2月6日，國投白銀LOF（161226.SZ）臨時(shí)停牌1小時(shí)，10點(diǎn)半開盤即跌停，創(chuàng)下國內(nèi)開放式基金連續(xù)跌停最高天數(shù)新記錄，而2月2日單日凈值暴跌31.50%，創(chuàng)下了公募基金史上最大單日跌幅紀(jì)錄。

背后的原因，竟然是國投瑞銀基金公司采用了估值調(diào)整“盤后生效”的操作方式，把一次原本屬于正常操作的常規(guī)事件，演變成了“凈值暴跌—場(chǎng)內(nèi)踩踏—流動(dòng)性枯竭”的連鎖反應(yīng)鏈。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026.2.5

國投白銀LOF的當(dāng)前溢價(jià)率28.73%，也就是說，假如要與國際價(jià)格完全匹配，至少還有2個(gè)跌停板，踩踏正在持續(xù)發(fā)酵中，至今尚未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)跡象的罕見的極端行情中，無法出逃的投資者只能被動(dòng)承受。關(guān)鍵的問題是，這些損失，誰來買單？

數(shù)據(jù)來源：東財(cái)，截至2026.2.6

一問：為什么不盤前公告？

對(duì)于估值調(diào)整行為，國投瑞銀基金給出的解釋是，在極端行情下，國內(nèi)白銀期貨因跌停板限制，無法及時(shí)反映國際市場(chǎng)的真實(shí)跌幅，若繼續(xù)以國內(nèi)期貨結(jié)算價(jià)估值，可能造成基金凈值的“虛假穩(wěn)定”，從而誤導(dǎo)新進(jìn)資金在高位買入已明顯縮水的資產(chǎn)。

公告指出，在正常市況下，基金凈值依循行業(yè)慣例，采用上海期貨交易所白銀期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價(jià)進(jìn)行估算。但國內(nèi)期貨市場(chǎng)設(shè)有±17%的漲跌停板限制。受估值調(diào)整影響，國投白銀LOF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金份額凈值之間出現(xiàn)巨大偏離。

但《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》中明確規(guī)定，當(dāng)基金管理人改變估值技術(shù)時(shí)，應(yīng)本著最大限度保護(hù)基金份額持有人利益的原則及時(shí)進(jìn)行臨時(shí)公告。但國投瑞銀選擇了在2月2日晚上10點(diǎn)發(fā)公告，但規(guī)則調(diào)整的效力卻追溯到當(dāng)日交易收盤前。

那么問題來了，既然是正常調(diào)整，為什么不提前公告，而要“事后播報(bào)”？國投瑞銀基金2月3日回應(yīng)稱，如果提前公告，擔(dān)心被解讀為有意引導(dǎo)投資者不要贖回，進(jìn)而推測(cè)基金資產(chǎn)流動(dòng)性出現(xiàn)嚴(yán)重問題，引發(fā)市場(chǎng)恐慌，出現(xiàn)擠兌。

如今看來，國投白銀LOF（161226.SZ）的流動(dòng)性還是出現(xiàn)嚴(yán)重問題，引發(fā)了市場(chǎng)恐慌和擠兌，可見這個(gè)解釋沒有任何價(jià)值和意義，投資者的公平交易權(quán)在哪里？電商平臺(tái)上仍舊是一片質(zhì)疑聲。

資料來源：天天基金網(wǎng)，截至2026.2.6

二問：20萬戶持有人損失慘重，誰來買單？

國投瑞銀白銀期貨LOF是唯一一只主要投資白銀期貨的LOF，主要投資于上期所白銀期貨合約。2025年基金四季報(bào)顯示，截至2025年底，該基金持有滬白銀2608、滬白銀2606、滬白銀2604、滬白銀2602和滬白銀2610等多個(gè)合約。基金規(guī)模從2024年年底的21.78億元暴增至2025年的189.44億元，凈增7.7倍。

基金持有人方面，由于年報(bào)未出，采用國投白銀LOF（161226.SZ）2025年中報(bào)，Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金持有人戶數(shù)為151550戶，個(gè)人投資者持有比例87.08%，加上聯(lián)接基金共209842戶，約20萬戶（不同份額分別計(jì)算，不計(jì)重）由于國際貴金屬板塊崛起，國投白銀LOF基金2023年持有人總戶數(shù)91129戶，凈增長1.3倍。

從其近五年持有人結(jié)構(gòu)變化中可以看出，機(jī)構(gòu)投資者從2025年上半年開始買入，持有份額比例合計(jì)達(dá)到11.23%，但對(duì)當(dāng)時(shí)30.14億規(guī)模而言，持有總市值并不大，依舊是以散戶為主。尤其是國投白銀LOF基金的當(dāng)前溢價(jià)率28.73%，假如要與國際價(jià)格完全匹配，至少還有2個(gè)跌停板，大部分投資者是無法出逃的，只能眼睜睜地看著凈值斷崖式下跌。加上5個(gè)跌停板的踩踏，這些巨大的損失，到底該由誰來買單？

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.6.30

三問：集體投訴，為什么還沒回應(yīng)？

雖然國投瑞銀白銀期貨A（161226.OF）的基金凈值正跟隨者國際白銀價(jià)格大漲大跌，但包括可以像ETF一樣日內(nèi)交易的國投白銀LOF（161226.SZ），都是傷害已成事實(shí)，而黑貓投訴平臺(tái)上，對(duì)國投瑞銀基金的集體投訴數(shù)量已迅速升至130個(gè)，另有個(gè)人投訴933個(gè)，這些投訴大多針對(duì)交易規(guī)則修改損害投資者權(quán)益、霸王條款、未履行合同等。

4天了，從公開信息看，國投瑞銀至今尚未發(fā)布任何一條可以令人“心悅誠服”的公告，也沒有看到廣而告之的針對(duì)突發(fā)事件的陪伴按摩，以至于有網(wǎng)友在社交平臺(tái)上問：為什么還不回應(yīng)？是不想還是不屑回應(yīng)？

資料來源：黑貓投訴，截至2026.2.6

倒是在獵聘網(wǎng)上的一則法律合規(guī)部法務(wù)專員的招聘啟示引起了關(guān)注，在51Job、BOSS直聘等招聘平臺(tái)上未發(fā)現(xiàn)此則信息。

來源：獵聘網(wǎng)

顯然，這是一次看起來非常普通的常規(guī)招聘，只是上線時(shí)間太過于耐人尋味，偏偏就是在國投白銀LOF暴跌、投資者情緒集體“暴躁”的時(shí)候招募。無論是之前合規(guī)人員是否夠用、是否認(rèn)真履行了職責(zé)、是否會(huì)成為替罪羊等等，都不能解決已經(jīng)發(fā)生的這次惡性事件，更不能挽回投資者的非正常損失，仍就需要國投瑞銀基金給廣大投資者一個(gè)交代，盡量避免或降低此事對(duì)公募基金行業(yè)信任的影響。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）