1月30日，萬達(dá)地產(chǎn)環(huán)球有限公司成功發(fā)行3.6億美元（約合25億元人民幣）高級有擔(dān)保美元債券，債券息票率12.75%。

本次債券的采用2NC1.5結(jié)構(gòu)。

“2N”表示2年期，即2028年2月5日到期（發(fā)行交割日為2026年2月5日）。

“C1.5”則表示提前贖回權(quán)。萬達(dá)作為發(fā)行人，有權(quán)在發(fā)行后1.5年（2027年8月5日）選擇全額兌付以終止債券合約。

這是萬達(dá)三年以來首次在離岸市場發(fā)行債券，上一次是在2023年年初在新加坡交易所發(fā)行的“DALWAN11 02/13/26”。

該債券票面利率11%，本金3億美元。發(fā)行人為在香港注冊的萬達(dá)地產(chǎn)環(huán)球有限公司，擔(dān)保人為萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)(香港)有限公司、萬達(dá)地產(chǎn)投資有限公司、萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)海外有限公司，境內(nèi)的大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（簡稱“大連萬達(dá)商管”）提供維好協(xié)議。

今年年初，萬達(dá)有兩筆美元債到期，分別是：

1、前述的“DALWAN11 02/13/26”，本金3億美元，票面利率11%，2月13日到期；

2、“DALWAN11 01/20/25”，本金4億美元，票面利率11%，1月12日到期。

“DALWAN11 01/20/25”中的 “01/20/25”是指2025年1月20日到期，事實(shí)上該債券已經(jīng)展期過一次。

按照老王的計(jì)劃，先確保兌付已經(jīng)展期的“DALWAN11 01/20/25”4億美元；再對“DALWAN11 02/13/26”的3億美元進(jìn)行展期，其展期計(jì)劃的核心內(nèi)容是：

1、延期兩年至2028年2月13日到期；

2、在2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日和2027年8月13日進(jìn)行本金12.5%的強(qiáng)制性贖回；

3、發(fā)行人任何時(shí)候可以按面值價(jià)格贖回全部或部分債券。

4、0.25%的基礎(chǔ)同意費(fèi)和1%的提前同意費(fèi)。

該展期計(jì)劃獲得債權(quán)人會議通過，萬達(dá)也如期在1月30日贖回5000萬美元，本金降至3.5億美元。

然而，老王還是改變計(jì)劃，通過發(fā)行新債券“以新還舊”，主要原因還是為了延長還款時(shí)間。

老債券需要每半年贖回5000萬美元，而新債券兩年后一次性付清。

這也折射出萬達(dá)資金鏈之緊張，太缺錢了！

新債券發(fā)行人仍為萬達(dá)地產(chǎn)環(huán)球有限公司，擔(dān)保人還是那三家境外關(guān)聯(lián)公司，“大連萬達(dá)商管”繼續(xù)提供維好協(xié)議。

這是萬達(dá)發(fā)行離岸債券常用的模式！

最終有43個(gè)賬戶認(rèn)購6.5億美元，認(rèn)購率超過1.8倍。

該債券最大的吸引力還是12.75%的票面利率，在美元降息周期顯得很有吸引力。

此外，還有大連萬達(dá)商管提供的維好協(xié)議。

所謂維好協(xié)議，是境內(nèi)企業(yè)為了規(guī)避監(jiān)管（需要外管局審批）而采取的變相擔(dān)保增信措施，例如：承諾通過股權(quán)回購、備用貸款、股東注資等方式使發(fā)行人維持一定的流動性狀態(tài)和正資產(chǎn)凈值，保持償付能力。

大連萬達(dá)商管是萬達(dá)廣場的業(yè)主方，必要時(shí)可以出售萬達(dá)廣場籌集資金，是萬達(dá)系實(shí)力最強(qiáng)的公司。

境外有很成熟的垃圾債券市場，利率很高。

雖然信用風(fēng)險(xiǎn)也很高，但機(jī)構(gòu)投資者可以通過分散投資將損失率控制在一定范圍內(nèi)，再通過高利率進(jìn)行補(bǔ)償，最終的組合收益率要高于低風(fēng)險(xiǎn)債券。

不過，12.75%的年利率對于萬達(dá)來說，是很沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，老債券1.25%的同意費(fèi)也白給了！