2026年2月5日，山東春光科技集團股份有限公司（下稱“春光集團”）創(chuàng)業(yè)板IPO申請順利通過審議。春光集團此次擬公開發(fā)行不超過5,493.33萬股股票，募集資金約7.51億元，將投入到智慧電源磁電材料項目、研發(fā)中心升級建設項目、補充流動資金。

然而，問詢函撕開了春光集團光鮮財務數(shù)據(jù)下的“遮羞布”。同時，多年前，公司實控人旗下資管平臺面向內(nèi)部員工及關聯(lián)方的集資，子公司項目超環(huán)評產(chǎn)能生產(chǎn)更引發(fā)市場關注。

招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，春光集團營業(yè)收入分別為10.15億元、9.30億元、10.77億元，波動特征明顯。即便扣非凈利潤保持持續(xù)增長態(tài)勢，營業(yè)收入的大幅起伏，仍率先引發(fā)了監(jiān)管層的重點關注。

針對這一財務波動，深交所直接向春光集團發(fā)問，要求其說明核心產(chǎn)品軟磁鐵氧體磁粉的價格是否具備周期性特征，主要原材料價格波動又將如何具體影響公司經(jīng)營業(yè)績。

相較于財務波動，更令人關注的是春光集團歷史沿革中的一段“灰色插曲”。據(jù)招股書披露，2016年至2020年期間，由公司實際控制人韓某東掌控的山東睿安資產(chǎn)管理有限公司（下稱“睿安資產(chǎn)”），曾專門作為資金管理平臺，向公司及其子公司的內(nèi)部員工、股東及其親屬朋友等群體，開展集中集資活動。2020年末，這項集中集資的相關職能及全部債務，被正式轉移至山東春光磁電有限公司（公司前身，以下簡稱“春光有限”）。

此外，春光集團子公司山東春光磁電有限公司（下稱“春光磁電”）運營的兩大主力生產(chǎn)項目實際生產(chǎn)規(guī)模遠超環(huán)境影響評價報告批復的產(chǎn)能。深交所就此關注整改情況及可能面臨的行政處罰風險。

春光集團回復稱，公司已通過重新申請立項備案變更、提交技改擴產(chǎn)申請等方式，擴大了環(huán)評批復產(chǎn)能，且已取得環(huán)境保護驗收報告?；诖?，公司宣稱，此前的超產(chǎn)行為，面臨行政處罰的風險較低。

營收波動較大，成長性遭質疑

公開信息顯示，春光集團主營業(yè)務始于軟磁鐵氧體磁粉的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，隨后逐步向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展，目前業(yè)務范圍已覆蓋軟磁鐵氧體磁心、電子元器件及終端電源產(chǎn)品等領域，所處行業(yè)為充分競爭的電子材料行業(yè)。

上圖來源：春光集團招股書

招股書顯示，2022年至2024年，春光集團營業(yè)收入劇烈波動，其中2022年為10.15億元，2023年同比下滑8.42%至9.30億元，2024年又反彈至10.77億元。尤為反常的是，2023年在營收同比下滑近10%的不利局面下，公司扣非凈利潤卻逆勢飆升超15%，達到8,514.58萬元，營收與利潤的反向波動，形成刺眼反差。

公司對此解釋，主要是在當年度原材料價格下降背景下，公司主要產(chǎn)品軟磁鐵氧體磁粉產(chǎn)品單價下降，帶動收入有所下降，但因成本下降幅度大于單價，磁粉毛利率反而有所上升，進而帶動凈利潤同比增長。

針對上述業(yè)績異常與盈利模式疑問，深交所要求公司披露核心產(chǎn)品軟磁鐵氧體磁粉價格的周期性，以及原材料價格波動對公司業(yè)績的影響。

面對深交所的犀利問詢，春光集團在回復中極力描繪“穩(wěn)定”圖景，明確稱行業(yè)供需健康，公司憑借穩(wěn)定的客戶關系、核心技術及靈活的價格傳導機制，可確保盈利穩(wěn)定，宣稱歷史業(yè)績“未受行業(yè)波動不利影響”。

值得注意的是，春光集團披露的2025年最新業(yè)績數(shù)據(jù)，交出了一份亮眼答卷：營收達11.54億元，同比增長7.23%；扣非凈利潤1.12億元，同比增幅高達21.08%。

對于這份增長，公司給出的解釋是，得益于產(chǎn)品量價齊升、毛利率改善，同時“應收賬款占收入比例降低，信用減值損失下降”，多重因素推動業(yè)績增長。

實控人旗下資管平臺無證“集資”往事曝光

春光集團沖刺IPO的關鍵節(jié)點，一則隱秘往事意外浮出水面。公司實際控制人旗下一家資管平臺，在沒有資質的情況下開展“集資”活動。

2016年至2020年，一家名為“睿安資產(chǎn)”的機構，一直是春光集團內(nèi)部資金流轉的核心樞紐。該機構以“集資”為名，定向向春光集團及旗下子公司員工、公司股東，甚至相關人員親友大規(guī)模籌措資金。

上圖來源：國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)

國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，睿安資產(chǎn)法定代表人為韓某東，其經(jīng)營范圍中明確標注著：“未經(jīng)金融監(jiān)管部門批準，不得從事吸收存款、融資擔保、代客理財?shù)冉鹑跇I(yè)務”。但就是這家明確被禁止開展金融相關業(yè)務的機構，其“集資”活動整整持續(xù)了四年。

2020年末，睿安資產(chǎn)所承擔的全部資金管控業(yè)務，正式移交至春光有限，而該機構此前所有未清償?shù)摹凹Y”債務，也同步“轉嫁”至春光有限名下。債務移交完成后，睿安資產(chǎn)逐步退出市場，并于2023年11月13日正式完成注銷。

因部分“集資”款項的借出方為春光集團關聯(lián)方，截至2022年初，這部分尚未清償?shù)摹凹Y”債務，被公司在財務賬面上違規(guī)列為“應付關聯(lián)方款項”。

面對愈演愈烈的合規(guī)性質疑，春光集團在其招股說明書中專門作出回應。公司明確強調，歷史上的“集資”行為僅面向內(nèi)部特定對象，未開展任何公開宣傳活動，因此“不具有公開性與社會性”，并堅稱該行為“依法不屬于非法吸收或變相吸收公眾存款”。此外，公司還表示，所有籌措的資金均全部用于日常經(jīng)營活動，不存在資金挪用、侵占等情形，也不存在相關刑事或行政處罰風險。

子公司超環(huán)評批復產(chǎn)能生產(chǎn)引關注

經(jīng)問詢函披露，春光集團子公司春光磁電兩大主力生產(chǎn)項目“高性能軟磁鐵氧體電子材料生產(chǎn)項目”與“新型節(jié)能低功耗磁電功能材料技術改造項目”，在報告期內(nèi)長期存在實際產(chǎn)量遠超環(huán)評批復產(chǎn)能的違規(guī)情形。

針對上述違規(guī)情形，深交所直指要害，向春光集團下發(fā)問詢函，明確要求其詳細說明相關問題的整改情況，并重點追問該超產(chǎn)行為是否已構成違法違規(guī)、是否存在被生態(tài)環(huán)境部門行政處罰的風險。

春光集團回應稱，春光磁電已于2024年5月、8月先后采取補救措施，分別通過“整合項目并更名重新備案”“申請技改擴產(chǎn)”等方式為上述兩個違規(guī)超產(chǎn)項目補充辦理了環(huán)評審批手續(xù)，取得了新的環(huán)評批復文件，且已完成環(huán)境保護驗收工作。

春光集團方面反復強調，經(jīng)過上述補救操作，春光磁電過往超產(chǎn)行為被生態(tài)環(huán)境部門行政處罰的風險“較小”，同時聲稱，該超產(chǎn)行為未構成重大違法違規(guī)，亦不會對公司整體生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

記者：賀小蕊

財經(jīng)研究員：趙強