杉杉重整終于迎來“大戲”——

2026年2月9日，寧波杉杉股份有限公司發(fā)布《關(guān)于控股股東及其子公司簽署重整投資協(xié)議的公告》，皖維集團及寧波金資共同作為杉杉集團、朋澤貿(mào)易的正式重整投資人，簽署《重整投資協(xié)議》并承擔(dān)核心的投資出資義務(wù)，投資總額上限不超過約71.56億元。

兩地國資聯(lián)手操盤

本次確定的重整投資聯(lián)合體，涉及安徽省國資體系的皖維集團、海螺集團，以及寧波市國資體系的寧波金資3家企業(yè)，其中皖維集團與寧波金資作為核心代表，正式簽署相關(guān)重整投資協(xié)議。

（一）核心重整投資人：皖維集團

作為本次重整的主投資方，皖維集團（安徽皖維集團有限責(zé)任公司）承擔(dān)核心出資義務(wù)，投資總額上限不超過71.56億元，并正式簽署《重整投資協(xié)議》。皖維集團通過重整程序取得 13.50%杉杉股份股票，并通過出資取得對應(yīng)8.38%股份的破產(chǎn)服務(wù)信托優(yōu)先受益權(quán)，合計控制21.88%表決權(quán)，成為控股股東。其資金來源為自有或自籌資金，承諾所獲股份36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。重整完成后，皖維集團將為杉杉股份提供流動性支持，過渡期內(nèi)可推薦工作人員、推動董事會改選，全面主導(dǎo)公司后續(xù)經(jīng)營管理工作。

（二）金融操盤手：寧波金資

作為本次重整的聯(lián)合投資方，寧波金資（寧波金融資產(chǎn)管理股份有限公司）是寧波市本地國有控股資產(chǎn)管理公司，核心業(yè)務(wù)聚焦不良資產(chǎn)收購與處置。其角色為破產(chǎn)服務(wù)信托的受托人與處置執(zhí)行方，即參與本次重整的核心價值，在于提供資產(chǎn)梳理、信托管理、不良資產(chǎn)處置等專業(yè)服務(wù)，保障重整資產(chǎn)規(guī)范處置，切實維護債權(quán)人合法權(quán)益。寧波金資雖與皖維集團聯(lián)合簽署《重整投資協(xié)議》，但不承擔(dān)核心出資及股份收購義務(wù)，是重整程序合規(guī)落地的關(guān)鍵金融基礎(chǔ)設(shè)施提供方。

（三）背景支持方：海螺集團

海螺集團（安徽海螺集團有限責(zé)任公司）并非杉杉重整的直接投資人，未簽署重整投資協(xié)議，其角色是對皖維集團進行增資重組的戰(zhàn)略投資方，為本次重整提供間接資本與產(chǎn)業(yè)支持。海螺集團擬以現(xiàn)金增資49.98億元取得皖維集團60%股權(quán)，重組完成后成為皖維集團控股股東。同時，安徽省投資集團、安徽省國有資本運營控股集團有限公司通過無償劃轉(zhuǎn)分別取得皖維集團20%股權(quán)。重組后，皖維集團的實際控制人仍為安徽省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，海螺集團為間接控股股東。此舉旨在整合“新材料+新能源”產(chǎn)業(yè)資源，為皖維集團提供更強資本與產(chǎn)業(yè)協(xié)同支持，間接增強其對杉杉股份的重整能力與長期運營信心。

從以上重組聯(lián)合體結(jié)構(gòu)看，本次杉杉重整明確采用“核心投資人+AMC”的協(xié)同模式，各方分工清晰：海螺集團作為背景投資方，通過控股皖維集團提供支撐；皖維集團作為核心投資人，主導(dǎo)杉杉股份重整全流程；寧波金資作為地方AMC（資產(chǎn)管理公司）及聯(lián)合投資人，負責(zé)專業(yè)資產(chǎn)處置相關(guān)工作。其中，皖維集團歸屬安徽省國資委監(jiān)管，寧波金資歸屬寧波市財政局監(jiān)管，分屬兩地國資體系，形成協(xié)同發(fā)力格局。若重整順利完成，杉杉股份實際控制人將變更為安徽省國資委。

《重整投資協(xié)議》簽署后，本次重整尚需完成3項關(guān)鍵程序：《重整計劃（草案）》經(jīng)債權(quán)人會議與出資人組表決通過、鄞州法院裁定批準(zhǔn)、國家市場監(jiān)督管理總局經(jīng)營者集中審查通過。

“安徽戰(zhàn)略”新范式

杉杉股份注冊地位于寧波，最終卻由安徽省國資委通過皖維集團主導(dǎo)重整，寧波本地則以寧波金資形式參與其中，這一格局的形成有著深層原因。

杉杉重整復(fù)雜度高、資金門檻極高，核心投資總額上限達71.56億元，包含即期出資、遠期收購等整體資金安排，對投資方的持續(xù)出資能力要求極高。如此大規(guī)模的資本支出，對單一地方國資或企業(yè)而言難以獨立承擔(dān)。除巨額現(xiàn)金出資外，重整過程中還需妥善解決債權(quán)人清償、股權(quán)梳理、后續(xù)產(chǎn)業(yè)運營等一系列復(fù)雜問題，這對投資方的資本實力、資源協(xié)調(diào)能力及產(chǎn)業(yè)運營能力，均提出了極高要求。

安徽省國資委主導(dǎo)杉杉重整，其決策底色與聞名全國的“合肥模式”一脈相承，但戰(zhàn)略層級更高。

所謂“合肥模式”，核心是“國資領(lǐng)投、以投帶引、產(chǎn)業(yè)協(xié)同”，通過“以投帶引”的招商模式，將目標(biāo)企業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)引入合肥本地，從無到有打造特色新產(chǎn)業(yè)集群。

近年來，在聚焦本地產(chǎn)業(yè)落地的“合肥模式”之外，安徽也正在打造另一條省級戰(zhàn)略軌道——通過省級國資平臺及省屬國企，開展跨區(qū)域并購整合，精準(zhǔn)補強全省關(guān)鍵材料產(chǎn)業(yè)短板。此次通過皖維集團入主杉杉股份，正是這種“合肥模式+省級并購”雙軌并行的“安徽戰(zhàn)略”新范式實踐。

具體來看，安徽“十五五”規(guī)劃明確聚焦新能源、新材料、集成電路等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，2024年更明確提出，到2027年在先進光伏和新型儲能領(lǐng)域培育2家千億級企業(yè)、20家百億級企業(yè)的目標(biāo)，而杉杉股份作為國內(nèi)新能源材料龍頭企業(yè)，恰好與安徽的產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局高度契合。

目前，新能源產(chǎn)業(yè)已成為安徽的核心主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一，全省已形成從鋰電池材料、電芯到新能源汽車的完整產(chǎn)業(yè)鏈，培育出蔚來、比亞迪、國軒高科等一批行業(yè)龍頭企業(yè)。杉杉股份入主后，可與安徽本地新能源汽車、電芯企業(yè)形成高效本地配套；而皖維集團作為安徽省屬國企、本地新材料龍頭，二者協(xié)同發(fā)力，將實現(xiàn)安徽省新能源產(chǎn)業(yè)鏈的補鏈、強鏈、延鏈，進一步提升產(chǎn)業(yè)鏈競爭力。

皖維集團的PVA高端產(chǎn)品可用于光學(xué)膜、偏光片原料，與杉杉股份形成上游材料—中游器件—下游電池與整車的完整鏈條。

這條生態(tài)鏈可以簡單寫為：PVA（皖維集團，安徽本地新材料龍頭）→偏光片（杉杉股份）→鋰電池材料（杉杉股份）→動力電池（國軒高科，安徽本地企業(yè)；寧德時代）→整車（蔚來、比亞迪，均在安徽有核心布局）。

“合肥模式”的核心目標(biāo)是“引”，即聚焦本地產(chǎn)業(yè)布局，引入優(yōu)質(zhì)企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈資源；而安徽省國資委入主注冊地為寧波的杉杉股份，屬于省域國資的跨區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局，核心是通過并購?fù)馐〕墒忑堫^企業(yè)，補強本省產(chǎn)業(yè)鏈短板。這種“省級戰(zhàn)略”，恰好精準(zhǔn)切中了杉杉重整的關(guān)鍵難點，在重整投資人競爭中形成優(yōu)勢，具體體現(xiàn)在4個方面：

1.省級統(tǒng)籌優(yōu)勢顯著：安徽國資的介入屬于省級層面統(tǒng)籌推進，協(xié)調(diào)層級與力度遠高于地方國資，能夠高效協(xié)調(diào)解決重整過程中的資金、政策、審批等各類難點問題，為重整順利推進提供保障。

2.產(chǎn)業(yè)協(xié)同性突出：安徽省國資委旗下，皖維集團是新材料龍頭，海螺集團是省屬龍頭國企，二者與杉杉股份的新能源材料業(yè)務(wù)高度契合、協(xié)同性強，重整完成后，將實現(xiàn)“基礎(chǔ)化工新材料→新能源核心材料→新能源汽車”的完整產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

3.重整方案更具優(yōu)勢：皖維集團提出的重整方案，不僅相較市場價格存在溢價，還設(shè)置了即期出資、遠期收購、破產(chǎn)服務(wù)信托等多重保障機制，切實保障債權(quán)人利益；同時，其明確承諾，重整完成后將為杉杉股份提供流動性支持、推動董事會改選、主導(dǎo)后續(xù)產(chǎn)業(yè)運營，方案的可行性與誠意均遠高于其他意向方。

4.資金與執(zhí)行確定性高：安徽國資以省級財政與省屬國企為堅實背書，資金實力雄厚，不僅能確保出資及時到位，還能快速完成重整資金的支付與交割，切實解決債權(quán)人的核心訴求，這一點是其他意向方難以匹敵的。

從企業(yè)層面來看，皖維集團作為安徽省國資委直屬國企，可依托國資平臺優(yōu)勢，為杉杉股份對接安徽省內(nèi)產(chǎn)業(yè)、政策、金融等各類優(yōu)質(zhì)資源；而杉杉股份則可將自身在新能源材料領(lǐng)域的核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)資源引入安徽，助力安徽實現(xiàn)新能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，最終達成“國資賦能+產(chǎn)業(yè)落地”的雙向共贏、協(xié)同發(fā)展。

從安徽省層面來看，本次安徽省國資委通過皖維集團入主杉杉股份，本質(zhì)上是國資在企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵階段，對新能源材料產(chǎn)業(yè)鏈實施的精準(zhǔn)并購與戰(zhàn)略補位。這一操作不僅兼顧了皖維集團與杉杉股份的企業(yè)層面協(xié)同，更緊扣安徽省新能源產(chǎn)業(yè)整體規(guī)劃，聚焦二者最核心的產(chǎn)業(yè)協(xié)同點，使得雙方協(xié)同落地具備更高的戰(zhàn)略價值。

值班編委：馬琳

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮