商業(yè)航天，規(guī)?；铀?！

2026年開始，“商業(yè)航天”的字眼就沒離開過大眾視線。1月22日，藍(lán)箭航天IPO進(jìn)入問詢期；1月24日，中科宇航火速完成IPO輔導(dǎo)驗(yàn)收；天兵科技、星河動(dòng)力、星際榮耀也在一步步走向資本舞臺(tái)中央。

由民營航天企業(yè)帶動(dòng)的這場“航天戰(zhàn)爭”正加速推動(dòng)行業(yè)邁向規(guī)模化，這不僅是幾家民營火箭商的勝利，更是眾多航天零部件企業(yè)等待已久的發(fā)展契機(jī)。

這其中，信維通信就憑借“4年的北美大客戶獨(dú)供”經(jīng)驗(yàn)一舉突出重圍，成為業(yè)內(nèi)談資。

然而，當(dāng)我們把視線轉(zhuǎn)回到業(yè)績端，它的評(píng)價(jià)風(fēng)向似乎又發(fā)生了變化。

2025年前三季度，公司營收僅同比微增1.07%至64.62億元，凈利潤直接同比下降8.77%至4.86億元，明顯的增收不增利。

如此一“正”一“負(fù)”的情況下，信維通信的未來將走向何方呢？

曾經(jīng)的消費(fèi)電子標(biāo)桿

一開始，信維通信是靠手機(jī)天線業(yè)務(wù)起家的。1989年，創(chuàng)始人彭浩從湖南南下深圳創(chuàng)業(yè)，經(jīng)過多方調(diào)研，他選擇了手機(jī)天線這一“國產(chǎn)空白”市場。

要知道，當(dāng)時(shí)國內(nèi)科技市場整體都處于“組裝”階段、技術(shù)水平較低。而天線并不是標(biāo)準(zhǔn)件產(chǎn)品，對(duì)柔性定制化的要求較高，伴隨移動(dòng)通信終端的設(shè)計(jì)周期越來越短，天線生產(chǎn)商的研發(fā)時(shí)間也被進(jìn)一步壓縮。

這就需要天線生產(chǎn)商時(shí)刻關(guān)注技術(shù)路線變化，及時(shí)做出產(chǎn)品調(diào)整。也因此，那時(shí)的天線產(chǎn)品基本由國外供應(yīng)，信維通信是國內(nèi)率先突破國際技術(shù)壟斷的企業(yè)之一。

2008年，伴隨技術(shù)核心于偉的加入，信維通信成功拿下“寬頻帶多回路移動(dòng)終端天線技術(shù)”專利，與國際巨頭在世界舞臺(tái)上同臺(tái)競技。

借此，信維通信拿下了華為、三星等巨頭的訂單，并成功在一年后登陸資本市場，創(chuàng)下最短上市記錄之一。

至此，信維通信的“傳奇之路”才剛剛開始。

巨量資本的注入讓信維通信有了做大做強(qiáng)的底氣。2012年，公司直接收購了全球最大的天線供應(yīng)商英資萊爾德（北京）分公司，以此為跳板與國際一流移動(dòng)終端客戶搭上線。產(chǎn)能方面，公司也在積極擴(kuò)建新的LDS天線項(xiàng)目，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能近億只。

秉持著技術(shù)立企的原則，信維通信在并購擴(kuò)張的同時(shí)也沒有忘記精進(jìn)自身實(shí)力。2012年，公司的研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)11.44%，不僅通過了CNAS國家認(rèn)證，還在沖擊國際市場，向認(rèn)可度更高的CTIA認(rèn)證進(jìn)發(fā)。

或許正是在技術(shù)與產(chǎn)能的雙重加持下，信維通信成功抓住了早期的一輪消費(fèi)電子紅利。

2013年，智能手機(jī)普及率加速上升，出貨量首次超過10億臺(tái)，再加上智能手機(jī)的天線用量基本是傳統(tǒng)手機(jī)的2-5倍，單機(jī)價(jià)值量明顯提升。

如此“量價(jià)齊升”的邏輯下，公司營收規(guī)模從2013年的3.52億擴(kuò)張至2018年的47.07億，年復(fù)合增長率高達(dá)67.9%，直接刷新了歷史記錄。

然而，好景不長，2019年，伴隨智能手機(jī)出貨量增速趨于平穩(wěn)，公司營收增速直接降低至個(gè)位數(shù)，急需新的業(yè)務(wù)曲線來“補(bǔ)血”。

如今的商業(yè)航天新星

天線不僅是手機(jī)的重要零部件，更是衛(wèi)星的“耳朵”和“嘴巴”，它是衛(wèi)星與地面、衛(wèi)星與衛(wèi)星之間數(shù)據(jù)傳輸?shù)奈ㄒ煌ǖ?，性能穩(wěn)定的衛(wèi)星天線是市場爭搶的重點(diǎn)。

在多年研發(fā)助力下，信維通信在天線行業(yè)的地位早已不是一個(gè)簡單“生產(chǎn)制造商”。2021年開始，其重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目中就加入了“LCP材料”的字眼。

考慮到分子結(jié)構(gòu)的特殊性，LCP材料在傳輸速率、損耗以及防潮性等方面都比MPI、PI等競品要強(qiáng)，由此成為衛(wèi)星天線制備最理想的材料。

信維通信不斷深化天線全產(chǎn)業(yè)鏈布局，已形成了“LCP材料→LCP模組”的研發(fā)制備能力。2025年上半年，信維通信除了與商業(yè)航天現(xiàn)有客戶保持“獨(dú)供關(guān)系”外，還進(jìn)一步拓展了另一大客戶，預(yù)計(jì)2025年下半年實(shí)現(xiàn)批量供貨。

從近期的信息披露來看，衛(wèi)星天線的未來市場空間不會(huì)小。據(jù)預(yù)測，2023年-2032年期間，全球?qū)l(fā)射2.5萬顆衛(wèi)星，單顆衛(wèi)星的天線用量就可能達(dá)6-8條甚至更多。

而信維通信有獨(dú)供北美大客戶的經(jīng)驗(yàn)在，在擴(kuò)充其他商業(yè)航天大客戶上相信也會(huì)有更多優(yōu)勢。

雖然目前為止，信維通信的營收結(jié)構(gòu)中沒有明確將衛(wèi)星天線與手機(jī)天線業(yè)務(wù)分開核算，我們無法據(jù)此估計(jì)其商業(yè)航天訂單情況，但利潤率上的提升是肉眼可見的。

歷史上，信維通信的綜合毛利率有一輪較大的波動(dòng)，從巔峰時(shí)期的年均35%降低到2021年19.17%，切入商業(yè)航天市場后又有了一次明顯回暖。

尤其是2025年以來，其第一季度的毛利率還只有19.47%，第三季度就增長到了25.45%，環(huán)比已經(jīng)有了較大改善。

并且，信維通信自身對(duì)未來發(fā)展也是相當(dāng)有信心的，這從其擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏就能看出來。

2023年-2025年前三季度，信維通信在建工程數(shù)額分別同比增長109.9%、75.48%、70.18%至4.99億、8.75億、10.12億，主要就聚焦在廠房建設(shè)上，為之后的產(chǎn)能擴(kuò)張做準(zhǔn)備。

可見，商業(yè)航天的加入雖還未徹底讓信維通信的業(yè)績重回巔峰，但從利潤率變化以及公司反應(yīng)上都能看出其想象空間之大。

未來的全平臺(tái)技術(shù)專家

由于天線行業(yè)特有的“重資產(chǎn)”屬性，信維通信的現(xiàn)金流狀況一直都比較緊張。

2025年上半年，信維通信固定資產(chǎn)總額26.33億元，占總資產(chǎn)的比重達(dá)20.4%，比同做天線的碩貝德還要高4個(gè)百分點(diǎn)。

其中，生產(chǎn)、測試以及運(yùn)輸設(shè)備占比就超70%。這說明，公司的業(yè)務(wù)需要不斷購買以及更換設(shè)備才能進(jìn)行，資本支出也將長期處于較高水平。

2024年，信維通信資本支出總額高達(dá)10.85億元，當(dāng)年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也才10.76億，直接加劇了公司自由現(xiàn)金流的緊張。2025年前三季度，其自由現(xiàn)金流情況雖有所回暖，但仍處于比較緊張的狀態(tài)。

再加上，信維通信一直以來的原則就是“技術(shù)立企”，2020年-2025年前三季度，公司平均研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)8%。

也就是說，不論當(dāng)年業(yè)績?nèi)绾?，公司都要拿?億多資金用于研發(fā)?？上攵久磕甑默F(xiàn)金流量也難以對(duì)自由現(xiàn)金流形成較大的助力，進(jìn)一步加劇了其現(xiàn)金流緊張。

當(dāng)然，信維通信的高研發(fā)并不是在“做無用功”，除了將天線業(yè)務(wù)打進(jìn)商業(yè)航天市場，它也一直在嘗試新的出路。

最典型的一個(gè)就是智能汽車。2025年上半年，信維通信成功拿下了多項(xiàng)核心供應(yīng)商資質(zhì)，并積極加深與Tier1供應(yīng)商的合作，車載雷達(dá)、大功率無線充電模塊、USB Hub及定制化線束、連接器等核心產(chǎn)品研發(fā)都取得了顯著進(jìn)展。

公司在2025年半年報(bào)中直言，預(yù)計(jì)未來2-3年內(nèi)智能汽車業(yè)務(wù)將為公司成長提供有力支撐。

除此之外，2025年11月，信維通信還與越疆科技達(dá)成戰(zhàn)略合作，此舉或?qū)⒅旧漕l相關(guān)業(yè)務(wù)切入到機(jī)器人領(lǐng)域，為其儲(chǔ)備新的業(yè)績成長曲線。

總結(jié)

20多年來，信維通信一直在“技術(shù)立企”的原則下頑強(qiáng)生長，早期的消費(fèi)電子紅利讓其成功斬獲一波關(guān)注。

之后，伴隨消費(fèi)電子用天線需求的平穩(wěn)增長，公司又及時(shí)綁定商業(yè)航天領(lǐng)域的大客戶，走在了時(shí)代前沿。接下來，信維通信還將繼續(xù)沖擊智能汽車、機(jī)器人市場，開啟新的征程。

盡管新業(yè)務(wù)的業(yè)績落地周期不一，但信維通信一直在努力讓自己更好。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。