東京外匯市場1月26日數(shù)據(jù)顯示，日元對(duì)美元匯率一度升至1美元兌153日元區(qū)間，創(chuàng)下自2025年11月中旬以來約兩個(gè)半月的新高。

這一走勢(shì)扭轉(zhuǎn)了此前日元一度逼近1美元兌160日元的疲軟態(tài)勢(shì)，引發(fā)市場對(duì)日元匯率未來走向的廣泛討論。

?“5年周期說”經(jīng)驗(yàn)法則顯現(xiàn)，日元升值周期或已啟動(dòng)?

日元匯率走勢(shì)中存在一種被稱為“5年周期說”的經(jīng)驗(yàn)法則。該法則指出，日元匯率上漲和下跌趨勢(shì)大約每4至5年交替一次。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2016至2020年日元連續(xù)5年上漲，隨后于2021至2024年連續(xù)4年下跌。2025年日元迎來時(shí)隔4年的上漲，按照這一經(jīng)驗(yàn)法則，為期5年左右的日元升值周期可能已于2025年啟動(dòng)。

?市場觀點(diǎn)分歧：日元升值預(yù)期與貶值壓力并存?

盡管日元貶值預(yù)期在市場中占據(jù)主導(dǎo)地位，但轉(zhuǎn)為升值的希望已開始顯現(xiàn)�；ㄆ熳C券貨幣策略師高島修堅(jiān)持日元升值觀點(diǎn)，指出過去一直被指出的各種日元拋售壓力已經(jīng)見頂，包括個(gè)人投資者利用小額投資免稅制度（NISA）購買海外資產(chǎn)，以及生命保險(xiǎn)公司投資外國債券等。

高島認(rèn)為，如果觸發(fā)“充分條件”，如日本股市下跌導(dǎo)致海外投資者解除外匯對(duì)沖并買入更多日元，日元匯率可能在2026年上半年向1美元兌145日元左右邁進(jìn)，下半年進(jìn)一步向1美元兌140日元前后邁進(jìn)。

海外機(jī)構(gòu)中也不乏日元升值派。英國金融科技企業(yè)Ebury的高級(jí)市場分析師Roman Ziruk指出，考慮到經(jīng)常項(xiàng)目盈余等因素，日元被過度拋售，預(yù)計(jì)2026年內(nèi)會(huì)上漲至1美元兌148日元區(qū)間。

英國凱投宏觀（Capital Economics）則認(rèn)為，從5年期國債的日美利差來看，1美元兌130日元才是合理水平，2026年將是日元反轉(zhuǎn)之年。

?日本重啟核電或成日元升值新因素?

日本資源能源廳計(jì)劃到2040年度，將核電在電力來源構(gòu)成中的占比由2022年度的5.6%提高至20%左右。解散眾議院和舉行大選或?qū)⑼苿?dòng)這一進(jìn)程。

立憲民主黨與公明黨共同成立的新黨“中道改革聯(lián)合”在1月19日公布的基本政策中提出，未來將爭取實(shí)現(xiàn)不依賴于核電的社會(huì)，但同時(shí)認(rèn)可在獲得地方政府同意的情況下重啟核電。如果容許核電的政黨增加，將更容易接近日本政府的目標(biāo)。

摩根大通市場研究本部的齊藤郁惠指出，如果按照政府目標(biāo)推進(jìn)核電重啟進(jìn)程，有望減少能源進(jìn)口和改善貿(mào)易收支，使企業(yè)主導(dǎo)的日元拋售壓力得到緩解。盡管核電重啟之路并不平坦，如中部電力的浜岡核電站（靜岡縣御前崎市）曝出地震評(píng)估不當(dāng)問題，但齊藤認(rèn)為，如果能源轉(zhuǎn)型能夠按照政府目標(biāo)推進(jìn)，火力發(fā)電占比降至2023年的約一半，日本的年度能源進(jìn)口額將減少一半，據(jù)其估算減少金額約為720億美元（約11.3萬億日元）。

?長期走勢(shì)受多重因素影響，眾議院選舉成關(guān)鍵分岔點(diǎn)?

摩根大通仍將日元繼續(xù)疲軟視為基本走向，但同時(shí)指出，核電站重啟在中長期內(nèi)將成為支撐日元匯率的主要因素。自日本311大地震以來，能源進(jìn)口擴(kuò)大導(dǎo)致的貿(mào)易逆差對(duì)日元構(gòu)成了沉重壓力。如果年規(guī)模約11萬億日元的日元拋售壓力消失，可能會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生影響。

不過，從以往情況來看，即便日元升值持續(xù)5年，之后5年的貶值幅度往往更大，在以10年為單位的長期內(nèi)，結(jié)果仍然是日元貶值。要使日元在超長期內(nèi)真正轉(zhuǎn)為升值，必須提高日本經(jīng)濟(jì)增速。已正式宣布于2月8日進(jìn)行投票計(jì)票的眾議院選舉，將成為日元匯率的關(guān)鍵分岔點(diǎn)。

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