斑馬消費(fèi) 陳曉京

2025年，文盛資產(chǎn)與匯源系“斗法”，國(guó)中水務(wù)成了最大的冤大頭，預(yù)計(jì)虧損超億元，可能會(huì)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

4年前，國(guó)中水務(wù)參與匯源果汁品牌重塑，累計(jì)投入9.3億元，躋身北京匯源間接第二大股東，同時(shí)也獲得豐厚的投資收益。

如果沒有匯源的內(nèi)斗、上海邕睿侵權(quán)責(zé)任糾紛發(fā)生，國(guó)中水務(wù)可能早已通過(guò)股權(quán)收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)北京匯源的并表。

但這樣的野心，被擱置已久。待內(nèi)斗了結(jié)、文盛資產(chǎn)與北京匯源增資承諾糾紛解除，或許收購(gòu)會(huì)再次開啟。

在去年4月一次公告中，公司對(duì)外明確，待相關(guān)情形解除后，將再行評(píng)估推進(jìn)的可能性。

或觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示

上周五，國(guó)中水務(wù)（600187.SH）披露2025年預(yù)虧業(yè)績(jī)后，馬上在股吧里掀起陣陣巨浪，中小投資者們的心，也倏地懸在半空。

據(jù)公告，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.10億元到2.52億元，扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為1.90億元到2.28億元，低于3億元。預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為-1.30億元到-1.04億元，較上年同期將出現(xiàn)虧損。不過(guò)，扣非凈利潤(rùn)為900萬(wàn)元到1080萬(wàn)元。

公司的相關(guān)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，已觸發(fā)上交所股票上市規(guī)則，其股票可能會(huì)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

在公告中，國(guó)中水務(wù)解釋出現(xiàn)虧損的原因，主要來(lái)自資產(chǎn)減值和非經(jīng)營(yíng)性損益的影響。

首先，子公司東營(yíng)國(guó)中環(huán)保，因計(jì)提2020年污水處理費(fèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備，導(dǎo)致信用資產(chǎn)減值損失3938.35萬(wàn)元；同期，公司對(duì)參股企業(yè)諸暨文盛匯的長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值約2.42億元。

客觀上，相較上年同期，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模保持增長(zhǎng)，且未來(lái)主業(yè)還有持續(xù)釋放的可能——去年4月中標(biāo)的云南云縣城鎮(zhèn)污水垃圾處理工程合同總金額約1.96億元，尚未如期開工。與此同時(shí)，公司在資產(chǎn)整合業(yè)務(wù)上收益頗豐，已確認(rèn)去年對(duì)諸暨文盛匯投資收益約1.58億元。其中因北京匯源剝離處置6家虧損子公司，國(guó)中水務(wù)已確認(rèn)投資收益約1.30億元。

公司資產(chǎn)整合業(yè)務(wù)還有可能更進(jìn)一步。據(jù)公開報(bào)道，2025年底，粵民投與上海邕睿達(dá)成和解，上海邕睿所持諸暨文盛匯52.47%股權(quán)中，涉及與粵民投糾紛的部分股權(quán)已被啟動(dòng)解凍程序，如果該股權(quán)未來(lái)獲得價(jià)值回升，對(duì)國(guó)中水務(wù)來(lái)說(shuō)，此前計(jì)提的長(zhǎng)期股權(quán)投資減值在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下具備沖回的可能性，進(jìn)而影響其后期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

矛盾待解

工商信息顯示，2025年12月29日，諸暨文盛匯發(fā)生股權(quán)變動(dòng)，上海邕睿持有諸暨文盛匯股權(quán)比例由之前的52.47%降至38.7501%，減少的13.7222%股權(quán)，由粵民投旗下3家企業(yè)承接。

這意味著，通過(guò)股權(quán)抵償債務(wù)，上海邕睿與粵民投之間的糾紛已落下帷幕?；浢裢镀煜?家企業(yè)將會(huì)在后期享受到北京匯源的發(fā)展紅利。

另一方面，國(guó)中水務(wù)于去年暫停收購(gòu)上海邕睿相關(guān)股權(quán)，可能會(huì)再次被提上日程。國(guó)中水務(wù)相關(guān)人士日前在媒體求證時(shí)表示，上述糾紛雖已解決，但文盛資產(chǎn)與北京匯源的糾紛依然存在。

2025年12月至今年1月，因?yàn)槲氖①Y產(chǎn)承諾對(duì)北京匯源增資16億元未能完全履行到位，北京匯源、匯源集團(tuán)先后發(fā)布聲明，要求文盛資產(chǎn)履行投資承諾。

2026年1月8日，匯源集團(tuán)發(fā)布聲明，宣告收回北京匯源的控制權(quán)，全面接管匯源果汁品牌、生產(chǎn)及銷售端，一時(shí)驚動(dòng)業(yè)內(nèi)外。

該聲明發(fā)布已20多天，這一矛盾暫時(shí)還看不到緩和的跡象。

雙方的“糾紛”早已埋下引線。2022年6月，北京匯源重整計(jì)劃被法院批準(zhǔn)，文盛資產(chǎn)進(jìn)場(chǎng)全面主導(dǎo)重整，但自去年下半年以來(lái)，私刻公章風(fēng)波、產(chǎn)品斷貨等事件不斷發(fā)生，匯源集團(tuán)、北京匯源與文盛資產(chǎn)的矛盾進(jìn)一步升級(jí)。

雙方“斗法”，文盛資產(chǎn)在重整時(shí)勾勒出的北京匯源曲線登陸A股的資本運(yùn)作計(jì)劃，不得不按下了暫停鍵。

再喝匯源果汁？

國(guó)中水務(wù)主業(yè)是污水處理、環(huán)保技術(shù)服務(wù)，自2016年南通富豪姜照柏入主以來(lái)，收入及業(yè)績(jī)鮮有提振。尤其在城鎮(zhèn)供水、污水處理市場(chǎng)飽和的市場(chǎng)背景下，公司主力業(yè)務(wù)發(fā)展不力，2021年至2022年連續(xù)虧損。

2022年底，文盛資產(chǎn)與國(guó)中水務(wù)達(dá)成合作，后者豪擲8.50億元對(duì)價(jià)獲得諸暨文盛匯31.48%股權(quán)，從而間接持有北京匯源18.89%股權(quán)；

2023年4月、7月，公司累計(jì)支付對(duì)價(jià)8000萬(wàn)元，從上海邕睿手中獲得其持有諸暨文盛匯合計(jì)5.01%股權(quán)，持有諸暨文盛匯股權(quán)比例升至36.486%，間接持有北京匯源21.89%股權(quán)，且分別成為這兩家企業(yè)的第二大股東。

參與北京匯源重整后，讓國(guó)中水務(wù)迎來(lái)重大轉(zhuǎn)折。2023年，公司在北京匯源投資業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)投資收益約0.83億元，助力成功扭虧。2024年，公司對(duì)北京匯源確認(rèn)投資收益約0.73億元，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的165.29%，成為利潤(rùn)的核心支撐。

如果不是粵民投半路殺出，起訴上海邕睿，并申請(qǐng)法院凍結(jié)其全部股權(quán)，國(guó)中水務(wù)大概率會(huì)通過(guò)繼續(xù)收購(gòu)，斬獲諸暨文盛匯控制權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)北京匯源的并表。

2021年1月，匯源果汁從港交所退市，其匯源品牌在果汁市場(chǎng)仍是一塊金字招牌，仍占據(jù)一定市場(chǎng)份額。

北京匯源作為匯源果汁退市后承續(xù)的經(jīng)營(yíng)主體，掌控品牌、生產(chǎn)線和渠道網(wǎng)絡(luò)，具備重塑品牌的基礎(chǔ)，通過(guò)這些年的重整，規(guī)模正在恢復(fù)過(guò)程中。

據(jù)國(guó)中水務(wù)披露，2023年至2024年，北京匯源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約27.50億元、24.80億元，凈利潤(rùn)分別約4.20億元、3.40億元。

這是國(guó)中水務(wù)眼里的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，但要實(shí)現(xiàn)對(duì)北京匯源并表，是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。

至于是否重啟收購(gòu)計(jì)劃，取決于兩大核心條件：一是文盛資產(chǎn)與北京匯源及匯源集團(tuán)的矛盾徹底解除；二是上海邕睿厘清自身股權(quán)相關(guān)事項(xiàng)，具備合法合規(guī)的轉(zhuǎn)讓條件。

據(jù)工商信息顯示，除與粵民投旗下企業(yè)糾紛解決后，上海邕睿所持諸暨文盛匯股權(quán)仍存在其他糾紛的輪候凍結(jié)情形，累計(jì)約27億元股權(quán)數(shù)額先后被多家法院凍結(jié)，另有持有的諸暨文盛匯累計(jì)9676.67萬(wàn)元股權(quán)數(shù)額被出質(zhì)給北京匯達(dá)康和中航信托。