一家百年珠寶企業(yè)，身懷價(jià)值數(shù)十億的黃金庫存，卻因一筆相對不大的債務(wù)陷入違約漩渦，寧愿承受司法凍結(jié)、監(jiān)管警示乃至名譽(yù)掃地的代價(jià)，也不愿變賣部分資產(chǎn)清償債務(wù)。

這背后不僅是財(cái)務(wù)選擇，更折射出商業(yè)倫理與短期套利之間的深刻沖突。

最近，一家擁有超過百年歷史的老字號珠寶企業(yè)——萃華珠寶，因其債務(wù)處理方式引發(fā)了廣泛關(guān)注。

事情的核心并不復(fù)雜：該公司未能按期償還一筆約為2.54億元的銀行貸款，導(dǎo)致其多個(gè)銀行賬戶被法院凍結(jié)，隨后被深圳證券交易所實(shí)施了其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡稱也將變更為“ST萃華”。

表面看，這似乎是一家企業(yè)陷入流動(dòng)性困境的尋常案例。然而，細(xì)究其公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，卻勾勒出另一番圖景。

根據(jù)該公司2025年半年度報(bào)告，其資產(chǎn)負(fù)債率處于68%的水平，凈資產(chǎn)規(guī)模約19億元，整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)并未顯示出極端脆弱的狀態(tài)。

更引人注目的是其龐大的存貨。截至報(bào)告期末，公司存貨賬面價(jià)值超過30億元，其中絕大部分——約29.8億元——為黃金原料及制品。

若參照2025年中期的黃金市場價(jià)格粗略估算，這批黃金存貨重量可達(dá)4噸左右。而眾所周知，2025年以來國際金價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，這意味著這批存貨的市場價(jià)值可能已遠(yuǎn)高于賬面價(jià)值，甚至可能接近或超過40億元。

一邊是超過40億的“硬通貨”資產(chǎn)，一邊是2.5億左右的逾期貸款，兩者之間的懸殊對比，使得“無力償還”的理由顯得格外單薄。

公眾不禁要問：為何不選擇出售少量黃金來化解眼前的債務(wù)危機(jī)？公開信息并未顯示這批黃金存貨已被設(shè)置抵押或處于司法查封狀態(tài)，理論上屬于公司可自主處置的資產(chǎn)。那么，管理層堅(jiān)持不賣黃金還債的邏輯究竟何在？

一種合理的推測指向了市場投機(jī)心理。

近年來，尤其是2025至2026年間，黃金價(jià)格經(jīng)歷了一輪強(qiáng)勁的上漲周期。對于持有大量黃金實(shí)物的企業(yè)而言，每一刻的持有都可能意味著賬面財(cái)富的增長。

在部分決策者看來，相比立即變現(xiàn)黃金償還債務(wù)所可能“錯(cuò)失”的未來漲價(jià)收益，當(dāng)前因違約產(chǎn)生的罰息、違約金乃至股市“戴帽”（ST）的負(fù)面影響，或許被視作可以承受的“成本”。

他們可能正進(jìn)行一場時(shí)間博弈：拖延債務(wù)解決，等待金價(jià)進(jìn)一步攀升，屆時(shí)再處置部分黃金，不僅能輕松覆蓋債務(wù)本息，還能為企業(yè)和股東帶來超額收益。至于期間產(chǎn)生的司法糾紛、監(jiān)管處罰和聲譽(yù)損傷，則被視為“暫時(shí)性”的陣痛。

這種精于計(jì)算的財(cái)務(wù)策略，或許在冰冷的數(shù)字層面有其邏輯，但當(dāng)它發(fā)生在一家以“百年老字號”自居的企業(yè)身上時(shí)，卻引發(fā)了更深層的價(jià)值拷問。

萃華品牌的歷史可追溯至1895年，由關(guān)錫齡在奉天（今沈陽）創(chuàng)立“萃華新首飾樓”。

其能夠歷經(jīng)朝代更迭、社會變遷而存續(xù)，早期倚仗的是“貨真價(jià)實(shí)，童叟無欺”的承諾與精湛的工藝，甚至曾獲得清代皇室貴族的青睞。

建國后經(jīng)歷公私合營、體制變更，直至上世紀(jì)80年代金銀飾品市場重新開放后，憑借沉淀的口碑迅速復(fù)興。這段跨越三個(gè)世紀(jì)的歷史，其基石無疑是“誠信”二字。

2014年，經(jīng)過民營化改制后的萃華珠寶登陸深交所，成為“百年金店第一股”。資本市場本應(yīng)成為其發(fā)揚(yáng)傳統(tǒng)、擴(kuò)大經(jīng)營的平臺，但現(xiàn)實(shí)似乎走向了岔路。

企業(yè)的行為終究由人主導(dǎo)。據(jù)悉，萃華珠寶前后兩任實(shí)際控制人的股權(quán)均因自身債務(wù)問題被司法凍結(jié)，這或許在一定程度上揭示了公司治理層面存在的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

當(dāng)短期套利的思維模式滲透進(jìn)一家老字號的決策核心，傳統(tǒng)的經(jīng)營理念便容易讓位于資本算計(jì)。

在相關(guān)的公告中，公司曾解釋自身面臨資金緊張、流動(dòng)性短缺，并提及成立收款小組、籌劃資產(chǎn)置換以解決問題、維護(hù)股東權(quán)益。

然而，對于持有天量黃金存貨卻宣稱“沒錢”的企業(yè)，此類聲明的說服力難免大打折扣。這就像一個(gè)懷揣巨款的人聲稱衣食無著，其間的矛盾難以令人信服。

這場債務(wù)違約風(fēng)波，短期看或許是一場圍繞黃金價(jià)格走勢的賭博，長期觀之卻可能動(dòng)搖企業(yè)的立身之本。

萃華珠寶的案例，提出的問題超越了個(gè)案：當(dāng)古老的商業(yè)信條遭遇現(xiàn)代的金融博弈，企業(yè)該如何權(quán)衡短期利益與長期聲譽(yù)？

說到底，都是“利”字當(dāng)頭所致，商業(yè)的初心已經(jīng)被埋沒了。