文 | 董武英

近年來，受到AI需求的帶動，存儲行業(yè)持續(xù)火熱，HBM、DRAM、NAND以及更傳統(tǒng)的HDD硬盤產(chǎn)能紛紛吃緊，不斷漲價。在這個背景下，一家為DRAM內(nèi)存提供配套芯片產(chǎn)品的國內(nèi)上市公司，也受到了市場追捧，A股市值一度突破2100億元。

這家公司即是瀾起科技，它由“國內(nèi)IC設(shè)計海歸第一人”楊崇和博士創(chuàng)立，專攻內(nèi)存互連芯片，為三星、海力士、美光等內(nèi)存大廠供貨，2024年已經(jīng)成為內(nèi)存互連芯片全球第一，市占率高達(dá)36.8%。

得益于公司業(yè)績的持續(xù)突破，瀾起科技在2月2日股價創(chuàng)出歷史新高，A股市值一度突破2100億元。后續(xù)有所調(diào)整回落，截至2月5日收盤，瀾起科技最新市值為1929億元。

目前，這一行業(yè)龍頭瀾起科技宣布赴港上市，2月4日已經(jīng)結(jié)束招股，認(rèn)購額超購280倍，深受投資者追捧，預(yù)計將在2月9日掛牌上市。借助香港市場的助力，瀾起科技能進(jìn)一步突破嗎？

海歸博士創(chuàng)業(yè)，干出1900億芯片龍頭

1994年，已經(jīng)在硅谷芯片公司工作5年之久的楊崇和決定回國，這一決定讓很多人都不理解。當(dāng)時的硅谷是芯片工程師最向往的地方，而國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)計領(lǐng)域幾乎是一片空白。但楊崇和卻覺得，“大家一起努力，也許用十年時間，就可以追上國際水平。”

回國之后，作為“國內(nèi)IC設(shè)計海歸第一人”，他加入了上海貝嶺，這是國內(nèi)集成電路行業(yè)第一家中外合資企業(yè)，白天上班，晚上開課教導(dǎo)工程師們設(shè)計芯片。

在上海貝嶺工作三年后，機(jī)會來了。剛成立的華虹半導(dǎo)體，想要投資一家芯片設(shè)計企業(yè)，來給自己晶圓廠拿訂單。于是楊崇和就找到了自己在硅谷的朋友，成立了新濤科技。1999年4月，新濤科技設(shè)計的芯片賣給了日本松下。兩年后，美國知名芯片公司IDT以8500萬美元的價格收購新濤科技，轟動了國內(nèi)整個芯片行業(yè)。

新濤科技被收購后，楊崇和被要求繼續(xù)在IDT工作至少三年。三年后的2004年，楊崇和從IDT離職，再一次踏入芯片設(shè)計行業(yè)，成立了瀾起科技，這一次他想要做一家真正成功的設(shè)計公司，而不是像新濤科技一樣半路被收購。

新成立的瀾起科技，主打兩個產(chǎn)品線：數(shù)字機(jī)頂盒芯片和內(nèi)存接口芯片，前者能快速賺錢，支撐后者的長期研發(fā)。內(nèi)存接口芯片是連接CPU和內(nèi)存（主要指DRAM）之間的高速公路，需要跟隨內(nèi)存規(guī)格不斷迭代，對研發(fā)的速度要求很高。研發(fā)太慢的話，產(chǎn)品一推出就會落后。

2006年，成立不久的瀾起科技拿到了英特爾的投資。當(dāng)時，內(nèi)存緩沖芯片企業(yè)的產(chǎn)品必須獲得英特爾的認(rèn)證，才會被下游內(nèi)存企業(yè)和內(nèi)存模組企業(yè)采購。來自英特爾的投資，充分證明了這個全球CPU龍頭對瀾起科技的高度看好。

兩年后，瀾起科技完成了DDR2高級內(nèi)存接口芯片的認(rèn)證，初步站上了內(nèi)存接口芯片的舞臺。但由于發(fā)布較晚，瀾起科技僅趕上了DDR2產(chǎn)品的發(fā)展末期，2010年其接口芯片產(chǎn)品已經(jīng)被認(rèn)定過時。

也是在2008年，瀾起科技經(jīng)歷了一次巨大危機(jī)。產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”英特爾突然大幅調(diào)整內(nèi)存緩沖架構(gòu)，這意味著原來的架構(gòu)全部被推翻。瀾起科技無奈之下重新布局DDR3業(yè)務(wù)，這一下子就花了三年時間。

但所謂危機(jī)，正是危中有機(jī)。幸運(yùn)的是，這一變化也讓所有競爭對手站在了同一起跑線，2011年瀾起科技推出了新的DDR3產(chǎn)品，一躍成為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，直到2013年仍是行業(yè)唯二獲得英特爾認(rèn)證的內(nèi)存接口芯片企業(yè)。這一年，瀾起科技登陸納斯達(dá)克，成為國內(nèi)芯片設(shè)計行業(yè)為數(shù)不多的美股上市公司。

上市后不久，瀾起科技遭到國外投資機(jī)構(gòu)做空，加之機(jī)頂盒芯片這一主要業(yè)務(wù)被監(jiān)管要求整改，瀾起科技在2014年通過私有化退市。在這個過程中，瀾起科技的研發(fā)并沒有止步。到了DDR4時代，瀾起科技正式迎來爆發(fā)，其發(fā)明的DDR4“1+9”分布式緩沖內(nèi)存子系統(tǒng)架構(gòu)被采納為國際標(biāo)準(zhǔn)，瀾起科技也從追趕者成為了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者之一。

2019年8月，瀾起科技作為科創(chuàng)板首批25家上市公司之一上市，市值一度突破1000億元。7年后，瀾起科技已經(jīng)成為內(nèi)存互連芯片（包括內(nèi)存接口芯片和內(nèi)存模組配套芯片）全球第一，并謀求H股雙重上市。這一次，伴隨著全球存儲市場的爆發(fā)，瀾起科技股價持續(xù)上漲，市值一度突破2100億元。截至2026年2月5日收盤，瀾起科技最新市值為1929億元。

AI需求帶動內(nèi)存業(yè)務(wù)爆發(fā)，互連芯片成第二曲線

瀾起科技自2025下半年的股價上漲，與AI行業(yè)的爆發(fā)有關(guān)。

由于內(nèi)存互連芯片行業(yè)空間有限，瀾起科技較早就開始謀求多元化，布局了服務(wù)器相關(guān)業(yè)務(wù)。2016年，瀾起科技與英特爾、清華大學(xué)合作研發(fā)CPU，并在2019年發(fā)布第一代津逮服務(wù)器CPU，截至2025年8月已經(jīng)推出第六代產(chǎn)品。

不過，這款CPU是基于英特爾至強(qiáng)CPU打造，核心技術(shù)仍在英特爾手中，瀾起科技相關(guān)產(chǎn)品毛利率極低。2021-2022年，瀾起科技津逮服務(wù)器平臺業(yè)務(wù)營收爆發(fā)，分別為8.45億元和9.37億元，毛利率僅在10%左右。但2023年該業(yè)務(wù)營收銳減至9354.73萬元，2024年回升至2.80億元，但毛利率下降至4.75%。

除服務(wù)器CPU外，瀾起科技曾布局過AI芯片業(yè)務(wù)。2019年科創(chuàng)板IPO之時，AI芯片即是瀾起科技募集資金投向之一，預(yù)計投入規(guī)模5億元。期間有消息稱，瀾起科技曾嘗試為快手設(shè)計NPU芯片，但最終未被采用。在2024年第四季度，瀾起科技決定暫緩其AI芯片研發(fā)項目。

從2024年開始，AI需求導(dǎo)致存儲行業(yè)缺貨漲價潮愈演愈烈，卻直接帶動了瀾起科技老業(yè)務(wù)——內(nèi)存互連芯片的爆發(fā)。

談到AI用的存儲，HBM這一產(chǎn)品是近年來最受關(guān)注的熱點(diǎn)，這是一種封裝在GPU內(nèi)部的高帶寬存儲，廣義上仍屬于DRAM大類。在HBM高光之外，目前已經(jīng)以DDR5規(guī)格為主的內(nèi)存DRAM受到的關(guān)注并不算多，但其起到的作用卻仍然巨大，它是服務(wù)器內(nèi)部由CPU和GPU共用的存儲，現(xiàn)有的DDR5產(chǎn)品速度比HBM慢，但容量更大，成本也相對更低。

根據(jù)調(diào)研紀(jì)要，瀾起科技曾表示，AI服務(wù)器對內(nèi)存容量需求更大，其配置的內(nèi)存模組數(shù)量通常為通用服務(wù)器的2倍。同時，主流CPU未來可支持更多內(nèi)存模組，公司的內(nèi)存互連芯片與全球內(nèi)存模組的出貨量呈正相關(guān)，因此內(nèi)存模組需求增長將推動內(nèi)存互連芯片市場擴(kuò)容。

此外，AI的發(fā)展對內(nèi)存帶寬的要求越來越高，帶動瀾起科技DDR5產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。瀾起科技DDR5第三子代RCD芯片銷售收入在2025年第三季度首次超過第二子代產(chǎn)品，有助于瀾起科技毛利率提升。

同時，AI也帶動了服務(wù)器新型高帶寬內(nèi)存模組（MRDIMM）及相關(guān)芯片（MRCD/MDB）的需求，這一芯片產(chǎn)品支持速率更高，更受市場看好。瀾起科技相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)向全球主要內(nèi)存廠商送樣，截至2025年10月27日，公司預(yù)計未來半年內(nèi)交付的DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在手訂單金額已超過人民幣1.4億元。

這些需求帶動了瀾起科技業(yè)績爆發(fā)。2025年前三季度，瀾起科技營收高達(dá)40.58億元，歸母凈利潤為16.32億元，均超過了以往年度業(yè)績水平。其中，內(nèi)存互連芯片營收達(dá)35.25億元，同比增長64.35%。

除內(nèi)存互連芯片外，瀾起科技近年來布局的PCIe/CXL互連芯片逐漸成長為公司第二成長曲線。這些芯片主要用于數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器單機(jī)多卡連接、內(nèi)存池化、內(nèi)存擴(kuò)展等方面。該業(yè)務(wù)2024年營收為3.21億元，同比增長6.20倍，占總營收比重為8.8%。2025年前三季度，這一業(yè)務(wù)營收為3.07億元，同比增長32.02%。

目前瀾起科技該業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為PCIe Retimer產(chǎn)品，2024年營收為4000萬美元，在這個細(xì)分市場上份額為10.9%，排名全球第二。

不過需要注意的是，瀾起科技的這一新業(yè)務(wù)同樣存在較大不確定性。以當(dāng)前主力產(chǎn)品PCIe Retimer市場來看，2024年行業(yè)龍頭為美國半導(dǎo)體公司Astera Labs，市占率高達(dá)86.0%，瀾起科技想要繼續(xù)突破面臨一定壓力。除此之外，瀾起科技寄予厚望的CXL互連芯片市場，目前剛剛起步，有待進(jìn)一步發(fā)展。

綜合來看，在過往22年間，瀾起科技憑借著持續(xù)的研發(fā)投入，成長為全球最大的內(nèi)存互連芯片企業(yè)，并進(jìn)行了多項新業(yè)務(wù)布局。這些新業(yè)務(wù)能否幫助瀾起科技進(jìn)一步實現(xiàn)突破，值得關(guān)注。