“把虧損擺上了臺面，反倒是件好事?！?月30日廣汽集團(tuán)2025年業(yè)績預(yù)告發(fā)布當(dāng)晚，一位長期跟蹤車企的券商分析師在朋友圈寫下這句話。

這份預(yù)告顯示，集團(tuán)歸母凈利潤預(yù)虧80-90億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。此前，結(jié)合已發(fā)布的三季報(bào)，市場已普遍接受廣汽2025年業(yè)績并不樂觀，但資本市場卻給出了積極的正面評價(jià)——外資投行瑞銀甚至將廣汽2026至2027年的銷量預(yù)測上調(diào)20%至31%，同時(shí)預(yù)測同期盈利將大幅增加至14.54億至29.91億元。

這場看似反常的市場反應(yīng)，藏著對國企改革邏輯的深刻理解，當(dāng)廣汽董事長馮興亞在去年喊出“戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)”，全面深化三年“番禺行動”改革時(shí)，這場“刮骨療毒”的短期代價(jià)就已注定。

虧損不是“經(jīng)營崩盤”

是主動 “排毒”

公告顯示，虧損主因是兩筆“主動賬”，自主品牌新能源產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的無形資產(chǎn)與存貨減值計(jì)提增加，以及合營企業(yè)新能源轉(zhuǎn)型導(dǎo)致的投資收益縮水。

這種“主動認(rèn)虧”的操作，在國企改革史上并不新鮮。

2024年上汽計(jì)提232億元資產(chǎn)減值后，次年便實(shí)現(xiàn)銷量12.3% 的反彈；2017年長安汽車改革初期連續(xù)兩年銷量下滑，但市值卻在業(yè)績谷底悄然啟動五年十倍漲幅。

“廣汽當(dāng)前的陣痛，與上汽、長安的改革前夜高度相似，都是風(fēng)險(xiǎn)出清的明確信號?！蹦橙唐囆袠I(yè)分析師在研報(bào)中直言。

數(shù)據(jù)能佐證這種“主動調(diào)整”而非“被動下滑”。2025年廣汽全年終端銷量181.35萬輛，雖未達(dá)目標(biāo)，但第四季度銷量超53.78萬輛，較三季度激增 25.56%，連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比增速擴(kuò)大。

更關(guān)鍵的是合資基本盤穩(wěn)住了——廣汽豐田逆勢增長2.4%，以75.6萬輛銷量撐起半壁江山；廣汽本田12月銷量環(huán)比大漲23.3%，核心車型雅閣全年賣出 16.6萬輛。

改革啃下“硬骨頭”

從組織到人才的全面重構(gòu)

走進(jìn)廣汽番禺總部的辦公大樓，第一眼看到的就是占據(jù)C位的自主品牌車型。

這場被稱為“番禺行動”的改革，最核心的突破就是把自主品牌從“業(yè)務(wù)單元”變成了具備完整經(jīng)營權(quán)的市場化主體。

為期三年的“番禺行動”的效果在2025年就已顯現(xiàn)。整合研發(fā)、制造、銷售全鏈條后，新車開發(fā)周期從26個(gè)月壓縮至18-21個(gè)月，研發(fā)成本降低超10%，整體業(yè)務(wù)效率提升50%。

人才改革同樣力度空前。2025年11月上任的新管理團(tuán)隊(duì)里，既有深耕集團(tuán)多年的老將，也有從外部引入的“新鮮血液”。

最受關(guān)注的是負(fù)責(zé)國際化業(yè)務(wù)的陳家才，這位曾任賽力斯海外BU輪值總裁的“老兵”，上任伊始就拋出“2026年確保25萬輛、沖刺30萬輛”的海外目標(biāo)，而廣汽2025年海外銷量剛突破13萬輛，同比增速已達(dá)47%。

兩大BU的成立，致力于打破內(nèi)部壁壘，激發(fā)組織活力，構(gòu)建更加敏捷、高效、貼近市場的經(jīng)營主體。此外，內(nèi)部推行項(xiàng)目制與收益共享激勵(lì)機(jī)制，充分激發(fā)員工干事創(chuàng)業(yè)的熱情。

科技與海外
藏在虧損后的“增長雙引擎”

1月23日，廣汽與滴滴自動駕駛聯(lián)合打造的新一代Robotaxi——R2，在廣汽埃安工廠正式交付。

首批交付車輛已經(jīng)獲得廣州智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試牌照，這批車搭載了33個(gè)傳感器和算力超2000TOPS 。

按照雙方規(guī)劃，2026年，Robotaxi R2將在廣州、北京等城市分批有序開展示范應(yīng)用，逐步成為城市智慧出行的有益補(bǔ)充。

科技布局的驚喜不止于此。2025年11月央視報(bào)道的國內(nèi)首條固態(tài)電池中試線，計(jì)劃于2026年進(jìn)行小批量裝車實(shí)驗(yàn)。更具想象力的是飛行汽車——廣汽量產(chǎn)型飛行汽車GOVY AirCab已獲得近2000架客戶訂單，預(yù)計(jì)2026年底取證并開啟交付。

這些技術(shù)突破正在轉(zhuǎn)化為市場信心。

去年廣州車展期間，固態(tài)電池投產(chǎn)的消息剛發(fā)布，廣汽集團(tuán)A股股價(jià)就連續(xù)5天共拉升超過21%?！巴顿Y者低估了廣汽的科技儲備，這些技術(shù)將在 2026-2027 年集中釋放價(jià)值。”摩根士丹利在最新報(bào)告中強(qiáng)調(diào)。

海外市場則被視為“第二增長曲線”。截至2025年底，廣汽業(yè)務(wù)已覆蓋86個(gè)國家和地區(qū)，在5個(gè)國家建成KD工廠，2025年新開拓了巴西、澳大利亞等16個(gè)市場。

“2026年要新增近300個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，重點(diǎn)攻堅(jiān)歐洲和東南亞?！标惣也诺膱F(tuán)隊(duì)正忙著推進(jìn)渠道建設(shè)。

估值底部
投行集體喊出“價(jià)值重估”

“0.7倍市凈率，這在成熟車企里幾乎找不到第二家。”也有分析師直言。當(dāng)前廣汽市值僅803億元，而美股汽車制造商平均市凈率達(dá)3.42倍，即便是同為國企的長安汽車，市凈率也在1.5倍以上。

投行已開始集體行動。瑞銀剛把廣汽目標(biāo)價(jià)從3.2港元上調(diào)至4.2港元，預(yù)測2026年凈利潤將恢復(fù)至14.54億元，2027 年更是有望沖到29.91億元；摩根士丹利則給出“增持”評級，認(rèn)為改革帶來的效率提升尚未反映在股價(jià)中。

“市場看的不是過去的虧損，而是未來的可能性?！鄙鲜鋈谭治鰩熃忉?，參考長安汽車改革后市值十倍增長的路徑，廣汽的價(jià)值修復(fù)可能已經(jīng)啟動。

這場始于番禺的改革，正讓這家老牌國企在陣痛中長出新的筋骨。當(dāng)市場還在糾結(jié)業(yè)績虧損時(shí)，廣汽已經(jīng)悄悄按下了重啟鍵。