2月5日，倍輕松（688793.SH）發(fā)布公告稱，公司收到中國證監(jiān)會(huì)對實(shí)際控制人馬學(xué)軍下發(fā)的《立案告知書》，因其涉嫌操縱證券市場，根據(jù)《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對其立案。

倍輕松提到，本次調(diào)查事項(xiàng)系對馬學(xué)軍先生個(gè)人的調(diào)查，不會(huì)對公司的日常運(yùn)營造成重大影響，其本人仍在公司正常履職。

多次占用上市公司資金

近兩年，倍輕松麻煩不斷，其中實(shí)控人馬學(xué)軍的資金占用問題一度引發(fā)風(fēng)波。2025年8月1日，倍輕松突發(fā)公告稱，經(jīng)公司自查發(fā)現(xiàn)，馬學(xué)軍以往年度存在通過員工借款、提前支付供應(yīng)商采購款、資金拆借等方式形成資金占用。

公告顯示，2021年10月至2022年期間，馬學(xué)軍通過公司員工向公司借款的形式合計(jì)占用資金408.23萬元。2021年12月及2022年4月，倍輕松提前向供應(yīng)商深圳市輕松聯(lián)益五金塑膠有限公司支付采購款，隨后輕松聯(lián)益將相關(guān)款項(xiàng)轉(zhuǎn)至馬學(xué)軍的關(guān)聯(lián)方或用于馬學(xué)軍指定用途，馬學(xué)軍以此方式合計(jì)占用資金800萬元。

一年多的時(shí)間內(nèi)，馬學(xué)軍累計(jì)占用上市公司資金1208.23萬元。上述資金占用本金均已在當(dāng)期期末歸還完畢，相關(guān)利息也已在2025年7月全部清償完成。

另外，綜合年報(bào)等信息來看，整個(gè)2024年，馬學(xué)軍也通過多種方式占用上市公司資金達(dá)到8593.29萬元，年內(nèi)累計(jì)償還6605萬元，期末占用資金余額仍有2596.48萬元。公司存在明顯的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)。

而在被立案之前，馬學(xué)軍提前完成了減持動(dòng)作。2025年11月20日，馬學(xué)軍以詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的方式減持了上市公司255.26萬股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為25.35元/股，馬學(xué)軍由此套現(xiàn)約6470.84萬元。交易完成之后，馬學(xué)軍及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例由52.35%下降至49.38%，其直接持股比例由40.48%下降至37.51%。

更值得關(guān)注的是其長期存在的信息披露問題。據(jù)公開記錄，倍輕松在2022年、2023年、2024年年報(bào)及2025年半年報(bào)披露后，均收到上交所下發(fā)的《監(jiān)管工作函》或《問詢函》，內(nèi)容多次聚焦于收入真實(shí)性、成本分?jǐn)偤侠硇?、關(guān)聯(lián)方資金往來披露完整性等。例如，2024年年報(bào)問詢函曾要求公司說明“是否存在通過調(diào)節(jié)費(fèi)用確認(rèn)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行利潤操縱的情形”。

銷售費(fèi)用擠壓利潤空間

成立以來，倍輕松主要從事智能便攜按摩器的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，2021年倍輕松在科創(chuàng)板上市。但近兩年公司業(yè)績表現(xiàn)并不如人意，2022年、2023年公司連續(xù)大額虧損，2024年靠非經(jīng)常性損益扭虧之后，2025年倍輕松再度陷入虧損。

東財(cái)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，倍輕松分別實(shí)現(xiàn)營收11.90億元、8.96億元、12.75億元、10.85億元，增速分別為43.93%、-24.69%、42.30%、-14.88%；同期，歸母凈利潤分別為0.92億元、-1.24億元、-0.51億元、0.10億元，增速分別為29.92%、-235.46%、58.97%、120.16%，業(yè)績波動(dòng)明顯。

倍輕松品牌效應(yīng)的樹立離不開代言人等營銷活動(dòng)，從早期的肖戰(zhàn)到易烊千璽再到現(xiàn)在的孫穎莎，倍輕松只選擇“頂流”，而“頂流”的背后需要更多的資金投入。2025年前三季度，倍輕松支出銷售費(fèi)用金額約為3.16億元，較上年同期減少27.52%。但這一降幅還是明顯低于公司收入規(guī)模的降幅，利潤空間受到擠壓。

從歷史數(shù)據(jù)看，2018年時(shí)倍輕松全年銷售費(fèi)用約為1.83億元，占營業(yè)收入比例約為36.01%。2021年公司上市當(dāng)年，銷售費(fèi)用飆升至4.85億元，占收入比也達(dá)到40.75%。到2025年前三季度，倍輕松已經(jīng)要拿出57.32%的收入投入銷售活動(dòng)中。

而2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，倍輕松2.16億元的銷售費(fèi)用中，推廣費(fèi)約6373萬元，占比約為30%，另外職工薪酬、促銷費(fèi)、專柜費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)占比相對較高。

根據(jù)1月27日的最新公告，倍輕松預(yù)計(jì)2025年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈虧損8400萬元-1.05億元。

對于業(yè)績下滑，倍輕松解釋稱，公司結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢及市場環(huán)境變化對經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行階段性調(diào)整，受戰(zhàn)略調(diào)整過渡期影響，報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入較上年同期下降，進(jìn)而帶動(dòng)毛利額下降；同時(shí)，經(jīng)營端銷售費(fèi)用投入產(chǎn)出效能未達(dá)預(yù)期，而固定支出和剛性成本短期內(nèi)無法與營收規(guī)模實(shí)現(xiàn)同步壓降，在多重因素疊加下，使得利潤總額、凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤下降。

再被立案背后的多重角色

值得注意的是，僅在一個(gè)多月前的2025年12月25日晚，倍輕松便已發(fā)布公告稱，公司收到中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《立案告知書》，因公司及實(shí)際控制人馬學(xué)軍涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，中國證監(jiān)會(huì)決定對公司及馬學(xué)軍立案。

馬學(xué)軍不僅是倍輕松的實(shí)際控制人，同時(shí)擔(dān)任董事長、總經(jīng)理，集所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)于一身。在去年11月的減持公告中，公司明確指出其“為控股股東、實(shí)際控制人并擔(dān)任董事長、總經(jīng)理”。這種高度集中的治理結(jié)構(gòu)，在缺乏有效制衡機(jī)制的情況下，極易導(dǎo)致決策透明度不足和信披獨(dú)立性受損。

中信證券出具的核查意見中雖認(rèn)可詢價(jià)轉(zhuǎn)讓程序合規(guī)，但并未對馬學(xué)軍作為實(shí)控人與管理層多重身份可能帶來的利益沖突發(fā)表評估。而此次證監(jiān)會(huì)同步對“公司及馬學(xué)軍個(gè)人”立案，也暗示監(jiān)管層可能正在調(diào)查其個(gè)人在信息披露過程中的具體行為責(zé)任。

當(dāng)實(shí)控人同時(shí)掌控董事會(huì)、管理層和信息披露流程，若內(nèi)控失效，很容易出現(xiàn)選擇性披露甚至隱瞞。證監(jiān)會(huì)對個(gè)人立案，說明已鎖定具體責(zé)任人，這比單純處罰公司更具威懾力。

倍輕松此次被立案，不僅暴露其信息披露質(zhì)量的長期隱患，更折射出科創(chuàng)板公司在高速發(fā)展過程中，公司治理與合規(guī)管理面臨的挑戰(zhàn)。從屢收監(jiān)管問詢函，到實(shí)控人減持觸及權(quán)益變動(dòng)線，再到突發(fā)立案調(diào)查，一系列事件看似獨(dú)立，實(shí)則在時(shí)間線上緊密銜接，引發(fā)市場對“減持—立案—訴訟”是否構(gòu)成連鎖反應(yīng)的質(zhì)疑。

在注冊制背景下，信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性與完整性，是資本市場健康運(yùn)行的基石。倍輕松的案例提醒市場：上市公司實(shí)控人及管理層在減持行為與信息披露之間，應(yīng)保持更高程度的審慎與透明度。否則，不僅損害投資者信任，更可能引發(fā)監(jiān)管重拳，最終動(dòng)搖公司長期發(fā)展的根基。

（內(nèi)容綜合自公司公告、藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)、經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)等）