據(jù)法國(guó)《回聲報(bào)》稱，2025年，法國(guó)財(cái)政部（貝爾西）共收到 417 起涉及戰(zhàn)略資產(chǎn)的外資投資申報(bào)案件，創(chuàng)下十年來(lái)新高。這一數(shù)字不僅高于2024年的 392 起，更是2014年《蒙特堡法令》出臺(tái)當(dāng)年（105 起）的四倍。

法國(guó)正進(jìn)入一個(gè)對(duì)外資“更開(kāi)放、也更警惕”的新階段。

分析人士指出，在全球地緣政治緊張、關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)安全被重新定義的背景下，法國(guó)對(duì)外資并購(gòu)的態(tài)度，正在發(fā)生肉眼可見(jiàn)的轉(zhuǎn)變。

01三起敏感并購(gòu)案，引爆政治與產(chǎn)業(yè)爭(zhēng)議

2026年1月底，短短數(shù)日內(nèi)，法國(guó)財(cái)政部接連裁決三起高度敏感的并購(gòu)案，迅速將“外資審查”推上輿論與政治風(fēng)口浪尖：

第一件，有條件批準(zhǔn)：英國(guó)私募基金B(yǎng)C Partners收購(gòu)法國(guó)仿制藥巨頭Biogaran；

第二件，有條件批準(zhǔn)：美國(guó)Loar Group收購(gòu)航空冷卻系統(tǒng)供應(yīng)商 LMB Aerospace；

第三件，明確否決：瑞典基金EQT收購(gòu)Eutelsat地面天線業(yè)務(wù)。

三起案件，三種處理方式，引發(fā)外界對(duì)政策一致性、跨部委協(xié)調(diào)，乃至法國(guó)“國(guó)家工業(yè)主權(quán)是否被犧牲”的激烈爭(zhēng)論。

尤其是在Biogaran案獲批后，部分政界人士甚至公開(kāi)呼吁經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)下臺(tái)，指責(zé)政府“向外國(guó)資本讓步”。

02條件審批成常態(tài)，“無(wú)條件放行”幾乎消失

盡管裁決結(jié)果各異，但一個(gè)共同點(diǎn)十分清晰：法國(guó)幾乎不再對(duì)敏感資產(chǎn)進(jìn)行“無(wú)條件批準(zhǔn)”。

·BC Partners被要求接受法國(guó)公共投資銀行（BPI）入股 Biogaran，并作出一系列關(guān)于生產(chǎn)、供應(yīng)和治理的承諾；

·Loar Group則必須接受法國(guó)國(guó)家持有其法國(guó)實(shí)體的一股優(yōu)先股，以確保關(guān)鍵決策權(quán)；

·EQT則被直接否決，盡管該交易早在2024年就已對(duì)外宣布。

在法國(guó)財(cái)政預(yù)算剛經(jīng)歷政治震蕩、總統(tǒng)大選臨近的背景下，這種差異化處理方式也讓不少外國(guó)投資者感到困惑。

03數(shù)據(jù)背后：審查數(shù)量暴漲，否決并非唯一“武器”

據(jù)法國(guó)財(cái)政部披露，2025年提交的417起案件中，有52%被認(rèn)定進(jìn)入正式審查范圍，而其中超過(guò)一半最終需要附加嚴(yán)格條件。

從表面上看，正式否決的數(shù)量并不算多——過(guò)去四年共8起否決案，其中僅2024年就占了6起。

但業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，這一數(shù)字嚴(yán)重低估了審查制度的真實(shí)影響力。

“統(tǒng)計(jì)并未包括那些在審查過(guò)程中主動(dòng)放棄的項(xiàng)目，”法國(guó)國(guó)防裝備總局（DGA）國(guó)防工業(yè)司司長(zhǎng) 伯努瓦·拉羅什·德·魯桑 指出，“僅我們?cè)趯?shí)質(zhì)審查階段進(jìn)行的分析，就足以勸退不合適的投資者。這本身就是一道關(guān)鍵防線?！?/p>

04國(guó)防產(chǎn)業(yè)：外資審查的“核心戰(zhàn)場(chǎng)”

在所有受審領(lǐng)域中，國(guó)防產(chǎn)業(yè)無(wú)疑是重中之重。

自2017年以來(lái)，與國(guó)防相關(guān)的并購(gòu)申報(bào)數(shù)量增長(zhǎng)了四倍；

僅在2024年，就有130起國(guó)防領(lǐng)域并購(gòu)案提交至財(cái)政部；

法國(guó)國(guó)防裝備總局（DGA）當(dāng)前正在跟蹤約200份投資承諾的長(zhǎng)期執(zhí)行情況。

法國(guó)在這一問(wèn)題上依然保持“鷹派”立場(chǎng)。但與此同時(shí)，國(guó)防部也正與財(cái)政部協(xié)同，希望在確保安全的前提下，緩解私募基金和外國(guó)資本對(duì)國(guó)防領(lǐng)域的疑慮。

05LMB Aerospace之爭(zhēng)：并非“國(guó)籍問(wèn)題”

圍繞LMB Aerospace被美國(guó)資本收購(gòu)的決定，外界一度傳出財(cái)政部與國(guó)防部存在嚴(yán)重分歧，甚至指控財(cái)政部“強(qiáng)壓”國(guó)防部。

對(duì)此，國(guó)防部明確回應(yīng)：審查是在跨部委密切協(xié)作下完成的，并不存在制度性沖突。

“關(guān)鍵不在投資者來(lái)自哪個(gè)國(guó)家，”拉羅什·德·魯桑解釋道，“而在于哪些環(huán)節(jié)具有戰(zhàn)略敏感性，以及投資方的工業(yè)項(xiàng)目是否與法國(guó)的國(guó)家安全和產(chǎn)業(yè)利益兼容。”

在LMB Aerospace案中，審查機(jī)構(gòu)區(qū)分了“關(guān)鍵能力”與“非關(guān)鍵業(yè)務(wù)”，并通過(guò)股權(quán)安排和承諾機(jī)制對(duì)前者進(jìn)行持續(xù)監(jiān)管。

06“更精準(zhǔn)、更嚴(yán)格，但仍保持開(kāi)放”

法國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)羅蘭·萊斯屈爾 對(duì)此總結(jié)道：“這是歷史最高水平的審查量。這既體現(xiàn)了法國(guó)的吸引力，也說(shuō)明我們正在變得更加嚴(yán)格。未來(lái)，我們會(huì)更加精準(zhǔn)、更加‘外科手術(shù)式’，但法國(guó)不會(huì)關(guān)上大門。”

在全球資本流動(dòng)放緩、國(guó)家安全概念不斷擴(kuò)張的時(shí)代，法國(guó)的外資審查制度，正成為一項(xiàng)高度精細(xì)的平衡藝術(shù)——既要吸引資本，又要守住主權(quán)；既要保持開(kāi)放，又要隨時(shí)踩下剎車。

（歐洲時(shí)報(bào)/ K 編譯）

編輯：K

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