資本市場(chǎng)的瘋狂，向來都需要一個(gè)足夠宏大的載體來承接——這一次，是太空。

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》《路透社》等權(quán)威媒體近期披露，馬斯克旗下的SpaceX已正式進(jìn)入IPO靜默期，計(jì)劃于今年6月28日，也就是馬斯克55歲生日當(dāng)天掛牌上市，目標(biāo)估值鎖定1.5萬億美元，募資規(guī)模高達(dá)300-500億美元。

一旦最終落地，這場(chǎng)IPO將超越沙特阿美2019年創(chuàng)下的294億美元募資紀(jì)錄，成為人類商業(yè)史上最大規(guī)模的IPO。

1.人類最大IPO

說實(shí)話，看到這組數(shù)據(jù)時(shí)，我并不意外。這些年，我們見慣了科技獨(dú)角獸的資本狂歡，但SpaceX的瘋狂，依然跳出了所有過往的框架。

它不是在存量市場(chǎng)里分蛋糕，而是在一片廣袤的太空里，硬生生造了一個(gè)全新的蛋糕，再讓資本為這個(gè)蛋糕夢(mèng)買單。

很多人聊SpaceX，總愛盯著馬斯克的火星夢(mèng)，聊那些動(dòng)輒爆炸的火箭，聊遙不可及的星際移民，仿佛這家公司從來都是一家靠情懷燒錢的科技作坊。

正因如此，很多人看不懂，一家造火箭、發(fā)衛(wèi)星的公司，憑什么能撐起1.5萬億美元的估值？

但只要拆解SpaceX的商業(yè)邏輯，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這場(chǎng)估值盛宴，一半是資本愿意為之充值的信仰，一半是實(shí)打?qū)嵉挠矊?shí)力。

路透社1月30日援引內(nèi)部知情人士消息，SpaceX 2025年總營(yíng)收達(dá)到150-160億美元，利潤(rùn)接近80億美元EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤(rùn))。而且，馬斯克也稱公司已經(jīng)連續(xù)多年現(xiàn)金流為正。這意味著，它不再是一家只會(huì)燒錢的科技初創(chuàng)公司，而是具備了一定的持續(xù)盈利能力。

撐起這份業(yè)績(jī)的，是兩大核心業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動(dòng)，這也是SpaceX估值邏輯的核心底氣。

第一個(gè)支柱，是星鏈(Starlink)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，也是當(dāng)前SpaceX的現(xiàn)金牛。

截至2025年底，星鏈全球用戶已超900萬，覆蓋155個(gè)國(guó)家和地區(qū)。去年貢獻(xiàn)營(yíng)收118億美元，占總營(yíng)收的76.1%，其中68%的毛利率甚至超過了很多消費(fèi)電子巨頭。

這背后，是9395顆在軌衛(wèi)星構(gòu)建的全球最大低軌星座，是27家運(yùn)營(yíng)商合作覆蓋的4億潛在手機(jī)直連用戶，也是政府、軍工領(lǐng)域高客單價(jià)訂單的持續(xù)落地。

第二個(gè)支柱，是可回收火箭發(fā)射服務(wù)。

2025年，SpaceX全年發(fā)射167次火箭，超過全球其他所有國(guó)家發(fā)射總和，獵鷹9號(hào)助推器的復(fù)用率高達(dá)95%，單枚助推器最高復(fù)用32次。

這種技術(shù)優(yōu)勢(shì)直接轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢(shì)，行業(yè)測(cè)算其單次發(fā)射邊際成本最低可達(dá)1500萬美元左右，對(duì)外報(bào)價(jià)卻高達(dá)6000多萬美元，毛利率超70%，是傳統(tǒng)航天企業(yè)的2倍以上。

去年這項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約44億美元營(yíng)收，成為公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流基石，客戶涵蓋NASA、美國(guó)國(guó)防部及全球商業(yè)衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)商。

2.太空野心

很多人沒看懂的是，SpaceX的本質(zhì)其實(shí)不是航天公司，而是一家用航天技術(shù)重構(gòu)商業(yè)邊界的平臺(tái)型科技公司。

傳統(tǒng)航天企業(yè)做的是項(xiàng)目制生意，發(fā)射一次、賺錢一次，成本高、頻次低。而馬斯克把航天做成了“訂閱制+規(guī)?；钡纳?，星鏈?zhǔn)怯嗛啠鸺l(fā)射是服務(wù)，甚至連火箭部件都是自主生產(chǎn)、循環(huán)復(fù)用，形成了“自產(chǎn)自銷、閉環(huán)降本”的生態(tài)。

除了硬實(shí)力之外，資本追捧的信仰，來自馬斯克的太空野心，以及AI時(shí)代賦予的全新想象空間。

曾經(jīng)，馬斯克長(zhǎng)期強(qiáng)調(diào)SpaceX在火星運(yùn)輸系統(tǒng)就緒前不會(huì)整體上市，因?yàn)樗麚?dān)心季度報(bào)告的壓力，會(huì)干擾星艦研發(fā)、火星移民等長(zhǎng)期愿景。但2025年以來，AI浪潮的爆發(fā)，徹底改變了他的戰(zhàn)略判斷，SpaceX的重心，已從太空運(yùn)輸轉(zhuǎn)向太空算力，而這需要海量的資金投入。

新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，今年1月30日，SpaceX已向美國(guó)聯(lián)邦通信委員會(huì)(FCC)提交申請(qǐng)，計(jì)劃發(fā)射超100萬顆衛(wèi)星，構(gòu)建全球首個(gè)“軌道數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)”。

利用太空近乎無限的太陽能和真空散熱優(yōu)勢(shì)，破解地面AI算力的能耗瓶頸，為全球提供低延遲的AI推理服務(wù)——這才是1.5萬億美元估值里，最誘人也最瘋狂的部分。

更值得注意的是，SpaceX正推進(jìn)與馬斯克旗下xAI的合并，形成“航天基礎(chǔ)設(shè)施+AI算力”的垂直整合。這種協(xié)同效應(yīng)，讓華爾街愿意給出更高的估值溢價(jià)。

在此之前，商業(yè)航天只是小眾前沿賽道，大多數(shù)公司還停留在單次發(fā)射賺錢的初級(jí)階段。SpaceX的上市，將把這個(gè)賽道推向主流科技投資視野。發(fā)射成本、在軌資產(chǎn)、用戶ARPU，將成為商業(yè)航天行業(yè)的通用評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，那些只會(huì)畫餅、沒有實(shí)際現(xiàn)金流的公司，終將被資本淘汰。

而這一切，對(duì)中國(guó)商業(yè)航天來說，既是鏡子，也是鞭子。

截至2025年底，中國(guó)已有600多家商業(yè)航天企業(yè)，全年融資規(guī)模達(dá)186億元人民幣，同比增長(zhǎng)32%。藍(lán)箭航天等企業(yè)已進(jìn)入IPO輔導(dǎo)階段，國(guó)網(wǎng)低軌寬帶星座也在加速部署，計(jì)劃發(fā)射13000顆衛(wèi)星。

我們不得不承認(rèn)，在發(fā)射能力、星座布局、地面設(shè)備等領(lǐng)域，中國(guó)已經(jīng)具備了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，但在可重復(fù)火箭技術(shù)、全球用戶覆蓋、商業(yè)模式成熟度上，與SpaceX仍有不小的差距。

SpaceX的上市，將倒逼國(guó)內(nèi)企業(yè)加快關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，打通“制造—發(fā)射—運(yùn)營(yíng)—服務(wù)”的全鏈條閉環(huán)，抓住頻軌資源的戰(zhàn)略窗口期。

3.見證歷史

很多人問我，SpaceX的上市，到底意味著什么？

在我看來，它的意義早已超越了一次簡(jiǎn)單的資本融資，更標(biāo)志著人類商業(yè)文明的邊界，正式從地球延伸到了太空。

回望人類資本市場(chǎng)的歷史，每一次“最大IPO”的出現(xiàn)，都伴隨著一個(gè)時(shí)代的變革：沙特阿美的上市，標(biāo)志著能源時(shí)代的資本巔峰；阿里巴巴的上市，見證了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的黃金十年；而SpaceX的上市，或?qū)㈤_啟太空經(jīng)濟(jì)的商業(yè)化元年。

有人說，馬斯克是幸運(yùn)的，他趕上了太空探索的時(shí)代風(fēng)口，也趕上了資本對(duì)硬科技的狂熱。但很少有人看到，這份幸運(yùn)背后，是二十年的堅(jiān)持。

從獵鷹1號(hào)連續(xù)三次發(fā)射失敗，到獵鷹9號(hào)實(shí)現(xiàn)可重復(fù)利用；從星鏈衛(wèi)星一次次再入大氣層，到如今占據(jù)全球低軌衛(wèi)星市場(chǎng)的絕對(duì)主導(dǎo)地位。馬斯克熬過了無數(shù)個(gè)被質(zhì)疑、被看衰的時(shí)刻，才把太空夢(mèng)變成了可盈利的商業(yè)邏輯。

這場(chǎng)即將到來的人類最大IPO，終將在今年6月揭開神秘的面紗。無論結(jié)果如何，馬斯克與SpaceX都將被寫入人類商業(yè)史與科技史，而我們每一個(gè)旁觀者，都在見證一場(chǎng)前所未有的商業(yè)奇跡與時(shí)代變革。