文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

過去一個月，千億市值國產(chǎn)工控龍頭持續(xù)釋放利好，卻并未換來市場熱情。

2026年2月4日，匯川技術(shù)（下稱“匯川”）發(fā)布公告稱，已完成規(guī)模16億元的產(chǎn)業(yè)投資基金的合伙協(xié)議簽署，該基金將圍繞機器人、智能制造等公司上下游領(lǐng)域進行布局。此舉被視為匯川深化產(chǎn)業(yè)鏈投資的重要一步。

圖片來源：匯川技術(shù)公告

就在大半個月前，匯川發(fā)布了公司籌劃赴港上市的消息。期間，董事長朱興明還通過年度演講，對外闡述公司如何穿越周期、面向未來的戰(zhàn)略思考。

以上，對匯川來說，本該是多重利好，結(jié)果卻未能在二級市場提振投資人的信心。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月19日至2月6日，匯川技術(shù)股價跌幅為7.67%。

事實上，比起上述匯川的一系列積極行為，公司董監(jiān)高在過去半年里的一系列減持動作，以及朱興明的財產(chǎn)分割與股權(quán)轉(zhuǎn)讓，更為市場津津樂道。

四年前，朱興明與妻子鐘進離婚，將價值約55.68億元的7030.03萬股公司股票分割給前妻，之后又與女兒簽署了《贈與協(xié)議》，計劃將價值約14.53億元的股票和股權(quán)贈與女兒。

而在這場財富轉(zhuǎn)讓背后，是匯川傳統(tǒng)業(yè)務(wù)陷入增速放緩，以及新能源汽車業(yè)務(wù)可能面臨“砍單壓價”的嚴峻現(xiàn)實。

01

大佬朱興明的財富版圖

四年前，一紙離婚公告揭開了大佬朱興明的財富面紗。

2021年7月9日，朱興明與妻子鐘進解除婚姻關(guān)系，并將其名下約7030.03萬股匯川股份分割給后者，占彼時公司股份總數(shù)的2.6822%。按公告當日每股79.2元的收盤價計算，這批股票價值約55.68億元。這也讓鐘進身家暴漲，躋身當年胡潤百富榜第1526位。

圖片來源：胡潤百富榜

彼時匯川的公告顯示，鐘進取得股份后，不管是采取集中競價或大宗交易方式減持公司股份，在任意連續(xù)90個自然日內(nèi)，減持股份總數(shù)不能超過公司股份總數(shù)的1%、2%。

換言之，鐘進獲得股份后，想要減持套現(xiàn)，只能進行多頻次小份額減持。從過去的操作來看，她確實也是這么干的。

2021年至2025年前三季度，鐘進年內(nèi)分別減持394.90萬股、918.49萬股、428.00萬股、853.39萬股和589.00萬股，多番減持后其持股數(shù)量已降至3846.23萬股。

可見，從離婚當年鐘進便開始陸續(xù)減持所獲匯川股份，過去四年間，其已減持近半。

由于鐘進并非匯川持股5%以上的大股東或董監(jiān)高，因此其減持過程未被公告披露。

在完成與鐘進的離婚財產(chǎn)分割僅兩個月后，朱興明又突然宣布，為體現(xiàn)對女兒的關(guān)愛，將其名下的2060.21萬股匯川股票以及匯川投資21.7029%股權(quán)的全部財產(chǎn)權(quán)益，無償贈與女兒朱瀚玥。

不過，朱瀚玥承諾，將受贈股票的表決權(quán)無條件委托給朱興明行使。換言之，匯川的控制權(quán)還是牢牢把握在朱興明手上。

這筆贈與計劃通過四年時間分步實施完成。根據(jù)公告披露，2022年，上述匯川投資的股權(quán)率先完成過戶；2024年12月和2025年9月，朱興明通過大宗交易分別向朱瀚玥轉(zhuǎn)讓1100萬股、960.21萬股匯川股份，轉(zhuǎn)讓均價分別為每股62.06元、80.14元，轉(zhuǎn)讓股份價值分別約6.83億元、7.7億元。

算下來，朱興明贈予前妻鐘進和女兒朱瀚玥的匯川股份，達到9090.24萬股。這位“有情有義”的前夫、父親，也用真金白銀換來一片艷羨和無數(shù)贊譽。

不過，源媒匯注意到，朱興明與鐘進雖已離婚，但兩者仍有交織。

天眼查顯示，成立于2016年、以從事體育為主的深圳市和惠體育產(chǎn)業(yè)管理有限公司（下稱“和惠體育”）股東名單中，鐘進與朱興明分別持股35%和1%，其中鐘進為受益所有人。另據(jù)穿透顯示，和惠體育的間接控股股東為深圳市和盛網(wǎng)邦互聯(lián)網(wǎng)投資管理中心（有限合伙），朱興明在公司持股比例約為12%。

目前，鐘進與朱興明在上述公司的持股比例未變。

圖片來源：天眼查

朱興明過往參投的多家機構(gòu)，幾乎都是圍繞著匯川的上下游進行投資布局，和惠體育算是少有的“異類”。從公開信息來看，暫不知曉該企業(yè)在朱興明的資本版圖中扮演何種角色。

根據(jù)天眼查顯示，過去幾年，朱興明已參投蘇州工業(yè)園區(qū)哇牛投資有限公司、南通澤涌和明薈致遠投資（深圳）有限公司（下稱“明薈致遠”）等多家機構(gòu)，主要圍繞智能制造等領(lǐng)域展開布局。

其中，成立于2022年的明薈致遠有些“特殊”，其實控人潘莉早年曾在國泰海通證券廣州漢興中路證券營業(yè)部擔任負責人，而過往兩次朱興明對女兒的股份轉(zhuǎn)讓，都是通過該營業(yè)部進行賣出。

另有說法稱，潘莉或為朱興明現(xiàn)任妻子。對此，源媒匯也向匯川方面致函求證，截至發(fā)稿未獲回復。

從以上可以看出，大佬朱興明的財富并非僅局限于匯川（持股），其投資觸角已延伸至多個方向。

02

新能源汽車業(yè)務(wù)出現(xiàn)松動

對于趨勢變化，朱興明向來是敏感的。

此前，為了轉(zhuǎn)型撬動第二增長曲線，在朱興明的主導下，匯川豪賭新能源汽車業(yè)務(wù)。彼時，市場并不看好匯川的這一選擇——不僅公司利潤被拖累，股價也一度跌入低谷。但朱興明仍斬釘截鐵地表示：“只要匯川不被ST，就一定將汽車業(yè)務(wù)干到底�！�

這一堅持，讓匯川獲得了二次爆發(fā)的機會。

財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，匯川的營收由上一年的304.2億元增至370.41億元，同比增長21.77%。其中新能源汽車與軌道交通業(yè)務(wù)貢獻巨大，營收由上一年的99.2億元飚至166.42億元，同比增長67.76%。該業(yè)務(wù)也因此取代通用自動化業(yè)務(wù)，一躍成為匯川的第一大營收主力。

2025年前三季度，上述業(yè)務(wù)同比持續(xù)走高——實現(xiàn)營收148億元，同比增長38%。

反觀匯川的傳統(tǒng)發(fā)家業(yè)務(wù)智慧電梯電氣，在樓市下挫后也陷入下行。2024年，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收同比下滑6.65%；2025年前三季度，同比基本持平。

2026年年度演講開篇，朱興明直言：“兩年前疫情結(jié)束后，我們曾樂觀預期市場復蘇、匯川業(yè)績快速增長，但現(xiàn)實讓我感到沮喪。那段時間，我生活在‘冰火兩重天’里：新能源汽車業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展態(tài)勢，成為支撐公司發(fā)展的‘火’；公司賴以生存的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)卻在冰天雪地里徘徊。”

基于新能源汽車業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)，2025年9月，匯川將承載該業(yè)務(wù)的子公司蘇州匯川聯(lián)合動力系統(tǒng)股份有限公司（下稱“聯(lián)合動力”）成功分拆至創(chuàng)業(yè)板上市。

聯(lián)合動力確實有自己的“過人之處”。從業(yè)務(wù)上來看，其主要產(chǎn)品囊括電控、電機、三合一/多合一驅(qū)動總成等電驅(qū)系統(tǒng)和電源系統(tǒng)等動力系統(tǒng)核心部件。

2024年，在國內(nèi)新能源乘用車市場，聯(lián)合動力的電控、電機和驅(qū)動總成產(chǎn)品市場份額分別為10.7%、10.5%和6.3%，在第三方供應(yīng)商中分別排名第一、第一和第二，在總排名中分別為第二、第二和第四。

招股書顯示，2022年至2024年，聯(lián)合動力分別實現(xiàn)營收50.27億元、93.65億元和161.78億元；歸母凈利潤為-1.79億元、1.86億元和9.36億元。

亮眼業(yè)績背后，亦暗藏隱憂。2022年至2024年，公司向前五大客戶銷售額合計占當期營收比例分別為71.73%、76.03%和 67.81%，客戶相對集中且多為頭部整車廠。

圖片來源：聯(lián)合動力招股書

從前五大客戶情況來看，除了理想汽車貢獻營收逐年走高之外，其余車企貢獻銷售額存在較為明顯的波動。

譬如小鵬汽車，2022年為聯(lián)合動力貢獻營收6.62億元，到了2023年降至5.52億元，2024年則跌出前五大客戶名單；長城汽車貢獻營收雖由2022年的5.53億元飚至2023年的16.71億元，但到了2024年已不在前五名單中。

即使是“鐵桿”廣汽集團，也存在訂單削減的情況。2022年至2023年，廣汽對聯(lián)合動力的營收貢獻由7.25億元增至23.36億元，但到了2024年并沒有繼續(xù)走高，而是同比收縮至16.72億元。

前五大客戶訂單波動背后，與車企加碼自研或有直接關(guān)系。據(jù)聯(lián)合動力在首輪問詢中披露，國內(nèi)動力系統(tǒng)主要零部件供應(yīng)模式分為獨立第三方和主機廠自制兩種。

以國內(nèi)新能源乘用車動力系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為例，2021年至2024年上半年，驅(qū)動總成由獨立第三方供應(yīng)的市場份額從42.29%降至32.34%，電機58.68%降至50.11%，電控和車載充電機則分別由64.11%、83.53%降至52.7%、66.43%。雖然各自下滑幅度有所不同，但整體均呈現(xiàn)出走低趨勢。而主機廠自制份額在零部件市場則呈現(xiàn)出不同幅度的走高。

譬如廣汽集團，早在2022年，其旗下公司銳湃動力便重點圍繞IDU電驅(qū)系統(tǒng)進行自主研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。據(jù)廣汽財報披露，2024年，在新能源領(lǐng)域，其自研自產(chǎn)的因湃電池、銳湃電驅(qū)等關(guān)鍵核心零部件均實現(xiàn)量產(chǎn)搭載。

而聯(lián)合動力2024年前五大客戶之一的小米汽車，也已實現(xiàn)自研自產(chǎn)電機。

未來，伴隨著新能源汽車市場由藍海加速邁入紅海，價格競爭勢必會成為主基調(diào)，主機廠發(fā)力自研或扶持嫡系將會成為主流趨勢。在此情形下，像聯(lián)合動力這樣的獨立第三方，將會面臨著被砍單或壓價的風險。

03

在“三股漩渦”里尋找機會

公司業(yè)務(wù)層面的潛在變化，似乎也在內(nèi)部人的行動中有所映射。

2025年7月8日，匯川發(fā)布公告稱，公司董事兼副總裁周斌、副總裁李瑞琳、副總裁易高翔、財務(wù)總監(jiān)劉迎新及原監(jiān)事柏子平，在4月8日至7月7日期間，通過集中競價方式合計減持527.93萬股公司股份，合計套現(xiàn)約3.4億元。

圖片來源：匯川技術(shù)公告

董監(jiān)高的集體減持，不免令外界疑惑：高管是否已不看好公司發(fā)展？

對此，在投資者互動平臺，匯川方面回應(yīng)稱“公司部分董高本次減持是基于其個人資金需求”，并強調(diào)公司管理層對中國制造業(yè)升級及公司長期發(fā)展充滿信心。

這一點，從朱興明的2026年度演講中或也能窺見一二。

朱興明表示，早在兩年前便在思考，倘若公司主業(yè)要看天吃飯，依賴外在環(huán)境發(fā)展下去，勢必是沒有希望的�！拔覀冎荒苜嵉秸J知范圍內(nèi)的錢”，當時受這句話影響，朱興明決定要將員工的“操作系統(tǒng)”格式化，再升級。

為此，過兩年里，朱興明帶著公司干了四件事：第一，全公司推動數(shù)字化變革；第二，爆品戰(zhàn)略；第三，客戶運營的五大路標；第四，全公司的降本提效專項。

比如，公司的爆品戰(zhàn)略已經(jīng)席卷了IRB和研發(fā)組織，2025年9月1日IRB便發(fā)布了17款爆品；在降本提效上，匯川對所有浪費、繁文縟節(jié)、跑冒滴漏的環(huán)節(jié)進行了治理，2024年和2025年分別節(jié)約了2.7億元和1.7億元。

對于未來，朱興明也強調(diào)：“每個人都在三股漩渦里尋找生存的機會和發(fā)展的機會�！�

這三股漩渦為AI的技術(shù)革命、第三次能源革命和地緣政治。而這也恰恰對應(yīng)著匯川未來要深耕的三大方向：擁抱AI、新能源以及加速出海。

“人和公司一定都要有AI+，2026年大家要敢于大膽地去把AI做成公司的盈利組織。只要你們敢想，我就給你們投錢和授權(quán)，我們一定要干成這個事，否則我們會落后這個時代。”朱興明說。

當下的匯川技術(shù)，正處在一個新舊動能轉(zhuǎn)換、內(nèi)外部關(guān)系重塑的階段。如何在新的趨勢下，找到業(yè)務(wù)上的平衡之道，將是這家工控巨頭接下來需要面對的關(guān)鍵課題。

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