作者｜于城

編輯｜侯恬

百川名品，這一在國(guó)內(nèi)酒水流通領(lǐng)域深耕三十年、并率先跑通酒水即時(shí)零售模型的行業(yè)頭部企業(yè)，正在為港股上市做實(shí)質(zhì)性準(zhǔn)備。

近期，百川名品對(duì)外招募董秘崗位，職責(zé)直指港股IPO的全流程推進(jìn)，包括與監(jiān)管機(jī)構(gòu)、保薦人及中介團(tuán)隊(duì)的對(duì)接。這家成立三十年的酒企，正在重新叩響資本市場(chǎng)的大門。

當(dāng)下節(jié)點(diǎn)，酒水行業(yè)整體已轉(zhuǎn)向存量博弈。一方面，美團(tuán)、抖音等平臺(tái)持續(xù)加碼即時(shí)零售，酒水成為重要爭(zhēng)奪品類；另一方面，各大酒企也紛紛加速下場(chǎng)直銷，試圖縮短渠道鏈路。

資本市場(chǎng)同樣趨于冷靜，A股酒企估值明顯回落，華致酒行等標(biāo)的在經(jīng)歷高點(diǎn)后回歸理性，市場(chǎng)溢價(jià)預(yù)期持續(xù)收縮。

反觀百川名品，在行業(yè)整體承壓的情況下，2025年仍實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，品牌價(jià)值評(píng)估達(dá)到了692億元，服務(wù)分銷商超5000家，終端網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模約30萬(wàn)個(gè)。

據(jù)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，其標(biāo)準(zhǔn)店鋪面積約40平方米，平均每月銷售額穩(wěn)定維持在35萬(wàn)至40萬(wàn)元區(qū)間，其中會(huì)員消費(fèi)貢獻(xiàn)超63%，店鋪平均半年到三個(gè)月就能回本。
這些數(shù)據(jù)，是百川名品沖擊港股的基礎(chǔ)，但也引出一個(gè)更現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題：在傳統(tǒng)酒商模式難以獲得資本溢價(jià)的當(dāng)下，百川名品究竟靠什么打動(dòng)港股市場(chǎng)？

一家30年老牌企業(yè)的“二次進(jìn)化”

百川名品的進(jìn)化史，幾乎是改革開放后中國(guó)酒類流通行業(yè)變遷的縮影。

公司創(chuàng)立于1997年。彼時(shí)，酒類流通正從計(jì)劃走向市場(chǎng)，尚處于混沌期，酒廠產(chǎn)能剛開始釋放，中間商大多停留在“倒買倒賣”階段。百川名品從安徽市場(chǎng)起步，一方面拿下了五糧液等頭部名酒的核心代理權(quán)，抓住了品牌崛起的紅利；另一方面，放棄了傳統(tǒng)的批發(fā)思維，推行“深度分銷”模式，奠定了其作為華東酒類大商的地位。

2010年之后，中國(guó)白酒進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的黃金增長(zhǎng)期，酒類消費(fèi)不再局限于特定的政商宴請(qǐng)，民間需求開始爆發(fā)。順應(yīng)酒類消費(fèi)擴(kuò)張與渠道下沉，百川開啟了全國(guó)化擴(kuò)張的征程。

通過(guò)建立“百川名品”連鎖體系，它降低了供應(yīng)鏈的綜合成本，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)從華東腹地迅速滲透至全國(guó)，也讓百川擁有了直接面對(duì)消費(fèi)者的窗口，幫助其實(shí)現(xiàn)了從“酒水批發(fā)商”向“綜合零售商”的身份轉(zhuǎn)型。

2021年，百川名品曾嘗試沖擊港股。但受限于當(dāng)時(shí)企業(yè)對(duì)名酒代理權(quán)過(guò)度依賴、缺乏互聯(lián)網(wǎng)底層邏輯等行業(yè)通病，最終未能如愿。畢竟，單純依靠賺取進(jìn)銷差價(jià)、依賴庫(kù)存周轉(zhuǎn)的貿(mào)易商模式，已然缺乏足夠的資本想象力。

轉(zhuǎn)折隨之發(fā)生。公司創(chuàng)始人賈光慶之女、95后“酒二代”賈亦璇，在海外完成金融學(xué)業(yè)后回歸家族企業(yè)，并出任執(zhí)行董事。她的到來(lái)，為這家老牌企業(yè)注入了新零售與數(shù)字化思維。

當(dāng)時(shí)的酒水市場(chǎng)，正經(jīng)歷疫情后的消費(fèi)場(chǎng)景重構(gòu)，年輕消費(fèi)者的即時(shí)、悅己需求極高，同時(shí)，線上平臺(tái)嚴(yán)重截流了傳統(tǒng)煙酒店生意，破解之法唯有主動(dòng)擁抱線上，重構(gòu)人、貨、場(chǎng)。

賈亦璇順勢(shì)而為，將“即時(shí)零售”正式確立為公司核心策略，作為該戰(zhàn)略的抓手，即時(shí)零售項(xiàng)目“酒驛?！睉?yīng)運(yùn)而生。

它是一個(gè)集“前置倉(cāng)+全平臺(tái)+私域”于一體的新型零售物種。正是得益于這一項(xiàng)新業(yè)務(wù)模型在百余家門店跑通，百川名品有了再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊的籌碼。

百川名品雖近幾年并未公布業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，但據(jù)百川名品供應(yīng)鏈股份有限公司總經(jīng)理助理、百川名品瑞慶公司總經(jīng)理丁士勝透露，集團(tuán)2025的總數(shù)據(jù)與去年同期基本“持平”，雖然ToB業(yè)務(wù)的下降被ToC業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)彌補(bǔ)，線下業(yè)務(wù)有一定下滑，但以即時(shí)零售為代表的線上業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。

即時(shí)零售為何是增量來(lái)源？

要理解百川名品此次IPO的核心敘事，需要厘清即時(shí)零售之于酒飲行業(yè)的增量邏輯。

從宏觀維度看，即時(shí)零售正成為酒類流通領(lǐng)域不可忽視的增長(zhǎng)極。根據(jù)商務(wù)部及行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)即時(shí)零售規(guī)模已逼近萬(wàn)億大關(guān)，而酒類作為其中的高客單價(jià)、高標(biāo)準(zhǔn)品類，增速尤為搶眼。據(jù)《中國(guó)酒類即時(shí)零售白皮書》測(cè)算，酒類即時(shí)零售市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2027年將達(dá)到1000億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。

在傳統(tǒng)渠道動(dòng)銷放緩的背景下，即時(shí)零售不僅提供了更快的周轉(zhuǎn)節(jié)奏，解決了酒企頭疼的庫(kù)存積壓難題，更通過(guò)“30分鐘送達(dá)”的確定性，精準(zhǔn)截獲了露營(yíng)、深夜聚會(huì)、即興微醺等碎片化場(chǎng)景，觸達(dá)了那些原本極少踏入傳統(tǒng)煙酒店的Z世代客群。這些因素疊加，即時(shí)零售成為酒企少數(shù)仍具結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的方向。

酒驛棧，正是在這一邏輯下展開。

具體而言，在前端，酒驛棧對(duì)原有門店進(jìn)行了“前置倉(cāng)化”改造。通過(guò)優(yōu)化貨架動(dòng)線與SKU陳列，門店從單純的展示空間轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝У膾泦卧?，大幅縮減了從接單到出庫(kù)的響應(yīng)時(shí)長(zhǎng)。

在流量獲取上，酒驛棧構(gòu)建了“雙驅(qū)動(dòng)”模式：一方面，深度嵌入美團(tuán)、京東到家等公域平臺(tái)，利用平臺(tái)龐大的基礎(chǔ)流量池接引新客；另一方面，通過(guò)自營(yíng)小程序積累私域用戶，通過(guò)定期推送與會(huì)員權(quán)益，擺脫對(duì)單一平臺(tái)的依賴。

運(yùn)營(yíng)層面的數(shù)智化則是酒驛棧的核心壁壘。借助百川長(zhǎng)期積累的區(qū)域消費(fèi)大數(shù)據(jù)，門店實(shí)現(xiàn)了“千店千面”的差異化配貨。在老城區(qū)，SKU更傾向于國(guó)民度高的瓶裝啤酒與主流白酒；而在年輕社群集中的大學(xué)城或CBD，則顯著增加精釀、果酒及低度即飲酒的配比。這種基于LBS的精準(zhǔn)選品，極大降低了終端的滯銷風(fēng)險(xiǎn)。

在履約端，通過(guò)引入AI智能調(diào)度系統(tǒng)，系統(tǒng)可根據(jù)訂單密度與運(yùn)力實(shí)時(shí)優(yōu)化路徑，使整體配送效率提升了約四成，確保了微醺需求的“即時(shí)滿足”。

這種模式之所以能迅速跑通，也與百川名品長(zhǎng)期積累的供應(yīng)鏈能力密切相關(guān)

數(shù)據(jù)已經(jīng)初步驗(yàn)證了該模型的可行性：截至2025年，酒驛棧已覆蓋14個(gè)城市，直營(yíng)門店突破120家，積累會(huì)員超40萬(wàn)，會(huì)員消費(fèi)占比高達(dá)63%，且單店盈利模型已得到驗(yàn)證。2026年，其目標(biāo)來(lái)到2000家門店。

這種轉(zhuǎn)變，意味著百川名品的估值邏輯發(fā)生了變化，資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，正從其傳統(tǒng)的倉(cāng)庫(kù)面積和渠道網(wǎng)絡(luò)，轉(zhuǎn)向其掌控的用戶資產(chǎn)與數(shù)據(jù)顆粒度。這種從“貨”到“人”的邏輯，才是百川名片勇闖港股的核心籌碼。

港股視角下，百川名品勝算幾何？

回看酒類流通企業(yè)的資本往事，無(wú)論是曾經(jīng)在三板風(fēng)光一時(shí)的1919，還是幾度徘徊在上市門口的酒仙網(wǎng)，其折戟的原因大多在于過(guò)度依賴補(bǔ)貼換流量的“燒錢模式”，導(dǎo)致財(cái)務(wù)模型長(zhǎng)期無(wú)法閉環(huán)。

百川名品的差異化優(yōu)勢(shì)在于，它擁有極其扎實(shí)的供應(yīng)鏈底盤：上游30萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)形成的規(guī)模溢價(jià)，確保了酒驛棧能拿到更具競(jìng)爭(zhēng)力的貨源成本；下游即時(shí)零售則像毛細(xì)血管一樣，提升了整個(gè)體系的周轉(zhuǎn)率。二者協(xié)同，在厚重的傳統(tǒng)底盤上，疊加了數(shù)智化零售的想象力，更具抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

此時(shí)選擇赴港上市，百川名品占據(jù)了天時(shí)地利。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，從資本市場(chǎng)角度來(lái)看，港股市場(chǎng)對(duì)新零售、數(shù)字化標(biāo)的的認(rèn)可度更高，相較于傳統(tǒng)酒類流通業(yè)務(wù)，即時(shí)零售所具備的數(shù)字化、場(chǎng)景化屬性，更能為企業(yè)打造差異化的增長(zhǎng)故事，彌補(bǔ)其在合規(guī)與業(yè)績(jī)層面的短板。

當(dāng)然，挑戰(zhàn)依然存在。如何在全國(guó)范圍內(nèi)快速?gòu)?fù)制“酒驛?！钡某晒?，對(duì)百川的組織管理能力提出了極高要求。即時(shí)零售在擴(kuò)張初期的運(yùn)營(yíng)成本壓力，以及港股投資者對(duì)盈利質(zhì)量與增長(zhǎng)持續(xù)性的近乎苛刻的要求，都是百川在敲鐘之前必須跨越的障礙。

有行業(yè)評(píng)論認(rèn)為，資本市場(chǎng)的估值邏輯已發(fā)生本質(zhì)轉(zhuǎn)變，供應(yīng)鏈整合效率、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)水平、履約服務(wù)質(zhì)量，這些傳統(tǒng)酒商稀缺的核心能力，正在成為衡量企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵標(biāo)尺。百川名品的IPO探索，本質(zhì)上是傳統(tǒng)酒商對(duì)資本話語(yǔ)體系的主動(dòng)適配，更是行業(yè)發(fā)展規(guī)律的必然選擇。

綜合來(lái)看，百川名品若能成功登陸港股，不僅意味著一家老牌酒商的突圍，更意味著“酒水即時(shí)零售第一股”的誕生,這種唯一性在資本市場(chǎng)上極具流動(dòng)性溢價(jià)。

如果百川能成功將即時(shí)零售帶來(lái)的業(yè)務(wù)增量，轉(zhuǎn)化為資本認(rèn)可的估值，這不僅是百川一家企業(yè)的融資勝利，更可能引發(fā)整個(gè)中國(guó)酒類流通行業(yè)價(jià)值重估的連鎖反應(yīng)。

百川正在定義的，或許是白酒行業(yè)的下一個(gè)十年。

參考資料：

[1]百川名品或?qū)⒏酃缮鲜校?0萬(wàn)家“煙酒店”，不敵120家即時(shí)零售店，佳釀網(wǎng)

[2]百川名品：以“融”制勝，重構(gòu)酒類零售全場(chǎng)景生態(tài)，銷售與市場(chǎng)

[3]這一酒類供應(yīng)鏈企業(yè)被傳赴港IPO，即時(shí)零售業(yè)務(wù)被予以厚望？，中食財(cái)經(jīng)

[4]連鎖相對(duì)論｜川行不息：深度對(duì)話百川名品丁士勝，酒類零售與連鎖

[5]百川名品酒驛棧驗(yàn)證了一套新流通邏輯，云酒頭條