美國1月就業(yè)報(bào)告推遲至周三發(fā)布，而每年首份就業(yè)報(bào)告往往難以解讀。另一方面，正如美聯(lián)儲理事沃勒預(yù)告的，2025年就業(yè)增長很可能出現(xiàn)實(shí)際萎縮.....

在華爾街經(jīng)歷焦慮一周后，投資者對1月就業(yè)報(bào)告高度緊張。這份報(bào)告或更多反映脆弱的美國勞動力市場過往狀況，而非未來走向。

上周股市連日遭遇重挫，周五卻強(qiáng)勢反彈，道指有史以來首次突破50000點(diǎn)大關(guān)。與此同時(shí)，隨著貴金屬等熱門板塊劇烈波動，美國國債終于迎來避險(xiǎn)買盤。

未來一周美國將發(fā)布兩份關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)報(bào)告，即1月就業(yè)報(bào)告與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）報(bào)告。若數(shù)據(jù)顯示勞動力市場趨于穩(wěn)定、通脹保持平穩(wěn)，或?qū)⒕徑馐袌鼍o繃情緒；反之，若就業(yè)與通脹形勢惡化，投資者的焦慮情緒可能再度升溫，并蔓延至股市與債市。

投資者唯一能確定的是，就業(yè)報(bào)告將顯示2025年就業(yè)增長疲軟，甚至可能極度糟糕。1月報(bào)告將更新去年全年新增就業(yè)崗位的最終修正數(shù)據(jù)。

1月就業(yè)報(bào)告預(yù)測

《華爾街日報(bào)》調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國1月新增就業(yè)崗位5.5萬個(gè)，這一結(jié)果尚屬樂觀。然而，受冬季天氣影響以及美國勞工統(tǒng)計(jì)局為提高就業(yè)報(bào)告準(zhǔn)確性而采用的新方法，每年首份就業(yè)報(bào)告往往錯(cuò)綜復(fù)雜，難以解讀。

更關(guān)鍵的是，失業(yè)率預(yù)計(jì)將維持在4.4%的低位。1月失業(yè)率往往是衡量勞動力市場更有效的指標(biāo)。美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家在給客戶的報(bào)告中寫道：“1月失業(yè)率對市場的影響將遠(yuǎn)超新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)?！?/p>

因上周國會短暫的預(yù)算糾紛，這份就業(yè)報(bào)告推遲至周三發(fā)布。

市場預(yù)期

若1月就業(yè)報(bào)告達(dá)到或超出華爾街預(yù)期，金融市場的牛市行情可能進(jìn)一步擴(kuò)展至科技股之外的板塊。反之，若報(bào)告令人失望，可能會加劇今年以來市場出現(xiàn)的劇烈波動。

Brandywine Global投資組合經(jīng)理Tracy Chen稱：“我認(rèn)為勞動力市場基本處于平衡狀態(tài)?！彼赋觯M管近期職位空缺數(shù)據(jù)降至疫情時(shí)期水平，但特朗普政府的移民限制政策也導(dǎo)致勞動力供應(yīng)減少。

Tracy Chen還提到，分行業(yè)來看，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域職位空缺減少這一現(xiàn)象尤為突出：“這是人工智能帶來的影響，情況不容小覷?！?/p>

錯(cuò)綜復(fù)雜的報(bào)告解讀

1月就業(yè)報(bào)告向來存在諸多不確定性，經(jīng)濟(jì)學(xué)家提醒市場勿對此反應(yīng)過度。一方面，1月就業(yè)數(shù)據(jù)常受惡劣冬季天氣影響；另一方面，感恩節(jié)后至圣誕節(jié)期間假日購物季的臨時(shí)招聘，在1月都會轉(zhuǎn)為大規(guī)模裁員。

事實(shí)上，美國經(jīng)濟(jì)每年1月通常會減少200萬至300萬個(gè)工作崗位，但媒體從不報(bào)道這些失業(yè)情況，因?yàn)槿A爾街和美國政府關(guān)注的是經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的總體數(shù)據(jù)。

美國勞工統(tǒng)計(jì)局會對就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，以反映去年12月至1月就業(yè)情況的大幅季節(jié)性波動，核心是判斷1月美國整體就業(yè)狀況較往年更好還是更差。問題在于，疫情改變了季節(jié)性招聘模式，導(dǎo)致調(diào)整有時(shí)出現(xiàn)偏差。美國勞工統(tǒng)計(jì)局每年都會嘗試修正，但新修正流程也可能扭曲1月數(shù)據(jù)結(jié)果。

Regions Financial首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Moody表示：“我們認(rèn)為1月數(shù)據(jù)可能存在季節(jié)性調(diào)整偏差問題?！?/p>

2025年就業(yè)市場疲軟

每年1月，美國勞工統(tǒng)計(jì)局都會依據(jù)企業(yè)稅務(wù)記錄，對前一年就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行更精準(zhǔn)的基準(zhǔn)修正。美國勞工統(tǒng)計(jì)局此前已初步表示，2024年4月至2025年3月期間，就業(yè)增長數(shù)據(jù)被高估91.1萬個(gè)，這一異常大的誤差促使特朗普解雇了前美國勞工統(tǒng)計(jì)局局長。市場普遍預(yù)期最終修正數(shù)據(jù)將接近這一數(shù)值。

美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，2025年4月至12月期間，每月新增就業(yè)崗位可能被平均下修2萬至3萬個(gè)。美聯(lián)儲則稱，每月下修幅度甚至可能高達(dá)6萬個(gè)。無論如何，2025年將成為除疫情時(shí)期外16年來就業(yè)增長最差的一年。

目前美國勞工統(tǒng)計(jì)局顯示，2025年美國經(jīng)濟(jì)僅新增58.4萬個(gè)就業(yè)崗位，遠(yuǎn)低于此前年均200萬個(gè)的水平。最糟糕的情況是，2025年就業(yè)人數(shù)可能出現(xiàn)實(shí)際萎縮。

美聯(lián)儲理事沃勒上周預(yù)測：“去年的數(shù)據(jù)很快就會被下修，很可能顯示2025年非農(nóng)就業(yè)人數(shù)幾乎沒有增長，完全為零?！?/p>

這并非無關(guān)緊要的舊聞，投資者可能會將其視為勞動力市場在2026年開局前的狀況遠(yuǎn)比預(yù)期糟糕的信號，華爾街可能會因此出現(xiàn)劇烈波動。

對美國勞工統(tǒng)計(jì)局的信任危機(jī)加劇

1月就業(yè)報(bào)告每年出現(xiàn)的常見問題并非唯一隱患。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者雖仍高度重視月度就業(yè)報(bào)告，但也擔(dān)憂其準(zhǔn)確性正在下降。

原因如下：2025年美國勞工統(tǒng)計(jì)局多名高層官員離職，多年來預(yù)算緊張，且自特朗普去年夏天解雇前局長后，該機(jī)構(gòu)至今仍無正式局長任職。

批評人士指出，美國勞工統(tǒng)計(jì)局必須升級技術(shù)，快速實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)收集方式的現(xiàn)代化，以提高就業(yè)報(bào)告的準(zhǔn)確性。鑒于該機(jī)構(gòu)當(dāng)前士氣低落，這無疑是一項(xiàng)艱巨任務(wù)。