最近美國財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年11月中國持有美債規(guī)模降到6826億美元，比上個(gè)月又少了61億美元。這已經(jīng)是連續(xù)多月減少，達(dá)到了2008年以來的最低點(diǎn)。日本和英國的持有量都在增加，總的外國持有美債規(guī)模創(chuàng)了新高。這樣的反差讓不少人注意到，中國這次的調(diào)整節(jié)奏跟以往不太一樣。

中國從2013年高峰時(shí)期的1.3萬億美元開始，就逐步在降低美債占比。到現(xiàn)在已經(jīng)減掉將近一半。2025年里，減持動(dòng)作分階段進(jìn)行，有時(shí)少量增加，有時(shí)明顯減少，但整體方向明確。市場觀察者說，這種方式不像過去那樣集中拋售，而是更注重平穩(wěn)過渡，避免引起太大波動(dòng)。

美專家提到，中國采用了一種新的操作路徑，主要通過多元化渠道逐步調(diào)整，而不是直接在二級(jí)市場大筆賣出。這種做法讓美國方面很難找到直接干預(yù)的切入點(diǎn)。因?yàn)椴僮鞣稚⒃诓煌瑫r(shí)段，還結(jié)合了其他金融安排，外部力量難以有效阻擋。

中國外匯儲(chǔ)備管理重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了安全和平衡。黃金儲(chǔ)備連續(xù)多月增加，到2025年底已經(jīng)接近7415萬盎司。這跟減持美債形成了配合，一方面降低對單一資產(chǎn)的依賴，另一方面提升整體儲(chǔ)備的穩(wěn)定性。

美國自身債務(wù)規(guī)模龐大，利息負(fù)擔(dān)越來越重，評級(jí)機(jī)構(gòu)也下調(diào)了主權(quán)信用等級(jí)。這些情況讓持有美債的風(fēng)險(xiǎn)上升。中國選擇調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是基于長期風(fēng)險(xiǎn)考量的實(shí)際步驟。專家認(rèn)為，這不是短期情緒反應(yīng)，而是系統(tǒng)性布局。

新的拋售方式關(guān)鍵在于間接路徑。比如通過貿(mào)易結(jié)算推動(dòng)人民幣使用，同時(shí)在雙邊合作中安排資金流動(dòng)。這種閉環(huán)操作減少了美元資產(chǎn)的直接敞口，也讓貿(mào)易伙伴更多接受人民幣。相比公開市場的大額交易，這種方式隱蔽性強(qiáng)，影響可控。

日本繼續(xù)增加美債持有，英國也跟進(jìn)填補(bǔ)部分空間。但這兩個(gè)國家自身債務(wù)壓力不小，增持行為更多受外部因素推動(dòng)。全球其他央行也在觀察，越來越多機(jī)構(gòu)開始提高黃金在儲(chǔ)備里的比例，反映出對傳統(tǒng)儲(chǔ)備資產(chǎn)的重新評估。

中國推動(dòng)人民幣跨境支付系統(tǒng)，交易規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。特別是在區(qū)域合作中，人民幣結(jié)算占比在上升。這一步步減少了對美元中介的依賴，同時(shí)為儲(chǔ)備調(diào)整提供了支撐。美專家指出，正是這種組合策略，讓直接干預(yù)變得困難。

美國財(cái)政政策面臨赤字壓力，貨幣政策也受到政治討論影響。中國看到這些變化，選擇分散風(fēng)險(xiǎn)的做法符合儲(chǔ)備管理的常規(guī)邏輯。減持過程保持節(jié)奏，沒有造成美債市場劇烈震蕩，這也體現(xiàn)了操作的謹(jǐn)慎性。

從更廣角度看，各國都在根據(jù)自身情況優(yōu)化儲(chǔ)備組合。部分新興市場增加非美元資產(chǎn)配置，黃金成為共同選擇。中國的情況只是這個(gè)趨勢里的一個(gè)例子。未來儲(chǔ)備體系可能呈現(xiàn)更多元化的特點(diǎn)，不再高度集中于單一貨幣。

中國外匯儲(chǔ)備總量依然龐大，管理重點(diǎn)放在安全、流動(dòng)性和收益平衡上。減持美債的同時(shí)，增加了對其他國家國債和股權(quán)的投資。這些調(diào)整幫助分散潛在風(fēng)險(xiǎn)，也為長期發(fā)展提供支持。

大量集中拋售會(huì)壓低美債價(jià)格，影響自身剩余資產(chǎn)價(jià)值。中國選擇的分步、間接路徑，既實(shí)現(xiàn)了調(diào)整目標(biāo)，又維持了市場穩(wěn)定。美國想干預(yù)也缺乏有效工具，因?yàn)椴僮鞑煌耆蕾嚬_市場。

日本作為最大持有國，增持動(dòng)作明顯，但本國國債負(fù)擔(dān)沉重。英國經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)，增持也帶有一定外部考量。全球央行黃金購買增加，顯示儲(chǔ)備管理理念在發(fā)生變化。

中國在區(qū)域貿(mào)易中擴(kuò)大人民幣使用，相關(guān)系統(tǒng)交易額增長迅速。這為儲(chǔ)備多元化提供了實(shí)際路徑。美債持倉的逐步下降，與這些發(fā)展相互配合，形成整體策略。

各國根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益比重新配置資產(chǎn)。中國的方式提供了一個(gè)參考，強(qiáng)調(diào)長期規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)控制。未來這一進(jìn)程還會(huì)繼續(xù)，影響全球資金流動(dòng)格局。

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