文 | 董武英

近年來，AI行業(yè)的爆發(fā)帶動了以GPU為代表的算力芯片、以HBM為代表的存儲行業(yè)，但讓人意外的是，一種在工業(yè)制造領域應用極為廣泛，以至于常被忽視的電子元件竟然也迎來了爆發(fā)，并帶動了一家A股上市公司市值突破270億元。

這家公司正是博遷新材，它是全球納米金屬粉末領先企業(yè)，主要產(chǎn)品是貼片電容MLCC所用的鎳粉和銅粉。隨著AI行業(yè)引爆MLCC市場需求，博遷新材業(yè)務迅速迎來復蘇，2025年歸母凈利潤實現(xiàn)翻倍，股價持續(xù)上漲，并在近日突破歷史新高。截至2月9日收盤，博遷新材最新市值為272.1億元。

受益于AI需求而迎來業(yè)績股價雙雙爆發(fā)的博遷新材，背后究竟有著怎樣的傳奇故事？

負債小廠變身文具龍頭，偶然跨界創(chuàng)出260億材料巨頭

1992年10月，時任寧波城建機械廠銷售科長的王利平，迎來了一項新任命：擔任鄞縣電子門窗廠經(jīng)營廠長。當時的王利平32歲，正是敢打敢拼的年紀，從科長到廠長也是巨大的職業(yè)提升，但他面對這個任命也有點“高興不起來”。

因為他面對的挑戰(zhàn)太大了。當時的門窗廠負債80多萬，還有27個小半年沒發(fā)工資的員工。王利平剛接手工廠沒多久，連廠房都被拿去抵押還債。無奈之下，王利平只好重新找地自己建廠房。

建好廠房后，王利平?jīng)Q定不再做門窗行業(yè)，因為當?shù)劁X合金門窗競爭太過激烈，他看上了一塊新業(yè)務，那就是包裝印刷。當時鄞縣當?shù)氐难鸥隊栆呀?jīng)成為國內(nèi)知名的襯衫品牌，包裝配套產(chǎn)業(yè)是一片藍海。因此，王利平將門窗廠轉型為鄞縣彩印包裝用品公司，租了一臺二手單色印刷機，王利平還跑來了第一筆襯衫盒訂單。

1993年，公司更名為寧波東方印業(yè)公司，并進行了股份合作制改組，公司內(nèi)部職工認購股份成為股東，還引入了雅戈爾前身寧波青春發(fā)展公司。隨著九年制義務教育逐漸普及，東方印業(yè)開始涉足文具制造行業(yè)，生產(chǎn)筆記本產(chǎn)品。

國內(nèi)業(yè)務逐漸起步，王利平已經(jīng)把目光看向了海外。當時拿海外訂單，最大的平臺就是“廣交會”。1994年，王利平背上各式文具坐了一天一夜火車趕到第76屆廣交會現(xiàn)場，但無法入場。不甘心的他找到機會，縱身一躍翻進會場，這也讓他收獲了第一筆外貿(mào)訂單。

1995年，在美國芝加哥參加國際博覽會之時，王利平發(fā)現(xiàn)自家產(chǎn)品貼上海外商標后，價格一下翻了6倍，這讓他下定了做自有品牌的決心，第二年就成立了“廣博”品牌，并逐漸將自有品牌產(chǎn)品銷往海外。2007年初，廣博股份在深交所上市，成為A股“中國文具第一股”。

與此同時，王利平偶然跨界的新業(yè)務也逐漸成長。2000年，王利平赴美國商務考察，注意到了納米技術這一新興領域。當時恰好有一位在金屬粉體材料領域有近30年研發(fā)經(jīng)驗的博士回國創(chuàng)業(yè)，兩人一拍即合。王利平出資，陳鋼強博士以技術入股，成立了廣博新材料公司，但這只是一個開始。

作為前沿科技，納米技術產(chǎn)業(yè)化難度十分之大。王利平前期投入的275萬元迅速花光，又投了300萬元馬上又花完，資金消耗如流水一般。但比花錢更讓王利平難受的是質(zhì)疑，有人斷言這一新業(yè)務不可能成功，就連廣博的股東們對王利平大投入布局納米材料的質(zhì)疑聲也越來越強烈。

但功夫不負有心人，經(jīng)過近6年的持續(xù)研發(fā)，2006年廣博真正掌握了納米粉的核心技術，中國第一條高水平超細納米鎳粉生產(chǎn)線在廣博啟動。緊接著，納米銅、納米化合物等高科技產(chǎn)品相繼研發(fā)成功，填補了國內(nèi)空白。

到2020年，廣博新材料改名“博遷新材”沖刺A股IPO時，它已成為全球范圍內(nèi)為數(shù)不多能夠工業(yè)化量產(chǎn)MLCC等電子元器件用鎳粉的企業(yè)，并同時布局了電子元器件用銅粉、銀粉等業(yè)務，與三星電機、臺灣國巨、風華高科等客戶實現(xiàn)長期合作。

2020年12月，博遷新材成功上市，首日市值達44億元，隨后持續(xù)上漲，到2021年8月一度逼近250億元。隨后出現(xiàn)大幅回調(diào)，2024年來博遷新材迎來業(yè)績復蘇，股價恢復上漲，并于近日突破歷史新高。截至2月9日收盤，博遷新材最新市值為272.1億元。

AI帶動鎳粉業(yè)務爆發(fā)，博遷新材探尋新增長極

目前，博遷新材已經(jīng)成為全球領先的電子專用高端金屬粉體材料生產(chǎn)商，主要產(chǎn)品包括納米級、亞微米級鎳粉和亞微米級、微米級銅粉、銀粉、銀包銅粉、合金粉。其中，鎳粉貢獻了博遷新材四分之三的營收。鎳粉、銅粉主要用于MLCC的生產(chǎn)，這也是博遷新材的主要下游市場。

MLCC全稱是多層片式陶瓷電容器，一般被稱為貼片電容，被廣泛應用于消費電子、汽車電子、通信以及工業(yè)自動化、航空航天等其他工業(yè)領域中，由于體積微小，作用基礎且關鍵，MLCC又被稱為“電子工業(yè)大米”。

由于下游產(chǎn)品相對單一，博遷新材過往業(yè)績波動較大。以2022-2023年為例，當時MLCC主要市場消費電子需求下滑，公司MLCC用鎳粉營收下滑，疊加鎳粉價格下行影響，公司業(yè)績嚴重承壓。2022年營收下滑23.02%至7.47億元，歸母凈利潤同比下降35.47%至1.53億元。2023年，其營收進一步下滑至6.89億元，更出現(xiàn)了3231.11萬元的虧損。

但從2024年開始，隨著AI技術推廣以及汽車電動化、智能化持續(xù)推進，高端MLCC需求快速增長，公司業(yè)務顯著復蘇。尤其是AI服務器對高端MLCC的極大用量，帶動了MLCC需求飆升，進而影響博遷新材業(yè)績及股價。

據(jù)方正證券研報，在AI服務器中，MLCC主要應用于GPU等高性能芯片電源周圍、電壓調(diào)節(jié)模塊周圍和封裝基板內(nèi)部，以實現(xiàn)穩(wěn)電壓、穩(wěn)電流、保障信號完整性等作用。根據(jù)調(diào)研記錄，博遷新材表示，搭載英偉達GB200的NVL36機柜約需23.4萬顆高階MLCC，NVL72機柜約需44.1萬顆。

近日，隨著AI需求爆發(fā)，MLCC已經(jīng)開始陸續(xù)漲價。據(jù)媒體報道，有的國內(nèi)渠道商MLCC報價已經(jīng)上調(diào)20%，今年以來國內(nèi)MLCC生產(chǎn)商風華高科已經(jīng)對MLCC產(chǎn)品進行第二輪調(diào)漲。

AI對MLCC的高需求，進而延伸至對鎳粉上。在2025年9月，博遷新材曾發(fā)布公告，公司及子公司寧波廣新進出口有限公司與X公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》，約定自2025年8月起至2029年12月31日間預計為X公司銷售5420-6495噸鎳粉產(chǎn)品，據(jù)估算協(xié)議銷售金額約為43-50億元。

據(jù)中信建投證券測算，這一協(xié)議意味著公司當前產(chǎn)能已基本為X客戶鎖定，未來數(shù)年業(yè)績將具有極強的確定性。根據(jù)公司今年一月底發(fā)布的2025年業(yè)績預告，博遷新材2025年預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.00-2.40億元，同比增長128.63%至174.36%，實現(xiàn)翻倍增長。若博遷新材達到預計利潤上限2.40億元，將創(chuàng)出上市以來歸母凈利潤新高水平。

在MLCC所用鎳粉、銅粉之外，博遷新材近年來也在探索新的下游市場，如將銅粉和銀包銅粉應用于光伏組件領域。

光伏領域一般采用光伏銀漿進行導電，但銀價格昂貴，行業(yè)長期探索“銅代銀”方案。目前光伏行業(yè)已進入了N型電池時代，異質(zhì)結（HJT）、BC等新型電池技術在“銅代銀”上更具潛力。不過，目前來看，博遷新材光伏用銅粉、銀粉業(yè)務進展相對較慢。根據(jù)調(diào)研記錄，博遷新材2025上半年包括MLCC用銅粉在內(nèi)的銅基產(chǎn)品出貨量同比僅增長10%左右。

此外，博遷新材也在布局納米硅粉業(yè)務，可用于固態(tài)電池硅碳負極需求。但該業(yè)務同樣有待進一步突破，2025年上半年硅粉出貨量僅略有增長。這也意味著博遷新材在新業(yè)務增長點上仍需持續(xù)探索。

綜合來看，從一家負債的小鋁合金門窗廠起家，王利平用了34年先后打造出國內(nèi)文具行業(yè)龍頭廣博股份以及表現(xiàn)更為亮眼、目前已經(jīng)成為市值超過250億元的MLCC用鎳粉龍頭博遷新材。在王利平的繼續(xù)帶領下，博遷新材能否尋找到新的業(yè)務增長點，構造出第二成長曲線，值得關注。