編譯| 杜詠芳

編輯| 黃大路

設(shè)計| 甄尤美

| Bloomberg, Reuters, The Financial Times

現(xiàn)在，每分鐘都有成千上萬的人在世界各地點擊Uber的應(yīng)用程序。

2026年2月4日，Uber公布了2025年第四季度財報。

財報指出，該公司的出行次數(shù)增長22%至38億次，總預(yù)訂額同比增長22%至541億美元，收入同比增長20%至140億美元。

更為關(guān)鍵的是，Uber的平臺月活躍用戶數(shù)達到了前所未有的2.02億，比一年前增加了18%。

這相當(dāng)于Uber只用了六年時間，就讓用戶數(shù)量翻了一番——從2019年的1億飆升至如今的新高度。

Uber的首席執(zhí)行官達拉·科斯羅薩西（Dara Khosrowshashi）說：“很少有公司能夠以如此規(guī)模實現(xiàn)如此高的增長，我們?yōu)槿〉媒裉斓某删退宫F(xiàn)出的執(zhí)行力和創(chuàng)新能力感到自豪。”

他還補充道：“盡管我們規(guī)模龐大，但我們?nèi)蕴幱诳蛻臬@取的早期階段，而客戶獲取仍然是我們增長的主要動力?！?/p>

可以說，“早期階段”這一定位為未來增長預(yù)留了充足的想象空間。

科斯羅薩西還表示，預(yù)計2026年，Uber在美國地區(qū)的行程和總預(yù)訂量增長將進一步加速。他指出，保險成本下降、司機供應(yīng)強勁以及新產(chǎn)品的推出，共同營造了“更健康的定價環(huán)境”。

他強調(diào)：“這些因素使我們有能力在未來一年實現(xiàn)營收健康增長和利潤率強勁擴張?！?/p>

與此同時，Uber還用了大量篇幅來回應(yīng)華爾街空頭對自動駕駛汽車技術(shù)將如何影響Uber的五種“誤解”。

此前，由于投資者擔(dān)憂競爭對手在全球范圍內(nèi)擴張無人駕駛出租車服務(wù)的影響，Uber股價自2025年9月份創(chuàng)下歷史新高以來已下跌超過20%。

然而，盡管Uber費盡口舌向投資者渲染未來的增長潛力，業(yè)績發(fā)布后，其盤前股價還是應(yīng)聲大跌10%。

為什么會出現(xiàn)這種情況？

利潤“跑不過”增長

Uber 2025年四季度財報的核心矛盾，在于規(guī)模擴張與利潤兌現(xiàn)的失衡。

從增長維度看，公司確實交出了一份無可挑剔的答卷?？傤A(yù)訂額541億美元的成績，得益于新產(chǎn)品與新服務(wù)的持續(xù)落地。

付費訂閱服務(wù)Uber One的忠實用戶貢獻了更多交易，假日季推出的滑雪勝地優(yōu)質(zhì)定時班車精準(zhǔn)捕捉了旅游需求，而紐約主要機場低價班車服務(wù)的擴容，則進一步下沉了用戶市場。

外賣業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)亮眼，通過引入更多非餐飲商家、加大折扣力度，Uber成功從DoorDash、Instacart等競爭對手手中搶奪份額，黑色星期五銷售額創(chuàng)下歷史新高。

然而，盈利端的表現(xiàn)卻讓投資者倍感失望。

Uber 2025年第四季度營業(yè)利潤為17.7億美元，同比增長130%，雖然聽起來不錯，但是分析師們的預(yù)期是18.5億美元，兩者存在8000萬美元的差距。

并且，Uber投資的Lucid、Grab、Aurora等企業(yè)2025年股價紛紛下跌，直接造成16億美元的賬面虧損。

首席財務(wù)官普拉桑特·馬亨德拉-拉賈（Prashanth Mahendra-Rajah）坦言，股權(quán)投資的表現(xiàn)將導(dǎo)致凈收入 “繼續(xù)出現(xiàn)季度波動”。

而且，雖然Uber對2026年第一季度的營收增長前景充滿信心，但其提供的預(yù)測似乎并未讓投資者滿意。

Uber預(yù)測2026年第一季度調(diào)整后收益將在23.7億美元至24.7億美元之間。根據(jù)Visible Alpha的共識預(yù)期，分析師此前預(yù)測的收益為24.4億美元；而調(diào)整后每股收益預(yù)計在0.65-0.72美元，也低于分析師預(yù)期的0.77美元。

此外，Uber警告稱，由于業(yè)務(wù)遍布70多個國家，2026年實際稅率將升至22%—25%，更高的稅收成本將進一步擠壓利潤空間。

Uber的自動駕駛賭局

如果說用戶增長是Uber的當(dāng)下，那么自動駕駛無疑被其管理層視為未來。Uber正在這一領(lǐng)域進行廣泛布局和重金投入。

近幾個月來，Uber宣布與多家自動駕駛技術(shù)專家和汽車制造商達成合作。

2026年1月，該公司確認(rèn)將與Lucid和Nuro合作進行道路無人駕駛出租車測試；與此同時，自動駕駛汽車初創(chuàng)公司W(wǎng)aabi融資10億美元，并與Uber達成合作，共同部署自動駕駛汽車。

科斯羅薩西表示，該公司生產(chǎn)的首批2.5萬輛乘用車將全部部署在Uber的平臺上。

2025年12月，Uber和Lyft宣布計劃在倫敦推出無人駕駛出租車服務(wù)；2025年10月，Uber宣布與WeRide合作，在沙特阿拉伯推出無人駕駛出租車。

科斯羅薩西還在財報電話會議上表示，Uber計劃在2026年底前將自動駕駛出租車服務(wù)擴展至全球多達15個市場，最新公布的名單中包括香港、馬德里、休斯頓和蘇黎世。

一位發(fā)言人表示，這些市場將與現(xiàn)有的機器人出租車合作伙伴共同運營。

雖然，該公司沒有透露服務(wù)何時推出的具體細節(jié)，也沒有透露將與哪些技術(shù)提供商合作，但一位發(fā)言人表示，合作伙伴將是之前公開過的那些公司。

科斯羅薩西堅信，公司正走在實現(xiàn)目標(biāo)的“清晰道路上”。

他強調(diào)，Uber已為價值“數(shù)萬億美元”的無人駕駛出租車市場做好了充分準(zhǔn)備，且Uber “有明確的途徑成為全球最大的自動駕駛汽車出行服務(wù)提供商”。

具體而言，Uber試圖向投資者闡明其自動駕駛邏輯的核心論點在于“平臺優(yōu)勢”與“市場擴大論”。

首先，公司強調(diào)其龐大的用戶基礎(chǔ)、成熟的供需匹配算法以及運營經(jīng)驗，能使自動駕駛汽車在其平臺上實現(xiàn)比獨立運營商更高的利用率和經(jīng)濟效益。

科斯羅薩西稱，基于現(xiàn)有合作協(xié)議，自動駕駛服務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)“健康的經(jīng)濟效益”。

其次，Uber反復(fù)辯稱，自動駕駛出租車不會簡單地取代現(xiàn)有的人工駕駛服務(wù)，而是通過增加供應(yīng)、提高可靠性、降低價格來擴大整個出行市場的規(guī)模。

其以在奧斯汀和亞特蘭大這兩個Waymo無人駕駛出租車已接入優(yōu)步應(yīng)用程序的城市為例，指出這些城市的出行量增長速度高于Uber排名前20的城市。

值得注意的是，在發(fā)布財報的同時，Uber宣布了一項重要的人事變動。

任職不到三年的首席財務(wù)官馬亨德拉-拉賈即將卸任，其職位將由在公司效力超過六年、原戰(zhàn)略財務(wù)和投資者關(guān)系副總裁巴爾吉·克里希那穆爾提（Balaji Krishnamurthy）接替。

這一人事安排被外界解讀為Uber強化其自動駕駛戰(zhàn)略承諾的明確信號。

克里希那穆提一直以來都在社交媒體上力挺Uber的無人駕駛戰(zhàn)略，反駁那些不看好Uber的言論。

他在財報電話會議上向投資者承諾，健康的自由現(xiàn)金流足以支撐Uber自動駕駛戰(zhàn)略的推進，同時還能兼顧并購機會與股東分紅。

“這對我們來說并非取舍，我們能夠同時做好所有這些事情”。

投資者的焦慮在哪？

但是，問題又出現(xiàn)了：投資者顯然并不能做到像科斯羅薩西、克里希那穆提一樣自信滿滿。

目前自動駕駛出租車僅占全球網(wǎng)約車出行量的0.1%，但其潛在影響力已被資本市場充分定價。

競爭對手方面，Waymo剛完成160億美元融資，估值高達1260億美元，與Uber的1620億美元市值相去不遠。

盡管Waymo在部分二線市場與Uber合作，但在舊金山、倫敦等核心城市，Waymo 選擇獨立運營，與Uber直接競爭。

特斯拉、亞馬遜旗下的Zoox等企業(yè)也在加速推進自動駕駛技術(shù)，且均堅持發(fā)展自有網(wǎng)絡(luò)。

值得注意的是，Uber并非從零開始研發(fā)技術(shù)，而是選擇與擁有成熟技術(shù)的企業(yè)聯(lián)手，快速實現(xiàn)無人駕駛服務(wù)的落地，這種獨立運營模式在實質(zhì)上對Uber構(gòu)成了威脅。

Zacks投資研究公司的股票策略師安德魯?羅科（Andrew Rocco）寫道：“目前，優(yōu)步并未受到顛覆性影響，反而被自動駕駛出租車制造商用作擴大規(guī)模的工具。只要這種趨勢持續(xù)下去，其股價就會繼續(xù)表現(xiàn)良好。然而，如果未來幾個季度出現(xiàn)任何顛覆性影響的跡象，股價都可能出現(xiàn)下跌?！?/p>

此外，監(jiān)管政策的落地節(jié)奏存在變數(shù)。

紐約、波士頓、芝加哥等監(jiān)管嚴(yán)格的城市，政策改革“至少還需要數(shù)年時間”，這意味著Uber在高利潤市場推廣無人駕駛服務(wù)的進程將被拉長。

這場關(guān)于無人駕駛的豪賭，最終能否為Uber打開新的增長空間，尚未可知。

但正如摩根大通分析師道格拉斯·安穆斯（Doug Anmuth）所言：“盡管他們的核心業(yè)務(wù)依然健康，但與自動駕駛汽車相關(guān)的頭條新聞風(fēng)險仍在繼續(xù)推動市場波動?！?/p>

換句話說，無論自動駕駛對Uber是好是壞，這種不確定性本身就已經(jīng)在影響公司股價了。