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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。

作者：張翼軫

來源：雪球

前幾天呈現(xiàn)了成長風格在每輪牛市的表現(xiàn) ， 絕大多數(shù)時候可以笑到最后 。 也有朋友問 ， 那么每次牛市 ， 大小盤輪動是什么規(guī)律 ？

這里做一個圖標呈現(xiàn) 。

兩套大小盤指數(shù)

要觀察A股的大小盤表現(xiàn) ， 最著名的自然是類似滬深 300 與中證 1000 這樣的寬基指數(shù) 。

但這樣以個股數(shù)量定大小盤的指數(shù) ， 在長期觀察中 ， 會有問題 。 就像 2007 年前后 ， 中證 500 都已經可以算小盤了 ， 但后來中證 1000 才是小盤 ， 而如今中證 2000 才是代表小盤的風格 。

所以 ， 我下面的圖表 ， 會再補充一對指數(shù) ： 華證大盤和華證小盤 。

華證指數(shù)公司的指數(shù) ， 還是有不少巧心思的 。 比如它家這套規(guī)模指數(shù) ， 采用了市值百分比來界定 ， 成分股的數(shù)量會變化 ， 但是代表的總市值比率不變 ， 這樣就可以比較好的刻畫 A 股的大小盤生態(tài)了 。

好了 ， 言歸正傳 ， 下面就是每次牛市 ， 這些規(guī)模指數(shù)相對萬得全 A 的比值歸一化后的表現(xiàn)。 比值向上 ， 代表這個指數(shù)相對 A 股整體走強 ， 反之則是走弱 。 此外在圖表上 ， 我還畫了一根 20% 的水平虛線 ， 作為參考 。

至于牛市的劃分區(qū)間 ， 與此前分析一致 。

2005-06-06至2008-01-15

2005 年的那次超級大牛市 ， 是 A 股大小盤輪動的一種典范 ， 即 ——大小盤風格沒那么重要。

那波牛市 ， 屬于超級普惠大牛市 ， 什么行業(yè)都能輪到上漲 ， 所以可以看到大小盤會呈現(xiàn)頻繁的輪動 ， 沒有出現(xiàn)過一邊倒的大小盤風格 。

2008-11-04至2010-11-11

這波牛市 ， 則是 A 股牛市大小盤輪動的又一種代表 —— 小盤股持續(xù)占優(yōu) 。

小盤股走強 ， 其實是 A 股常年的主旋律 ， 股民熱愛炒作小盤股 ， 所以小盤股有溢價 。 即使到機構投資者主導的如今 ， 微盤股效應依然很強 。

下圖可以看到 ， 2008 年末到 2010 年末的這波牛市 ， 小盤股全程領漲 ， 早早就突破了 20% 的超額線 ， 并笑到最后 。

2012-12-03至2015-06-12

始于 2012 年末的這波牛市 ， 是由創(chuàng)業(yè)板發(fā)動的 ， 所以也是小盤股驅動的牛市 。 雖然 2014 年最后兩個月出現(xiàn)了金融股驅動的大盤股行情 ， 但不過曇花一現(xiàn) ， 隨后繼續(xù)又回歸小盤股行情 ， 小盤股再次笑到最后 。

2016-01-28至2018-01-24

2016 年開始的這波行情 ， 是極少數(shù)大盤股領漲的牛市 。

從圖表上看 ， 自 2017 年 4 月開始 ， 大盤股顯著走強 ， 有單邊風格牛市的味道 。 但仔細看 Y 軸 ， 即使到牛市結束 ， 大盤股的相對比值超額也沒達到 20% 的水平 ， 并不如此前兩波牛市那么顯著 。

2018-10-18至2021-12-13

這是最近代的上一次牛市 。 這波牛市 ， 主要矛盾依然是成長與價值 ， 所以大小盤上 ， 不是主要矛盾 ， 所以頻繁出現(xiàn)大小盤風格的輪動 ， 誰也無法占優(yōu) 。

2024-02-05至今

最后 ， 就來到了今次牛市 。 今次牛市 ， 更像是 2008 年末和 2012 年末的那兩波牛市 ， 小盤股持續(xù)走強 ， 并未出現(xiàn)大小盤輪動 。 雖然小盤股的超額不離譜 ， 比值超額也就是在去年 9 月和近期才超過 20% ， 但若以此前兩波的走法 ， 今次是否也能小盤股打滿全場 ？

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