資本市場的瘋狂，向來都需要一個足夠宏大的載體來承接——這一次，是太空。

據(jù)《金融時報》《路透社》等權威媒體近期披露，馬斯克旗下的SpaceX已正式進入IPO靜默期，計劃于今年6月28日，也就是馬斯克55歲生日當天掛牌上市，目標估值鎖定1.5萬億美元，募資規(guī)模高達300-500億美元。

一旦最終落地，這場IPO將超越沙特阿美2019年創(chuàng)下的294億美元募資紀錄，成為人類商業(yè)史上最大規(guī)模的IPO。

1.人類最大IPO

說實話，看到這組數(shù)據(jù)時，我并不意外。這些年，我們見慣了科技獨角獸的資本狂歡，但SpaceX的瘋狂，依然跳出了所有過往的框架。

它不是在存量市場里分蛋糕，而是在一片廣袤的太空里，硬生生造了一個全新的蛋糕，再讓資本為這個蛋糕夢買單。

很多人聊SpaceX，總愛盯著馬斯克的火星夢，聊那些動輒爆炸的火箭，聊遙不可及的星際移民，仿佛這家公司從來都是一家靠情懷燒錢的科技作坊。

正因如此，很多人看不懂，一家造火箭、發(fā)衛(wèi)星的公司，憑什么能撐起1.5萬億美元的估值？

但只要拆解SpaceX的商業(yè)邏輯，你就會發(fā)現(xiàn)，這場估值盛宴，一半是資本愿意為之充值的信仰，一半是實打?qū)嵉挠矊嵙Α?/p>

路透社1月30日援引內(nèi)部知情人士消息，SpaceX 2025年總營收達到150-160億美元，利潤接近80億美元EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)。而且，馬斯克也稱公司已經(jīng)連續(xù)多年現(xiàn)金流為正。這意味著，它不再是一家只會燒錢的科技初創(chuàng)公司，而是具備了一定的持續(xù)盈利能力。

撐起這份業(yè)績的，是兩大核心業(yè)務的雙輪驅(qū)動，這也是SpaceX估值邏輯的核心底氣。

第一個支柱，是星鏈(Starlink)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，也是當前SpaceX的現(xiàn)金牛。

截至2025年底，星鏈全球用戶已超900萬，覆蓋155個國家和地區(qū)。去年貢獻營收118億美元，占總營收的76.1%，其中68%的毛利率甚至超過了很多消費電子巨頭。

這背后，是9395顆在軌衛(wèi)星構建的全球最大低軌星座，是27家運營商合作覆蓋的4億潛在手機直連用戶，也是政府、軍工領域高客單價訂單的持續(xù)落地。

第二個支柱，是可回收火箭發(fā)射服務。

2025年，SpaceX全年發(fā)射167次火箭，超過全球其他所有國家發(fā)射總和，獵鷹9號助推器的復用率高達95%，單枚助推器最高復用32次。

這種技術優(yōu)勢直接轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢，行業(yè)測算其單次發(fā)射邊際成本最低可達1500萬美元左右，對外報價卻高達6000多萬美元，毛利率超70%，是傳統(tǒng)航天企業(yè)的2倍以上。

去年這項業(yè)務貢獻約44億美元營收，成為公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流基石，客戶涵蓋NASA、美國國防部及全球商業(yè)衛(wèi)星運營商。

2.太空野心

很多人沒看懂的是，SpaceX的本質(zhì)其實不是航天公司，而是一家用航天技術重構商業(yè)邊界的平臺型科技公司。

傳統(tǒng)航天企業(yè)做的是項目制生意，發(fā)射一次、賺錢一次，成本高、頻次低。而馬斯克把航天做成了“訂閱制+規(guī)模化”的生意，星鏈是訂閱，火箭發(fā)射是服務，甚至連火箭部件都是自主生產(chǎn)、循環(huán)復用，形成了“自產(chǎn)自銷、閉環(huán)降本”的生態(tài)。

除了硬實力之外，資本追捧的信仰，來自馬斯克的太空野心，以及AI時代賦予的全新想象空間。

曾經(jīng)，馬斯克長期強調(diào)SpaceX在火星運輸系統(tǒng)就緒前不會整體上市，因為他擔心季度報告的壓力，會干擾星艦研發(fā)、火星移民等長期愿景。但2025年以來，AI浪潮的爆發(fā)，徹底改變了他的戰(zhàn)略判斷，SpaceX的重心，已從太空運輸轉(zhuǎn)向太空算力，而這需要海量的資金投入。

新浪財經(jīng)報道，今年1月30日，SpaceX已向美國聯(lián)邦通信委員會(FCC)提交申請，計劃發(fā)射超100萬顆衛(wèi)星，構建全球首個“軌道數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)”。

利用太空近乎無限的太陽能和真空散熱優(yōu)勢，破解地面AI算力的能耗瓶頸，為全球提供低延遲的AI推理服務——這才是1.5萬億美元估值里，最誘人也最瘋狂的部分。

更值得注意的是，SpaceX正推進與馬斯克旗下xAI的合并，形成“航天基礎設施+AI算力”的垂直整合。這種協(xié)同效應，讓華爾街愿意給出更高的估值溢價。

在此之前，商業(yè)航天只是小眾前沿賽道，大多數(shù)公司還停留在單次發(fā)射賺錢的初級階段。SpaceX的上市，將把這個賽道推向主流科技投資視野。發(fā)射成本、在軌資產(chǎn)、用戶ARPU，將成為商業(yè)航天行業(yè)的通用評估標準，那些只會畫餅、沒有實際現(xiàn)金流的公司，終將被資本淘汰。

而這一切，對中國商業(yè)航天來說，既是鏡子，也是鞭子。

截至2025年底，中國已有600多家商業(yè)航天企業(yè)，全年融資規(guī)模達186億元人民幣，同比增長32%。藍箭航天等企業(yè)已進入IPO輔導階段，國網(wǎng)低軌寬帶星座也在加速部署，計劃發(fā)射13000顆衛(wèi)星。

我們不得不承認，在發(fā)射能力、星座布局、地面設備等領域，中國已經(jīng)具備了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，但在可重復火箭技術、全球用戶覆蓋、商業(yè)模式成熟度上，與SpaceX仍有不小的差距。

SpaceX的上市，將倒逼國內(nèi)企業(yè)加快關鍵技術攻關，打通“制造—發(fā)射—運營—服務”的全鏈條閉環(huán)，抓住頻軌資源的戰(zhàn)略窗口期。

3.見證歷史

很多人問我，SpaceX的上市，到底意味著什么？

在我看來，它的意義早已超越了一次簡單的資本融資，更標志著人類商業(yè)文明的邊界，正式從地球延伸到了太空。

回望人類資本市場的歷史，每一次“最大IPO”的出現(xiàn)，都伴隨著一個時代的變革：沙特阿美的上市，標志著能源時代的資本巔峰；阿里巴巴的上市，見證了中國互聯(lián)網(wǎng)的黃金十年；而SpaceX的上市，或?qū)㈤_啟太空經(jīng)濟的商業(yè)化元年。

有人說，馬斯克是幸運的，他趕上了太空探索的時代風口，也趕上了資本對硬科技的狂熱。但很少有人看到，這份幸運背后，是二十年的堅持。

從獵鷹1號連續(xù)三次發(fā)射失敗，到獵鷹9號實現(xiàn)可重復利用；從星鏈衛(wèi)星一次次再入大氣層，到如今占據(jù)全球低軌衛(wèi)星市場的絕對主導地位。馬斯克熬過了無數(shù)個被質(zhì)疑、被看衰的時刻，才把太空夢變成了可盈利的商業(yè)邏輯。

這場即將到來的人類最大IPO，終將在今年6月揭開神秘的面紗。無論結果如何，馬斯克與SpaceX都將被寫入人類商業(yè)史與科技史，而我們每一個旁觀者，都在見證一場前所未有的商業(yè)奇跡與時代變革。