進(jìn)入2026年，當(dāng)信也科技在菲律賓首都馬尼拉，為當(dāng)?shù)赜脩敉黄?00萬而慶祝之際，遠(yuǎn)在千里之外的上?？偛坷铮镜姆▌?wù)團(tuán)隊(duì)可能正在研究的是合規(guī)的“生死線”。

信也科技作為國(guó)內(nèi)金融企業(yè)中最早完成P2P清退，并徹底轉(zhuǎn)型助貸模式的平臺(tái)之一，它已經(jīng)連著三年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的好成績(jī)。

預(yù)計(jì)，信也科技在2025年的凈利潤(rùn)會(huì)超過25億元，其中海外營(yíng)收占比將達(dá)到25%以上。

但是，在這份亮眼的成績(jī)單背后，信也科技的商業(yè)模式也在受市場(chǎng)質(zhì)疑，特別是業(yè)務(wù)的可持續(xù)性正面臨著極為嚴(yán)峻的拷問。

PART 01

監(jiān)管禁止“左手倒右手”

說到信也科技的賺錢邏輯，實(shí)際上就是一個(gè)“鐵三角”，也就是銀行出錢放貸，然后第三方擔(dān)保兜底，平臺(tái)在其中的作用只是撮合這筆交易。就是這套模式，一度讓信也科技甩掉P2P的包袱，努力轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)+合規(guī)化的助貸平臺(tái)。

來源：2024年

信也科技財(cái)報(bào)

只不過，隨著金融市場(chǎng)的監(jiān)管越來越嚴(yán)格，這種表面上看起來“干凈、合規(guī)”的結(jié)構(gòu)，如今正在被行業(yè)重新打量，即：信也科技真的沒碰到合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)嗎？

實(shí)際上在2024年，信也科技來自擔(dān)保的收入就超50億元，占了營(yíng)收總收入的4成左右。但其中的重點(diǎn)是，當(dāng)合作的擔(dān)保公司代償貸款后，普遍都會(huì)把這些壞賬的債權(quán)，轉(zhuǎn)手就賣給信也科技旗下的公司，比如上海耳序信息技術(shù)有限公司。這家公司，雖然凈資產(chǎn)只有數(shù)億元，但卻承接了數(shù)十億元的逾期債權(quán)，更重要的是這些數(shù)據(jù)從未在公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中單獨(dú)列示出來。

這就引發(fā)了一個(gè)非常嚴(yán)重的問題，信也科技利用旗下的子公司，收購擔(dān)保方折價(jià)出售的逾期債權(quán)，如果操作好了的確可以實(shí)實(shí)在在賺一筆。但這些逾期債權(quán)本身所涉及的風(fēng)險(xiǎn)，是不是也又落回到了信也科技自己身上？

根據(jù)2025年監(jiān)管部門出臺(tái)的《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中，已經(jīng)明確對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)劃下了紅線，比如“助貸機(jī)構(gòu)不得通過關(guān)聯(lián)方或協(xié)議安排變相承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)”。這意思說得不能再明白了，就是助貸機(jī)構(gòu)不能再玩“左手倒右手”的把戲了。

一旦未來某個(gè)時(shí)間監(jiān)管部門穿透核查，若認(rèn)定信也科技才是這些逾期債權(quán)最終的風(fēng)險(xiǎn)兜底方，那信也科技就有可能要被迫將這些表外的壞賬，“搬回”母公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，并計(jì)提大量撥備。一旦出現(xiàn)這樣的情況，那么信也科技過去看起來極為漂亮的利潤(rùn)表，就可能會(huì)被大幅侵蝕了。

PART 02

科技標(biāo)簽亮眼，但技術(shù)遠(yuǎn)為成為“引擎”

最近這幾年來，信也科技的確在“科技”的標(biāo)簽上下了不少的功夫，比如推出自研的大模型、搭建智能體平臺(tái)等等，甚至還對(duì)外宣傳公司33%的代碼都是由AI生成。

來源：2024年

信也科技財(cái)報(bào)

信也科技高管還曾在進(jìn)博會(huì)上高調(diào)地提出“金融科技出海需要技術(shù)與本地化雙重融合”。

乍一看，信也科技的管理層非常看重技術(shù)。但如果回歸到現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)，信也科技的技術(shù)標(biāo)簽?zāi)壳翱雌饋砀袷?/strong>“門面”，遠(yuǎn)沒有成為真正的“引擎”。

2024年，信也科技的收入當(dāng)中，其中來自對(duì)外技術(shù)服務(wù)的收入只有小小的3億元，占全年?duì)I收不到3%。而同期撥付到技術(shù)研發(fā)的費(fèi)用也只有4.97億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于營(yíng)銷支出的20.14元。說簡(jiǎn)單點(diǎn)，那就是公司的高管雖然嘴上喊著重視科技，但在現(xiàn)實(shí)的公司運(yùn)營(yíng)當(dāng)中卻并非如此，大量的資源并沒有向技術(shù)傾斜。

目前，信也科技的核心風(fēng)控系統(tǒng)還主要依賴傳統(tǒng)的規(guī)則引擎，AI等新技術(shù)的應(yīng)用大多還處在自動(dòng)回復(fù)、催收話術(shù)生成等這些邊緣環(huán)節(jié)。

所以現(xiàn)在的問題就是，在現(xiàn)有的“擔(dān)保+助貸”模式依然能夠帶來高收益的情況下，公司似乎沒有想著未雨綢繆，缺乏足夠的動(dòng)力向著低毛利、長(zhǎng)周期的技術(shù)輸出，或者向技術(shù)驅(qū)動(dòng)信貸的路徑轉(zhuǎn)型。

說白了，喊出“科技驅(qū)動(dòng)”這幾個(gè)字并不難，但想要讓一家企業(yè)真正做到營(yíng)收利潤(rùn)暫時(shí)為技術(shù)落地讓路，這著實(shí)不是件容易的事。

PART 03

海外增長(zhǎng)迅猛，但真正痛點(diǎn)并未解決

說到海外業(yè)務(wù)，信也科技的海外成績(jī)確實(shí)挺不錯(cuò)，就比如2025年第3季度中，其在菲律賓的獨(dú)立借款人同比增長(zhǎng)超過100%，印尼市場(chǎng)的交易額更是翻了一倍。這種增長(zhǎng)，主要得益于信也科技對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)支付習(xí)慣，以及風(fēng)控?cái)?shù)據(jù)缺失等方面痛點(diǎn)的快速反應(yīng)。

但在這些快速增長(zhǎng)的背后，實(shí)際上也存在著些許的挑戰(zhàn)。信也科技之所以能在海外高速擴(kuò)張，一定程度上就是吃了“監(jiān)管時(shí)間差”和“合作便利性”的紅利。比如在菲律賓市場(chǎng)，信也科技通過與本地持牌機(jī)構(gòu)合作展業(yè)，直接繞開了直接拿牌照的高門檻，讓其可以快速進(jìn)入到菲律賓的市場(chǎng)中。

只不過，現(xiàn)在的挑戰(zhàn)是，菲律賓央行已明確表示，計(jì)劃將信貸綜合年化利率上限設(shè)定為36%。一旦這一政策真的落地，那么信也科技在菲律賓市場(chǎng)所有產(chǎn)品的利潤(rùn)空間，必然將被大幅度壓縮。

而在印尼市場(chǎng)，因?yàn)檎餍朋w系不健全，導(dǎo)致用戶驗(yàn)證身份大量依賴替代數(shù)據(jù)，效率雖然高，但卻存在著非常大的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。如果說未來的印尼市場(chǎng)，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門一旦要求所有用戶數(shù)據(jù)必須本地儲(chǔ)存，KYC流程也必須線下或強(qiáng)制認(rèn)證，那么信也科技在印尼市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)成本勢(shì)必會(huì)大幅上揚(yáng)。

此外，相比于國(guó)內(nèi)的用戶而言，海外用戶的“含金量”實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如國(guó)內(nèi)。比如一個(gè)海外用戶的生命周期價(jià)值，很可能只有國(guó)內(nèi)用戶的一半甚至三分之一，這就意味著，即便海外用戶的數(shù)量翻倍，那么可能增加的只是規(guī)模和運(yùn)營(yíng)成本，并沒有從根源上解決賺錢效率低下的真正痛點(diǎn)。

PART 04

信也科技的岔路口需要怎么走？

信也科技的真正挑戰(zhàn)，實(shí)質(zhì)上就是需要從“靠規(guī)則套利”，盡快轉(zhuǎn)向“靠實(shí)力立足”。因?yàn)殡S著國(guó)內(nèi)外監(jiān)管規(guī)則不斷收緊，其原本的套利模式將不再管用，套利空間也正在不斷收窄，未來該怎么在海外持續(xù)性經(jīng)營(yíng)才是關(guān)鍵。

值得肯定的是，面對(duì)此些的挑戰(zhàn)，信也科技也早已經(jīng)在嘗試著轉(zhuǎn)型，比如推動(dòng)小微經(jīng)營(yíng)貸以降低對(duì)消費(fèi)貸的依賴，以及與阿里、華為等技術(shù)巨頭共建出海技術(shù)沙龍，探索技術(shù)賦能合規(guī)架構(gòu)等等，同時(shí)它在國(guó)內(nèi)也嘗試著向中小型銀行輸出風(fēng)控模塊。

但是，信也科技能否在舊有模式仍然賺錢的現(xiàn)狀之下，做到主動(dòng)舍棄高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)，例如將擔(dān)保費(fèi)透明納入綜合成本，并接受利潤(rùn)短期下滑。或者投入重金研發(fā)底層AI技術(shù)，以及考慮在海外自建合規(guī)與數(shù)據(jù)中心，而不是長(zhǎng)期依賴海外合作方。或許這些環(huán)節(jié)才是信也科技真正的考驗(yàn)。

對(duì)于信也科技而言，它從早期的P2P模式跳出來，不僅馬上就抓住了助貸紅利，而且還率先在海外找到了第二增長(zhǎng)曲線?？梢哉f在戰(zhàn)略層面，信也科技是具有極高的敏銳度。

但現(xiàn)在擺在它面前的兩條路，一邊是熟悉且高效，但監(jiān)管容忍度卻日益降低的舊有模式，另一邊是艱難且需要高投入，卻是可持續(xù)發(fā)展的新方向。在這個(gè)岔路口，信也科技需要做出選擇了。

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