本文為財富情報局原創(chuàng)

作者丨易烊銘

在投資生涯的最后階段，“股神”巴菲特再次用一筆傲人的戰(zhàn)績讓整個市場矚目。這一次，是他持續(xù)五年多重倉的日本股票組合為他贏得了超額收益。

截至2026年2月10日收盤，日經(jīng)225指數(shù)再度上漲2.28%，收于57650.54點；東證指數(shù)上漲1.9%，收于3855.28點，兩大日股指數(shù)均創(chuàng)歷史新高。

與日本股市新高同步，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋(NYSE:BRK.A)持有五年多的日本五大商社股票收益也不斷創(chuàng)新高。結(jié)合伯克希爾披露的持倉數(shù)據(jù)，以及今日相關(guān)股票收盤數(shù)據(jù)，據(jù)財富情報局測算，目前伯克希爾·哈撒韋持有的日本股票市值總額已突破439億美元，僅今日，其單日浮盈就已接近30億美元。

巴菲特對日本股市的押注和布局始于2019年（2020年正式披露），當時巴菲特已近90歲高齡，而他選擇的標的直接明了——以三菱商事（TYO: 8058）、三井物產(chǎn)（TYO: 8031）、伊藤忠商事（TYO: 8001）、丸紅（TYO: 8002）、住友商事（TYO: 8053）為代表的日本五大商社。

巴菲特對日本五大商社的選擇符合其一貫的選股標準：高股息收益率、高自由現(xiàn)金流和審慎的財務(wù)管理，這決定了這些企業(yè)能夠在不同的市場環(huán)境下保持穩(wěn)定的回報。與此同時，這五大商社的業(yè)務(wù)多元化，涵蓋從貿(mào)易、制造到金融服務(wù)等多個領(lǐng)域，能夠在不同市場條件下保持盈利能力，降低了投資風(fēng)險。

截至2025年3月，持股 9.29%。最新市值47.1億美元

巴菲特曾形容，這些商社的運營模式與伯克希爾非常相似——均在日本及全球布局多元化業(yè)務(wù)。

以三菱商事為例，作為日本五大商社中的“老大哥”，三菱商事無論在營收規(guī)模還是業(yè)務(wù)廣度上都經(jīng)常位居榜首。其最大特色在于對全球能源與金屬資源的深度掌控，特別是在液化天然氣（LNG）領(lǐng)域，三菱商事不僅是貿(mào)易商，更是上游開發(fā)項目的重要投資者，這使其在全球能源轉(zhuǎn)型中占據(jù)了極為有利的位置。

在巴菲特于2019年7月開始對這五家商社進行建倉的時候，其團隊對這些公司極低的估值甚至感到“震驚”。

數(shù)據(jù)顯示，2019年7月，丸紅股票均價在544日元左右，而截至今日收盤，其股價已漲至6186日元。短短五年半時間，漲幅超過1137%。

由于堅定看好日本五大商社的公司治理和業(yè)績預(yù)期，巴菲特在后續(xù)的幾年時間里對這五大商社持續(xù)加倉。

截至2025年8月28日，巴菲特對三菱商事的持股占比突破10%，來到10.23%，是該公司的主要股東。截至2025年9月30日，巴菲特對三井物產(chǎn)的持股同樣突破10%，來到10.12%，是該公司的最大股東。

截至2025年3月，巴菲特對伊藤忠商事、丸紅、住友商事的持股比例分別為8.53%、9.3%和9.29%。

根據(jù)伯克希爾·哈撒韋披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年年底，其對日本五大商社的總投資成本為138億美元，而截至今日收盤，其對五大商社的持股市值已突破439億美元。這意味著，在這五年半的時間里，巴菲特的這筆日本組合投資浮盈已超過兩倍有余。

超額收益之外，最令市場嘆服的點在于，伯克希爾·哈撒韋購買日本五大商社的資金是通過發(fā)行日元債獲得的，不僅不受匯率浮動影響，資金成本也極低。

巴菲特曾罕見披露了這些資金成本細節(jié)。據(jù)了解，伯克希爾·哈撒韋發(fā)行的固定利率日元債利息成本約為1.35億美元/年，但是2025年僅其對五大商社持倉的股息收入就高達8.12億美元。這意味著，在不計算五大商社股價上漲帶來的投資收益情況下，光持倉股息收入和日元債利息成本間的稅前凈年化收益差額就有6.77億美元。

巴菲特對日本五大商社的投資收益空間還在繼續(xù)擴大。

在2月初日本五大商社陸續(xù)發(fā)布財報數(shù)據(jù)后，國信證券（香港）分析認為，日本五大商社的整體表現(xiàn)顯著跑贏大盤，核心動力源于資源類業(yè)務(wù)的穩(wěn)健業(yè)績支撐，以及對需求端產(chǎn)業(yè)的清晰布局，成功吸引了避險與價值型資金的流入。

從具體公司看，三井物產(chǎn)因其聚焦的澳大利亞高品位鐵礦石資產(chǎn)受益于近期價格上漲，已將全年礦產(chǎn)金屬板塊利潤預(yù)測上調(diào)20億日元；丸紅旗下的銅業(yè)務(wù)同樣搭乘價格上漲紅利，預(yù)計該板塊全年利潤將增加16億日元；此外，住友商事通過強化銅與鐵礦石的全球供應(yīng)鏈管理，有效對沖了區(qū)域性價格波動風(fēng)險。

巴菲特這筆對日組合式價值投資已然成為本輪周期中全球最成功的投資案例之一。而在巨額獲利空間之下，巴菲特并沒有著急獲利了結(jié)。

在2025年5月的伯克希爾·哈撒韋股東大會上，巴菲特曾明確表示，其對日本五大商社的投資有望持有數(shù)十年。這意味著，其日本持倉已經(jīng)是伯克希爾·哈撒韋的公司級戰(zhàn)略配置。而巴菲特選中日本五大商社或許能向全球投資者證明：布局日本企業(yè)的價值不只是賬面數(shù)字，而是能通過企業(yè)分紅、回購、全球化業(yè)務(wù)兌現(xiàn)成真實的投資收益。