近日，棒杰股份（002634.SZ）發(fā)布公告稱，揚州經開區(qū)法院裁定受理興業(yè)銀行對公司子公司揚州棒杰的重整申請，消息發(fā)布后引發(fā)市場強烈關注。近5個交易日，棒杰股份累計上漲25%。股價異動背后，卻是公司深陷多重危機的現實困境。

需要注意的是，棒杰股份當前仍面臨嚴重的財務危機、凈資產為負，存在退市風險警示的可能。與此同時，核心子公司的重整進程充滿不確定性，疊加此前跨界光伏領域后持續(xù)虧損的情況，這家從無縫服裝轉型的企業(yè)，正站在發(fā)展的十字路口，遭遇巨大考驗。

債務與退市陰影籠罩

預重整本是企業(yè)化解債務危機、尋求重生的重要途徑，但對于棒杰股份而言，無論是上市公司自身的預重整，還是核心子公司的重整進程，都充滿了不確定性，多重風險隱患或暗藏其中。

回溯公告信息，棒杰股份的債務危機與預重整進程始于核心子公司的經營惡化。2025年9月，棒杰股份披露稱，子公司揚州棒杰收到法院送達的相關材料，債權人興業(yè)銀行股份有限公司蘇州分行以其不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力但具備重整價值為由，申請對揚州棒杰進行預重整。

不過，揚州棒杰的重整之路并非坦途，仍存在諸多不確定性。棒杰股份在2026年2月7日的公告中明確表示，揚州棒杰的重整存在多重風險，包括重整計劃表決可能無法通過、表決通過后可能未獲得法院批準、獲批后可能無法順利執(zhí)行等，如果重整失敗，揚州棒杰將被宣告破產并實施破產清算。

更為關鍵的是，揚州棒杰作為公司光伏業(yè)務的重要經營平臺，其金融負債敞口本金金額約6.3億元，且全部由棒杰股份提供連帶責任保證。這意味著，如果揚州棒杰重整失敗或無法足額清償債務，上市公司將面臨履行全部擔保義務的風險，或將進一步加劇自身的債務壓力。

此外，揚州棒杰的困境可能對棒杰股份產生連鎖反應。公開信息顯示，棒杰股份對揚州棒杰的直接或間接投資達5.05億元，且已全部實繳到位，如今這些股權投資有可能血本無歸。

相較于子公司的重整，棒杰股份自身的預重整進程則更為撲朔迷離，且風險等級更高。2025年12月5日，棒杰股份收到債權人蘇州環(huán)秀湖逐光企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）的告知函，對方以公司不能清償到期債務且資產不足以清償全部債務但具備重整價值為由，申請對公司進行預重整。2026年1月5日，浙江省金華市中級人民法院決定對公司啟動預重整，并指定臨時管理人，負責資產負債調查、推動協商、協助制作預重整方案等工作。

值得注意的是，棒杰股份在公告中反復強調，啟動預重整程序并不代表法院正式受理重整申請，后續(xù)是否進入重整程序存在重大不確定性。需要說明的是，如果法院裁定受理對公司的重整申請，根據相關規(guī)定，公司股票將被實施退市風險警示；如果重整失敗，公司將被宣告破產，股票面臨終止上市的風險。截至2月9日中午，棒杰股份尚未披露收到法院關于受理重整申請的相關法律文書，市場對其重整前景的擔憂持續(xù)升溫。

在預重整推進過程中，棒杰股份的股票出現異常波動。2026年2月4日至6日，該公司股票連續(xù)三個交易日收盤價格漲幅偏離值累計達到20%，構成交易異常波動。對此，棒杰股份在2月9日的公告中回應稱，除預重整及子公司重整事項外，未發(fā)現其他可能影響股價的重大事項。

跨界光伏后，業(yè)績持續(xù)虧損

從無縫服裝跨界至光伏領域，本是棒杰股份尋求新增長極的轉型嘗試，但這一戰(zhàn)略調整并未達到預期效果，反而導致公司業(yè)績急轉直下、持續(xù)虧損，如今更是陷入資不抵債的困境。

棒杰股份最初是一家專注無縫服裝業(yè)務的公司，多年來保持盈利狀態(tài)。隨著國際市場需求減弱，我國無縫服裝行業(yè)傳統(tǒng)優(yōu)勢有所弱化。2022年12月，該公司投資設立子公司棒杰新能源及揚州棒杰，開始布局光伏產業(yè)。2023年9月，該公司揚州高效光伏電池項目實現首片下線并逐步投產，棒杰股份的主營業(yè)務從無縫服裝轉型成為“無縫服裝+光伏”雙主業(yè)的業(yè)務結構。

在轉型之前，棒杰股份凈利潤雖偶有波動，但整體上均為低位波動。2022年，該公司實現營收、凈利潤分別為6.08億元、0.73億元，同比變動-0.84%、31.03%，凈利潤創(chuàng)了新高。其無縫服裝業(yè)務雖然盈利能力不強，但一直在盈利。

然而，跨界光伏后，棒杰股份的業(yè)績急轉直下。2023年，該公司實現營收7.63億元，同比增長25.46%；歸母凈利潤為-0.88億元，首次出現年度虧損。當年，揚州棒杰、棒杰新能源分別虧損1.60億元、744.8萬元。

2025年，棒杰股份的業(yè)績虧損幅度進一步擴大。根據公司披露，棒杰股份預計去年實現凈虧損9億元至12億元。對于業(yè)績巨虧的原因，棒杰股份解釋稱，主要受光伏板塊子公司債務壓力及停產影響，光伏板塊長期資產金額較大，設備折舊、廠房租金等固定費用較高。同時，該公司對出現減值跡象的長期資產計提了資產減值準備，對債務逾期的違約責任計提了預計損失，多重因素疊加導致虧損擴大。

業(yè)績虧損的同時，棒杰股份已陷入資不抵債的境地，流動性風險日益突出。截至2025年第三季度末，該公司資產合計21.60億元，負債30億元，股東權益合計為-8.40億元，歸母凈資產為-6.07億元，資產負債率高達138.88%，公司資金鏈面臨較大壓力，經營持續(xù)性受到挑戰(zhàn)。