2026年1月初，深圳萬(wàn)科總部樓下，投資者頂著寒風(fēng)圍堵，手中攥著股票截圖，滿臉焦灼。前一天，萬(wàn)科突發(fā)2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，年度預(yù)虧820億元，驚掉全網(wǎng)下巴。這相當(dāng)于每天燒光6個(gè)億，疊加2024年492億虧損，兩年虧掉1312億，萬(wàn)科穩(wěn)坐A股虧損王寶座。

從行業(yè)標(biāo)桿到燒錢大戶，萬(wàn)科僅用兩年。更詭異的是，巨虧公告發(fā)布當(dāng)天，掌舵35年的前董事長(zhǎng)郁亮“到齡退休”辭職，公告簡(jiǎn)潔，新年馬拉松缺席，社交賬號(hào)停擺，疑似失聯(lián)跑路的傳聞?wù)ㄥ仭](méi)人相信，曾喊“活下去”、帶領(lǐng)萬(wàn)科成為千億巨頭的郁亮，會(huì)如此潦草離場(chǎng)。

比820億虧損更嚇人的是速度。2025年三季度末，萬(wàn)科虧損290億元，第四季度狂虧530億，日均6億。根源在于經(jīng)營(yíng)端全面崩盤。2025年前三季度，萬(wàn)科合同銷售金額暴跌44.6%，僅1004.6億元，銷售面積下滑41.8%。房子賣不動(dòng)，資金難回籠，可攤子大、負(fù)債多。截至2025年三季度末，流動(dòng)負(fù)債5996.91億，資產(chǎn)負(fù)債率73.51%，陷入資不抵債邊緣。

有人認(rèn)為房企虧損是行業(yè)下行所致，但萬(wàn)科之虧，實(shí)乃自作自受。過(guò)去幾十年，房地產(chǎn)黃金期里，萬(wàn)科靠“拿地、融資、建房、賣房”的高周轉(zhuǎn)、高杠桿模式順風(fēng)順?biāo)?，從百億營(yíng)收飆升到千億巨頭?？捎袅梁凸芾韺颖惶摷俜睒s沖昏頭腦，誤以為房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)漲，毫無(wú)危機(jī)意識(shí)。高杠桿是把雙刃劍，行業(yè)拐點(diǎn)到來(lái)，房?jī)r(jià)回落、銷量下滑，萬(wàn)科資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，隱患成壓垮稻草。

郁亮突然失聯(lián)，把萬(wàn)科困境推向風(fēng)口浪尖。市場(chǎng)猜測(cè)他跑路避責(zé)，畢竟萬(wàn)科巨虧發(fā)生在他掌舵期間。當(dāng)年王石退休時(shí)萬(wàn)科大張旗鼓，郁亮退休卻低調(diào)詭異，公告寥寥數(shù)語(yǔ)，無(wú)感謝之詞。這位常年跑馬拉松的企業(yè)家，辭職后徹底消失，社交動(dòng)態(tài)停擺、電話不接、信息不回。

郁亮離場(chǎng)并非個(gè)例，此前辛杰、祝九勝等核心高管接連離職或被調(diào)查，管理層動(dòng)蕩，人心惶惶。這背后是萬(wàn)科內(nèi)部治理崩塌，高管跑路避責(zé)，無(wú)人愿為巨虧負(fù)責(zé)、接手爛攤子。郁亮失聲失聯(lián)，是懦弱逃避，不配稱企業(yè)家。

萬(wàn)科上千億家底被三大“吞金獸”掏空。一是過(guò)度分紅。2006年到2023年，除2024年虧損暫停外，萬(wàn)科累計(jì)分紅超1200億元，超三分之一利潤(rùn)分給股東。行業(yè)下行期，這是自殺式操作，把過(guò)冬糧食提前分完。截至2025年三季度末，未分配利潤(rùn)從936億暴跌到161億，820億預(yù)虧后將變負(fù)，幾十年老本虧光。

二是盲目擴(kuò)張和巨額存貨。萬(wàn)科賺了錢不加杠桿拿地建房，積壓4200億元存貨和1200億元投資性房地產(chǎn)。房?jī)r(jià)回落，這些資產(chǎn)需計(jì)提減值，2024、2025年巨虧核心就是資產(chǎn)減值計(jì)提，是盲目擴(kuò)張惡果清算。

三是荒唐多元化布局。郁亮打造“萬(wàn)科帝國(guó)”，布局萬(wàn)物云、長(zhǎng)租公寓等領(lǐng)域，投入超1900億元，卻未成“第二增長(zhǎng)曲線”，反而持續(xù)失血。長(zhǎng)租公寓鉑寓五年虧90億，累計(jì)超120億；冰雪業(yè)務(wù)2025年出售仍虧損。

為回血，萬(wàn)科斷臂求生，2024年甩賣54個(gè)大宗資產(chǎn)，連總部都賣，2025年退出養(yǎng)豬、冰雪等業(yè)務(wù)，可回籠資金杯水車薪。萬(wàn)科看似有656.77億貨幣資金，大多是無(wú)法單獨(dú)支配的“死錢”，真正活錢僅8.58億。

萬(wàn)科巨虧是自身貪婪短視所致。行業(yè)下行是環(huán)境，真正壓垮企業(yè)的是自身問(wèn)題。懂得收斂貪婪、控制杠桿的房企能活下去，萬(wàn)科卻把好牌打爛。如今，郁亮疑似失聯(lián)，管理層動(dòng)蕩，負(fù)債高企，資金鏈瀕臨斷裂，自救難如登天。萬(wàn)科的故事給房企和企業(yè)家敲響警鐘：健康現(xiàn)金流才是王道，盲目擴(kuò)張、逃避責(zé)任終將被淘汰，貪婪必付慘痛代價(jià)。