是非成敗轉(zhuǎn)頭空

作者：李莉

編輯：夏木

風(fēng)品：張戈

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

歲末年初，常有大事發(fā)生，這不帥豐電器就觸到了退市紅線。

2026年1月23日晚，三份公告將其經(jīng)營(yíng)危機(jī)清晰呈現(xiàn)在公眾面前。

最重磅的便是業(yè)績(jī)預(yù)告：2025年預(yù)計(jì)利潤(rùn)-5700萬(wàn)元至-3800萬(wàn)元，歸母凈利-6200萬(wàn)元至-4300萬(wàn)元，扣非凈利-7400萬(wàn)元至-5500萬(wàn)元，營(yíng)收2.1億元至2.5億元，均低于2024年水平。

其中，信用資產(chǎn)減值損失是重要影響因素，全年預(yù)計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值損失約4500萬(wàn)元，計(jì)提信用減值損失約1800萬(wàn)元，合計(jì)約6300萬(wàn)元，對(duì)同期利潤(rùn)總額影響預(yù)計(jì)約 6300 萬(wàn)元，直接導(dǎo)致公司由盈轉(zhuǎn)虧。此外，公司還預(yù)計(jì)扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后在2億元-2.4億元區(qū)間， 低于3億元。

這意味著，根據(jù)《股票上市規(guī)則》第9.3.2條第一款第（一）項(xiàng)規(guī)定，帥豐年報(bào)披露后可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，面臨“戴帽”煩惱。

一系列消息自然牽扯市場(chǎng)神經(jīng)，回望2025年盡管帥豐電器股價(jià)經(jīng)歷大幅波動(dòng)，但放在“集成灶四小龍”中表現(xiàn)仍相對(duì)穩(wěn)健，僅次于億田智能。百度股市通數(shù)據(jù)顯示，帥豐電器全年累漲25.75%，億田智能累漲72%，浙江美大和火星人則分別下跌18.61%和13.94%。而自上述公告發(fā)布后，公司股價(jià)連續(xù)三日下跌，截至2月4日收盤(pán)報(bào)15.11元，較公告當(dāng)日收盤(pán)價(jià)17.55元累跌超13%，較2025年初仍累漲超18%。

若股票最終“戴帽”，其日漲跌幅限制將由10%收窄至5%，流動(dòng)性將顯著降低，對(duì)公司市值及投資者預(yù)期影響不可不察。不禁疑問(wèn)何以至此、還有無(wú)反轉(zhuǎn)乃至逆襲可能呢？

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業(yè)績(jī)“過(guò)山車(chē)” 成敗皆集成灶

預(yù)虧公告中，帥豐將業(yè)績(jī)下滑主因歸為三方面：資產(chǎn)減值損失、非經(jīng)常性損益的影響，以及行業(yè)整體環(huán)境變化。其中，行業(yè)性因素被置于關(guān)鍵位置，成為解釋當(dāng)前困境的核心背景。

其表示“在集成灶整體市場(chǎng)需求放緩、同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重因素影響下，公司銷(xiāo)售量不及預(yù)期，新增訂單較少，較上年同期有一定幅度的下降。由于消費(fèi)降級(jí)、消費(fèi)傾向更趨謹(jǐn)慎等原因，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)隨市場(chǎng)變化有所調(diào)整，消毒柜款集成灶、傳統(tǒng)煙機(jī)灶具等性?xún)r(jià)比產(chǎn)品品類(lèi)占比有所增加，導(dǎo)致產(chǎn)品均價(jià)有一定下降。”

客觀而言，該表述吻合行業(yè)現(xiàn)實(shí)。眾所周知，集成灶較高依賴(lài)房地產(chǎn)業(yè)。據(jù)智研咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2018-2022年行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率曾達(dá)到17.5%。轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2023年，集成灶零售額249億元，首次負(fù)增同比下降3.86%。該趨勢(shì)延續(xù)至今，奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2025年集成灶零售額規(guī)模98億元，同比下降43.1%；零售量規(guī)模120萬(wàn)臺(tái)，同比下降40.4%。

而帥豐電器業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，又高度依賴(lài)集成灶，行業(yè)下行周期中尤為被動(dòng)。據(jù)招股書(shū)，2017年至2020年6月末公司營(yíng)收7億元、9.56億元、13.26億元、5.13億元。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收比達(dá)98.92%、98.92%、98.94%以及99.07%，而其中超85%收入源于集成灶，妥妥第一主力。

2020年-2021年公司營(yíng)收繼續(xù)上升：分別為7.14億元、9.776億元，對(duì)應(yīng)增速2.26%、36.93%，其中集成灶6.72億元、9.04億元，占比均達(dá)90%以上。

然伴隨行業(yè)整體轉(zhuǎn)冷，2022年公司營(yíng)收首次下滑3.2%至9.464億元，其中集成灶收入減少4.93%至8.59億元。2023年-2025前三季，總營(yíng)收8.306億元、4.295億元、1.898億元，對(duì)應(yīng)增速-12.23%、-48.29%、-39.42%。其中，集成灶業(yè)務(wù)2023年下降16.4%，2024年驟降50.63%。到2025半年報(bào)時(shí)收入已縮至8164.36萬(wàn)元，尚不及2024年同期1.99億元的零頭，大起大落間，可謂成敗皆集成灶。

綜合來(lái)看，帥豐電器當(dāng)下困態(tài)內(nèi)外皆有因，業(yè)務(wù)集中依賴(lài)，缺乏多元化支撐，一旦賽道下行業(yè)績(jī)便隨之大幅波動(dòng)。

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量?jī)r(jià)雙壓“四小龍”

盈利全線潰退

客觀而言，這也非一家之痛。

以火星人為例，2022年-2025上半年?duì)I收分別減少-1.81%、-6.03%、-35.68%、-46.3%。其中，集成灶占比88.61%、87.78%、84.7%、84.11%，同期增速為-1.05%、-6.91%、-37.94%、-47.05%，成為整體業(yè)績(jī)的拖累主力。

再如浙江美大，同期營(yíng)收分別減少15.24%、8.8%、47.54%、53.76%，其中集成灶分別減少16.68%、7.04%、47.03%、55.38%，業(yè)務(wù)占比則仍達(dá)89.42%、91.15%、92.04%、88.83%。

電器微刊援引奧維云網(wǎng)（AVC）監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2025年，集成灶線上市場(chǎng)均價(jià)6224元，同比下降11.9%；線下市場(chǎng)均價(jià)9795元，同比下降6.3%。一方面，集成灶整體市場(chǎng)規(guī)模萎縮，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)廚電巨頭如方太、老板等強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱，最終帶來(lái)量?jī)r(jià)雙壓。

折射到帥豐電器身上，就是盈利水平出現(xiàn)下滑：2022年-2025年前三季公司毛利率為46.09%、46.86%、45.72%、32.48%。在此背景下，盡管公司努力控費(fèi)，整體費(fèi)用率仍居高不下，同期分別投入銷(xiāo)售費(fèi)1.375億元、1.293億元、8324萬(wàn)元、3573萬(wàn)元，費(fèi)用率14.53%、15.57%、19.38%、18.83%，管理費(fèi)用5851萬(wàn)元、4990萬(wàn)元、5306萬(wàn)元、3407萬(wàn)元，費(fèi)用率6.18%、6.01%、12.35%、17.95%，占比持續(xù)高企進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)空間。

2022年-2025年前三季，帥豐歸母凈利2.143億元、1.897億元、6030萬(wàn)元以及294.6萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)增速-13.08%、-11.51%、-68.21%、-93.32%，扣非凈利1.914億元、1.686億元、4760萬(wàn)元、-650.3萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)增速-15.1%、-11.95%、-71.76%、-119.54%；凈利率22.65%、22.84%、14.04%、1.34%。

同期火星人毛利率為45%、46.99%、43.03%、39.2%，凈利率13.73%、11.49%、0.91%、-37.83%；浙江美大毛利率44.11%、47.1%、40.69%、38.48%，凈利率24.65%、27.76%、12.46%、5.04%；億田智能毛利率46.62%、48.66%、39.71%、10.43%，凈利率16.44%、14.59%、3.78%、-45.34%。

知名戰(zhàn)略定位專(zhuān)家、福建華策品牌定位咨詢(xún)創(chuàng)始人詹軍豪告訴首財(cái)，帥豐業(yè)績(jī)是行業(yè)下行與自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題疊加所致：地產(chǎn)低迷致新裝房需求銳減，集成灶價(jià)格戰(zhàn)加劇、產(chǎn)品均價(jià)下滑，行業(yè)整體量利雙降。自身端，銷(xiāo)量與訂單不及預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向低價(jià)款傾斜，疊加大額資產(chǎn)與信用減值計(jì)提，拖累利潤(rùn)?？梢哉f(shuō)，帥豐盈利之痛，是行業(yè)之痛也是自身短板之痛。

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從更名到跨界 貴在精準(zhǔn)高效

英特爾創(chuàng)始人格魯夫曾提出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點(diǎn)：當(dāng)企業(yè)根基即將發(fā)生根本性變化時(shí)，穿越戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點(diǎn)、跨越“死亡之谷”，是一個(gè)組織必須經(jīng)歷的最大考驗(yàn)與蛻變。

當(dāng)下的集成灶業(yè)，也面臨類(lèi)似的考驗(yàn)蛻變。2026年1月24日，帥豐集成灶通過(guò)官方平臺(tái)宣布品牌升級(jí)，正式更名為“帥豐集成廚電”，被外界視為一次深刻的戰(zhàn)略調(diào)整。

用企業(yè)官方闡釋?zhuān)皫涁S”二字承載了二十余年積累的品牌信譽(yù)與用戶基礎(chǔ)；“集成”則延續(xù)空間優(yōu)化與科技創(chuàng)新方面的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)；而新增的“廚電”二字，界定了業(yè)務(wù)范疇——聚焦“廚房電器及解決方案”，而非泛化大家電領(lǐng)域，標(biāo)志著帥豐從“集成灶領(lǐng)導(dǎo)者”向“廚房解決方案專(zhuān)家”轉(zhuǎn)型。

公司明確表示，此次升級(jí)是基于對(duì)存量時(shí)代市場(chǎng)特征的深刻洞察，旨在通過(guò)構(gòu)建更完整的廚電生態(tài)與系統(tǒng)服務(wù)力，開(kāi)拓廚房煥新市場(chǎng)藍(lán)海。

實(shí)際上，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向早有鋪墊。早在2024年底的《大國(guó)品牌》盛典上，創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)商若云便將“用戶為本”與“創(chuàng)新不息”確立為核心驅(qū)動(dòng)，提出以“智能制造”、“綠色發(fā)展”作為破局路徑，推動(dòng)企業(yè)從單一的集成灶產(chǎn)品，向涵蓋集成烹飪中心、水洗中心等在內(nèi)的全場(chǎng)景廚房解決方案延伸。此次品牌升級(jí)，正是該戰(zhàn)略思想的集中落地。

2025年底，帥豐又醞釀一次跨界布局：據(jù)11月18日公告，公司擬以自有資金5300萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)廈門(mén)芯勢(shì)瀾算貳號(hào)創(chuàng)業(yè)投資基金的份額，該基金將直接投資算力賽道龍頭企業(yè)——超聚變數(shù)字技術(shù)有限公司，帥豐以50.08%認(rèn)繳出資比成為基金第一大有限合伙人。

實(shí)際上，這不是帥豐首次跨界了，比如曾成立再生資源公司，業(yè)務(wù)觸角延伸至光伏設(shè)備銷(xiāo)售等新領(lǐng)域，產(chǎn)品端亦推出“時(shí)空S5”等新品，試圖通過(guò)差異化設(shè)計(jì)打開(kāi)市場(chǎng)。遺憾的是，最終這些努力成效相對(duì)有限。

放眼賽道，尋求跨界突圍已是共同選擇：浙江美大探索自動(dòng)駕駛技術(shù)領(lǐng)域，億田智能涉足算力相關(guān)產(chǎn)業(yè)，火星人則進(jìn)軍智能機(jī)器人、人工智能算法及精密制造等前沿科技領(lǐng)域。在這場(chǎng)整體轉(zhuǎn)型浪潮中，誰(shuí)能精準(zhǔn)卡位、率先穿越“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點(diǎn)”，仍有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，商若云始終強(qiáng)調(diào)“以善意科技打造健康廚房”初心，主導(dǎo)了多次轉(zhuǎn)型探索，闖勁拼勁韌性值得鼓與呼。只是從最新業(yè)績(jī)看，一系列努力難完全對(duì)沖行業(yè)性衰退與自身主業(yè)短板。從行業(yè)黑馬到戴帽風(fēng)險(xiǎn)，有無(wú)戰(zhàn)略錯(cuò)付、如何力挽狂瀾，在這場(chǎng)事關(guān)興衰的轉(zhuǎn)型競(jìng)速中，管理層除了脫困決心還需更多精準(zhǔn)度、高效性，畢竟市場(chǎng)一日千里、競(jìng)品都沒(méi)閑著，帥豐的時(shí)間多也不多。

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產(chǎn)品、渠道、智能三箭齊發(fā)

穿越戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點(diǎn)

對(duì)此，詹軍豪建議帥豐需三管齊下：一是優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)力存量房換新與高性?xún)r(jià)比機(jī)型，控成本提周轉(zhuǎn)；二是拓展渠道，布局線上與社區(qū)換新服務(wù)，降低對(duì)新裝房依賴(lài) ；三是加碼智能化與場(chǎng)景化創(chuàng)新，提升產(chǎn)品附加值。行業(yè)將向存量換新、智能化升級(jí)、渠道多元化方向發(fā)展，加速洗牌后集中度有望提升。

欣喜的是，帥豐電器也在努力改變、自我進(jìn)化中，一些精進(jìn)動(dòng)作慰藉著內(nèi)外信心。

首先，產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)調(diào)整，形成覆蓋高、中、低端矩陣，以滿足個(gè)性化需求。如積極向全屋定制領(lǐng)域延伸，推出多種裝修風(fēng)格的整體解決方案。通過(guò)陸續(xù)上市新款蒸烤一體及蒸烤獨(dú)立集成灶產(chǎn)品，來(lái)鞏固高端化、套系化賽道地位等。截止2025年6月末，時(shí)空S5系列、理想L3系列等新品的推出，進(jìn)一步強(qiáng)化了公司的產(chǎn)品顏值、功能體驗(yàn)特色。

面對(duì)消費(fèi)主力群體年輕化，注重美觀度、個(gè)性化與品質(zhì)感，帥豐將技術(shù)研發(fā)重點(diǎn)聚焦產(chǎn)品功能創(chuàng)新與美學(xué)設(shè)計(jì)提升，除了與浙江工業(yè)大學(xué)聯(lián)合研究院開(kāi)展合作，自身還成立了工業(yè)設(shè)計(jì)部門(mén)。

例如，與浙工大聯(lián)合研發(fā)的榮耀S65系列，搭載了自主研發(fā)的KOMS廚房全局監(jiān)控系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)烹飪狀態(tài)精準(zhǔn)判斷、鍋內(nèi)溫度實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)與防干燒等智能功能，目前已應(yīng)用于其中高端產(chǎn)品線。憑借出眾設(shè)計(jì)，帥豐S65系列、X6系列還榮獲了“紅點(diǎn)設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)”與“德國(guó)IF獎(jiǎng)”，魔凈70集成洗碗機(jī)、時(shí)空S7集成灶等產(chǎn)品也相繼獲得國(guó)際設(shè)計(jì)獎(jiǎng)項(xiàng)認(rèn)可。截止2025年6月末，時(shí)空S5集成灶再獲“2025AWE愛(ài)普蘭創(chuàng)新獎(jiǎng)”。

2025上半年，公司研發(fā)的圖像識(shí)別技術(shù)已能實(shí)現(xiàn)食材識(shí)別、智能菜譜推薦與一鍵烹飪，并支持用戶實(shí)時(shí)查看烹飪進(jìn)度及生成分享視頻。

其次，發(fā)力渠道融合建設(shè)，構(gòu)建了以線下專(zhuān)賣(mài)店為核心、線上線下協(xié)同發(fā)展的多元銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。通過(guò)優(yōu)化經(jīng)銷(xiāo)商體系、推進(jìn)第五代終端形象店建設(shè)，持續(xù)開(kāi)展經(jīng)銷(xiāo)商培訓(xùn)與幫扶政策，并積極拓展社區(qū)店、同城分銷(xiāo)、家裝渠道等新興觸點(diǎn)，帥豐終端銷(xiāo)售賦能力、把控性得以提升。

電商渠道方面，除了利用小紅書(shū)、抖音等內(nèi)容種草，線上引流賦能線下經(jīng)銷(xiāo)商，還開(kāi)發(fā)了平臺(tái)專(zhuān)供款、線上線下同款產(chǎn)品，結(jié)合店播、達(dá)人合作等形式促進(jìn)銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化與存量挖掘。

一手抓產(chǎn)品、一手抓渠道、疊加上述算力智能化布局，主業(yè)新業(yè)雙驅(qū)中，可以說(shuō)帥豐不缺反轉(zhuǎn)抓手。關(guān)鍵是如何把這些新變喜變勢(shì)能，盡快轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

都說(shuō)否極而泰來(lái)，2025年減值預(yù)虧也可看作是一次風(fēng)險(xiǎn)集中釋放。但愿經(jīng)歷了正式更名、設(shè)置跨界基金、年度預(yù)虧后，帥豐能輕裝上陣，在2026年來(lái)一場(chǎng)漂亮翻身仗。

烈火出真金、越挫越勇真英雄！

本文為首財(cái)原創(chuàng)