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一場突如其來的暴跌，讓國投瑞銀的神操作惹了眾怒。

2月2日晚間，國投瑞銀白銀（LOF）更新凈值數(shù)據(jù)，當日最新凈值為2.2494，相比上一交易日（1月30日）的3.2838，單日跌幅高達31.5%，創(chuàng)公募基金單日下跌歷史紀錄。

國投瑞銀在公告中表示，鑒于近期白銀國際主要市場價格出現(xiàn)顯著波動，與上期所白銀期貨差異較大。為保護基金持有人利益，確?；饍糁的軌蛘鎸?、公允地反映底層資產(chǎn)狀況，決定參考白銀期貨國際主要市場的價格變動幅度，對基金資產(chǎn)進行合理重估。

基金公司還特別舉例說明，假設國際銀價下跌30%，但受制于17%的跌停限制，上期所白銀期貨僅下跌17%，若基金繼續(xù)按其下跌17%的價格估值，其凈值將“高估”實際資產(chǎn)價值，形成所謂的“估值滯后”。

這種偏差意味著，基金賬面的凈值已不能準確代表其所持資產(chǎn)的真實價值。公司表示，未來將綜合參考各項相關(guān)影響因素并與基金托管人協(xié)商，自上述合約交易體現(xiàn)了活躍市場交易特征后，恢復按結(jié)算價估值方法進行估值。

但國投瑞銀這突如其來的重估，引發(fā)了基金投資者的不滿。有不少投資者質(zhì)疑其本次調(diào)整“先執(zhí)行、后充分告知”，放大了短期虧損。更有投資者索性直言，國投瑞銀的操作打開了“潘多拉魔盒”。

2月3日，有不少投資者開啟維權(quán)，通過中國證監(jiān)會服務熱線、中國證監(jiān)會官網(wǎng)對國投瑞銀基金進行投訴。黑貓投訴平臺顯示，“國投瑞銀”關(guān)鍵詞下的投訴內(nèi)容有97條，其中大部分均與此次基金重估相關(guān)。

跌幅創(chuàng)紀錄

國投瑞銀基金公司成立于2005年，股東為國投泰康信托有限公司和瑞銀集團，持股比例分別為51%和49%，是境內(nèi)第一家外方持股比例達49%的合資基金公司。截至2025年末，公司在管113只公募基金，規(guī)模約2544億元。

國投瑞銀白銀（LOF）是中國市場上唯一一只專門跟蹤白銀期貨的公募基金，該基金成立于2015年8月，基金經(jīng)理為趙建，現(xiàn)任國投瑞銀量化投資部總監(jiān)助理。

截至2025年末，趙建管理的基金總規(guī)模為204.68億元，其中，國投瑞銀白銀（LOF）A/C合計規(guī)模就達到189.45億元。趙建的職業(yè)生涯雖跨越多家知名基金公司，但在管理這只產(chǎn)品之前，趙建毫無期貨和白銀等投資經(jīng)驗。

自2025年9月起，國際白銀價格屢屢刷新高位，國投瑞銀白銀（LOF）隨之上行。去年三季度末，該基金的規(guī)模還僅有66.4億元，單單第四季度，該基金規(guī)模就增長123億元，增幅超過185%。

進入2026年后，國際白銀價格波動更加劇烈，作為市場唯一的白銀期貨基金產(chǎn)品，國投瑞銀白銀（LOF）基金被瘋搶。而由于國內(nèi)滬銀期貨受漲跌停板限制，逐漸形成了與國際市場的價格背離。僅今年1月，國投瑞銀白銀（LOF）A的凈值就實現(xiàn)了61.6%的漲幅。

對于這種現(xiàn)象，國投瑞銀自1月起累計發(fā)布超20則風險提示公告，并多次實施停牌與限購措施。由于場外申購受限，大量資金開始涌入場內(nèi)交易，推動該基金場內(nèi)交易價格，遠高于實際凈值，形成“溢價”。

不同于銀行、券商或第三方銷售平臺等所購買的基金，場內(nèi)基金是在股市滬深交易所里上架的基金產(chǎn)品，主要類型包括ETF和LOF，具有實時價格變動和高流動性的特點，交易費用以傭金為主且無申購贖回費。

1月30日，國投白銀LOF場內(nèi)交易的價格達到5.247元/份，而當日國投瑞銀白銀（LOF）A的凈值為3.2838元/份，溢價率達到60%。

當日，國際貴金屬市場全線崩盤，白銀價格暴跌超過25%。

如前文國投瑞銀所述，國內(nèi)白銀期貨有17%的漲跌停限制，不能同銀價一起跌到位，基金凈值下行空間受到限制。但其實該基金的真實價值已經(jīng)大幅縮水，賬面沒反映真實虧損。

此時如果繼續(xù)使用虛高的凈值進行贖回，就會產(chǎn)生一個問題，先贖回的投資者會占用其他持有人的錢，造成利益分配不公。因此，國投瑞銀將國投瑞銀白銀（LOF）進行重估，導致2月2日凈值暴跌31.5%。

投資者質(zhì)疑

值得一提的是，在外盤市場經(jīng)歷了大跌后，國投瑞銀沒有在第一時間發(fā)布凈值重估公告，而是把公告放在了2月2日晚。

此舉也引發(fā)了投資者們的強烈不滿。部分投資者認為國投瑞銀信息披露滯后，收盤后才發(fā)布估值調(diào)整公告，但其適用范圍卻追溯至2月2日交易時段內(nèi)已提交贖回申請的份額。這意味著，相關(guān)投資者在操作贖回時，完全不知曉即將采用的新估值標準。

更多人則是質(zhì)疑其估值執(zhí)行“不對稱”，此前國際銀價大漲，國內(nèi)期貨封漲停板時，基金沒有同步上修估值，如今外盤暴跌，卻迅速切換為國際價格估值。

2月3日，國投瑞銀再對此事做出回應強調(diào)，對于當日贖回的投資者而言，贖回的基金資產(chǎn)本身的實際價值已經(jīng)遠遠低于上期所白銀期貨合約的價格。

至于為何沒有提前公告？國投瑞銀稱，基金的凈值是基于每日收盤后的資產(chǎn)價格計算得出的。這意味著，在交易時間結(jié)束前，基金的實際價值本身是一個“未知數(shù)”。如果提前公告，公司擔心被解讀為有意引導投資者不要贖回，進而推測基金資產(chǎn)流動性出現(xiàn)嚴重問題，引發(fā)市場恐慌，出現(xiàn)擠兌。

當然，比起國投瑞銀白銀（LOF）的投資者來看，那些場內(nèi)的投資者更為頭痛。2月2日、3日，國投白銀LOF場內(nèi)已經(jīng)連續(xù)兩個跌停，價格為4.25元/份，而國投瑞銀白銀（LOF）A重估后，凈值下調(diào)為2.2494元/份，國投白銀LOF場內(nèi)價格的溢價率升至88.9%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，此次事件暴露了LOF產(chǎn)品的制度缺陷。與ETF的實時IOPV披露和做市商機制不同，LOF凈值每日僅披露一次，套利周期長達T+2，當市場出現(xiàn)極端波動時，信息不對稱極易引發(fā)價格與價值的嚴重背離。而游資炒作與散戶盲目追高，進一步加劇了這場流動性危機，成為公募基金投資者教育缺位的典型注腳。

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