作為調(diào)味品這條“剛需”賽道上最讓人唏噓的品牌，“醬油第一股”加加食品集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“加加食品”）最近幾年過(guò)得可謂是步履蹣跚。

圖源：企業(yè)公告（截圖）

根據(jù)公司最新披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年度凈利潤(rùn)為虧損1.1億元至2億元；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為虧損1.2億元至2.1億元。雖然比去年同期略有收窄，但這已經(jīng)是加加食品連續(xù)第五年錄的虧損了。

如今，加加食品第一大股東已經(jīng)變更為國(guó)資，面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，公司內(nèi)部新老勢(shì)力割據(jù)，加加食品還能翻身嗎？

01

五年虧掉7個(gè)億

對(duì)于2025年的虧損，加加食品在業(yè)績(jī)預(yù)告中給出了三個(gè)原因：一是報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)聚焦主業(yè)，深化市場(chǎng)拓展，提升治理水平，使得虧損幅度有所收窄。二是報(bào)告期內(nèi)，公司積極提升品牌形象，探索新型營(yíng)銷(xiāo)模式，同時(shí)加強(qiáng)費(fèi)用管控，減少了傳統(tǒng)戶外廣告的投放，線下廣告宣傳費(fèi)用較上年同期有所下降。三是上年度公司全資子公司加加食品（寧夏）生物科技有限公司相關(guān)業(yè)務(wù)停止，上年計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和其他應(yīng)收款信用減值損失，本報(bào)告期內(nèi)公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備及其他應(yīng)收款減值準(zhǔn)備金額同比減少。

其實(shí)，從某種程度上來(lái)說(shuō)，加加食品的全年虧損基本上早已注定。

根據(jù)公司此前發(fā)布的2025年前三季度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.09億元，同比下滑2.65%；歸母凈利潤(rùn)雖然增長(zhǎng)了73.34%，但依舊虧損1803.68萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了63.75%，但依舊虧損2951.51萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，在第四季度，加加食品無(wú)論是凈利潤(rùn)還是扣非凈利潤(rùn)，不僅虧損沒(méi)能收窄，虧損幅度還進(jìn)一步擴(kuò)大了，單季虧損額度超過(guò)8000萬(wàn)。說(shuō)不好聽(tīng)的，前三季度辛節(jié)衣縮食撿點(diǎn)“柴”，在第四季度一把給“燒”了。

而這還只是加加食品虧損的“冰山一角”。根據(jù)加加食品此前的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)在20220年創(chuàng)下歷史新高之后，便一直呈現(xiàn)虧損態(tài)勢(shì)。

加加食品業(yè)近年績(jī)表現(xiàn)。圖源：東方財(cái)富（截圖）

2021年至2024年，加加食品歸屬凈利潤(rùn)分別為虧損8016萬(wàn)元、7959萬(wàn)元、1.92億元、2.43億元；扣非凈利潤(rùn)分別為虧損9648萬(wàn)元、9333萬(wàn)元、2億元和2.66億元。在加上2025年至少虧掉1.1億元和1.2億元，在過(guò)去五年時(shí)間里，加加食品凈利潤(rùn)累計(jì)虧損已經(jīng)超過(guò)7億元，而更能體現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的扣非凈利潤(rùn)方面，累計(jì)虧損額更是達(dá)到了7.76億元。

而加加食品在業(yè)績(jī)巔峰的2020年，其凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別只有1.76億元和1.63億元。

如今的加加食品身上，早已看不到那個(gè)四處尋找并購(gòu)標(biāo)的的王者之氣，取而代之的是在整個(gè)市場(chǎng)層面存在感越來(lái)越低，品牌勢(shì)能也越來(lái)越弱。

02

成也蕭何敗也蕭何

加加食品的成功，離不開(kāi)創(chuàng)始人楊振；而加加食品淪落至今天的境地，也是因?yàn)闂钫瘛?/p>

2003年，加加食品通過(guò)投入公司成立以來(lái)掙得的所有利潤(rùn)，贏得央視“標(biāo)王”，讓加加醬油成為家喻戶曉的品牌。早在2012年，加加食品就成功登陸資本市場(chǎng)成為“醬油第一股”，彼時(shí)，海天味業(yè)尚未上市，李錦記也才剛?cè)脒x“航天食譜”，而千禾味業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)還是焦糖色……

圖源：微博“加加食品集團(tuán)”

十幾年光景彈指一揮間。在過(guò)去十幾年里，加加食品也做過(guò)諸多促進(jìn)行業(yè)進(jìn)步的事，比如我們現(xiàn)在常見(jiàn)的“拉環(huán)式帶孔”醬油瓶蓋，就是來(lái)自加加食品。不過(guò)，時(shí)至今日，加加食品旗下最讓人印象深刻的產(chǎn)品依舊還是“面條鮮”。

或許是嫌賣(mài)醬油掙錢(qián)太慢，亦或是覺(jué)得賣(mài)調(diào)味品過(guò)于穩(wěn)定，楊振并沒(méi)有在上市之后“趁熱打鐵”，而是將更多精力放在了上市公司之外的一些事情上。據(jù)公開(kāi)資料顯示，楊振投資過(guò)房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融、私募基金……而這些“什么火就投什么”的騷操作，最終也給整個(gè)家族留下一地雞毛。

而在上市公司內(nèi)部，楊振的戰(zhàn)略也是有些讓人看不懂。

2015年，斥資5000萬(wàn)控股的長(zhǎng)沙云廚電子商務(wù)有限公司，兩年之后以0元底價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?017年，又想拿下湖南當(dāng)?shù)氐睦泵米邮称饭煞萦邢薰?，最終雙方核心條款沒(méi)談攏；一年之后，楊振卷土重來(lái)，只不過(guò)這次更狠，準(zhǔn)備花47.1億元吃條“金槍魚(yú)”，拿下大連遠(yuǎn)洋漁業(yè)金槍魚(yú)釣有限公司100%股權(quán)。而2018年加加食品的全年?duì)I收也只有17.88億元，凈利潤(rùn)只有1.15億……

圖源：微博“加加食品集團(tuán)”

錢(qián)從哪里來(lái)呢？現(xiàn)金流穩(wěn)定的加加食品就開(kāi)始成為了楊振的“血囊”。好在，因加加食品這種主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的“蛇吞象”并購(gòu)舉措，最終引起了監(jiān)管層的注意，最終查出楊振違規(guī)占用上市公司資5400萬(wàn)元、違規(guī)擔(dān)保2.95億元……

直到2020年，楊振連著老婆、孩子，一起被列入了“失信被執(zhí)行人”名單……

4月29日，加加食品還因在關(guān)聯(lián)方交易內(nèi)控及存貨管理方面存在重大缺陷，公司股票被證監(jiān)部門(mén)實(shí)行其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)將變更為“ST加加”。

而楊振此前從語(yǔ)文教師到下海經(jīng)商，從登上胡潤(rùn)百富榜到淪為“失信被執(zhí)行人”，此等大起大落的經(jīng)歷，堪稱(chēng)傳奇。

03

“易主”之后能否翻盤(pán)？

由于楊振家族的股權(quán)被拍賣(mài)，中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱(chēng)“東方資產(chǎn)”）以超10億元的價(jià)格獲得了加加食品23.42%的股份，超過(guò)楊振家族通過(guò)湖南卓越投資有限公司（下稱(chēng)“卓越投資”）持有的18.79%股份，成為公司第一大股東。

加加食品十大股東。圖源：東方財(cái)富（截圖）

2025年9月，加加食品發(fā)布公告稱(chēng)：“無(wú)任何單一股東能控制公司股東大會(huì)，無(wú)任何單一股東依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響……本公司控股股東將由卓越投資變更為無(wú)控股股東，實(shí)際控制人將由楊振先生、肖賽平女士及楊子江先生變更為無(wú)實(shí)際控制人。”

據(jù)盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚對(duì)整點(diǎn)消費(fèi)表示：“一般實(shí)控人要求持股比例在30%以上，持股51%為控股。但持股比例超過(guò)10%就能對(duì)公司決策產(chǎn)生影響，而東方資產(chǎn)擁有23.42%的股份，其實(shí)已經(jīng)可以認(rèn)為有控制權(quán)了?！?/p>

值得一提的是，今年5月13日，加加食品發(fā)布公告，控股股東卓越投資被法院裁定受理破產(chǎn)清算申請(qǐng)，這也意味著卓越投資的破產(chǎn)程序?qū)⑦M(jìn)一步推進(jìn)。截至公告披露日，卓越投資累計(jì)質(zhì)押股份占其持有股份（18.79%）的99.81%。同時(shí)，卓越投資的股份已全部被凍結(jié)和輪候凍結(jié)。

圖源：微博“加加食品集團(tuán)”

聚焦經(jīng)營(yíng)層面，加加食品又能否翻盤(pán)呢？難。

目前，加加食品旗下主要有兩個(gè)品牌，也就是公司所謂的“1+1”品牌戰(zhàn)略。其中，“加加”專(zhuān)注于調(diào)味品，以醬油為核心，產(chǎn)品涵蓋食醋、雞精、蠔油、料酒、味精等系列；“盤(pán)中餐”專(zhuān)注于植物油，產(chǎn)品主要以壓榨菜籽油、玉米胚芽油、花生調(diào)和油、茶籽調(diào)和油等小包裝油為主。

在產(chǎn)品層面，加加食品表示將持續(xù)堅(jiān)持“12345”產(chǎn)品戰(zhàn)略，聚焦“減鹽”系列戰(zhàn)略產(chǎn)品，同時(shí)，繼續(xù)推進(jìn)“原釀造”“面條鮮”等大單品運(yùn)作，加大味極鮮、金標(biāo)生抽、草菇老抽等醬油產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣，加快食醋、蠔油、料酒、雞精等行業(yè)集中度低、成長(zhǎng)性大品類(lèi)的市場(chǎng)開(kāi)拓，推進(jìn)復(fù)合調(diào)味料、涼拌汁、醬料、湯料、高鮮雞精五大類(lèi)復(fù)合調(diào)料產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)布局；盤(pán)中餐主推“純油”，以“菜籽油”“玉米油”“茶油”為重點(diǎn)產(chǎn)品，向中高端食用油市場(chǎng)發(fā)展。

圖源：微博“加加食品集團(tuán)”

不過(guò)，從大的方向上來(lái)看，加加食品的戰(zhàn)略并沒(méi)有什么明顯的“短板”。但實(shí)踐下來(lái)，并沒(méi)有太顯著的成果，畢竟，對(duì)于上市公司而言，業(yè)績(jī)最有說(shuō)服力。

而面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，加加食品也并沒(méi)有拿出太多差異化的東西。其在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示：“2025年下半年，公司繼續(xù)聚焦“減鹽”產(chǎn)品戰(zhàn)略，深化減鹽推廣力度，打造減鹽大單品；繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，縮減SKU數(shù)量，推動(dòng)高毛利產(chǎn)品發(fā)展；在穩(wěn)固傳統(tǒng)渠道同時(shí)，推進(jìn)電商、工業(yè)團(tuán)餐等新渠道建設(shè)，且通過(guò)“大市場(chǎng)建設(shè)”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)打造區(qū)域市場(chǎng)標(biāo)桿，提升整體銷(xiāo)售能力?！?/p>

對(duì)于加加食品的未來(lái)發(fā)展，有業(yè)內(nèi)人士表示其當(dāng)前業(yè)績(jī)下滑也屬于正?，F(xiàn)象，畢竟內(nèi)部必定存在新、老勢(shì)力博弈的情況，再加上市場(chǎng)周期動(dòng)蕩加劇，行業(yè)集中度在不斷攀升。該認(rèn)識(shí)表示：“對(duì)于加加食品而言，當(dāng)下最主要的任務(wù)是‘活下來(lái)’，再去考慮做其他事?！?/p>

THE END

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