原“中國(guó)私募股權(quán)投資”

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• 來(lái)源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

買方總部位于上海。

近日，花花公子母公司PLBY Group發(fā)布公告稱，其已與UTG集團(tuán)（United Trademark Group）就出售其中國(guó)業(yè)務(wù)50%股權(quán)簽署最終協(xié)議，交易總價(jià)值為1.22億美元（折合人民幣超過(guò)8億元）。

交易完成后，UTG將全面管理花花公子在中國(guó)大陸、香港及澳門地區(qū)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。UTG曾是花花公子品牌在中國(guó)大陸地區(qū)的獨(dú)家總代理，也是該品牌全球最大的戰(zhàn)略合作伙伴。

目前，UTG總部位于上海，在多倫多、巴黎、米蘭設(shè)有辦事處，管理著10多個(gè)國(guó)際品牌，包括美國(guó)Jeep（吉普）、以及意大利品牌VERRI、Alpina（袋鼠）、Roberta di Camerino（諾貝達(dá)）等意大利品牌。2008年，UTG還參與收購(gòu)了"皮爾·卡丹"（Pierre Cardin）。

花花公子

仍保留剩余的50%股權(quán)

根據(jù)協(xié)議條款，這1.22億美元現(xiàn)金對(duì)價(jià)將分三部分支付：

第一部分為4500萬(wàn)美元，將在兩年內(nèi)分期支付，作為UTG收購(gòu)花花公子中國(guó)業(yè)務(wù)合資企業(yè)50%股權(quán)的直接對(duì)價(jià)；

第二部分為6700萬(wàn)美元，構(gòu)成八年期的最低保證分紅；

第三部分為未來(lái)三年總計(jì)1000萬(wàn)美元的品牌支持款項(xiàng)。此外，UTG已支付900萬(wàn)美元定金，交易首期交割預(yù)計(jì)將于2026年3月31日前完成。

值得關(guān)注的是，花花公子仍將保留合資企業(yè)50%的股權(quán)。這意味著其不僅將繼續(xù)分享中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)紅利，還通過(guò)"保底+分成"機(jī)制鎖定了未來(lái)收益。

協(xié)議還顯示，花花公子每年將獲得不低于當(dāng)前中國(guó)業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流的最低分紅保障，同時(shí)隨著UTG拓展業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)還將從剩余股權(quán)中獲得額外年度分紅。

消息公布后，花花公子股價(jià)應(yīng)聲大漲，2月10日盤中一度飆升40%至2.23美元，最終收漲約30%。

出版界傳奇

憑瑪麗蓮·夢(mèng)露半裸照一炮走紅

要理解這筆交易的分量，必須回溯花花公子品牌71年的發(fā)展史。

1953年秋天，27歲的休·海夫納（Hugh Hefner）在芝加哥一間租來(lái)的公寓廚房里，用從親友處借來(lái)的8000美元加上自己的600美元積蓄，創(chuàng)辦了《花花公子》雜志。

創(chuàng)刊號(hào)的封面是尚未成名的瑪麗蓮·夢(mèng)露的半裸日歷照片——海夫納僅以500美元購(gòu)得版權(quán)。

這本沒(méi)有標(biāo)注日期的雜志（因?yàn)楹７蚣{不確定能否出版第二期）首印5.5萬(wàn)冊(cè)迅速售罄，定價(jià)50美分。

海夫納在創(chuàng)刊宣言中精準(zhǔn)定位了目標(biāo)讀者："如果你是男士，年齡介于18至80歲之間，那么《花花公子》就是專門為您量身打造的雜志……我們希望在創(chuàng)刊之初就說(shuō)明這一點(diǎn)，《花花公子》可不是一本適合全家人閱讀的雜志。"

這種直白而挑釁的定位，在1950年代保守的美國(guó)社會(huì)堪稱革命性。

到1972年，《花花公子》雜志月發(fā)行量達(dá)到720萬(wàn)冊(cè)的巔峰，公司稅前利潤(rùn)達(dá)2000萬(wàn)美元。

海夫納打造的"花花公子哲學(xué)"——倡導(dǎo)性解放、生活品位與男性享樂(lè)主義——深刻影響了二戰(zhàn)后的美國(guó)文化。

1971年，花花公子企業(yè)正式在紐交所上市，市值一度接近50億美元。

結(jié)緣中國(guó)30年

曾被辛巴拒絕帶貨

花花公子與中國(guó)的緣分始于1986年，品牌服飾首次進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。1991年，品牌鞋類業(yè)務(wù)跟進(jìn)。

在1990年代至2000年代初，花花公子在中國(guó)消費(fèi)者心中一度是"高端美式風(fēng)格"的代名詞，其兔頭標(biāo)志的認(rèn)知度甚至被認(rèn)為超過(guò)路易威登、迪奧等歐洲奢侈品牌。

然而，與品牌在美國(guó)以自營(yíng)媒體和娛樂(lè)內(nèi)容為核心的模式不同，花花公子在中國(guó)采取了激進(jìn)的授權(quán)擴(kuò)張策略。

2003年，品牌聲稱在中國(guó)擁有650個(gè)銷售柜臺(tái)和數(shù)家專賣店；2021年的數(shù)據(jù)顯示，這一數(shù)字膨脹至約2500家實(shí)體門店加1000家線上門店。

這種擴(kuò)張主要是授權(quán)模式的結(jié)果——花花公子將商標(biāo)授權(quán)給多家中國(guó)本土公司使用，涵蓋男裝、女裝、牛仔、內(nèi)衣、箱包、鞋類等多個(gè)品類。

授權(quán)模式雖然帶來(lái)了可觀的收入（2010年前三季度，中國(guó)市場(chǎng)授權(quán)收入約280萬(wàn)美元；到2021年，中國(guó)市場(chǎng)占總營(yíng)收的27%，僅次于美國(guó)的52%），但也導(dǎo)致了嚴(yán)重的品牌稀釋。

如今，在電商平臺(tái)上搜索"花花公子"，會(huì)出現(xiàn)大量帶有不同后綴的專賣店，運(yùn)營(yíng)主體各異，產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊。2023年，快手主播辛巴甚至在直播間公開質(zhì)疑花花公子內(nèi)褲是"在中國(guó)搶注的商標(biāo)"，拒絕帶貨，引發(fā)輿論風(fēng)波。

更為嚴(yán)峻的是法律層面的挑戰(zhàn)。2017年，花花公子曾因商標(biāo)許可協(xié)議糾紛與中國(guó)本土公司對(duì)簿公堂；2024年，公司不得不計(jì)提大額法律費(fèi)用處理與前授權(quán)商的訴訟。

此次出售50%股權(quán)給UTG，可視為花花公子徹底"放手"中國(guó)運(yùn)營(yíng)權(quán)、專注品牌授權(quán)的終極一步。