2026年1月28日，*ST立方（立方數(shù)科，300344.SZ）披露《股票交易異常波動(dòng)暨風(fēng)險(xiǎn)提示公告》稱，目前，公司股票價(jià)格已嚴(yán)重脫離公司基本面情況，存在市場(chǎng)情緒過(guò)熱、非理性炒作風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)可能存在股價(jià)快速下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，兩個(gè)月前，*ST立方已收到證監(jiān)部門《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)》，因連續(xù)三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)涉嫌虛假記載，公司股票可能被強(qiáng)制退市。而安徽證監(jiān)局也于1月23日鄭重提醒，*ST立方存在重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)。

近期，除*ST立方外，另一只退市風(fēng)險(xiǎn)股*ST長(zhǎng)藥亦遭“爆炒”。不過(guò)，經(jīng)過(guò)4個(gè)交易日的暴漲以后，*ST長(zhǎng)藥已進(jìn)入停牌并擬終止上市，追高資金已被“悶殺”，失去套現(xiàn)機(jī)會(huì)。

值得注意的是，兩只退市風(fēng)險(xiǎn)股的凈流入資金主要來(lái)自散戶。

業(yè)內(nèi)專家提醒，散戶投資者盲目追高退市風(fēng)險(xiǎn)股，存在重大投資風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)制退市一旦生效，股票流動(dòng)性將枯竭，資產(chǎn)將面臨斷崖式縮水風(fēng)險(xiǎn)。

專家同時(shí)建議，監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)股炒作中可能存在的信披違法違規(guī)、操縱證券市場(chǎng)等行為，加大查處力度。同時(shí)縮短退市周期、明確退市預(yù)期，減少投機(jī)炒作的時(shí)間窗口。

退市風(fēng)險(xiǎn)股遭炒作

1月28日，*ST立方發(fā)布《股票交易嚴(yán)重異常波動(dòng)公告》稱，公司股票自2026年1月20日—28日價(jià)格漲幅為140.30%，其間多次觸及股票交易異常波動(dòng)情形，公司股票短期內(nèi)價(jià)格漲幅較大，明顯偏離市場(chǎng)走勢(shì)，未來(lái)可能存在股價(jià)快速下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

*ST立方表示，目前公司股票價(jià)格已嚴(yán)重脫離公司基本面情況，存在市場(chǎng)情緒過(guò)熱、非理性炒作風(fēng)險(xiǎn)。如未來(lái)公司股票價(jià)格進(jìn)一步異常上漲，公司可能向深交所申請(qǐng)停牌核查。

不過(guò)，在本輪大漲之前，*ST立方股價(jià)曾持續(xù)走低。

2025年11月28日，安徽證監(jiān)局下發(fā)《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)》，擬對(duì)*ST立方責(zé)令改正，給予警告，并處以1000萬(wàn)元罰款；對(duì)10名責(zé)任人給予警告，并合計(jì)處以3000萬(wàn)元罰款，其中3人同時(shí)采取10年證券市場(chǎng)禁入措施。

經(jīng)查，*ST立方因2021—2023年連續(xù)3年年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)涉嫌虛假記載，觸及《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》關(guān)于重大違法強(qiáng)制退市情形的規(guī)定，公司股票可能被強(qiáng)制退市。

自2025年12月2日起，公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。此后，*ST立方股價(jià)呈明顯下行趨勢(shì)。2026年1月16日（星期五），公司股價(jià)收跌19.28%報(bào)0.67元/股，連續(xù)4個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于1元。

但股價(jià)下降趨勢(shì)在1月20日（星期二）突發(fā)逆轉(zhuǎn)，當(dāng)日及此后兩日，*ST立方連創(chuàng)3個(gè)漲停。

中間發(fā)生了什么？

深交所1月20日下發(fā)的《關(guān)于對(duì)古鈺瑭的關(guān)注函》及其他公開(kāi)信息顯示，1月18日（星期日），古鈺瑭以公司實(shí)際控制人名義，通過(guò)某媒體發(fā)布《致立方數(shù)科全體股東的公開(kāi)信》。

《公開(kāi)信》強(qiáng)調(diào)，公司“現(xiàn)狀區(qū)別于部分收到行政處罰決定書(shū)且被實(shí)施強(qiáng)制退市的A股上市公司，公司正在積極準(zhǔn)備申辯材料，最終處罰結(jié)果及是否觸發(fā)重大違法強(qiáng)制退市，需以監(jiān)管機(jī)構(gòu)的最終認(rèn)定為準(zhǔn)”。

同時(shí)，該實(shí)控人稱，“立方數(shù)科控股股東合肥嶺岑科技咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）破產(chǎn)重整事宜前期已籌劃數(shù)月，相關(guān)工作正在依法推進(jìn)中”。

1月19日（星期一），深交所于開(kāi)市前發(fā)布*ST立方停牌公告。當(dāng)晚，公司公告，完成核查，將于1月20日復(fù)牌。

1月20日盤(pán)前，古鈺瑭又以公司名義，再次通過(guò)某媒體發(fā)布《*ST立方回應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)提示：多措并舉應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)股票20日復(fù)牌》。該文聲稱，公司19日公告中的風(fēng)險(xiǎn)提示是履行信息披露義務(wù)的審慎之舉，“而公司當(dāng)前所有工作的核心是采取一切實(shí)質(zhì)性措施化解風(fēng)險(xiǎn)，力保上市地位，維護(hù)全體股東利益。公司懇請(qǐng)投資者理性看待，并關(guān)注后續(xù)進(jìn)展”。

盲目追高散戶成最大“接盤(pán)者”

對(duì)于古鈺瑭的行為，深交所在1月20日的關(guān)注函中指出，古鈺瑭通過(guò)非法定信息披露渠道發(fā)布的信息涉嫌存在不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整情形及誤導(dǎo)性陳述，市場(chǎng)影響惡劣，該所已對(duì)其啟動(dòng)紀(jì)律處分程序。

1月23日，安徽證監(jiān)局通報(bào)，對(duì)于*ST立方涉嫌財(cái)務(wù)造假行為，該局后續(xù)將依法做出行政處罰決定。該局同時(shí)鄭重提醒：“*ST立方存在重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)廣大投資者以公司正式公告內(nèi)容為準(zhǔn)，理性投資，避免被不實(shí)信息誤導(dǎo)，造成損失?！?/strong>

然而，對(duì)于*ST立方的退市風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)似乎仍然沒(méi)有充分警醒。*ST立方股價(jià)在1月26日（星期一）收跌12.21%后，1月27日、28日，分別收漲20%、16.67%。

無(wú)獨(dú)有偶，近期，除*ST立方外，另一只退市風(fēng)險(xiǎn)股*ST長(zhǎng)藥亦遭“爆炒”。1月20日—23日，其股價(jià)連續(xù)4個(gè)交易日漲停，收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)107.75%，屬嚴(yán)重異常波動(dòng)。

值得注意的是，兩只退市風(fēng)險(xiǎn)股的凈流入資金主要來(lái)自散戶。

“這本質(zhì)上是一場(chǎng)‘火中取栗’的擊鼓傳花游戲。部分資金寄希望于‘烏雞變鳳凰’的重組預(yù)期，或利用退市前極低的價(jià)格進(jìn)行技術(shù)性反彈套利?！?/strong>北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院助理教授于耀對(duì)記者表示，在此過(guò)程中，主力與游資扮演“收割者”，利用*ST股流通盤(pán)小、股價(jià)低的特性，通過(guò)少量資金拉出漲停，制造股價(jià)強(qiáng)勢(shì)的假象。而散戶資金扮演“接盤(pán)者”，處于極高風(fēng)險(xiǎn)的博弈位。

“由于散戶投資者自身的專業(yè)分析能力不足，信息整合能力較弱，容易被實(shí)控人通過(guò)非正規(guī)渠道發(fā)布誤導(dǎo)性陳述引誘，在虛假利好下迷失方向?！庇谝Q。

“散戶投資者盲目追高退市風(fēng)險(xiǎn)股，是在‘飛蛾撲火’，存在重大投資風(fēng)險(xiǎn)。”浙江裕豐律師事務(wù)所律師厲健直言。

厲健表示，股票退市后，將轉(zhuǎn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）交易，其流動(dòng)性急劇枯竭，估值大幅縮水，投資者可能面臨血本無(wú)歸的局面。

于耀也認(rèn)為，強(qiáng)制退市一旦生效，股票流動(dòng)性將枯竭，資產(chǎn)面臨斷崖式縮水。如*ST長(zhǎng)藥已進(jìn)入停牌并擬終止上市，追高資金已被“悶殺”，失去套現(xiàn)機(jī)會(huì)。

1月23日，*ST長(zhǎng)藥公告，收到證監(jiān)會(huì)《行政處罰決定書(shū)》。因連續(xù)三年財(cái)務(wù)造假，*ST長(zhǎng)藥被責(zé)令改正，給予警告，并處以1000萬(wàn)元罰款。同日，*ST長(zhǎng)藥公告，收到深交所事先告知，因觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，深交所擬決定終止*ST長(zhǎng)藥股票上市交易。公司股票自1月26日（星期一）開(kāi)市起停牌。

厲健還表示，股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，可能出現(xiàn)連續(xù)跌停情況，“不是投資者想賣不想賣，而是根本賣不出去”，例如*ST元成在停牌前連續(xù)21個(gè)交易日“一”字跌停。

“如果退市公司信息披露違法違規(guī)，導(dǎo)致投資者遭受損失，后續(xù)投資者維權(quán)非常困難，有可能打贏官司也拿不到賠償款?！眳柦⊙a(bǔ)充道。

強(qiáng)化退市風(fēng)險(xiǎn)股炒作監(jiān)管

“對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)型*ST公司，散戶投資者應(yīng)當(dāng)警惕‘非標(biāo)’意見(jiàn)、股價(jià)異常波動(dòng)，識(shí)別退市類型，嚴(yán)防存在‘重大違法強(qiáng)制退市’風(fēng)險(xiǎn)股票?！庇谝缡墙ㄗh。

厲健亦建議投資者關(guān)注上市公司是否觸及退市情形公告和監(jiān)管警示，同時(shí)要轉(zhuǎn)變投資理念?！扒杏浝硇酝顿Y，不要沿用舊觀念去‘賭’退市股的重組或反彈，不要‘火中取栗’。”厲健稱。

厲健表示，退市風(fēng)險(xiǎn)股被炒作，通?？赡苄宰畲蟮氖乔f家操縱證券市場(chǎng)，故意拉升股價(jià)，誘導(dǎo)投機(jī)心切的中小散戶接盤(pán)，莊家乘機(jī)出貨、轉(zhuǎn)嫁退市股風(fēng)險(xiǎn)。此外，還有可能存在信披義務(wù)人配合莊家，通過(guò)非法定信披渠道故意釋放“煙幕彈”，別有用心的第三方散布“利好”謠言等情形。

對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，專家則一致呼吁，對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)股被炒作背后可能存在的違法違規(guī)行為嚴(yán)加查處。

上海久誠(chéng)律師事務(wù)所主任、首席合伙人許峰也認(rèn)為，不排除相關(guān)主體明知有“重大違法退市”風(fēng)險(xiǎn)卻故意發(fā)布信息引導(dǎo)為“面值退市”，進(jìn)而影響投資者決策。

“監(jiān)管部門除了要關(guān)注信息披露層面的違法違規(guī)行為，建議也關(guān)注一下是否存在操縱市場(chǎng)違法行為。這些結(jié)果都表現(xiàn)為對(duì)投資者決策的誤導(dǎo)，但行為性質(zhì)不同，操縱市場(chǎng)違法行為的性質(zhì)要嚴(yán)厲得多。”許峰表示。

上海明倫律師事務(wù)所合伙人王智斌認(rèn)為，投資者保護(hù)方面，除加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示外，應(yīng)暢通民事索賠渠道，支持投資者就不實(shí)信息披露提起民事訴訟，同時(shí)完善退市階段的投資者賠償機(jī)制。

“根本上應(yīng)縮短退市周期、明確退市預(yù)期，減少投機(jī)炒作的時(shí)間窗口，讓市場(chǎng)定價(jià)回歸公司真實(shí)價(jià)值?！蓖踔潜髲?qiáng)調(diào)。

于耀則建議落實(shí)“追責(zé)到人”機(jī)制。針對(duì)造假及違規(guī)信披，不僅罰公司，更嚴(yán)懲實(shí)控人。通過(guò)穿透式監(jiān)管，有效抑制實(shí)控人利用假利好配合游資割散戶“韭菜”的行為。（編輯：夏欣 審核：何莎莎）

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