與白酒行業(yè)業(yè)績(jī)低迷不同的是，啤酒企業(yè)卻表現(xiàn)較好。

2月4日，重慶啤酒股份有限公司（證券代碼：600132）發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告，公告顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入147.22億元，較上年同期的146.45億元增長(zhǎng)0.53%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)32.06億元，同比增長(zhǎng)0.66%；利潤(rùn)總額32.42億元，同比增幅達(dá)11.03%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.31億元，較上年同期的11.15億元增長(zhǎng)10.43%。

值得關(guān)注的是，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為11.88億元，較上年同期的12.22億元下降2.78%。公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到81.68%，較上年同期的60.17%上升21.51個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)務(wù)狀況方面，截至報(bào)告期末，公司總資產(chǎn)為106.91億元，較期初的109.68億元減少2.53%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益13.77億元，較期初增長(zhǎng)16.18%；公司股本保持穩(wěn)定，仍為4.84億元；歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)升至2.85元，同比增長(zhǎng)16.18%。

對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，公告指出，2025年公司在“嘉速揚(yáng)帆”戰(zhàn)略指引下，積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加速新品布局，積極拓展非現(xiàn)飲渠道，不斷深耕“大城市”計(jì)劃。多項(xiàng)舉措之下，公司全年銷量同比增長(zhǎng)0.68%，優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)總收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)，大宗原材料成本下降以及供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化項(xiàng)目落地，為公司帶來(lái)成本節(jié)約，推動(dòng)毛利率提升。此外，公司為鞏固和拓展市場(chǎng)份額，加大市場(chǎng)投入力度，廣告及市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用較2024年有所增長(zhǎng)。

值得關(guān)注的是，2026年1月6日，重慶啤酒發(fā)布公告稱，公司與參股公司重慶嘉威啤酒有限公司就持續(xù)五年的包銷合同糾紛，在二審階段正式簽署《調(diào)解協(xié)議》，訴訟程序以調(diào)解結(jié)案。這意味著這場(chǎng)始于2020年的糾紛，終于從司法程序回歸到商業(yè)合作層面。

根據(jù)調(diào)解協(xié)議，重慶啤酒或其子公司將向嘉威一次性支付1億元（不含稅），用以結(jié)清截至2025年12月31日前全部的“量?jī)r(jià)差結(jié)算款”�？铐�(xiàng)支付完成后，雙方就此前包銷協(xié)議履行相關(guān)事項(xiàng)的所有爭(zhēng)議將終結(jié)，后續(xù)互不索賠、互不追究責(zé)任。

協(xié)議還約定了三年過(guò)渡期的合作模式，2026-2028年期間，重慶啤酒每年固定向重慶嘉威采購(gòu)14.26萬(wàn)千升啤酒，平均采購(gòu)價(jià)4000元/千升（不含增值稅），按年度結(jié)算多退少補(bǔ)。若嘉威全年銷量不足14.26萬(wàn)千升，重慶啤酒須于次年3月31日前補(bǔ)量；若補(bǔ)量仍未達(dá)標(biāo)，需按缺口進(jìn)行階梯現(xiàn)金補(bǔ)償，其中≤11萬(wàn)千升部分按2500元/千升補(bǔ)償，剩余部分按1800元/千升補(bǔ)償，補(bǔ)償款需在次年4月30日前付清。2028年12月31日合同到期后，包銷框架自動(dòng)終止，雙方不再繼續(xù)合作。

財(cái)務(wù)層面，此次調(diào)解對(duì)重慶啤酒2025年業(yè)績(jī)產(chǎn)生了積極影響。公告顯示，經(jīng)與審計(jì)機(jī)構(gòu)溝通，公司下屬實(shí)施該包銷業(yè)務(wù)的控股子公司嘉士伯重慶啤酒有限公司，擬將以前年度基于本案一審判決計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債2.54億元沖回。同時(shí)，基于謹(jǐn)慎性原則，擬計(jì)提一次性支付的量?jī)r(jià)差結(jié)算款等負(fù)債2.169億元。上述會(huì)計(jì)處理預(yù)計(jì)增加公司2025年度利潤(rùn)總額3710.55萬(wàn)元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1907.96萬(wàn)元。

不過(guò)，圍繞“山城”啤酒品牌的爭(zhēng)議仍未平息。2024年，嘉威曾發(fā)布《拯救“山城”啤酒品牌的生命》一文，指控嘉士伯入主重慶啤酒后，對(duì)“山城”品牌進(jìn)行系統(tǒng)性打壓，導(dǎo)致該品牌年銷量從百萬(wàn)噸銳減至9.8萬(wàn)噸，品牌價(jià)值也從60億元大幅縮水，包括“山城”在內(nèi)的199個(gè)本地品牌商標(biāo)賬面價(jià)值合計(jì)已不足1600萬(wàn)元。對(duì)此，嘉士伯中國(guó)回應(yīng)稱，重慶啤酒在重慶市場(chǎng)的銷量中，80%來(lái)自“重慶”和“山城”兩大本土品牌，國(guó)際品牌僅占20%。

值得注意的是，本次調(diào)解協(xié)議并未涉及商標(biāo)歸屬問(wèn)題。重慶啤酒方面表示，“山城”啤酒商標(biāo)目前仍登記在嘉士伯重慶啤酒有限公司名下，且公司已于2025年完成新一輪續(xù)展。而嘉威則持有1999年合資合同及后續(xù)多份股東會(huì)決議作為依據(jù)，這些文件中明確有“以商標(biāo)使用權(quán)出資、嘉威永久使用”的表述，并且嘉威已據(jù)此累計(jì)向重慶啤酒分紅逾6億元。

2月5日，2家機(jī)構(gòu)更新重慶啤酒評(píng)級(jí)。 華創(chuàng)證券發(fā)布關(guān)于重慶啤酒的評(píng)級(jí)研報(bào)。華創(chuàng)證券給予重慶啤酒“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)不超過(guò)67元。其預(yù)測(cè)重慶啤酒2025年凈利潤(rùn)為12.31億元。 中金公司發(fā)布關(guān)于重慶啤酒的評(píng)級(jí)研報(bào)。中金公司給予重慶啤酒“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)不超過(guò)65元。其預(yù)測(cè)重慶啤酒2025年凈利潤(rùn)為12.31億元。

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