素有“蘇酒老大”之稱的洋河股份陷入多事之秋。

一方面，近年來，白酒行業(yè)整體經營持續(xù)承壓，洋河股份產品在白熱化競爭中日漸失去對消費者的吸引力，不僅在行業(yè)內的地位下滑，公司業(yè)績也出現(xiàn)暴跌。

另一方面，洋河股份股價持續(xù)走低，原本承諾的分紅金額在調整方案后也出現(xiàn)縮水，引發(fā)投資者強烈不滿。

內憂外患之下，洋河股份迎來了新的管理者：鐘雨因到齡退休辭去總裁等職務，總裁由2025年7月上任洋河股份董事長的顧宇兼任。

在當前白酒行業(yè)競爭加劇、轉型壓力空前的背景下，洋河股份采用董事長兼任總經理的“一肩挑”模式，體現(xiàn)了董事會對顧宇能力的認可，同時，管理層的統(tǒng)一、穩(wěn)定無疑也能在洋河股份推動戰(zhàn)略落地、優(yōu)化業(yè)務布局等方面發(fā)揮更大的作用。

在新的掌舵者帶領下，洋河股份的2026年，能力挽狂瀾、化解經營危機嗎？

一、洋河沒有“底”？

2025年，資本市場出現(xiàn)了一個特別的“概念股”：“老登股”。而包括洋河股份在內的白酒企業(yè)，是老登股的典型代表。在以電子、儲能、軍工等為代表的“中登股”以及以AI、機器人、固態(tài)電池等未來發(fā)展存在巨大想象空間的公司為代表的“小登股”股價漲得如火如荼時，白酒卻徘徊在牛市之外，不得其門而入。

頂著陰跌不止的白酒股價和外界關于“白酒可能起不來了”的質疑聲，不少對白酒板塊還抱有期待的投資者仍在投入真金白銀，試圖抄底，只是，從大部分白酒股票走勢來看，這些投資者的抄底愿望可能都落空了。白酒基金、股票仿似一個吞噬金錢的無底洞，無情地將投資者拽入虧損的深淵。

2026年第一個月即將結束，跌跌不休的白酒板塊終于出現(xiàn)了一次像樣的反彈。1月29日，洋河股份、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、水井坊、山西汾酒等多只白酒股票都出現(xiàn)了漲?；蚪咏鼭q停。

然而，持有洋河股份的趙林（化名）在喜悅之余，仍然心存憂慮，“今天（1月29日）雖然漲停了，但還沒有把前幾天跌的賺回來。”

東方財富網數(shù)據(jù)顯示，1月26日，洋河股份接近跌停，最終跌幅9.85%，收盤價56.39元/股；27日，洋河股份再跌3.62%；28日，勉強止住下跌趨勢，股價微漲0.06%；29日早盤，更是創(chuàng)下最近幾年的股票最低價53.88元/股，下午或受整體白酒板塊的漲停潮影響，在接近收盤時終于漲停，報收于59.82元/股。

圖源：東方財富網

趙林對SmartHey表示，他在2024年10月8日國慶長假結束后以106元/股的價格建倉洋河股份，還花了數(shù)萬元購入白酒基金。“以前在投資白酒上賺了一些錢，但當時已經空倉很久沒看白酒的消息了，國慶假期無意中刷到白酒板塊普遍上漲的消息，以為白酒終于觸底反彈了，假期結束第一個交易日趕緊入場，沒想到進去就‘高位站崗’了?！?/p>

彼時，趙林在購買五糧液、瀘州老窖、洋河股份的股票中略有糾結，“茅臺太貴了買不起，這3家我覺得發(fā)展前景都還可以，五糧液和瀘州老窖當時股票比洋河要貴，最后買了洋河?！?/p>

從建倉到現(xiàn)在，趙林也進行過補倉，但洋河股份跌跌不休的股價讓他的每一次抄底嘗試都以失敗告終?！把蠛拥墓蓛r其實已經在62塊錢左右震蕩了兩個月左右，這段時間我本來打算再次補倉，但現(xiàn)在一下子跌到53塊多的低位，公司還有利空消息，我不敢補了。有這個錢還不如去投一些別的板塊賺點錢，就算要補倉白酒我也寧愿去補倉白酒基金，起碼基金還有貴州茅臺和其它前景更好的白酒企業(yè)可以帶動。”

據(jù)SmartHey計算，2025年全年，洋河股份股價下跌超20%。截止1月29日，趙林持有的洋河股份仍浮虧超14%，白酒基金則浮虧近18%。

圖源：趙林供圖

二、“腰斬”的利潤

趙林所說的“利空消息”，即洋河股份預計2025年利潤“腰斬”和分紅縮水。

1月23日晚間，洋河股份發(fā)布業(yè)績預告，公司預計2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.16億元-25.24億元，同比下降62.18%-68.3%；預計扣除非經常性損益后的凈利潤為18.53億元-22.61億元，同比下降66.92%-72.89%。

圖源：洋河股份公告

洋河股份在公告中表示，報告期內，白酒行業(yè)處于深度調整期，行業(yè)競爭格局深刻變革，存量競爭加劇背景下，公司受到市場需求減少、品牌勢能減弱、渠道庫存加大、渠道利潤下降等挑戰(zhàn)，中端和次高端價位段產品承壓較大，部分市場銷售受阻，銷量明顯下降。面對市場嚴峻的銷售形勢，2025年公司營銷工作以去庫存、穩(wěn)價盤、提勢能為主導，對主要產品進行配額管控，并圍繞庫存去化和勢能提升配置相應的費用投入，對當期盈利能力產生較大影響。

業(yè)績預計“腰斬”對洋河股份投資者利益影響頗大。一方面，資本市場注重企業(yè)成長性，業(yè)績暴跌勢必對未來股價造成不良影響；另一方面，是擺在明面上的分紅縮水。

1月23日晚間，洋河股份發(fā)布“關于現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃（2025年度-2027年度）的公告”，其表示，2025年度-2027年度，公司每年度現(xiàn)金分紅總額不低于當年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤的100%。

洋河股份這份分紅方案將全部利潤回饋股東，顯得誠意十足，但外界很快發(fā)現(xiàn)，如按這份分紅方案實施，股東獲得的分紅金額較之以前，將大幅縮水。

2024年8月29日，洋河股份曾發(fā)布“關于現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃（2024年度-2026年度）的公告”，其中明確表示，2024年度-2026年度，公司每年度的現(xiàn)金分紅總額不低于當年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤的70%且不低于人民幣70億元（含稅）。

圖源：洋河股份2024年8月29日公告

這意味著，若按洋河股份新的分紅方案執(zhí)行，雖然利潤分配比例從70%上升到了100%，但投資者獲得的實際分紅金額卻從70億元縮水至21.16億元-25.24億元。如繼續(xù)履行原有分紅方案，意味著洋河股份需要額外填補至少45億元的資金缺口。

對此，投資者反應強烈。在深交所互動易平臺上，投資者紛紛針對分紅方案發(fā)問，提出“誤導投資”“毫無誠信”“內部管理問題很嚴重”等質疑。

圖源：深交所互動易

洋河股份《現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃（2025年度-2027年度）》尚需在2月13日召開股東大會進行表決，這期間，投資者的質疑聲或許不會少。

三、白酒的艱難年代

在A股市場，白酒股尤其是貴州茅臺常年是“定海神針”般的存在。

中國擁有世界上最多的人口、最大的消費市場，為白酒股等消費股的高漲奠定了客觀基礎。白酒尤其是貴州茅臺這樣的高端白酒具備金融屬性、投資屬性、收藏屬性，行業(yè)平均50%以上、龍頭股甚至可達90%左右的毛利率，前些年大多數(shù)白酒企業(yè)ROE（凈資產收益率）超過20%、甚至超過了巴菲特的選股標準，等等因素，綜合支撐了白酒股的上漲邏輯。

但近年來，白酒業(yè)需求相對疲軟、庫存高企、量價齊跌，包括貴州茅臺、五糧液等在內的高端白酒價格倒掛的現(xiàn)象愈發(fā)常見，處于深度調整期的白酒漲不動了。

據(jù)SmartHey粗略統(tǒng)計，2025年上半年，上市白酒企業(yè)大部分出現(xiàn)營收、利潤雙降，且下滑幅度大多在雙位數(shù)。其中，金種子酒歸屬于上市公司股東的凈利潤降幅高達750.54%，降幅最大。只有貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、老白干酒、金徽酒6家出現(xiàn)營收、利潤雙增長，但增速全都為個位數(shù)，對比往年增速明顯放緩。

另有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，20家A股白酒上市公司營收合計為3177.79億元，同比下降5.9%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤合計為1225.71億元，同比下降6.93%；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額合計為877.06億元，同比下降20.85%。截至2025年三季度末，20家白酒上市公司存貨總額已經超過1700億元，同比增長超11%。

白酒行業(yè)普遍承壓，洋河股份的日子也不輕松。在白酒行業(yè)，貴州茅臺、五糧液長期占據(jù)老大、老二的位置，但老三的位置更像是“輪換制”，常常上演“你方唱罷我登場”的戲碼。洋河股份一度與貴州茅臺、五糧液共同構筑了“茅五洋”格局，但地位時常被山西汾酒、瀘州老窖趕超。

洋河股份起家于江蘇，但在江蘇省內市場，洋河品牌面臨與今世緣的爭奪戰(zhàn)，兩者省內收入差距不斷縮小。

縱觀整個洋河品牌的發(fā)展，不管是在高端市場還是中低端市場，都面臨巨大挑戰(zhàn)。

一方面，是洋河品牌勢能弱化，高端化發(fā)展不力。在茅臺、五糧液高端酒都出現(xiàn)價格倒掛的情況下，知名度不及二者的洋河面臨更大的壓力。比如，標桿產品夢之藍M9，官方指導價1999元，但在2025年“618”期間電商促銷價一度下探至800元以下，價格倒掛嚴重。

另一方面，中端基本盤被爭奪。以2024年財報數(shù)據(jù)為例，洋河股份總營收為288.76億元，其中，中高檔酒（出廠價≥100元/500ML）營收243.17億元，同比下降14.79%；普通酒（出廠價＜100元/500ML），同比減少0.49%。

近年來，高端白酒行業(yè)集中度進一步提升，中低端白酒市場“廝殺”更是慘烈。白酒板塊估值已跌至歷史低位，被多家機構視為價值洼地。但這次是不是真的觸底反彈，仍待觀望。洋河股份能否再度崛起，也還要看新官上任后的經營表現(xiàn)。