國產(chǎn)GPU“四小龍”最后一家也即將登陸資本市場。

上交所信息，上海燧原科技股份有限公司科創(chuàng)板IPO獲受理，擬募資60億元。

燧原科技是“四小龍”中成立時(shí)間最早的，由清華無線電85系、曾任職AMD的趙立東創(chuàng)立于2018年。上市前，在上百位股東的支持下，燧原科技估值來到200億元。

從摩爾線程、沐曦股份先后登陸科創(chuàng)板，到壁仞科技登陸港股，再到燧原科技IPO受理，短短數(shù)月間，國產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)打開了全新的資本局面。

又有上百個(gè)股東“贏了”

燧原科技背后站上了上百位股東，皆迎來“收獲”。

其中，騰訊無疑是最大贏家：連續(xù)投資六輪，持股20.258%，位居第一大股東。

騰訊首次投資是在2018年8月的Pre-A輪融資中，總額3.4億元，騰訊領(lǐng)投，種子輪投資方亦合資本、真格基金、達(dá)泰資本、云和資本繼續(xù)跟投。該輪融資打破了當(dāng)年行業(yè)紀(jì)錄。

2019年6月，燧原科技又宣布獲得A輪融資3億元人民幣，由紅點(diǎn)創(chuàng)投中國基金領(lǐng)投，騰訊與海松資本、云和資本、陽光融匯資本、信中利資本跟投。一年后，燧原科技又獲7億人民幣B輪融資，領(lǐng)投方為武岳峰資本，騰訊等繼續(xù)跟投。

較為轟動的是2021年，燧原科技宣布完成18億元人民幣的C輪融資，由CPE源峰、中金資本旗下基金、春華資本領(lǐng)投；騰訊、武岳峰資本、紅點(diǎn)創(chuàng)投 中國基金等多家新老股東跟投。

2023年9月，燧原科技再度宣布了當(dāng)年AI芯片領(lǐng)域最大規(guī)模融資之一，D輪20億元融資。由上海國際集團(tuán)旗下子公司及產(chǎn)業(yè)基金，包括國際資管、國鑫創(chuàng)投、國方創(chuàng)新、金浦投資旗下上海金融科技基金、國和投資聯(lián)合領(lǐng)投，騰訊、美圖公司、武岳峰科創(chuàng)、允泰資本、弘卓資本、紅點(diǎn)中國、廣發(fā)乾和、瑞安達(dá)泰、浦東投控等多家新老股東跟投。

時(shí)間來到2024年底的E輪融資，也是IPO前的最后一輪，騰訊作為參投方之一持續(xù)在場。本輪融資后，公司投后估值超200億元。

連續(xù)追投背后，除了財(cái)務(wù)支持，也在燧原科技的產(chǎn)品驗(yàn)證和商業(yè)化落地上扮演了關(guān)鍵角色。燧原科技的AI加速卡及模組等產(chǎn)品，在騰訊的眾多互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，如OCR文字識別、智能會議等中落地。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，燧原科技對騰訊的直接銷售收入就占其當(dāng)期營收的57.28%；若計(jì)入通過騰訊指定服務(wù)器廠商的銷售，合計(jì)占比更高達(dá)71.84%。

所以，騰訊不僅是第一大股東，更是第一大客戶。

在機(jī)構(gòu)投資者中，除了騰訊這一戰(zhàn)略股東連續(xù)在場外，云和資本也持續(xù)有貫穿燧原從初創(chuàng)到IPO前的“陪伴史”。

自2018年投資燧原種子輪起，這家機(jī)構(gòu)連續(xù)五輪追投，見證了這家公司從估值1.7億元成長為超200億元獨(dú)角獸的完整過程。

云和資本的創(chuàng)始合伙人喬棟在復(fù)盤這段投資歷程時(shí)特別提到，2020年最艱難的時(shí)期，燧原的第一代芯片量產(chǎn)但市場推廣困難時(shí)，是投資團(tuán)隊(duì)通過自身資源網(wǎng)絡(luò)對接了美圖、愛奇藝等互聯(lián)網(wǎng)公司。最終，美圖的“AI換裝”功能采用了燧原的推理卡，成為燧原第一個(gè)標(biāo)桿客戶案例。這關(guān)鍵的“臨門一腳”，為產(chǎn)品打開了市場驗(yàn)證的突破口。

還有關(guān)鍵的一舉發(fā)生在2022年，燧原科技計(jì)劃在長三角地區(qū)建設(shè)智算中心，這是一個(gè)能帶來穩(wěn)定訂單和現(xiàn)金流的重要項(xiàng)目。然而，地方政府對一個(gè)尚在虧損的創(chuàng)業(yè)公司的持續(xù)經(jīng)營能力抱有顧慮。

這一次，云和資本的投資團(tuán)隊(duì)從可行性分析、土地選址到最終的建設(shè)方案，全程深度參與，并為燧原科技背書。這個(gè)項(xiàng)目最終成功落地，為燧原科技帶來了穩(wěn)定的訂單，在其商業(yè)化道路上攻克了一個(gè)重要關(guān)卡。

清華EE85班，誕生芯片大佬

在國產(chǎn)GPU四小龍的創(chuàng)始人中，大都擁有相似的半導(dǎo)體巨頭背景。摩爾線程創(chuàng)始人張建中曾任英偉達(dá)全球副總裁；沐曦創(chuàng)始人陳維良曾是AMD高級總監(jiān)；壁仞科技創(chuàng)始人張文則是前商湯科技總裁。

尤其是AMD，多家國產(chǎn)GPU獨(dú)角獸的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，都來自AMD。沐曦陳維良是，燧原科技創(chuàng)始人也是。

趙立東，清華電子工程學(xué)士，美國猶他州立大學(xué)碩士，曾在硅谷工作超過20年，參與創(chuàng)立AMD中國研發(fā)中心。張亞林則是趙立東AMD的同事。

值得一提的是，芯片賽道還包含了一個(gè)特殊的群體——清華大學(xué)無線電85系，江湖稱為EE85。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括韋爾股份創(chuàng)始人虞仁榮、兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人之一舒清明、卓勝微電子聯(lián)合創(chuàng)始人馮晨暉、格科微電子創(chuàng)始人趙立新等在內(nèi)的十余位半導(dǎo)體上市公司的創(chuàng)始人或高管們，都來自清華這一級。

成立之時(shí)，趙立東以“芯火可以燎原”為公司命名，希望以原始創(chuàng)新點(diǎn)燃國產(chǎn)算力的火種。創(chuàng)業(yè)初始的戰(zhàn)略差異決定了它們不同的發(fā)展路徑。當(dāng)多數(shù)國產(chǎn)芯片企業(yè)選擇從技術(shù)門檻較低的推理芯片切入時(shí)，燧原科技卻選擇了從最難的數(shù)據(jù)中心訓(xùn)練芯片入手。

“做大芯片，拼硬科技”成為燧原科技創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)業(yè)初心。目前，燧原科技已開發(fā)四代AI芯片，產(chǎn)品線覆蓋訓(xùn)練和推理兩大場景，包括“邃思”系列芯片、“云燧”加速卡以及“燧原”智算集群等。

趙立東曾表示，“AI芯片的競爭不僅是技術(shù)戰(zhàn)，更是商業(yè)模式的持久戰(zhàn)?！睘榇?，公司采取了兩條策略。

一方面，和騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)行定制，通過多個(gè)國民級AI應(yīng)用場景打磨產(chǎn)品；另一方面，深度參與“東數(shù)西算”國家戰(zhàn)略，在慶陽智算中心等項(xiàng)目中驗(yàn)證整體解決方案能力。趙立東強(qiáng)調(diào)：“慶陽萬卡集群的價(jià)值不僅是芯片銷量，更證明了國產(chǎn)算力系統(tǒng)可以支撐國家級工程?！?/p>

這些策略也使得燧原科技找到了屬于自身的發(fā)展坐標(biāo)。招股書顯示，趙立東、張亞林直接并通過合伙企業(yè)控制28.14%表決權(quán)。

和同行一樣，燧原科技同樣也存在普遍的盈利困境：

燧原科技盡管營收快速增長——從2022年的0.9億元增至2024年的7.2億元，兩年復(fù)合增長率183.15%，但虧損數(shù)字同樣巨大，三年多累計(jì)虧損超過50億元。

在市場格局上，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年中國AI加速卡整體出貨量超過270萬張，其中英偉達(dá)約190萬張，市占率約70%。同期，燧原科技AI加速卡銷量約3.88萬張，約占1.4%的國內(nèi)市場份額，雖在國產(chǎn)廠商中位居前列，但整體規(guī)模仍然有限。

新局面

在國產(chǎn)算力“四小龍”競逐的版圖上，雖同擎GPU大旗，卻各有側(cè)重。

摩爾線程選擇了最具挑戰(zhàn)性、也最接近行業(yè)巨擘英偉達(dá)原教旨的路徑——打造全功能GPU。其戰(zhàn)略核心是 “一套架構(gòu)，服務(wù)全場景” ，致力于在一顆芯片上高度集成AI計(jì)算、圖形渲染、物理仿真、視頻編解碼乃至科學(xué)計(jì)算等多種能力。

壁仞科技高度集中于高端云端通用計(jì)算（GPGPU）。它聚焦云數(shù)據(jù)中心、智算中心等需要澎湃算力的核心基礎(chǔ)設(shè)施，其產(chǎn)品專為支撐千億、萬億參數(shù)大模型的訓(xùn)練與推理，以及各類高性能科學(xué)計(jì)算負(fù)載而設(shè)計(jì)。

沐曦的定位較為平衡。它巧妙對標(biāo)了AMD的發(fā)展脈絡(luò)，以 “AI訓(xùn)練與推理”和“通用計(jì)算”為雙核心，同時(shí)保留了強(qiáng)大的圖形渲染能力，屬于“兩條腿走路”。

燧原科技則專注云端AI計(jì)算，且尤其深耕AI推理市場。燧原的選擇，意味著它深入到了AI真正產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值的“最后一公里”，在模型落地應(yīng)用的海量需求中構(gòu)筑壁壘。

時(shí)值重要窗口期，不到幾個(gè)月時(shí)間，國產(chǎn)GPU正集體奔赴資本市場：摩爾線程、沐曦先后登陸A股，壁仞登陸港股，且上市后股價(jià)均呈走紅態(tài)勢，創(chuàng)造了一波“財(cái)富盛宴”。同一套邏輯，相信燧原科技上市表現(xiàn)也值得期待。

除了“四小龍”之外，近期百度昆侖芯、阿里平頭哥等大廠系國產(chǎn)芯片也不斷傳出新動態(tài)。前者在2025年11月發(fā)布五年路線圖，啟動“按年上新”計(jì)劃，后者也在2026年1月29日正式發(fā)布“真武810E”AI芯片，揭開了蟄伏多年的面紗。

可以預(yù)見，國產(chǎn)AI算力市場將形成 “四小龍”與“大廠系”兩大陣營。不過，大廠系有別于“四小龍”的生態(tài)位和競爭緯度，首先滿足內(nèi)需并驗(yàn)證。在戰(zhàn)略目標(biāo)上，大廠系的最終目標(biāo)不是單純賣芯片，而是通過自研芯片降低算力成本、鎖定生態(tài)、并向外部輸出全套AI服務(wù)，構(gòu)筑更深的護(hù)城河。

總之，隨著“四小龍”齊聚資本市場，國產(chǎn)AI芯片的競爭正進(jìn)入全新階段。