chǎn)銅纜組件企業(yè)萬(wàn)德溙被美克家居選擇切入AI算力賽道的影響因素。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年前三季度，銅纜組件企業(yè)萬(wàn)德溙營(yíng)收分別為4597.72萬(wàn)元、4680.95萬(wàn)元、7629.23萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為398.09萬(wàn)元、678.48萬(wàn)元、1834.91萬(wàn)元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但營(yíng)收及盈利規(guī)模偏小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力有限。銅纜價(jià)格也受到銅價(jià)影響。

值得注意的是，其所處賽道面臨“光銅并進(jìn)”趨勢(shì)沖擊。高盛預(yù)測(cè)，2027年機(jī)柜內(nèi)光互聯(lián)將大規(guī)模應(yīng)用，將擠壓高速銅纜市場(chǎng)空間。盡管全球高速銅纜市場(chǎng)仍有增長(zhǎng)，但高速互連中銅纜技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)已成為銅纜組件企業(yè)萬(wàn)德溙未來(lái)發(fā)展的核心不確定性。銅纜的發(fā)展空間，還有多少？

圖/萬(wàn)德溙

03 美克家居：深陷經(jīng)營(yíng)困局，跨界銅纜組件領(lǐng)域?qū)贌o(wú)奈自救

相較于標(biāo)的公司的銅纜增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，美克家居近年來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀。財(cái)報(bào)顯示，2022年至2025年，公司歸母凈利潤(rùn)連續(xù)四年虧損，分別為-2.29億元、-2.98億元、-4.63億元、-8.64億元，累計(jì)虧損達(dá)18.54億元;2025年前三季度營(yíng)收22.23億元，同比下滑10.10%，營(yíng)收規(guī)模從2019年的55.88億元持續(xù)下行。

現(xiàn)金流與償債壓力尤為突出。截至2025年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)63.25%，創(chuàng)上市以來(lái)三季報(bào)新高;流動(dòng)比率僅0.29，遠(yuǎn)低于制造業(yè)合理水平。賬面貨幣資金僅1.16億元，而短期到期債務(wù)接近18.9億元，現(xiàn)金僅能覆蓋6%的短期債務(wù)，資金鏈壓力巨大。

業(yè)務(wù)層面，門(mén)店與產(chǎn)能持續(xù)收縮。2022年以來(lái)累計(jì)關(guān)閉40家低效門(mén)店，2025年三季度單季關(guān)閉9家直營(yíng)門(mén)店，閉店面積1.1萬(wàn)平米;天津兩家全資子公司因持續(xù)虧損、產(chǎn)能利用率不足20%而停工停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)加盟業(yè)務(wù)同比下滑37.5%，傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力完全喪失。此外，公司還出現(xiàn)拖欠員工工資情況，側(cè)面印證資金鏈緊張程度。

04 行業(yè)觀察：跨界銅纜組件破局難度不容小覷

企業(yè)跨界并購(gòu)尋求新增長(zhǎng)本無(wú)可厚非，但成功的核心在于業(yè)務(wù)協(xié)同與資源整合能力。從美克家居與銅纜企業(yè)萬(wàn)德溙的情況來(lái)看，這場(chǎng)跨界的融合難度不小。

其一，業(yè)務(wù)協(xié)同性缺失。兩者分屬傳統(tǒng)家居與AI算力兩大完全不同的領(lǐng)域，技術(shù)路線(xiàn)、客戶(hù)群體無(wú)交集，短期內(nèi)難以形成協(xié)同效應(yīng)，后續(xù)業(yè)務(wù)平衡與資源分配將面臨巨大挑戰(zhàn)。萬(wàn)德溙主做銅纜相關(guān)，美克家居無(wú)業(yè)務(wù)協(xié)同。

其二，行業(yè)運(yùn)營(yíng)能力不足。美克家居缺乏AI算力領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備、專(zhuān)業(yè)人才與運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，若無(wú)法有效整合萬(wàn)德溙的核心資源如銅纜組件相關(guān)等，可能導(dǎo)致標(biāo)的公司優(yōu)勢(shì)喪失。

其三，資金壓力將進(jìn)一步加劇。美克家居本身現(xiàn)金流緊張，收購(gòu)所需現(xiàn)金對(duì)價(jià)及后續(xù)研發(fā)投入，將進(jìn)一步消耗資金儲(chǔ)備，若標(biāo)的公司短期無(wú)法盈利回流，可能淪為新的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。生產(chǎn)銅纜的資金也十分重要。

其四，標(biāo)的公司發(fā)展存疑。“光替銅”趨勢(shì)及生產(chǎn)銅纜組件萬(wàn)德溙公司自身規(guī)模偏小的問(wèn)題，使其盈利穩(wěn)定性難以保障，難以支撐美克家居扭轉(zhuǎn)虧損局面。

資本市場(chǎng)對(duì)此次并購(gòu)反應(yīng)分化，美克家居復(fù)牌后雖開(kāi)盤(pán)漲停，但短期股價(jià)波動(dòng)更多被解讀為概念炒作，而非對(duì)轉(zhuǎn)型前景的長(zhǎng)期看好。對(duì)于深陷困局的美克家居而言，跨界AI算力，切入高速銅纜或許是自救之路，但能否真正實(shí)現(xiàn)重生，仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。

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