白銀LOF在 2 月 2 日通過調(diào)整估值方法錄得 31.5% 的跌幅后，京東金融以一種獨特的姿勢卷入了這場漩渦當(dāng)中。

由于京東事先為部分“極速贖回”的客戶按 1 月 30 日晚的凈值墊付了 80% 的贖回金額，白銀LOF的夜間巨震使得京東制造了 2026 年中國基金圈非常魔幻的一幕：基民賣掉基金的錢還沒捂熱，就收到了一條“補款提醒”：

2 日晚間，白銀 LOF 在調(diào)整了估值方法后， 2 日盤中在京東金融平臺上申請了“極速贖回”的用戶收到一條來自京東金融的提示：“贖回確認金額小于實時到賬金額，需補款 XXX 元，請保持小金庫余額充足，或進行匯款補款�！�

此后，在 2 月 3 日下午 14 點左右，許多在京東金融上購買了白銀 LOF 的投資者又收到了一條短信提示： 為保障您的資金安全、避免后續(xù)產(chǎn)生追款流程，白銀 LOF 極速贖回的到賬比例已經(jīng)從前一天凈值的 80%下調(diào)為 60%。

圖片來源：小紅書

對于只在銀行、券商、直銷等傳統(tǒng)渠道購買基金的“老登基民”而言，京東金融的這一波操作很容易看得一頭霧水。

但把事情的前因后果拆開來放大看，京東金融這個出人意料的“冤種”，實則揭開了整個公募生態(tài)這些年的另一個重要話題——當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)平臺在基金銷售環(huán)節(jié)的角色愈發(fā)重要，效率和風(fēng)控的平衡術(shù)所有人都得好好重新做一遍。

承平日久的快贖

簡單來說，事件的源頭是京東金融為平臺上的基金投資者提供了一個“極速贖回”的選項。

正常情況下，在 3 點前使用了“極速贖回”賣掉基金的投資者，80%的資金不用等待幾天的結(jié)算流程，當(dāng)天就能打進自己的“活錢+”賬戶，直接用于購買其他基金，相當(dāng)于提供了一種“T+0”轉(zhuǎn)換基金的投資體驗。

一般來說，公募基金贖回到賬時間，最快的貨幣基金也要 T+1，混合基金及股票基金則以 T+3 為主，而結(jié)算更復(fù)雜的 QDII 和 FOF 基金則要拉長到 T+6 甚至更長。

具體到白銀 LOF 這個產(chǎn)品，光是在基金公司確認份額就要等 T+1，各大頭部代銷平臺的資金到賬時間以 T+2 為主，除了京東之外，到賬最快的是螞蟻的“賣出到余額寶”，但到賬時間也要在T+1日基金公司確認份額后才能到賬。

其實，類似的快贖功能并不罕見。

但大多數(shù)的快贖機制最快都是 T+0.5 ，畢竟大部分基金的當(dāng)日凈值都要等到交易日晚間才能完成更新，準(zhǔn)確計算出真正的贖回金額。像京東這樣先按前一交日的凈值計算贖回金額，直接墊付其中的80%以實現(xiàn) T0 贖回體驗的做法，比較罕見。

由此可見，京東金融的“快速贖回”顯然是跳過了基金公司的份額確認，先通過平臺自己墊資，以提高投資者的流動性。

放在平常的日子里，這能稱得上是以用戶為中心的“內(nèi)卷”，墊付資金的壓力，平臺來承擔(dān)；快贖快轉(zhuǎn)的極致資金效率，則由用戶來享受。

京東賭的是：基金一天的跌幅絕不可能超過 20%，所以先借給用戶 80% 是絕對安全的。但白銀 LOF 用單日 31.5% 的暴跌狠狠給了一記耳光：在金融市場里，做人不要太自信，做生意也不要太激進。

但京東有自己的“規(guī)模焦慮”。

2016 年京東通過旗下北京肯特瑞財富拿下基金代銷牌照，比起 2020 年后屢屢傳出要做基金代銷牌照但始終不見牌照到手的抖音，京東算是互聯(lián)網(wǎng)大廠里趕上了代銷牌照末班車的幸運兒之一。

只不過，在互聯(lián)網(wǎng)同儕里，它一比不過更加垂直的天天基金已經(jīng)耕耘日久；二比不過家大業(yè)大的阿里、騰訊天生就有支付寶和微信的巨大入口。

基金代銷的業(yè)務(wù)一直做到 2021 年初，京東的非貨基金保有量也不過 209 億元，在 100 家代銷機構(gòu)里排名 44 位， 即便口徑縮窄到獨立三方，京東都沒擠進第十。

隨著買基金逐漸成為一個全民風(fēng)潮，京東為了擴大代銷規(guī)模做過不少很“互聯(lián)網(wǎng)”的創(chuàng)新——參與過互聯(lián)網(wǎng)大廠的“基金紅包”行情，組織過購買 244.09萬指定債券基金就有資格 1 分錢“白拿”飛天茅臺的活動。

但很快這些“燒錢換規(guī)�！钡幕ヂ�(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)藝能，都因為帶著點“剛兌羊毛”的金融傳統(tǒng)風(fēng)險而被叫停。

相比之下，“T+0”極速贖回的服務(wù)創(chuàng)新更像是互聯(lián)網(wǎng)公司用技術(shù)把效率卷到極致的做法，雖然不涉及違規(guī)銷售的擦邊球，但墊資的勇氣里多少有些“承平日久”的僥幸。

不過，一系列爭奪市場份額的組合拳打下來，效果還是有的。截至 2025 年上半年，京東的非貨基金保有規(guī)模已經(jīng)達到 1419 億，排全行業(yè)第 19 名，在獨立三方里則排到了第 5。

直到此番在白銀 LOF 上栽跟頭。目前京東的墊資規(guī)模和待追回款項有多少還不得而知，或許值得慶幸的是，好在京東基金代銷的體量還沒大到不可收拾的地步。

流量的饋贈都早就標(biāo)好了價格。在互聯(lián)網(wǎng)人眼里，傳統(tǒng)金融太慢了，進都進場了沒道理不去卷一卷資金效率；但在金融人眼里，互聯(lián)網(wǎng)有時候跑得太快了，快到來不及看清黑天鵝的模樣，就在尾部風(fēng)險里摔了一跤。

“快”一定就更好嗎？互聯(lián)網(wǎng)基金銷售，要回答的問題，可不止這一個。

流量的雙刃

平心而論，過去十年，互聯(lián)網(wǎng)三方這條鯰魚的出現(xiàn)，確實在很多維度重塑了基金銷售這件事。

最直觀的就是把 1 折費率干成了行業(yè)常態(tài)。

在互聯(lián)網(wǎng)平臺橫空出世之前，中國基金代銷江湖是商業(yè)銀行說了算。在那個舊時代里，高達 1.5% 的申購費是雷打不動的基民成本，直到天天、螞蟻等平臺率先舉起了“費率 1 折”的大旗，市場份額節(jié)節(jié)敗退的商業(yè)銀行也逐漸服軟，如今帶頭大哥招商銀行都低下了高貴的頭顱，打出了 1 折的申購優(yōu)惠。

其次，是對于廣大的個人投資者而言，顯著降低了參與門檻。

在互聯(lián)網(wǎng)把代銷江湖卷得風(fēng)起云涌之前，許多銀行渠道的基金起購門檻是 1000 元，一度把很多學(xué)生黨、職場萌新攔在了基金投資的大門之外。

第三方互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺直接將門檻降低到100元、甚至1元起投，加上 1 折的費率優(yōu)惠，拉動了長尾用戶的加入，在積少成多里復(fù)制了“農(nóng)村包圍城市”的路徑勝利。

到了 2025 年，部分基金公司甚至將自己旗下的一些產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)平臺的申購金額調(diào)整到 0.01 元[1]，把“下沉經(jīng)濟”卷到了一分一角。

與此同時，資金到賬的時間也隨著互聯(lián)網(wǎng)平臺們推出自己的“活錢賬戶”而不斷被壓縮。別說把普通的非貨基金到賬各平臺自己“活錢賬戶”的時間減少到了 T+0.5，甚至還有一些平臺連 QDII 和 FOF 基金的快贖到賬時間都被卷到了T+2 或者 T+3[2]。

更重要的一點，是投資服務(wù)和理財內(nèi)容的平權(quán)。

在銀行模式下，信息是單向流動的，基民的信息來自銀行經(jīng)理的一面之詞。而互聯(lián)網(wǎng)平臺構(gòu)建了龐大的內(nèi)容社區(qū)：基金經(jīng)理直接在平臺上直播路演、各大基金公司猛更自己的財富號內(nèi)容，虧錢的時候還能在評論區(qū)里輸出不滿獲得些情緒補償，賺錢了又能在“跑贏 90% 基民”的頁面里獲得一些多巴胺的獎賞。

這種信息的極度透明和高頻互動，打破了原本的不對稱，讓基金投資從原來的“一錘子買賣”轉(zhuǎn)向“全生命周期的陪伴”。

從這些變化來看，互聯(lián)網(wǎng)平臺的加入，與其說是分走了銀行的蛋糕，不如說是它們帶著用戶思維，做大了基金行業(yè)的分母。

然而，互聯(lián)網(wǎng)平臺的底層邏輯是流量，是“熱度即正義”。

在電商邏輯里，買的人越多意味著商品越好，GMV 越大意味著促銷活動搞得越圓滿；但在投資邏輯里，往往是人太多的地方最好不要去，收益在越短的時間里漲到越高的天上去，后面天塌下來的概率就越大。

最典型的例子就是在德邦基金違規(guī)營銷事件之后，各大平臺紛紛下架的基金加倉榜。

此前，多個互聯(lián)網(wǎng)平臺做出“基金加倉榜”的內(nèi)容創(chuàng)新時，本意或是解決“投資者有錢不知道買什么”的選擇困難癥。但在投資世界里，“買的人多”從來不代表“賺錢的概率更大”。尤其當(dāng)投資者缺乏足夠的專業(yè)判斷時，加倉榜很容易變成一個巨大的噪音放大器，將后知后覺的人埋在凈值的山頂失溫區(qū)。

當(dāng)逐漸成為基金代銷主力的互聯(lián)網(wǎng)，習(xí)慣性地將“注意力”貨幣化之后，部分基金公司也為了在激烈的規(guī)模戰(zhàn)中突圍，試圖繞過嚴(yán)格的合規(guī)銷售流程，在監(jiān)管的灰色地帶搞一波銷量起飛的“帶貨”。

當(dāng)粉絲是沖著“大 V 的人設(shè)”而非“產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征”下單時，適當(dāng)性管理就失效了，德邦事件的出現(xiàn)也就不足為奇。

T+N 的贖回機制，并不只是效率問題，而是為了資金安全，基金必須嚴(yán)格托管、審慎復(fù)核、仔細交割；“不知道買什么”也極有可能是每一個普通人需要面對的常態(tài)，因為投資本身就是一個有漫長學(xué)習(xí)過程的耐力賽。

互聯(lián)網(wǎng)平臺試圖消滅所有摩擦力的努力，或許的確是站在用戶立場上“卷一卷”自己的競爭力，但某些阻力的存在，其實也降低了投資者的風(fēng)險系數(shù)。

畢竟，基金不是普通的消費品，不論是基金公司，還是代銷平臺，機構(gòu)自身規(guī)模大小，短期或許看的是人們的即時消費體驗，長期肯定比的是客戶的持續(xù)盈利體驗。

尾聲

回到京東墊資快贖的事件上，如果翻閱小紅書上的帖子，不難發(fā)現(xiàn)京東多少有些“因禍得�！薄芏嗳艘驗榇舜物L(fēng)波才知道京東原來提供如此極速的贖回服務(wù)，紛紛表示“有點想換平臺”，順便發(fā)現(xiàn)開通京東 plus 會員，大部分 A 類基金還享受申購費全免的優(yōu)惠（聲明：此處絕非京東金融廣告）。

從完全市場化競爭的維度來看，平臺自己墊資貼錢反哺用戶，似乎是一件無可厚非的事情。搞社交媒體、搞共享單車、搞社區(qū)團購、搞即時零售，甚至搞 AI 應(yīng)用，互聯(lián)網(wǎng)公司哪場大戰(zhàn)不是靠自己發(fā)紅包來先聲奪人？

但問題是，在金融世界里，零決策成本對于大多數(shù)人做好投資，真的有幫助嗎？

購買任何其他消費級產(chǎn)品，買菜也好、買車也罷，成交就是終點，價格戰(zhàn)對消費者有利，因為省下的每一分錢都能變成實實在在的儲蓄。

但在金融世界里，價格不由基金公司或銷售機構(gòu)決定的，而是由千千萬萬市場參與者交易出來的，所以“成交”是風(fēng)險的起點——太多人把本金埋在了追逐熱點的沖動里，把收益磨損在了來來回回的換倉上。

2021 年的核心資產(chǎn)泡沫破裂里，公募基金的確是不爭氣，把“持有期基金”做成了行業(yè)近年來的恥辱柱，其惡劣影響是基民們所認可的敘事也從無法自證的“長坡厚雪”轉(zhuǎn)向了加快申贖效率的服務(wù)內(nèi)卷。

買基金似乎變成了“逛淘寶”，平臺玩的是百億補貼，大 V 玩的是直播帶貨，順帶把一些基金公司也帶進了短期打榜的坑里。

互聯(lián)網(wǎng)電商活在 GMW 的慣性里，雖然靠的是卷價格、卷服務(wù)，但本質(zhì)上又和傳統(tǒng)渠道們之前卷“短期銷量”有什么差別？

投資者的收益率又是否真的因為少扣 0.15% 的費率，少了一天的轉(zhuǎn)換時間，而真的大幅提高嗎？

換句話說，如果換手太慢才是中小投資者賺不到錢的根本原因，那么 A 股也應(yīng)該先取消 T+1 交易制度和漲跌停限制，看看這個修羅場里，個人投資者和機構(gòu)投資者到底誰在降維打擊誰。

[1] 0.01 元起購！買基金，進入“分角時代”，中國證券報

[2] “打折”又“調(diào)級”！銀行代銷基金動作頻頻是何原因，銀行新一線