陳聆聽/文

據(jù)瑞財網(wǎng)報道，2026年1月28日，合肥酷芯微電子股份有限公司正式向港交所遞交主板上市申請，華泰國際擔任獨家保薦人，這家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)近三年累計虧損超5億元，凈資產(chǎn)為負。令人意外的是依然獲得兆易創(chuàng)新、合肥國資等明星資本加持，這一舉動迅速吸引了市場的注意。

作為中國無人機視覺處理AISoC市場前三的玩家，酷芯微電子的上市之舉，直接將我國無人機視覺處理行業(yè)推到臺前。視覺處理AISoC作為智能設備的“視覺大腦”，正成為低空經(jīng)濟、物聯(lián)網(wǎng)與智能穿戴設備爆發(fā)的核心受益者，同時收益背后也依舊面臨多重困局。

酷芯微電子為何執(zhí)意沖刺港交所？巨虧下的豪賭

據(jù)港交所披露文件顯示，酷芯微電子成立于2011年，總部位于安徽合肥，是一家專注于視覺處理AISoC與無線視頻傳輸SoC研發(fā)、設計及銷售的企業(yè)，業(yè)務覆蓋無人機、智能物聯(lián)、智能可穿戴三大核心場景，其中無人機業(yè)務是公司的核心支柱。

據(jù)智通財經(jīng)網(wǎng)介紹，酷芯微電子早在2012年就進入了無人機領域，作為酷芯微電子最早布局且最核心的板塊，貢獻了主要營收來源。2024年，公司無人機業(yè)務實現(xiàn)營收2.77億元，占當年總營收的61.7%；2025年前三季度，該業(yè)務營收為1.94億元，占比仍達57%。憑借在遠距穩(wěn)定傳輸、低時延響應等方面的技術優(yōu)勢，酷芯微電子在國內無人機視覺處理AISoC市場占據(jù)重要地位，2024年以8.0%的市場份額位列行業(yè)第三，其中模塊產(chǎn)品單價區(qū)間為127.4-2998.6元，芯片產(chǎn)品單價區(qū)間為45.8-267.4元，其產(chǎn)品覆蓋消費級與工業(yè)級低空經(jīng)濟全場景需求。

從公開的財務數(shù)據(jù)來看，酷芯微電子呈現(xiàn)出“營收高速增長、虧損持續(xù)收窄”的發(fā)展態(tài)勢，但尚未實現(xiàn)盈利閉環(huán)。招股書顯示，營收在2023年至2024年間實現(xiàn)了驚人的327%的跨越式增長，從1.05億元飆升至4.49億元；然而，同期凈利潤卻分別虧損3.08億元和2.16億元。公司的盈利質量正在顯著改善，毛利率從2023年的11.2%一路攀升至2025年前三季度的44.3%，其中無人機芯片的毛利率更是高達67.5%。

在持續(xù)虧損且凈資產(chǎn)為負的情況下，為何酷芯微電子依舊堅定推進上市呢？最直接的驅動力是解除與早期投資者簽訂的對賭協(xié)議。根據(jù)招股書，公司在多輪融資中簽署了附回購權的條款，若未能在約定日期前完成合格上市，投資者有權要求公司連本帶息回購股份。這些股份在會計上被列為金融負債，截至2025年9月末，公司賬面上的“可贖回負債”高達15.66億元，這直接導致其凈資產(chǎn)為負，并每年產(chǎn)生巨額的非現(xiàn)金財務費用。上市成功可將這部分負債轉化為權益，一舉“解套”，徹底優(yōu)化資產(chǎn)負債表。

其次，公司需要持續(xù)“輸血”以維持技術研發(fā)投入。視覺AI芯片行業(yè)技術迭代極快，競爭異常激烈，面對華為海思、星宸科技等行業(yè)巨頭，酷芯微電子的市場份額僅為1.3%，排名中國第八。此次上市募資可用于升級產(chǎn)品、拓展場景、補充營運資金，是其在黃金賽道中生存并破解上述困局的關鍵。

然而，這場上市沖刺伴隨著顯著風險。據(jù)界面新聞分析，首先是客戶集中度風險，2024年前五大客戶貢獻了76.1%的營收，最大客戶占比33.1%，議價能力和經(jīng)營穩(wěn)定性受制于人。其次，自身“造血”能力尚不穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流在2024年短暫轉正后，于2025年前三季度再度凈流出0.40億元。激烈的行業(yè)競爭是長期挑戰(zhàn)，盡管公司在無人機細分領域以8.0%的份額位列第三，但整體規(guī)模與頭部企業(yè)差距巨大。此外，研發(fā)投入收縮，其研發(fā)費用占營收的比例已從2023年的130%降至2025年三季度的18%，在技術密集型行業(yè)，投入的絕對值和持續(xù)性至關重要。

視覺處理AISoC市場：高增長與高集中并存

從分析來看，酷芯微電子的IPO挑戰(zhàn)重重，但其也蘊含著積極的行業(yè)信號。其一，它顯示了資本市場對低空經(jīng)濟核心零部件企業(yè)的認可，公司背靠合肥市政府、浦東國資以及產(chǎn)業(yè)資本兆易創(chuàng)新等重磅股東，資源背書強勁。其二，上市若能成功，將為眾多面臨類似高研發(fā)投入但短期難盈利困境的芯片設計公司提供一條可行的資本路徑參考。其三，公司所處的賽道前景廣闊，智研咨詢報告指出，視覺處理AISoC市場正處在一個高增長的黃金期，全球市場規(guī)模從2020年的146億元增至2024年的559億元，預計2029年將達到1483億元。驅動這一增長的核心，是無人機、智能穿戴、安防、物聯(lián)網(wǎng)終端及新能源汽車等多元需求的全面爆發(fā)。

中國視覺處理AISoC市場規(guī)模預計將從2024年的343億元增長至2029年的993億元，年復合增長率達24.7%。細分場景中，2024年中國無人機視覺處理AISoC市場規(guī)模達35億元，預計2029年增至87億元。

從市場份額來看，2024年全球視覺處理AISoC市場整體較為分散，CR5為70.3%，CR3為54.8%，其中在無人機細分領域，市場集中度相對更高，頭部企業(yè)占據(jù)了主要市場份額。在國內市場，競爭同樣激烈，主要參與者包括晶晨股份、星宸科技、華為海思、寒武紀等行業(yè)巨頭。

星宸科技是全球領先的視覺AISoC無晶圓廠設計商，其核心優(yōu)勢在于高度自研的ISP、NPU技術和軟硬件協(xié)同的優(yōu)化能力。該公司在智能安防芯片領域占據(jù)全球超過40%的市場份額，并成功將其平臺能力復制到物聯(lián)網(wǎng)、機器人及車載領域，其機器人芯片已進入頭部客戶供應鏈；晶晨股份是全球多媒體智能終端SOC領域的領軍企業(yè)，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.26億元，同比增長10.34%；華為海思依托其強大的技術體系，在多個領域具有廣泛影響力，2016年推出了華為無人機平臺，即聯(lián)手深圳本土初創(chuàng)公司宙心科技，在華為海思芯片的基礎上推出了一系列無人機解決方案。

除了龍頭企業(yè)，一批在無人機細分市場的特色廠商也展現(xiàn)出強勁發(fā)展?jié)摿?。資陽日報報道，肇觀電子則被譽為“全球智能3D視覺領跑者”，是國內少數(shù)擁有自主可控實時3D+AI+SLAM+成像技術的SoC芯片公司。其資陽基地正在為成都特種無人機客戶批量交付數(shù)千套訂單，并與Keeway等客戶進行智能視覺模組測試。

北極芯微作為國內極少數(shù)掌握SPAD技術的公司，其dToF深度傳感產(chǎn)品已大量應用于無人機、掃地機等領域。據(jù)其公眾號報道，2025年9月，公司完成了超億元A輪融資，以擴大量產(chǎn)能力。

全志科技的客戶，包括小米、騰訊、阿里、百度、吉利、紅旗、公牛等多家行業(yè)頭部。其T113-S3處理器集成雙核HIFI4DSP，實現(xiàn)<10W整機功耗的自穩(wěn)飛行控制與7km圖傳，曾應用于小米消費級無人機，也曾成為大疆部分無人機型號的主控選擇。

無人機AI視覺芯片行業(yè)在風口與挑戰(zhàn)中競速

據(jù)智研咨詢預測，隨著端邊側設備需求持續(xù)提升，SoC將在端邊側智能化進程中發(fā)揮主導作用。在低空經(jīng)濟等國家戰(zhàn)略的東風下，無人機在物流配送、電力巡檢、精準農(nóng)業(yè)、城市安防等場景的規(guī)?；逃茫瑢C載芯片的實時環(huán)境感知、自主避障和高效數(shù)據(jù)分析能力提出了剛性需求。無人機視覺處理AISoC市場將繼續(xù)高速增長并構建新的產(chǎn)業(yè)競爭格局，未來AISoC出貨量將繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

圖源：AI

然而激烈的市場競爭是首要挑戰(zhàn)，頭部企業(yè)優(yōu)勢明顯，后來者突圍難度大。作為高研發(fā)高設計的企業(yè)，高昂的持續(xù)研發(fā)投入是行業(yè)門檻，企業(yè)需要不斷追趕快速迭代的AI算法與芯片工藝?？嵝疚㈦娮拥陌咐砻鳎幢慵夹g領先、營收增長，企業(yè)也可能長期處于虧損狀態(tài)。持續(xù)的研發(fā)投入、激烈的市場競爭以及較長的客戶驗證周期，都會給企業(yè)的現(xiàn)金流和可持續(xù)發(fā)展帶來巨大壓力，部分企業(yè)還可能受困于早期發(fā)展引入的對賭協(xié)議帶來的財務負擔。

同時，在國際市場上核心技術差距依然明顯。國際巨頭如英偉達JetsonAGXOrin采用7nm制程與先進封裝，實現(xiàn)0.8g/TOPS的單位算力重量；而國內企業(yè)14nm工藝的芯片單位算力重量達2.3g/TOPS，制約了小型無人機適配性。高通、三星已量產(chǎn)5nm無人機專用SoC，而國產(chǎn)最先進方案瑞芯微RK3588仍停留在8nm節(jié)點，這導致同等算力下國產(chǎn)芯片體積增大35%，功耗上升40%，直接影響工業(yè)級長航時機型的競爭力。因而我國無人機主控芯片、高精度傳感器等關鍵部件仍大量依賴進口。即便龍頭大疆，其產(chǎn)品核心零件海外采購占比超60%，這也造成地緣政治與供應鏈風險不容忽視。美國等地區(qū)對含有外國制造“關鍵組件”的無人機施加的貿(mào)易與合規(guī)限制，這促使行業(yè)更加關注供應鏈的安全與韌性。

[引用]

酷芯微尚未盈利赴港IPO：無人機視處理行業(yè)第三，兆易創(chuàng)新持股10.36%.瑞財網(wǎng).2026-01-29.

新股消息|酷芯微電子遞表港交所專注AISoC產(chǎn)品與解決方案研發(fā).智通財經(jīng)網(wǎng).2026-01-29.

視覺AISoC市場前景（附行業(yè)現(xiàn)狀分析、政策分析、發(fā)展環(huán)境）.智研咨詢.2026-01-21.

2025年全志科技研究報告：國產(chǎn)SoC領軍者，端側AI大時代踏浪前行.華創(chuàng)證券.2025-04-01.

訂單紛至沓來，肇觀電子資陽基地忙交付.資陽日報.2025-08-21.

國內外無人機SOC企業(yè)分析.未來世界2030.2025-12-28.