本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：朱成呈

2月10日，港交所再迎一家AI芯片公司。成立僅七年的愛(ài)芯元智（00600.HK）正式上市，首日股價(jià)以28.2港元發(fā)行價(jià)開(kāi)盤(pán)，盤(pán)中最高觸及29.18港元，隨后回落，收盤(pán)報(bào)28.2港元，與發(fā)行價(jià)持平。

愛(ài)芯元智主要專注于與終端計(jì)算、智能汽車(chē)應(yīng)用及邊緣AI推理有關(guān)的AI推理芯片，被視為“中國(guó)邊緣AI芯片第一股”。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，按2024年出貨量計(jì)，愛(ài)芯元智已躋身全球第五大視覺(jué)端側(cè)AI推理芯片供應(yīng)商；在算力不低于1 TOPS的中高端視覺(jué)端側(cè)AI推理芯片市場(chǎng)排名第一。按2024年搭載同類SoC智能汽車(chē)銷(xiāo)量計(jì)，愛(ài)芯元智是中國(guó)第二大國(guó)產(chǎn)智能駕駛SoC供應(yīng)商。

這組排名構(gòu)成了愛(ài)芯元智資本故事的基本框架：不在云端算力競(jìng)爭(zhēng)，而是在攝像頭、工業(yè)自動(dòng)化和智能汽車(chē)等具體場(chǎng)景中，尋找確定性的落地空間。

愛(ài)芯元智創(chuàng)始人仇肖莘的履歷，也強(qiáng)化了“技術(shù)底色”。她是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)少見(jiàn)的女性掌舵者之一。上世紀(jì)90年代畢業(yè)于清華大學(xué)自動(dòng)化專業(yè)，隨后赴美深造，獲得南加州大學(xué)電機(jī)工程博士學(xué)位。職業(yè)生涯早期在AT&T Labs從事2G/3G無(wú)線網(wǎng)絡(luò)性能優(yōu)化與協(xié)議設(shè)計(jì)研究，其后在博通工作長(zhǎng)達(dá)十五年。此后歷任啓基科技、紫光展銳等企業(yè)高管，直至創(chuàng)辦愛(ài)芯元智。

但現(xiàn)實(shí)層面的挑戰(zhàn)同樣直接。愛(ài)芯元智主要收入來(lái)自終端計(jì)算類產(chǎn)品，而相關(guān)芯片近年平均售價(jià)不足10元。被視為未來(lái)增長(zhǎng)引擎的智能汽車(chē)產(chǎn)品，目前收入占比仍不足7%。

“未來(lái)三到五年，端側(cè)與邊緣AI芯片需求是規(guī)模放量與單點(diǎn)突破雙輪驅(qū)動(dòng)，高價(jià)值場(chǎng)景單點(diǎn)突破是利潤(rùn)核心，智能終端規(guī)模放量決定市場(chǎng)基數(shù)。”GKURC產(chǎn)經(jīng)智庫(kù)首席分析師丁少將向時(shí)代周報(bào)記者表示，汽車(chē)、工業(yè)等場(chǎng)景對(duì)低時(shí)延、高可靠、隱私保護(hù)要求高，愿意為高性能芯片支付溢價(jià)，是廠商盈利主力；智能終端雖單價(jià)低，但量級(jí)大，靠規(guī)模效應(yīng)攤薄成本、提升市占，二者相互促進(jìn)。

“芯片首富”押注

在愛(ài)芯元智的股東名單中，虞仁榮是頗具象征意義的名字。

這位豪威集團(tuán)（曾用名韋爾股份，603501.SH；00501.HK）創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)，被外界稱為中國(guó)“芯片首富”。他一手打造的豪威集團(tuán)，是全球第三大圖像傳感器廠商，僅次于索尼與三星，在手機(jī)與汽車(chē)影像領(lǐng)域占據(jù)關(guān)鍵位置。長(zhǎng)期以來(lái)，豪威集團(tuán)核心能力集中于視覺(jué)產(chǎn)業(yè)鏈的“感知”，通過(guò)CMOS圖像傳感器，讓終端設(shè)備獲得捕捉光線與圖像的能力。

愛(ài)芯元智所處的位置，則更靠近“理解”。以其自研的AI-ISP引擎“愛(ài)芯智眸（Axera Proton）”為例，這是一款圖像信號(hào)處理引擎，能即時(shí)以像素級(jí)別優(yōu)化視覺(jué)數(shù)據(jù)，確保在嚴(yán)苛條件下也能提供高品質(zhì)成像。

虞仁榮對(duì)愛(ài)芯元智的支持并非象征性入股。IPO前，愛(ài)芯元智完成多輪融資，投資方橫跨知名VC、產(chǎn)業(yè)資本、地方國(guó)資及個(gè)人投資者。虞仁榮不僅以個(gè)人身份參與投資，也通過(guò)私募基金持續(xù)加碼。

愛(ài)芯元智上市后，韋豪創(chuàng)芯持股12.74%，為最大外部股東。蕪湖曠沄、啟明創(chuàng)投、美團(tuán)、和聚資本、騰訊投資、聯(lián)想之星、紀(jì)源資本、元禾璞華、耀途資本及虞仁榮分別持股5.29%、5.16%、4.21%、3.28%、2.45%、1.51%、1.44%、1.32%、0.66%和0.92%。此外，F(xiàn)Y Capital持股1.33%，其中寧波馮源持股0.79%、晉江馮源持股0.53%。招股書(shū)顯示，晉江馮源的最大有限合伙人為虞仁榮，持有約47.89%的合伙權(quán)益。

值得注意的是，愛(ài)芯元智最大外部股東韋豪創(chuàng)芯官網(wǎng)顯示，上海韋豪創(chuàng)芯投資管理有限公司獲得中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)龍頭企業(yè)韋爾股份投資和支持，專注于泛半導(dǎo)體領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)投資。

此外，愛(ài)芯元智的基石投資者包括韋爾半導(dǎo)體香港有限公司（下稱“韋爾香港”）、新馬服裝國(guó)際、JSC International Investment Fund SPC、NGS Super、德賽西威旗下Desay SV Automotive Singapore、明山資本以及均勝電子旗下Joyson Electronics Holdings等。其中，韋爾香港為豪威集團(tuán)全資子公司。

豪威集團(tuán)1月27日公告顯示，韋爾香港擬認(rèn)購(gòu)愛(ài)芯元智首次公開(kāi)發(fā)行的股份，預(yù)計(jì)認(rèn)購(gòu)總金額不超過(guò)5000萬(wàn)美金。

公告明確指出，此次交易為深化雙方的戰(zhàn)略協(xié)同，依托愛(ài)芯元智在視覺(jué)終端、邊緣推理及智能汽車(chē)領(lǐng)域的核心技術(shù)，并同時(shí)推動(dòng)雙方在汽車(chē)智能駕駛與端側(cè)AI等領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作，促進(jìn)雙方技術(shù)與產(chǎn)業(yè)資源的高效整合，充分釋放業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司技術(shù)儲(chǔ)備與供應(yīng)鏈韌性，提升公司長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。

終端計(jì)算產(chǎn)品平均售價(jià)不足10元

從收入結(jié)構(gòu)看，愛(ài)芯元智仍是一家高度依賴終端計(jì)算產(chǎn)品的公司。

招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年以及2025年前三季度，公司來(lái)自終端計(jì)算產(chǎn)品的收入占比分別為89.0%、90.6%、94.5%和87.2%，長(zhǎng)期維持在九成左右，是絕對(duì)的營(yíng)收支柱。同期，該類產(chǎn)品平均售價(jià)分別為48.18元、4.49元、5.70元和6.04元。

圖源：愛(ài)芯元智招股書(shū)

終端計(jì)算產(chǎn)品主要包括視覺(jué)感知SoC、視覺(jué)感知輔助SoC及相關(guān)芯片。其中，視覺(jué)感知SoC主要應(yīng)用于IP攝像機(jī)或同軸攝像機(jī)，服務(wù)于智能交通、智慧城市、智能家居及工業(yè)自動(dòng)化等場(chǎng)景；視覺(jué)感知輔助SoC及芯片則覆蓋以太網(wǎng)供電（PoE）、煙霧傳感器、攝像機(jī)旋轉(zhuǎn)底座電機(jī)驅(qū)動(dòng)等細(xì)分應(yīng)用，均集中在非智能汽車(chē)領(lǐng)域。

相比之下，愛(ài)芯元智智能汽車(chē)產(chǎn)品尚處于培育階段。該板塊主要為面向L2及L2+ ADAS的SoC及更高階產(chǎn)品，通過(guò)定點(diǎn)模式向汽車(chē)OEM及Tier1銷(xiāo)售。2025年前三季度，智能汽車(chē)產(chǎn)品收入占比為6.4%。

不過(guò)，這一板塊近年出現(xiàn)波動(dòng)。2024年智能汽車(chē)產(chǎn)品出貨量下降。公司解釋稱，主要由于客戶訂單節(jié)奏變化，以及客戶在是否將其SoC納入具體車(chē)型方案上的決策周期調(diào)整。此前2023年，受出貨量增長(zhǎng)及新產(chǎn)品推出帶動(dòng)，該業(yè)務(wù)曾實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

從行業(yè)環(huán)境看，汽車(chē)芯片是一場(chǎng)高投入、長(zhǎng)周期的競(jìng)爭(zhēng)。芯片企業(yè)要實(shí)現(xiàn)盈利，通常需要依靠大規(guī)模出貨以攤薄研發(fā)與流片成本。而當(dāng)前國(guó)內(nèi)汽車(chē)芯片市場(chǎng)仍由海外廠商主導(dǎo)，同時(shí)面臨主機(jī)廠自研加速以及本土同行的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

丁少將認(rèn)為，視覺(jué)端側(cè)AI推理芯片廠商核心生存空間在高性價(jià)比專用方案、算法-芯片協(xié)同、靈活生態(tài)適配。針對(duì)不同級(jí)別智駕做差異化IP定制，優(yōu)化能效比，適配主流算法；開(kāi)放工具鏈，與主機(jī)廠、Tier1聯(lián)合開(kāi)發(fā)，覆蓋中低端車(chē)型量產(chǎn)與高端車(chē)型定制化需求。

財(cái)務(wù)層面，2022年、2023年、2024年以及2025年前三季度，愛(ài)芯元智的收入分別約為0.50億元、2.30億元、4.73億元以及2.69億元。同期，公司凈利潤(rùn)分別約為-6.12億元、-7.43億元、-9.04億元以及-8.56億元，合計(jì)虧損超30億元。在產(chǎn)品價(jià)格承壓、研發(fā)投入高企的背景下，規(guī)模擴(kuò)張尚未轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)拐點(diǎn)。

2月11日，愛(ài)芯元智報(bào)收25.40港元/股，下跌9.93%，總市值149.29億港元。