本文首發(fā)于1月31日第1期雜志

港股去年表現(xiàn)不俗，全年漲幅達(dá)到27%；國企指數(shù)稍微遜色，升22%；恒生科技指數(shù)漲幅不驚不喜，只有23%；內(nèi)房股指數(shù)連跌5年之后去年漲幅5%，終于企穩(wěn)。2026年開年以來，恒指升7%，國企升5%，恒科只有3%，而內(nèi)房指數(shù)則升13%。上述數(shù)據(jù)，是否表明今年內(nèi)房股有驚喜？

恒指長(zhǎng)期波浪趨勢(shì)方面，恒指由誕生升至1973年高點(diǎn)1774點(diǎn)定義為循環(huán)浪I，而循環(huán)浪II則由1774點(diǎn)暴跌至1974年底150點(diǎn)，此后展開循環(huán)浪III上升。浪III之中，III浪[1]由1974年12月低點(diǎn)150點(diǎn)升至1981年7月高點(diǎn)1810點(diǎn)，其后III浪[2]自1810點(diǎn)跌至1982年12月低點(diǎn)676點(diǎn)，III浪[3]則由676點(diǎn)升至1997年年8月高點(diǎn)16820點(diǎn)，后續(xù)III浪[4]恒指由16820點(diǎn)跌至2003年4月低點(diǎn)8331點(diǎn)，8331點(diǎn)升至2007年10月高點(diǎn)31958點(diǎn)為III浪[5]。

恒指循環(huán)浪III終于2007年31958點(diǎn)，循環(huán)浪IV由此展開，有兩種數(shù)浪方式：

其一，2007年10月高點(diǎn)31958點(diǎn)跌至2008年10月低點(diǎn)10676點(diǎn)為IV浪[a]，10676點(diǎn)升至2018年1月底高點(diǎn)33484點(diǎn)為IV浪[b]，33484點(diǎn)跌至2024年1月22日低點(diǎn)14794點(diǎn)為IV浪[c]。

IV浪[c]中，歷史高位33484點(diǎn)跌至2020年3月低點(diǎn)21139點(diǎn)為[c]浪(1)，21139點(diǎn)回升至2021年2月高點(diǎn)31183點(diǎn)為[c]浪(2)，此后[c]浪(3)自31183點(diǎn)跌至2022年10月底低點(diǎn)14597點(diǎn)，而[c]浪(4)則反彈至2023年1月高點(diǎn)22700點(diǎn)，[c]浪(5)最后一跌終于2024年1月低點(diǎn)14794點(diǎn)。[c]浪(5)為失敗型態(tài)，未能跌破[c]浪(3)低點(diǎn)。

其二，2007年10月高點(diǎn)31958點(diǎn)跌至2008年10月低點(diǎn)10676點(diǎn)為IV浪[a]，10676點(diǎn)升至2018年1月底高點(diǎn)33484點(diǎn)為IV浪[b]，33484點(diǎn)跌至2022年10月底低點(diǎn)14597點(diǎn)為IV浪[c]，14597點(diǎn)之后進(jìn)入IV浪[d]反彈。IV浪[d]之中，14597點(diǎn)反彈至2023年1月高點(diǎn)22700點(diǎn)為[d]浪(a)，22700點(diǎn)跌至2024年1月低點(diǎn)14794點(diǎn)為[d]浪(b)，14794點(diǎn)展開[d]浪(c)上升。

上述兩種數(shù)法，其共同之處是自2024年初低點(diǎn)14794點(diǎn)以來將出現(xiàn)一組5浪結(jié)構(gòu)升浪。前者內(nèi)部結(jié)構(gòu)為5-3-5-3-5，后者則是3-3-3-3-3。若以后者來進(jìn)行數(shù)浪，目前已經(jīng)進(jìn)入尾聲，即5浪內(nèi)部abc三個(gè)細(xì)浪中最后一升，并且仍可再進(jìn)一步劃分更小一級(jí)波浪。展望后市，一方面恒指估值低，上兩次中期（2018及2021）見頂市盈率在17倍左右，以此參考今次升浪頂部大約33000點(diǎn)，但另一方面港股2025年IPO高達(dá)2800億，長(zhǎng)期抽水使得恒指PE越來越低。投資者須留意年線24630一帶好淡分水嶺。

美股以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)，自2009年低位以來，只有3年是跌市，1年基本持平，其余皆是升市，可見美股之強(qiáng)勢(shì)。去年標(biāo)普升16.3%，連續(xù)3年上升，年K線為帶長(zhǎng)下影陽線。今年走勢(shì)又如何？先看長(zhǎng)期波浪趨勢(shì)，筆者將1929年頂部（標(biāo)普500指數(shù)正式推出于1957年，之前為倒推數(shù)據(jù)）定義為循環(huán)浪I，1929年高位跌至1932年低點(diǎn)為循環(huán)浪II，循環(huán)浪III由1932年低點(diǎn)升至2000年結(jié)束，2000年高位跌至2009年3月為循環(huán)浪IV，此后展開循環(huán)浪V，至今仍未結(jié)束，但可能已經(jīng)是尾聲。上述為首選數(shù)浪方式，次選數(shù)法則是2000年高點(diǎn)僅僅是III浪[3]，2000年跌至2009年3月為III浪[4]，此后展開III浪[5]至今。

2009年3月，標(biāo)普500結(jié)束循環(huán)浪IV然后進(jìn)入循環(huán)浪V上升，升至2010年4月高點(diǎn)為V浪[1]，跌至同年7月為V浪[2]，V浪[3]則升至2018年9月，之后先升后跌至2020年3月大流行低點(diǎn)為V浪[4]，此后展開V浪[5]最后一個(gè)超高級(jí)上升浪。

標(biāo)普500指數(shù)自2020年3月低點(diǎn)升至2022年1月4日高點(diǎn)4818點(diǎn)為[5]浪(1)，而4818點(diǎn)跌至2022年10月13日低點(diǎn)3491點(diǎn)為[5]浪(2)，自3491點(diǎn)以來波浪劃分存在兩種可能性：

其一，2022年10月3491點(diǎn)升至2025年2月19日高點(diǎn)6147點(diǎn)為[5]浪(3)，6147點(diǎn)跌至4月8日次低點(diǎn)4910點(diǎn)為[5]浪(4)，[5]浪(5)最后升浪自4910點(diǎn)展開。

其二，[5]浪(3)至今仍未結(jié)束，去年2月6147點(diǎn)僅僅是(3)浪3結(jié)束，6147點(diǎn)跌至4月8日次低點(diǎn)4910點(diǎn)為(3)浪4，4910點(diǎn)之后進(jìn)入(3)浪5上升，后市頂部為[5]浪(3)，其后下跌為(5)浪4調(diào)整。

歷史上美股多次最后升浪均為楔形，因此投資者須要留意。目前已經(jīng)見到標(biāo)普有楔形雛形，是否即將見頂？

黃金今年備受追捧，呈現(xiàn)多年大牛市走勢(shì)。去年金價(jià)飚升64%，風(fēng)頭一時(shí)無倆！不過，金價(jià)上升并非因消費(fèi)需求，而是投資需求、避險(xiǎn)需求所致。各國央行成為大買家，主要是對(duì)美國巨額國債擔(dān)憂所致。自從金價(jià)升破4000美元之后，金鋪消費(fèi)者大幅減少。黃金長(zhǎng)期波浪趨勢(shì)而言，金價(jià)自1920年代以來進(jìn)入長(zhǎng)期大牛市。1960年代末展開強(qiáng)勁升勢(shì)，1980年1月倫敦金每安士最高850美金，終結(jié)第[3]浪。黃金于1980年初至1999年8月進(jìn)入第[4]浪長(zhǎng)達(dá)近二十年調(diào)整期，1999年8月至今為第[5]浪。

黃金第1999年8月低點(diǎn)252美金升至10月高點(diǎn)339美金為[5]浪(1)，339美金跌至2001年2月低點(diǎn)254美金為[5]浪(2)。[5]浪(3)則由254美金升至2011年9月高點(diǎn)1920美金。1920美金之后展開[5]浪(4)調(diào)整，跌至2015年12月最低1046美金結(jié)束。此后展開[5]浪(5)上升。

[5]浪之中

細(xì)分[5]浪(5)：其中(5)浪1由1046美金升至2016年7月高點(diǎn)1375美金。(5)浪2則自1375美金調(diào)整至2018年8月低點(diǎn)1160美金。1160美金升至2020年8月高點(diǎn)2075美金為(5)浪3，2075美金跌至2022年9月低點(diǎn)1614美金為(5)浪4，1614美金展開(5)浪5最后上升。再看(5)浪5，2022年9月低點(diǎn)1614美金升至2023年5月高點(diǎn)2049美金為5浪[i]，2049美金跌至2023年10月低點(diǎn)1810美金為5浪[ii]，1810美金開始延伸浪的5浪[iii]上升，至2025年4月高位3500美金結(jié)束，而5浪[iv]則以水平三角形方式行進(jìn)至7月結(jié)束。然后是最后5浪[v]。

1月29日金價(jià)最高見5598美金，突然急跌，是否已經(jīng)結(jié)束大牛市？雖然沒法100%肯定，但筆者認(rèn)為可能性已經(jīng)非常大！投資者要小心些為好，謹(jǐn)慎看待那些金價(jià)將漲到幾萬美金一盎司的觀點(diǎn)。